“股神”巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司近期發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，季報(bào)顯示，繼續(xù)減持所持有的股票，使得伯克希爾公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到歷史最高的3252億美元，比第二季度末的2769億美元又增加了17.4%。

截至第三季度末，伯克希爾持有權(quán)益類資產(chǎn)的公允價(jià)值為2716.5億美元，而去年底，該公司所持有的權(quán)益類資產(chǎn)公允價(jià)值為3538.4億美元。

不少國人驚呼：股神甩賣美國啦！美股面臨崩盤了？還拿出所謂“歷史印證”：歷史上美股在巴菲特減持后都崩了。這次不例外。而美國剛進(jìn)行的選舉結(jié)果，也加強(qiáng)了國內(nèi)投資人對(duì)美股后續(xù)走勢的擔(dān)憂。

事情真是那么的簡單嗎？

讓我們一起理性分析一下。

巴菲特依然持有大量的美股資產(chǎn)

巴菲特持有的現(xiàn)金比例的確在明顯上升，不過仔細(xì)看一下就能發(fā)現(xiàn)，他持有的股票資產(chǎn)依然有41%，比許多人的資產(chǎn)配置中的股票類配置比例要高很多，而且集中在美股。

在第三季度中，伯克希爾·哈撒韋總共減持361億美元股票，其中對(duì)第一大持倉股蘋果進(jìn)一步減持，不過截至第三季度末，伯克希爾對(duì)蘋果的持倉總額依然有699億美元之多。

此外，該季度中伯克希爾對(duì)另一大持倉股美國銀行的減持總額也超過100億美元，但截至第三季度末對(duì)美國銀行的持股總額也依然有317億美元。

而且巴菲特的投資風(fēng)格比較特別，基本沒有以長期債券為主的固定收益，也沒有以黃金為主的“其他”類別的配置。

總而言之，巴菲特持有美股資產(chǎn)占其整體組合的比例不低。

巴老持有大量現(xiàn)金預(yù)示對(duì)當(dāng)前市場的謹(jǐn)慎態(tài)度

巴菲特一向強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)金儲(chǔ)備為其提供了靈活性，能夠在市場低迷或出現(xiàn)吸引人的投資機(jī)會(huì)時(shí)迅速行動(dòng)。具體來說，巴菲特持有大量現(xiàn)金可能有以下幾種含義：

1、市場估值過高：如果巴菲特認(rèn)為市場整體估值過高，投資回報(bào)不具吸引力，他可能會(huì)選擇將資金保留在現(xiàn)金中，而不是在價(jià)格過高時(shí)投資。

2、尋找合適的投資機(jī)會(huì)：巴菲特的投資風(fēng)格以價(jià)值投資為主，他通常會(huì)等待市場提供具有足夠安全邊際的投資機(jī)會(huì)。在市場不確定或估值過高的情況下，他會(huì)將現(xiàn)金保持在手，準(zhǔn)備抓住更好的投資時(shí)機(jī)。

3、經(jīng)濟(jì)不確定性：如果巴菲特對(duì)經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性，或者對(duì)某些行業(yè)的前景持保留態(tài)度，他可能會(huì)通過持有現(xiàn)金來降低風(fēng)險(xiǎn)。

4、提高杠桿率或收購機(jī)會(huì)：伯克希爾·哈撒韋經(jīng)常通過現(xiàn)金收購其他公司或資產(chǎn)。因此，持有大量現(xiàn)金也可能意味著他正在準(zhǔn)備進(jìn)行收購，尤其是在經(jīng)濟(jì)放緩或市場低迷時(shí)。

總體而言，巴菲特持有大量現(xiàn)金通常反映了他對(duì)市場的謹(jǐn)慎態(tài)度，以及在尋找更好投資機(jī)會(huì)時(shí)的靈活性。

巴菲特持有大量現(xiàn)金時(shí)，美股并不一定面臨崩盤

持有現(xiàn)金并不直接等同于預(yù)示市場崩盤，但它通常反映了巴菲特對(duì)市場環(huán)境的謹(jǐn)慎態(tài)度或?qū)Ξ?dāng)前投資機(jī)會(huì)的不滿。以下是幾個(gè)典型例子，解釋巴菲特持有大量現(xiàn)金時(shí)市場的情況：

1. 2008年金融危機(jī)前后

背景：在2007年到2008年的金融危機(jī)前，巴菲特和他的公司伯克希爾·哈撒韋確實(shí)持有了較多的現(xiàn)金。危機(jī)爆發(fā)時(shí)，市場的波動(dòng)性非常大，許多資產(chǎn)價(jià)格下跌。

行動(dòng)：盡管危機(jī)時(shí)巴菲特持有大量現(xiàn)金，但他并沒有因?yàn)槭袌霰辣P而避開投資，而是利用這段時(shí)間以折扣價(jià)格收購了高盛、通用電氣等大型企業(yè)。

結(jié)論：巴菲特的現(xiàn)金儲(chǔ)備并不意味著市場會(huì)崩盤，而是表明他在等待能提供足夠安全邊際的投資機(jī)會(huì)，尤其是在市場動(dòng)蕩時(shí)。

2. 2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫

背景：在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，巴菲特同樣持有較多現(xiàn)金。他認(rèn)為許多科技股的估值過高，市場樂觀情緒過度膨脹，導(dǎo)致很多公司股價(jià)不符合其內(nèi)在價(jià)值。

行動(dòng)：巴菲特避開了當(dāng)時(shí)的科技股泡沫，并且保持了較高的現(xiàn)金持有量，直到市場調(diào)整后才開始考慮更有吸引力的投資機(jī)會(huì)。

結(jié)論：這時(shí)的現(xiàn)金持有反映了巴菲特對(duì)過高估值的謹(jǐn)慎，而并非直接預(yù)示著市場會(huì)崩盤，但他確實(shí)避免了當(dāng)時(shí)泡沫破裂后的大規(guī)模損失。

3. 近年的現(xiàn)金儲(chǔ)備

背景：近些年來，巴菲特也多次提到持有大量現(xiàn)金，特別是在股市高估值時(shí)。例如，2019年和2020年，伯克希爾·哈撒韋的現(xiàn)金儲(chǔ)備創(chuàng)下歷史新高。

行動(dòng)：雖然美股在這些時(shí)期并未崩盤，但巴菲特認(rèn)為市場在某些方面過于昂貴，因此他選擇維持較高的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

結(jié)論：這種現(xiàn)金儲(chǔ)備的增加并不一定意味著市場即將崩盤，而更多的是反映巴菲特對(duì)當(dāng)前市場的警惕，等待能夠提供良好安全邊際的投資機(jī)會(huì)。

總而言之，巴菲特持有大量現(xiàn)金時(shí)，市場未必即將崩盤，但往往是因?yàn)樗麑?duì)市場的某些領(lǐng)域存在擔(dān)憂，尤其是在市場估值過高或經(jīng)濟(jì)存在不確定性的情況下。

再強(qiáng)調(diào)一遍，巴菲特的現(xiàn)金儲(chǔ)備更多的是一種戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，旨在確保能夠在市場出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)快速采取行動(dòng)。這并不是預(yù)示市場將會(huì)崩盤。

誠言，當(dāng)前美股面臨多種風(fēng)險(xiǎn)因素，這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響市場的穩(wěn)定性和未來的回報(bào)。以下是一些主要的風(fēng)險(xiǎn)：

1. 高估值與市場泡沫

美股，尤其是科技股和一些熱門行業(yè)（如人工智能、綠色能源等）的估值已處于歷史高位。盡管企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，但許多股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其內(nèi)在價(jià)值，市場存在被高估的風(fēng)險(xiǎn)。

如果市場出現(xiàn)任何突發(fā)的負(fù)面消息或經(jīng)濟(jì)放緩，可能引發(fā)市場的快速回調(diào)或泡沫破裂。

2. 利率上升與貨幣政策緊縮

美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)的高通脹，已經(jīng)連續(xù)加息，短期內(nèi)可能還會(huì)繼續(xù)加息或維持高利率水平。高利率使得借貸成本增加，企業(yè)融資成本上升，消費(fèi)者支出也可能受到抑制。

高利率會(huì)削弱企業(yè)的盈利能力，并且導(dǎo)致資金流出股市，轉(zhuǎn)向更安全的資產(chǎn)（如債券）。這可能對(duì)股市產(chǎn)生下行壓力，尤其是在利率進(jìn)一步上升的情況下。

3. 通貨膨脹與成本壓力上升

盡管通脹在近年有所緩解，但仍然高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。高通脹意味著企業(yè)成本上升，尤其是在能源、勞動(dòng)力和原材料方面，這可能會(huì)壓縮企業(yè)利潤空間。

持續(xù)的高通脹可能導(dǎo)致消費(fèi)者支出減少，同時(shí)也可能抑制經(jīng)濟(jì)增長，影響股市的表現(xiàn)。

4. 全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

全球地緣政治緊張局勢，包括俄烏沖突、中美關(guān)系以及其他地區(qū)沖突，都可能對(duì)全球供應(yīng)鏈、能源價(jià)格和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。

這些不確定因素可能導(dǎo)致市場的不穩(wěn)定，特別是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易的影響可能間接拖累美股表現(xiàn)。

5. 經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

盡管美國經(jīng)濟(jì)在某些領(lǐng)域保持強(qiáng)勁，但仍然有衰退的風(fēng)險(xiǎn)。加息、通脹和全球經(jīng)濟(jì)放緩可能會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段。

衰退通常伴隨著企業(yè)盈利下降、失業(yè)率上升和消費(fèi)者信心下降，這會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響。

6. 企業(yè)盈利增速可能放緩

許多美股公司在過去幾年由于低利率和強(qiáng)勁的消費(fèi)需求而受益，但隨著經(jīng)濟(jì)放緩和成本壓力上升，企業(yè)盈利增速可能放緩。

盈利增速放緩或下降會(huì)影響投資者的預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)下跌，尤其是在當(dāng)前高估值的情況下。

7. 科技股的過度依賴與集中風(fēng)險(xiǎn)

美股市場在很大程度上依賴于科技股的表現(xiàn)，尤其是像蘋果、微軟、亞馬遜和谷歌這樣的巨頭。如果這些科技公司增長放緩或出現(xiàn)不利消息，可能對(duì)整個(gè)市場產(chǎn)生較大影響。

科技股表現(xiàn)不佳可能導(dǎo)致整個(gè)股指下跌，特別是在這些股票在股指中的權(quán)重較大的情況下。

8. 債務(wù)水平影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性

美國政府和企業(yè)的債務(wù)水平都在高位，尤其是政府債務(wù)。高債務(wù)水平使得利率上升時(shí)，償債壓力增大，也可能影響財(cái)政政策的靈活性。

債務(wù)負(fù)擔(dān)增加可能導(dǎo)致信貸緊縮，削弱消費(fèi)和投資，從而對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響。

9. 美國選舉結(jié)果及市場情緒與投資者行為

美國大選結(jié)果對(duì)美股的影響通常取決于選舉結(jié)果的性質(zhì)、政黨政策的差異以及市場對(duì)未來政策的預(yù)期。大選帶來的不確定性往往會(huì)引發(fā)短期內(nèi)的市場波動(dòng)，但長期的影響則更取決于當(dāng)選政府的經(jīng)濟(jì)政策和治理能力。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，共和黨勝選后通常會(huì)有以下一些現(xiàn)象：

稅收政策：共和黨通常支持減稅，尤其是對(duì)企業(yè)和高收入者的減稅。企業(yè)稅率的下調(diào)，可能會(huì)刺激投資和消費(fèi)，從而推動(dòng)企業(yè)盈利增長，特別是大型企業(yè)。因此，短期內(nèi)美股可能上漲，尤其是受益于減稅的行業(yè)（如能源、金融和科技等）。

監(jiān)管政策：共和黨傾向于減少對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，尤其是在環(huán)保、金融和科技等領(lǐng)域。較為寬松的監(jiān)管可能利好某些行業(yè)（如石油天然氣、金融等）。

市場反應(yīng)：共和黨勝選可能使市場感到更加樂觀，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期下，股市可能會(huì)迎來上漲。

但面臨的不確定性也不少——

首先看全球市場的反應(yīng)：如果當(dāng)選總統(tǒng)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策（如貿(mào)易戰(zhàn)、外交政策等）與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，可能會(huì)引發(fā)國際市場的廣泛反應(yīng)。特朗普的“美國優(yōu)先”政策在其2016年當(dāng)選時(shí)就曾引發(fā)全球市場的不確定性。

其次看美國貨幣政策：新總統(tǒng)極有可能直接影響和干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。如果新總統(tǒng)的政策與美聯(lián)儲(chǔ)的方向發(fā)生沖突，可能對(duì)市場產(chǎn)生意想不到的影響。

面對(duì)美國總統(tǒng)選舉結(jié)果以及帶來的各種不確定性，我們?cè)谫Y產(chǎn)配置計(jì)劃應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面，以降低風(fēng)險(xiǎn)并抓住潛在機(jī)會(huì)：

1.建立多元化投資組合

股票資產(chǎn)上選擇配置不同行業(yè)的股票，尤其是防御性行業(yè)（如消費(fèi)品、公用事業(yè)和醫(yī)療保?。┰诓淮_定時(shí)期通常表現(xiàn)較好。

債券與固定收益資產(chǎn)上增加國債和高評(píng)級(jí)企業(yè)債券的配置，提供穩(wěn)定收益并降低風(fēng)險(xiǎn)。

增加其他替代投資，考慮房地產(chǎn)投資信托（REITs）和商品（如黃金）作為對(duì)沖工具。

2.增加現(xiàn)金儲(chǔ)備

我們可以向巴菲特學(xué)習(xí)，保留一定比例的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物，以便在市場波動(dòng)時(shí)抓住買入機(jī)會(huì)。

3.準(zhǔn)備動(dòng)態(tài)調(diào)整

根據(jù)美國新總統(tǒng)今后一段時(shí)間的言行及政策立場取向，靈活調(diào)整投資組合。例如，某些政策可能對(duì)科技股或可再生能源股產(chǎn)生積極影響。

美國大選結(jié)果對(duì)美股以及全球市場的影響主要體現(xiàn)在政策預(yù)期、稅收、監(jiān)管、財(cái)政支出等方面。選舉結(jié)果通常會(huì)導(dǎo)致短期市場波動(dòng)，但從長期來看，市場更關(guān)注的是新政府能否有效實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策以及如何處理經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和社會(huì)問題。

因此，投資者需要根據(jù)當(dāng)選結(jié)果及政策細(xì)節(jié)靈活調(diào)整投資策略，并關(guān)注選舉后的政策動(dòng)態(tài)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

總而言之，當(dāng)前美股面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在高估值、利率上升、通脹壓力、地緣政治不確定性、全球經(jīng)濟(jì)放緩和衰退風(fēng)險(xiǎn)等方面。

雖然市場長期依然有潛力，但短期內(nèi)可能會(huì)面臨較大的波動(dòng)和調(diào)整壓力。投資者應(yīng)保持警惕，關(guān)注這些潛在風(fēng)險(xiǎn)，以合理的資產(chǎn)配置來做好風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)。

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“秦朔朋友圈”。