秋水起波瀾。

內(nèi)需方面，受政策預(yù)期引領(lǐng)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI超季節(jié)性回升。此次地產(chǎn)銷售脈沖強(qiáng)于近幾輪放松時(shí)期，但斜率已有趨緩。房企拿地意愿繼續(xù)惡化。政策加碼之下基建投資小幅改善。“以舊換新”拉動(dòng)汽車、家電銷售，但消費(fèi)者就業(yè)信心指數(shù)仍在歷史最低位徘徊。

海外方面，歷史來看，美國(guó)大選后對(duì)政策的不確定性情緒有望階段性緩和，有助于釋放前期推遲的制造業(yè)生產(chǎn)及投資需求，同時(shí)削弱避險(xiǎn)需求對(duì)美元匯率的強(qiáng)勢(shì)支撐。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI（標(biāo)普調(diào)查）呈現(xiàn)見底回升，我國(guó)出口訂單環(huán)比略強(qiáng)于季節(jié)性。

價(jià)格方面，國(guó)際事件可能加劇全球價(jià)格波動(dòng)，但供過于求的格局仍將掣肘價(jià)格的向上彈性。我國(guó)制造業(yè)PMI的生產(chǎn)分項(xiàng)抬升幅度高于新訂單分項(xiàng)，也預(yù)示供需矛盾背后的價(jià)格壓力。去年同期豬價(jià)旺季不旺的格局今年或?qū)⒅噩F(xiàn)。四季度CPI、PPI仍將處于歷史低位。

政策方面，近期更強(qiáng)化預(yù)期管理和多部門行動(dòng)。有效落實(shí)存量政策的基調(diào)下，廣義財(cái)政支出有所提速。一攬子增量政策側(cè)重“增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)”等，對(duì)年內(nèi)的直接影響有限。隨著美大選落定、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息等，我國(guó)利率政策的空間可更靈活。

（作者系長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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