量?jī)r(jià)為何背離？（下）
鑒于我國(guó)數(shù)字化進(jìn)程較快，疊加地產(chǎn)調(diào)整等引致的價(jià)格壓力，逆周期政策的超常規(guī)發(fā)力或更顯迫切性。
量?jī)r(jià)為何背離？（上）
展望新年，逆周期政策加碼是大勢(shì)所趨，但其目標(biāo)側(cè)重GDP的“量”還是“價(jià)”，將很大程度影響執(zhí)行力度和最終效果。
伍戈：“以?xún)r(jià)換量”到何時(shí)？
以?xún)r(jià)換量是市場(chǎng)主體在需求收縮下的被動(dòng)反應(yīng)，普遍存在于內(nèi)需和外需行業(yè)，反映了經(jīng)濟(jì)低于潛在增速的負(fù)產(chǎn)出缺口，扭轉(zhuǎn)這一現(xiàn)象需要超常規(guī)總需求政策和房地產(chǎn)紓困。
地產(chǎn)之外
穩(wěn)定房地產(chǎn)的關(guān)鍵在于實(shí)施超常規(guī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以改變居民對(duì)存量資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)預(yù)期。
增量政策之后
存量政策落實(shí)對(duì)投資等的溫和拉動(dòng)將滯后體現(xiàn)。疊加短期外需回升概率，或有望支撐1-2個(gè)季度的實(shí)際GDP趨穩(wěn)進(jìn)程。
伍戈：應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)，增量政策何時(shí)會(huì)有新增
鑒于關(guān)稅實(shí)施和地產(chǎn)趨弱的節(jié)奏，明年二季度可能迎來(lái)更多挑戰(zhàn)。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，增量政策到時(shí)或有加碼。
11月經(jīng)濟(jì)前瞻：CPI、PPI仍將處于歷史低位
隨著美大選落定、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息等，我國(guó)利率政策的空間可更靈活。
伍戈：關(guān)稅對(duì)外需影響多大
隨著主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期，或?qū)髮?duì)明年外需有支撐。
經(jīng)濟(jì)，改變?cè)陬A(yù)期
易在預(yù)期，難亦預(yù)期。
財(cái)力之源
未來(lái)新增的財(cái)力能多大程度對(duì)沖土地收入的收縮，多大程度直接用于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，依然面臨諸多分流。
舉債與否？
當(dāng)微觀主體預(yù)期不足時(shí)，唯有公共部門(mén)“逆勢(shì)”發(fā)力才能彌補(bǔ)需求缺口。
房?jī)r(jià)的軌跡
經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如何實(shí)現(xiàn)
本文由長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈撰寫(xiě)，討論了內(nèi)需、海外因素、價(jià)格以及政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，并提出了風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期的非線性變化。
價(jià)格是果，更是因
展望未來(lái)，為實(shí)現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，我國(guó)逆周期政策預(yù)計(jì)有所加力，尤其是考慮到二季度經(jīng)濟(jì)趨緩的顯著慣性。
利率，因何而動(dòng)？
降息發(fā)生在美大選年份，美元往往呈現(xiàn)升值。其背后原因或是，美國(guó)大選及政策不確定性加劇避險(xiǎn)需求，從而支撐美元匯率。
需求，誰(shuí)來(lái)抵補(bǔ)？
宏觀政策定力依然較強(qiáng)。
經(jīng)濟(jì)，重在落實(shí)
地產(chǎn)新政能緩解非線性調(diào)整的預(yù)期。房貸利率下限取消、首付比例調(diào)降也能促進(jìn)商品房銷(xiāo)售降幅收窄。但其對(duì)投資的拉動(dòng)作用短期難見(jiàn)，基建等實(shí)物工作量明顯滯后。
地產(chǎn)需求，去哪兒呢？
今年一季度商品房銷(xiāo)售額同比下降27.6%，絕對(duì)規(guī)模相較2021年同期歷史高點(diǎn)下降44%，市場(chǎng)進(jìn)一步深度調(diào)整。
經(jīng)濟(jì)，從幼兒園說(shuō)起
各界有所共識(shí)的，似是人口老齡化和少子化的趨勢(shì)，及其引致的潛在增速向下的“重力”。但我們未必知曉的是，這是否必然意味著價(jià)格和預(yù)期的持續(xù)下行？逆周期政策是否應(yīng)該，或者如何抵抗如此“重力”？
伍戈：促進(jìn)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增速與潛在增速的匹配
對(duì)于政策而言，如果總需求增長(zhǎng)確實(shí)發(fā)力，我們更在意的不僅名義利率而是實(shí)際利率。
伍戈
長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家