“超級(jí)周”即將來(lái)襲，從11月4日~8日，市場(chǎng)將陸續(xù)迎來(lái)美國(guó)大選結(jié)果（預(yù)計(jì)為北京時(shí)間11月6日）、美聯(lián)儲(chǔ)議息決議（北京時(shí)間11月8日凌晨3點(diǎn)），以及中國(guó)十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議（11月4日~8日）可能對(duì)財(cái)政刺激政策相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行審議。

美國(guó)大選結(jié)果將直接影響全球大類資產(chǎn)走勢(shì)，目前資產(chǎn)價(jià)格顯示出對(duì)共和黨候選人特朗普勝利的預(yù)期傾向，各種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性最大，日元、巴西雷亞爾、智利比索在10月對(duì)美元的跌幅都超過(guò)5%。

相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議已經(jīng)顯得無(wú)足輕重，上周五（11月1日）大爆冷的非農(nóng)數(shù)據(jù)也未能削弱美元，美元指數(shù)反而當(dāng)日上漲0.2%站穩(wěn)104大關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)將在11月和12月的會(huì)議上各降息25個(gè)基點(diǎn)（BP）的預(yù)期似乎板上釘釘。

對(duì)于全球投資者而言，中國(guó)的刺激政策細(xì)節(jié)是貫穿過(guò)去一個(gè)半月的主題，將直接影響全球經(jīng)濟(jì)增速和海外投資者是否進(jìn)一步增配被其嚴(yán)重低配的中國(guó)股市。某外資投行交易臺(tái)人士對(duì)記者表示，過(guò)去一周，香港交易臺(tái)方面長(zhǎng)線基金又轉(zhuǎn)向賣(mài)出，對(duì)沖基金轉(zhuǎn)為買(mǎi)入，貢獻(xiàn)了超過(guò)1/3的交易量，交易集中在銀行和工業(yè)板塊，但交易額清淡，預(yù)計(jì)這種清淡的交易和低風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)持續(xù)到重要宏觀事項(xiàng)公布之前。

金融市場(chǎng)備戰(zhàn)美國(guó)大選結(jié)果

過(guò)去一周，美國(guó)大選已成為金融市場(chǎng)每天討論的主題，在大選日11月5日臨近的最后一周，特朗普和民主黨候選人哈里斯的支持率更出現(xiàn)了明顯變化，從9~10月一邊倒向哈里斯使其領(lǐng)先幾個(gè)百分點(diǎn)，至最新民調(diào)顯示二人支持率幾近平分，越來(lái)越多民調(diào)甚至金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，特朗普的支持率將反超哈里斯。

在美國(guó)大選前的最后幾天，不同金融資產(chǎn)價(jià)格及其風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)表現(xiàn)出不同程度的壓力。大多數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)先布局似乎集中在外匯市場(chǎng)，而股票和貴金屬則相對(duì)平靜。

渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對(duì)記者表示，標(biāo)普500的隱含波動(dòng)率（VIX）處于20%的水平，接近年度區(qū)間的上限（不包括8月日本央行沖擊時(shí)），但尚未引起重大擔(dān)憂。波動(dòng)率曲線顯示出反向形態(tài)，表明投資者正加價(jià)購(gòu)買(mǎi)短期保護(hù)工具。黃金波動(dòng)率在過(guò)去一個(gè)月有所上升，但仍未表現(xiàn)出壓力或恐慌跡象。

外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性則大幅上漲，尤其是短期期權(quán)到期的波動(dòng)性。例如，美元/人民幣和美元/墨西哥比索的1個(gè)月隱含波動(dòng)率自8月以來(lái)幾乎翻倍，同時(shí)美元指數(shù)在此期間上漲了約3.5%。美元指數(shù)與波動(dòng)性幾乎同步上漲，反映出特朗普在民調(diào)和博彩市場(chǎng)中的支持率上升。

“特朗普的勝利可能會(huì)支撐美元，對(duì)于美元和外匯波動(dòng)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，哈里斯獲勝將是意料之外的情況。但即便特朗普獲勝且國(guó)會(huì)分裂，也可能不足以維持當(dāng)前的波動(dòng)率水平。”羅伯遜稱。

在10月，亞洲市場(chǎng)12種主要貨幣中，10種都錄得跌幅，其中以日本、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、泰國(guó)貨幣的跌幅最為顯著。由于日本貨幣政策立場(chǎng)再次鴿派，加上日本政壇動(dòng)蕩，日元在一個(gè)月內(nèi)錄得5.5%的跌幅。此外，在新興市場(chǎng)貨幣中，拉丁美洲貨幣也明顯走弱，巴西雷亞爾、智利比索的跌幅都超過(guò)5%。

FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正對(duì)記者稱，這也反映在特朗普得勢(shì)情況下，假如關(guān)稅措施進(jìn)一步增加，美國(guó)實(shí)行保護(hù)主義，美國(guó)企業(yè)和資金持續(xù)回流，將不利于拉丁美洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資金流向。

美聯(lián)儲(chǔ)降息淪為配角

緊隨大選而來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)降息和剛出爐的糟糕的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，似乎都沒(méi)能引起市場(chǎng)的興趣，畢竟大選才是最關(guān)鍵的主線，并將反過(guò)來(lái)影響美聯(lián)儲(chǔ)的決策。這從近期不斷飆升的美國(guó)國(guó)債收益率就可見(jiàn)一斑，10年期美債收益率突破4.3%，各界預(yù)計(jì)共和黨執(zhí)政下的赤字率將進(jìn)一步擴(kuò)張，并有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

“特朗普主張的很多減稅措施，都有助于刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步受刺激下，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度便需要減慢，也因此在特朗普支持率增加時(shí)，美元表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，特朗普主張的關(guān)稅措施也將導(dǎo)致美企和資金回流。”楊傲正稱。

11月1日的數(shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增加1.2萬(wàn)，大幅低于預(yù)期（約為7.5萬(wàn)人），反映了罷工和颶風(fēng)帶來(lái)的拖累。氣候敏感行業(yè)的就業(yè)減少5000人（前三個(gè)月平均增加5.6萬(wàn)），有46萬(wàn)人在家庭調(diào)查中報(bào)告因天氣未能上班，而10月就業(yè)調(diào)查的響應(yīng)率為1991年1月首次發(fā)布以來(lái)的最低。8月和9月的就業(yè)增長(zhǎng)被下調(diào)11.2萬(wàn)，反映了季節(jié)性因素的調(diào)整。

10月失業(yè)率維持在4.1%，反映了家庭就業(yè)和勞動(dòng)參與率的下降；平均時(shí)薪月環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，超預(yù)期，年增長(zhǎng)率為3.8%。這也使得美元指數(shù)不跌反漲。高盛繼續(xù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月和12月的會(huì)議上各降息25BP，和此前的預(yù)期一致。

中國(guó)財(cái)政刺激細(xì)節(jié)吸引全球關(guān)注

近期港股、A股和中概股亦陷入震蕩盤(pán)整。記者發(fā)現(xiàn)，在眾多國(guó)際投行的客戶會(huì)和報(bào)告中，除了談?wù)撁绹?guó)大選，中國(guó)全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議可能對(duì)財(cái)政刺激政策細(xì)節(jié)進(jìn)行審議已成為第二熱議的話題。

交易員認(rèn)為，盡管此前有對(duì)沖基金資金出現(xiàn)獲利了結(jié)，但若政策超出預(yù)期，不排除會(huì)有更多先前止盈的資金回流。

高盛宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，會(huì)議預(yù)計(jì)8日下午亞洲時(shí)段會(huì)有公告，目前對(duì)財(cái)政政策細(xì)節(jié)預(yù)期為：將推出6萬(wàn)億至10萬(wàn)億元的多年度財(cái)政方案，用于債務(wù)置換和房地產(chǎn)去庫(kù)存；1萬(wàn)億元的特別國(guó)債，用于向大型銀行注資；2025年國(guó)債和地方政府債券的發(fā)行會(huì)提前至今年進(jìn)行，因?yàn)榻衲觐~度的大部分已在10月完成發(fā)行；此外，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將討論明年的增長(zhǎng)目標(biāo)和財(cái)政預(yù)算，具體數(shù)字將在明年“兩會(huì)”上正式公布，預(yù)計(jì)政策制定者將在2025年將官方財(cái)政赤字目標(biāo)從2024年的3.0%提高到3.6%，并為明年設(shè)定2萬(wàn)億元的地方政府專項(xiàng)債券額度。如果美國(guó)大選后加征關(guān)稅的可能性上升，財(cái)政擴(kuò)張可能會(huì)超出預(yù)期。

野村則認(rèn)為，整體財(cái)政刺激計(jì)劃的規(guī)模（僅計(jì)算新增借款）可能在未來(lái)幾年內(nèi)達(dá)到GDP的2%到3%之間。在特朗普勝選的情況下，該計(jì)劃可能更接近3%；而在哈里斯獲勝的情況下，該計(jì)劃可能更接近2%。

建銀國(guó)際首席港股策略師趙文利對(duì)記者表示，如果哈里斯獲勝，中國(guó)資本市場(chǎng)將回歸數(shù)據(jù)的基本面，價(jià)值股和成長(zhǎng)股的分化將不明顯，但中小盤(pán)股有可能階段性跑贏大盤(pán)股；哈里斯當(dāng)選的信息意味著美國(guó)通脹預(yù)期稍微平穩(wěn)，美元相對(duì)而言更為平緩，美債收益率或走低。該機(jī)構(gòu)的宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)小幅降溫和美聯(lián)儲(chǔ)降息，利率有望小幅回落。