伍戈：科技，能否背離周期？
科技發(fā)展能在一定程度上背離傳統(tǒng)經(jīng)濟基本面，但最終將趨同于有效需求的持續(xù)性。
地產(chǎn)脈沖，還是持續(xù)？
消費，誰來買單？
春節(jié)以來，電影票房和出行人數(shù)雖顯繁榮，但旅游等人均消費有所下降，消費提振的關(guān)鍵在于誰來“買單”，是居民自身還是政策補貼，而我國居民的主要存量資產(chǎn)為住房，占比超過50%，因此地產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)對消費支出的影響顯著。
量價為何背離？（下）
鑒于我國數(shù)字化進程較快，疊加地產(chǎn)調(diào)整等引致的價格壓力，逆周期政策的超常規(guī)發(fā)力或更顯迫切性。
量價為何背離？（上）
展望新年，逆周期政策加碼是大勢所趨，但其目標側(cè)重GDP的“量”還是“價”，將很大程度影響執(zhí)行力度和最終效果。
伍戈：“以價換量”到何時？
以價換量是市場主體在需求收縮下的被動反應(yīng)，普遍存在于內(nèi)需和外需行業(yè)，反映了經(jīng)濟低于潛在增速的負產(chǎn)出缺口，扭轉(zhuǎn)這一現(xiàn)象需要超常規(guī)總需求政策和房地產(chǎn)紓困。
地產(chǎn)之外
穩(wěn)定房地產(chǎn)的關(guān)鍵在于實施超常規(guī)的宏觀經(jīng)濟政策，以改變居民對存量資產(chǎn)負債表的修復(fù)預(yù)期。
增量政策之后
存量政策落實對投資等的溫和拉動將滯后體現(xiàn)。疊加短期外需回升概率，或有望支撐1-2個季度的實際GDP趨穩(wěn)進程。
伍戈：應(yīng)對外部挑戰(zhàn)，增量政策何時會有新增
鑒于關(guān)稅實施和地產(chǎn)趨弱的節(jié)奏，明年二季度可能迎來更多挑戰(zhàn)。參照歷史經(jīng)驗，增量政策到時或有加碼。
11月經(jīng)濟前瞻：CPI、PPI仍將處于歷史低位
隨著美大選落定、美聯(lián)儲繼續(xù)降息等，我國利率政策的空間可更靈活。
伍戈：關(guān)稅對外需影響多大
隨著主要經(jīng)濟體進入降息周期，或?qū)髮γ髂晖庑栌兄巍?/p>
經(jīng)濟，改變在預(yù)期
易在預(yù)期，難亦預(yù)期。
財力之源
未來新增的財力能多大程度對沖土地收入的收縮，多大程度直接用于經(jīng)濟穩(wěn)增長目標，依然面臨諸多分流。
舉債與否？
當(dāng)微觀主體預(yù)期不足時，唯有公共部門“逆勢”發(fā)力才能彌補需求缺口。
房價的軌跡
經(jīng)濟目標，如何實現(xiàn)
本文由長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈撰寫，討論了內(nèi)需、海外因素、價格以及政策對經(jīng)濟的影響，并提出了風(fēng)險提示：預(yù)期的非線性變化。
價格是果，更是因
展望未來，為實現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟增速目標，我國逆周期政策預(yù)計有所加力，尤其是考慮到二季度經(jīng)濟趨緩的顯著慣性。
利率，因何而動？
降息發(fā)生在美大選年份，美元往往呈現(xiàn)升值。其背后原因或是，美國大選及政策不確定性加劇避險需求，從而支撐美元匯率。
需求，誰來抵補？
宏觀政策定力依然較強。
經(jīng)濟，重在落實
地產(chǎn)新政能緩解非線性調(diào)整的預(yù)期。房貸利率下限取消、首付比例調(diào)降也能促進商品房銷售降幅收窄。但其對投資的拉動作用短期難見，基建等實物工作量明顯滯后。
伍戈
長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家