在去年三季報普遍凈利大幅增長的基礎(chǔ)上，上市險企將不出意外地收獲亮眼的2024年全年凈利潤表現(xiàn)。

近日四家A股上市險企陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告。第一財經(jīng)記者根據(jù)公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，四家上市險企預(yù)計2024年共實現(xiàn)歸母凈利潤2083億元至2290億元，同比預(yù)增超1000億元，平均增幅近乎翻倍，在98.56%至118.2%之間。

從上市險企對于業(yè)績預(yù)增原因的回應(yīng)來看，2024年資本市場回暖帶動的投資收益提升是主要原因。同時，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，除了資產(chǎn)端之外，去年上市險企負債端新單保費的增長和新業(yè)務(wù)價值率的提升預(yù)計也將使得2024年新業(yè)務(wù)價值（NBV）實現(xiàn)較快增長。

上市險企紛紛預(yù)喜業(yè)績

從1月20日晚到1月24日晚，新華保險、中國太保、中國人壽、中國人保四家A股上市險企陸續(xù)發(fā)布2024年全年業(yè)績預(yù)喜公告。

統(tǒng)計四家上市險企的公告數(shù)據(jù)，預(yù)計它們2024年共實現(xiàn)歸母凈利潤2083.79億元至2290.12億元，同比預(yù)增超1000億元，達1034.13億元至1240.46億元。而在同比增幅上，這一增量水平相較于2023年這四家上市險企合計1049.23億元的歸母凈利潤近乎翻倍，增幅在98.56%至118.2%之間（中國人壽數(shù)據(jù)采用國際會計準則下預(yù)增數(shù)據(jù)）。

這幾家上市險企將歸母凈利潤預(yù)喜的主要原因紛紛指向投資收益的上漲。

例如中國人保表示，2024年度持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深入推進降本增效，積極把握資本市場機會，總投資收益同比大幅增加，凈利潤較去年實現(xiàn)顯著增長；中國人壽也表示，公司堅持資產(chǎn)負債匹配原則和長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資理念，把握市場機會開展跨周期配置，持續(xù)推進權(quán)益投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年股票市場低位震蕩后快速反彈，公司總投資收益同比大幅提升。

亦有部分險企表示凈利大幅上漲中亦有負債端的貢獻。

中國太保和新華保險均稱，受國家一系列重大政策利好、資本市場總體表現(xiàn)向上波動影響，使得公司2024年度投資收益同比實現(xiàn)較大幅度增長，同時疊加保險業(yè)務(wù)價值基礎(chǔ)持續(xù)夯實，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動凈利潤較大幅度增長。

新會計準則下凈利潤波動放大

東吳證券數(shù)據(jù)顯示，受國家一系列重大政策利好帶動，2024年資本市場總體表現(xiàn)回暖，帶動上市險企投資收益明顯提升。2024年萬得全A、滬深300、中債指數(shù)分別上漲10.0%、14.7%和5.4%，顯著好于2023年的下跌5.2%、下跌11.4%和上漲1.7%。

在新會計準則下，資本市場的總體回暖使得歸母凈利潤受到金融資產(chǎn)市價波動的影響相較舊準則進一步放大。

在金融資產(chǎn)新會計準則下，上市險企大部分股票投資分類為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)），股價波動在當期利潤中體現(xiàn)。當股市出現(xiàn)反彈，則凈利潤表現(xiàn)直接受益。同時，國泰君安也分析稱，2024年十年期國債收益率下行預(yù)計也推動上市險企FVTPL固收資產(chǎn)市價上漲，同時提振投資收益表現(xiàn)。

目前各大險企為了減弱新會計準則下金融資產(chǎn)波動對于凈利潤的影響，會將部分高分紅或長期投資的股票放入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）計量。也就是說，在新會計準則的FVTPL和FVOCI選擇權(quán)下，F(xiàn)VTPL的比例越高，凈利潤對于市價波動的彈性越大。

從上述四家上市險企的凈利潤預(yù)喜增幅來看，新華保險和中國人壽的凈利預(yù)計同比增幅區(qū)間下限均超過100%，即2024年凈利潤翻倍基本確定。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，其中除了有基數(shù)較低的因素外，F(xiàn)VTPL占比較高帶來的彈性因素也是重要原因。

當然，低基數(shù)也被認為是上市險企2024年凈利潤預(yù)喜的重要原因。東吳證券數(shù)據(jù)顯示，2023年受資本市場波動影響，中國太保、中國人壽2023年第四季度凈利潤分別同比下降39.3%和4.7%，新華保險則單季由盈轉(zhuǎn)虧，虧損8億元左右。

看好NBV全年增長

資產(chǎn)端的投資收益上漲推升上市險企2024年凈利潤表現(xiàn)，而負債端方面，業(yè)內(nèi)也普遍看好壽險價值指標新業(yè)務(wù)價值（NBV）2024年的全年增長態(tài)勢。多份分析師研報在預(yù)測NBV走勢時用了“遠超預(yù)期”“較快增長”等詞匯。

究其原因，新單保費的整體穩(wěn)健增長及新業(yè)務(wù)價值率的提升被認為是推動NBV增長的主要因素。

在新單保費方面，東吳證券數(shù)據(jù)顯示，2024年上市壽險公司全年總保費同比增長5.1%，平安壽險及健康險個人業(yè)務(wù)新單保費同比上漲8.8%，太保壽險全年個險新單、新單期交分別增長9.1%及9.8%。國泰君安預(yù)計，新單保費表現(xiàn)好于預(yù)期，或得益于上市險企把握定價利率下調(diào)前窗口期推動保單集中銷售。

而新業(yè)務(wù)價值率的改善則由預(yù)定利率下調(diào)、銀保與經(jīng)代渠道報行合一、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善三方面驅(qū)動。由于NBV即為年化新單保費與新業(yè)務(wù)價值率的乘積，因此后兩者的改善自然會推動2024年NBV實現(xiàn)較好表現(xiàn)。根據(jù)國泰君安預(yù)計，A股主要上市險企2024年NBV的同比增速有望在20%至140%區(qū)間內(nèi)不等。