當(dāng)市場(chǎng)都在關(guān)注黃金和白銀的牛市時(shí)，另一種貴金屬正在迎頭趕上。

自10月以來(lái)，國(guó)際鈀價(jià)上漲了約20%，近一年來(lái)首次站上1200美元關(guān)口，較8月的年內(nèi)低點(diǎn)反彈近50%。此前有消息稱，美國(guó)要求七國(guó)集團(tuán)盟友考慮通過(guò)探索限制鈀出口來(lái)向全球最大生產(chǎn)商俄羅斯施壓。

經(jīng)歷了短期飆升后，未來(lái)鈀價(jià)會(huì)怎么走？

“恐懼就是交易”

鈀是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為1億分之一，年產(chǎn)量不到黃金的8%。與金銀類似，鈀因其閃亮的光澤可以被用來(lái)制作首飾，同時(shí)因?yàn)閾碛袃?yōu)異的物理和化學(xué)性能，鈀也是航天航空等高科技領(lǐng)域以及汽車制造業(yè)不可缺少的關(guān)鍵材料。

如今汽車業(yè)幾乎包下了全球鈀需求的85%以上。由于全球各國(guó)排放標(biāo)準(zhǔn)的提升，對(duì)汽油車尾氣催化轉(zhuǎn)化器和凈化催化劑的要求越來(lái)越高，大大推升了對(duì)鈀的需求，推動(dòng)了鈀價(jià)2018~2022年間上漲超過(guò)400%。

值得一提的是，世界鈀儲(chǔ)量集中在幾個(gè)關(guān)鍵地區(qū)。俄羅斯和南非生產(chǎn)了世界上大部分的鈀，其中俄羅斯約占38%?？紤]到回收利用，俄羅斯約占世界鈀供應(yīng)量逾40%。

受供應(yīng)擔(dān)憂影響，上周國(guó)際鈀價(jià)盤中跳漲近15%。有消息人士稱，美國(guó)正在推動(dòng)七國(guó)集團(tuán)制裁俄羅斯鈀金和鈦金。

“拜登政府此前在七國(guó)集團(tuán)財(cái)政官員會(huì)議上提出了可能的限制，作為在俄烏沖突中施壓的新方法。”道明證券高級(jí)大宗商品策略師加里（Daniel Ghali）表示，供應(yīng)中斷的威脅重新點(diǎn)燃了搶購(gòu)活動(dòng)，刺激了短期投機(jī)押注，“恐懼就是交易”。

資金也在迅速涌入相關(guān)個(gè)股。南非四大鈀生產(chǎn)商的股價(jià)在上周最后兩個(gè)交易日均上漲了超過(guò)10%。

前景如何

2022年一季度，國(guó)際鈀價(jià)一度飆升至每盎司3000美元以上。當(dāng)時(shí)外界擔(dān)心俄烏沖突將導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)中斷。

隨著對(duì)供應(yīng)鏈中斷的擔(dān)憂緩解，鈀的價(jià)格緩慢下跌。在過(guò)去的一年里，價(jià)格一直徘徊在每盎司900至1000美元之間。國(guó)際能源署（IEA）此前預(yù)計(jì)，今年全球電動(dòng)汽車銷量將激增超過(guò)30%。金融投資公司Marex市場(chǎng)分析師梅爾（Edward Meir）表示：“2024年全球電動(dòng)汽車銷量占汽車總銷量的比例將超過(guò)20%，未來(lái)這將進(jìn)一步抑制鈀金需求。”

第一財(cái)經(jīng)記者匯總機(jī)構(gòu)研報(bào)后發(fā)現(xiàn)，全球鈀仍然處于供應(yīng)緊張狀態(tài)。需求已連續(xù)三年超過(guò)供應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)將出現(xiàn)超過(guò)30萬(wàn)盎司的缺口。盛寶銀行指出，地表鈀金庫(kù)存幾乎耗盡，制裁威脅可能進(jìn)一步擾亂長(zhǎng)期持有的頭寸，同時(shí)在仍處于赤字的市場(chǎng)中加劇供應(yīng)焦慮。

然而中長(zhǎng)期市場(chǎng)供需前景面臨不確定性。世界鉑金投資理事會(huì)在2024年5月的一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，全球鈀需求將在短期內(nèi)超過(guò)全球供應(yīng)，導(dǎo)致今明兩年的供應(yīng)短缺，但轉(zhuǎn)變可能會(huì)在2026年開始。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）大宗商品策略師帕特森（Warren Patterson）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，雖然鈀價(jià)受到了新聞驅(qū)動(dòng)的飆升，但該金屬似乎受到長(zhǎng)期需求下降的影響。另一方面，鑒于俄羅斯鈀作為全球供應(yīng)商的主導(dǎo)地位，可能很難說(shuō)服其他國(guó)家加入對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁。

全球最大黃金在線投資平臺(tái)Bullion Vault研究主管阿什（Adrian Ash）發(fā)布報(bào)告稱，鑒于全球?yàn)榈?050年實(shí)現(xiàn)凈零排放目標(biāo)所做的努力，這將意味著內(nèi)燃機(jī)的緩慢消亡。與同系金屬鉑不同，鈀還沒有廣泛或越來(lái)越多的其他生產(chǎn)用途來(lái)取代自催化轉(zhuǎn)換器，“紐約商品交易所期貨空頭近兩年持續(xù)占優(yōu)。但事實(shí)證明，大幅調(diào)整后鈀價(jià)總體上是一個(gè)有利可圖的位置，并可能受到類似供應(yīng)沖擊的擾動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鈀的基本面將繼續(xù)對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓力。”