當?shù)貢r間11月5日零時一過，美國新罕布什爾州部分選民率先開始投票，這標志著2024年美國總統(tǒng)選舉投票正式開始。

美國大選的結果，要如何滲透到美國經濟中？目前市場上的一種看法是，無論誰當選，只要美國大選結果塵埃落定，對市場而言就是好消息。

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯(lián)儲前高級經濟學家胡捷在接受第一財經專訪時表示：“總體而言，美國總統(tǒng)的更替對美國經濟的直接影響并不顯著。盡管美國的行政體系可以通過一些政策手段影響經濟，但這些干預的觸及面相對有限。”

胡捷并對記者解釋道，不同的選舉結果可能會對特定行業(yè)產生一定影響，但總體上不會帶來對經濟的顯著沖擊，僅僅會引發(fā)短期微調。

“這種情況也反映在美國股市中，無論誰當選，對市場的長期影響差異不大。”他補充道。

大選和美國經濟的底層邏輯

通常而言，貨幣政策與財政政策則是影響金融市場的兩大重要因素。

胡捷表示，在財政政策領域，這是美國總統(tǒng)最直接能夠影響的方面。

“美國財政部在提出預算案后，仍需美國國會的批準，總統(tǒng)在此過程中有一定的策略調整空間。”他表示，其次，總統(tǒng)在產業(yè)政策上也有一定的影響力，因為他們對于特定產業(yè)的政策取向可能不同。例如，拜登政府對傳統(tǒng)能源較為不支持，而此前的特朗普政府持有相反態(tài)度。這些產業(yè)政策能夠對經濟產生一定的干預作用。

然而，“經濟的更為重要的推動力在于民間經濟的基本活力。這一基本面由整體的社會經濟制度、法律框架、文化創(chuàng)新氛圍等多種因素綜合決定，而非美國行政體系能夠直接影響的領域。”胡捷表示。

同時，金融政策也在經濟影響中起到重要作用。“不過，這項權力屬于美聯(lián)儲，其政策的制訂過程獨立于美國行政當局，因為法律賦予了其獨立性。盡管總統(tǒng)有權在美聯(lián)儲主席任期結束時提名新候選人，但這一程序僅在四年一度的更換周期中發(fā)生。”他提出，“現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期到2026年才屆滿，因此，新總統(tǒng)上任后不會立即影響美聯(lián)儲的領導層。”

“除美聯(lián)儲主席之外，美聯(lián)儲的七位理事每兩年更替一任，每次更替均需總統(tǒng)提名、參議院批準。此外，12個地方聯(lián)儲銀行的運作完全獨立于總統(tǒng)的管轄范圍之外，行政當局對金融政策的直接干預能力相當有限。”胡捷提醒道。

目前，市場的確已經在討論誰有可能接替鮑威爾。一些美聯(lián)儲觀察人士青睞達拉斯聯(lián)儲主席洛根（Lorie Logan）。

但也有市場人士認為，伴隨不同勝選結果的產生，美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller），或者白宮國家經濟委員會主席、美聯(lián)儲前副主席布雷納德（Lael Brainard）也有擔任下一任美聯(lián)儲主席的可能性。

胡捷對記者表示，美國行政當局對經濟的影響并不顯著。財政和產業(yè)政策可能會有些微差異，但整體經濟框架不會因為總統(tǒng)更替而發(fā)生顯著變化。

“這種情況也反映在股市中，無論誰當選，對市場的長期影響差異不大。”他解釋道，值得一提的是，美國公眾對總統(tǒng)權力的理解存在一定偏差。“許多人認為總統(tǒng)具有無上權力，能夠左右一切經濟變動。比如，當前的通脹問題被簡單歸咎于拜登政府，這實際上并不公允。通脹的主要責任應歸于美聯(lián)儲的貨幣政策。雖然行政當局的財政政策對通脹可能有些影響，但這些影響相對有限，普通民眾難以深入理解其中的細微差別。因此，當經濟困難時，民眾習慣性地將不滿轉嫁到總統(tǒng)身上。”

巴菲特為何“現(xiàn)金為王”

不過值得注意的是，美國著名投資家巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司公布今年三季度財務報告，顯示在二季度減持近50%蘋果公司股份后，三季度該公司又減持了25%的蘋果股份，同時，在美股市場購買的股票價值僅為15億美元。

財報顯示，伯克希爾·哈撒韋公司連續(xù)八個季度成為股票凈賣家，同時囤積了投資界前所未見的巨額現(xiàn)金：截至三季度末，該企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額為3252億美元，創(chuàng)歷史新高。

伯克希爾·哈撒韋持有大量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物引發(fā)了人們對巴菲特動機和投資前景的思考。巴菲特曾說，堆積如山的流動資金讓伯克希爾·哈撒韋公司有能力在危機中補救。

對此，胡捷對第一財經記者表示，首先，美股的上升周期通常與美元的寬松貨幣政策直接相關。以2008年后的量化寬松政策為例，雖然美國經濟當時狀況不佳，但通過釋放基礎貨幣，金融機構獲得了大量現(xiàn)金流，從而將這些資金投入股市。這一現(xiàn)象推動了美股從2009年一路上漲至2020年。當前美聯(lián)儲的貨幣政策正從緊縮向寬松轉變，這對股市來說是利好因素。

其次，美國經濟基本面依然穩(wěn)健。國際貨幣基金組織（IMF）近期上調了對美國經濟的GDP增速預測，預計今年增長約為2.8%，略高于美國健康增長的2.3%水平。此外，失業(yè)率接近4.1%，低于自然失業(yè)率4.5%的正常水平，顯示出勞動力市場的相對穩(wěn)定。而通脹率方面，盡管兩年前一度達到9.1%的高位，但目前已基本回落至2.4%，核心通脹率為3.3%。雖然仍未達到美聯(lián)儲的2%目標，但已大幅改善?？傮w而言，美國當前的宏觀經濟形勢為股市提供了良好的基礎。

他表示，然而，美股的增長表現(xiàn)存在“偏科”現(xiàn)象，主要依賴于少數(shù)科技巨頭，比如“七巨頭”（Magnificent 7）企業(yè)吸引了大量資金，導致股市表現(xiàn)看似繁榮，但其實僅限于這些龍頭公司。市場對這些公司股價過高的擔憂，可能會引發(fā)調整風險。技術層面來看，若投資者繼續(xù)追逐這些明星股，面臨的風險較高。

“從整體估值來看，美股市盈率水平也較高。許多投資者可能會認為，即使持有的是好公司，當前價格下的回報率不夠理想，因此持觀望態(tài)度。”他認為，巴菲特的投資策略歷來注重在好公司價格低廉時入手，而當前市場上他中意的好公司已價格不菲，因此他更傾向于保留現(xiàn)金，等待下一輪價格調整時有足夠的資金入市。

“對他而言，保持現(xiàn)金儲備是一種戰(zhàn)略選擇，目的是在市場出現(xiàn)低點時有資金可以迅速入手。”胡捷表示，“因此，不必過度解讀巴菲特的連續(xù)拋售動作，這更像是他在為未來的市場機會做準備。”