在二級市場舉牌這件事上，險資今年又達(dá)到了一個小高潮。

國藥控股和上海醫(yī)藥11月13日先后發(fā)布公告稱獲得新華保險的增持，由此觸及持股比例5%的舉牌線。算上這兩次，第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年險資舉牌已達(dá)15次，涉及13家舉牌對象，舉牌次數(shù)創(chuàng)2021年以來的新高。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，今年險資舉牌回暖，且紅利風(fēng)格進(jìn)一步凸顯，這一方面是在低利率環(huán)境下結(jié)合資本市場情況以及長期資本入市背景下所做的選擇，另一方面也和新會計(jì)準(zhǔn)則的施行有關(guān)。

15次舉牌創(chuàng)四年來新高

新華保險近日同時舉牌兩家醫(yī)藥上市公司引發(fā)市場關(guān)注。公告顯示，新華保險11月12日通過二級市場集中競價交易的方式分別增持國藥股份A股以及上海醫(yī)藥的A股和H股。權(quán)益變動后，新華保險及新華資產(chǎn)合計(jì)持有國藥股份和上海醫(yī)藥總股本的5.07%及5.05%，觸發(fā)舉牌線。

今年以來，險資舉牌較前幾年大幅回溫。第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會的披露信息統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年至今險企的舉牌次數(shù)已達(dá)15次，相較2021年~2023年的1次、5次、6次（同一集團(tuán)不同子公司共同參與的舉牌合并計(jì)算，下同）有較大幅度的增長，達(dá)到了四年來的新高。

這15次舉牌行為集中在6家保險公司身上，長城人壽和瑞眾人壽是其中的“主角”，前者今年以來舉牌了5次，后者舉牌了4次。

其中，長城人壽除了中國保險行業(yè)協(xié)會披露的對無錫銀行、江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境、贛粵高速、綠色動力的5次舉牌外，還在持續(xù)增持港股市場的秦港股份（截至11月7日長城人壽已持股21.02%）、大唐新能源（截至10月25日已持股8.03%）。而瑞眾人壽則鐘情于龍?jiān)措娏Γ?次舉牌披露公告中3次與龍?jiān)措娏τ嘘P(guān)，一路觸達(dá)其H股持股比例的5%、10%及總股本的5%舉牌線。

長城人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者稱，近期公司多次舉牌A股上市公司，主要是看重幾家公司未來發(fā)展前景，以及對其在行業(yè)中領(lǐng)先地位的認(rèn)可，通過舉牌不僅能夠?yàn)樯鲜泄咎峁╅L期穩(wěn)定的資金支持，穩(wěn)定其市場價格，同時也有效緩解了自身資產(chǎn)配置壓力，實(shí)現(xiàn)雙方互利共贏，體現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體的重要功能。

除此之外，中國太保及其子公司、新華保險、紫金財(cái)險、中郵人壽今年也有1~2次舉牌。

而從舉牌對象的角度來看，此輪險資舉牌的對象較多集中在新能源、醫(yī)藥、水務(wù)、環(huán)境等領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士表示，這些領(lǐng)域與新質(zhì)生產(chǎn)力、“綠色中國”、“健康中國”等國家戰(zhàn)略發(fā)展轉(zhuǎn)型方向高度契合，這也一直是險資作為“耐心資本”的重點(diǎn)投資方向。

針對如何選擇舉牌對象這一問題，長城人壽稱，公司一直致力于對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資、民生領(lǐng)域投資、能源領(lǐng)域投資的安全資產(chǎn)進(jìn)行深度研究，積極布局港口、高速公司、能源、水務(wù)、環(huán)保等類上市公司。

而新華保險相關(guān)負(fù)責(zé)人對于此次同時舉牌兩家醫(yī)藥類公司也對第一財(cái)經(jīng)記者表示，作為醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司代表，國藥股份、上海醫(yī)藥兩家公司都具有高股息率特點(diǎn)，穩(wěn)健性、成長性較好，契合險資長期投資理念。在當(dāng)前國家積極做強(qiáng)養(yǎng)老金融、大力發(fā)展“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的趨勢下，此舉也體現(xiàn)了新華保險積極服務(wù)國家戰(zhàn)略，從資產(chǎn)端和負(fù)債端對醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的全方位布局。

新會計(jì)準(zhǔn)則下，舉牌紅利風(fēng)格凸顯

從會計(jì)角度來看，新華保險的回應(yīng)中對于“高股息率”的看重，似乎也是新會計(jì)準(zhǔn)則下此輪險資舉牌的重要內(nèi)部驅(qū)動因素。

華創(chuàng)證券表示，和2015年以萬能險助力的舉牌潮相比，此輪險資舉牌呈現(xiàn)高ROE（凈資產(chǎn)收益率）特征弱化、紅利風(fēng)格進(jìn)一步凸顯的特征。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，在今年險資的13個舉牌對象中，有多家A股上市公司的2023年股息率接近或超過3%，其中無錫銀行、贛粵高速的股息率分別為3.96%、3.89%。而華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，今年險資舉牌對象截至8月中旬所涉及的H股，其股息率也均高于3%。

“多數(shù)H股被舉牌方AH兩地上市，H股股息率較A股高出39%~167%不等。從舉牌看險資配置策略，當(dāng)下港股高股息策略仍較為凸顯。港股相較A股有一定折價率，險資舉牌能夠以更低的成本分享分紅現(xiàn)金流。”華創(chuàng)證券稱。

高股息策略以及相配套的會計(jì)分類選擇在新會計(jì)準(zhǔn)則下顯得更為重要。從2023年開始，上市險企已逐漸全面施行新金融工具會計(jì)準(zhǔn)則，非上市險企需在2026年全面施行，但部分非上市險企已提前切換準(zhǔn)則。

在新會計(jì)準(zhǔn)則下，大多數(shù)權(quán)益資產(chǎn)被計(jì)入交易類資產(chǎn)（即FVTPL），公允價值波動直接影響凈利潤，因此會造成凈利潤的波動加大，最近上市險企三季報的歸母凈利潤由于股市大漲的推動而大幅同比增長就是直接證明。但在股市下跌時，同樣歸母凈利潤也會因?yàn)樾聲?jì)準(zhǔn)則下的金融資產(chǎn)分類變化遭遇比之前更大的下降。

為了在新金融資產(chǎn)會計(jì)準(zhǔn)則下降低市場波動對于凈利潤的影響，多位上市險企管理層表示將提高FVOCI（以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的比例。在該分類下，金融資產(chǎn)市價波動并不計(jì)入凈利潤而是計(jì)入其他綜合收益，股息收入可計(jì)入凈利潤，但買賣差價不能計(jì)入凈利潤。

新華保險管理層就表示，未來會對權(quán)益資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，目前公司交易類資產(chǎn)（即FVTPL）占比相對較高，未來會逐步提升FVOCI類，包括一些波動較小的策略權(quán)益類品種占比。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，險資有增強(qiáng)OCI類資產(chǎn)的訴求，但該分類計(jì)量門檻嚴(yán)格，而紅利資產(chǎn)恰好契合OCI類資產(chǎn)對“長期持有”的認(rèn)定。

除了FVOCI類資產(chǎn)之外，當(dāng)能夠?qū)ν顿Y對象施加重大影響（通常需要達(dá)到一定股權(quán)比例并向投資對象派駐董事等），則可以將權(quán)益資產(chǎn)計(jì)入長期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算，如此也能降低市場波動對于凈利潤的影響，同時償付能力監(jiān)管體系下對于長期股權(quán)投資的風(fēng)險因子相對較低，可以減少資本占用。

另外，中國太保首席投資官、臨時財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡在三季報業(yè)績發(fā)布會上表示，在市場利率中樞持續(xù)下行的時候，歷史上所配置的高息固收資產(chǎn)到期后再投資的收益率下降幅度明顯，而通過高股息策略，可以大幅度提升股息收入，很大程度上有效緩沖了凈投資收益的下降幅度。

以今年的舉牌“大戶”長城人壽為例，華創(chuàng)證券分析稱，低利率時代“利差損”壓力下，大量配置高息資產(chǎn)與償付能力吃緊或構(gòu)成長城人壽頻繁舉牌的動因。在長城人壽的2023年年報中，去年舉牌的中原高速已被計(jì)入長期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算；而在最新披露的長城人壽第三季度償付能力報告中，在舉牌及后續(xù)增持下，今年該公司舉牌的綠色動力環(huán)保、無錫銀行、贛粵高速等公司也已經(jīng)成為長城人壽的聯(lián)營公司，一般情況下可計(jì)入長期股權(quán)投資。

華創(chuàng)證券表示，考慮2026年行業(yè)將全面切換至新準(zhǔn)則，同時預(yù)定利率有望全面下調(diào)，險企或進(jìn)一步加碼紅利資產(chǎn)。