備受關(guān)注的融創(chuàng)中國境內(nèi)債重組，有了最新進展。

11月14日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，鑒于融創(chuàng)房地產(chǎn)整體經(jīng)營現(xiàn)狀，擬初步計劃為債券持有人提供整體債務(wù)重組方案，包括現(xiàn)金要約收購、股票及/或股票經(jīng)濟收益權(quán)兌付、以資抵債和全額長展期共四個選項。

第一是現(xiàn)金要約收購。融創(chuàng)房地產(chǎn)擬使用現(xiàn)金，按照每張債券面值18%的價格，發(fā)起現(xiàn)金要約購回，累計購回所使用的現(xiàn)金總金額，預(yù)計不超過8億元。本方案接納債券本金上限約44億元，現(xiàn)金支付預(yù)計不晚于債券持有人會議通過并完成登記后的20個交易日。

第二是股票及/或股票經(jīng)濟收益權(quán)兌付方案。融創(chuàng)將向特殊目的信托增發(fā)特定數(shù)量的股票，并以相應(yīng)股票變現(xiàn)所獲等額境內(nèi)資金，償付選擇本方案的債券持有人。

具體而言，每人民幣100元債券，對應(yīng)融創(chuàng)中國股票的數(shù)量約為13.5股，預(yù)計新股總發(fā)行數(shù)量約為4億股，將根據(jù)債券持有人的最終選擇金額而確定；完成變現(xiàn)時間為12個月；本方案接納債券本金預(yù)計約30億元。

第三是以資抵債方案。融創(chuàng)擬將其附屬公司所持特定資產(chǎn)的收益權(quán)，委托給信托公司成立服務(wù)型信托，并以服務(wù)信托份額折價置換債券；每人民幣100元債券面值，置換人民幣35元信托份額，該服務(wù)型信托預(yù)計存續(xù)4年，本方案接納債券本金上限約41億元。

以此計算，前三種方案合計能接納的債券本金上限總額為115億元。

第四是則全額長展期方案。若本次境內(nèi)債務(wù)重組順利落地，融創(chuàng)將在上述選項完成后，現(xiàn)金支付選擇展期方案的債券約1%本金；剩余本金則將展期至2034年6月9日。

同時，選擇展期方案的債券本金部分，自2029年12月9日起每半年以現(xiàn)金支付，利息部分統(tǒng)一降低至1%左右，過往及展期期間利息將計提至最后一期本金支付日以現(xiàn)金支付。

值得注意的是，上述債務(wù)重組方案選項，僅為擬推進的初步方案，尚未最終確定，存在一定不確定性。融創(chuàng)房地產(chǎn)將通過召開債券持有人會議的形式，推進境內(nèi)債務(wù)重組事宜。

“如果該方案能落地，據(jù)粗略測算，融創(chuàng)能削減超過50%的境內(nèi)債務(wù)，5年內(nèi)也將暫無兌付壓力，可避免短期內(nèi)再違約。”知情人士曾對記者表示。

早在2023年時，融創(chuàng)便推進過一輪債務(wù)重組，總計160億元的境內(nèi)債券整體展期，加權(quán)平均展期期限3.51年；境外債方面，則通過“債轉(zhuǎn)股+發(fā)新票”的方式，完成90億美元債務(wù)重組，其中通過債轉(zhuǎn)股消減的債務(wù)總額超過45億美元。

但是，受房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行影響，融創(chuàng)方面在2024年中期報告中表示，鑒于市場恢復(fù)情況持續(xù)不及預(yù)期，融創(chuàng)已將原本應(yīng)于2024年6月及9月兌付的境內(nèi)公開市場債券本息，展期至年底支付，同時推動綜合、長期解決方案。

如今推出的境內(nèi)債重組新方案，較之前有很大不同，多了不少削債式的條款，比如按面值18%的價格折價回購、轉(zhuǎn)為融創(chuàng)中國的境外股票收益權(quán)、成立服務(wù)型信托以資抵債等。第四種留債展期方案，展期時間也較第一版方案長了不少。

國盛證券研報曾指出，房企境內(nèi)債重組方案多局限于展期剛兌，在資產(chǎn)端較大幅度縮水背景下，“剛性”債務(wù)往往難以償還，到期后或仍面臨二展壓力，部分企業(yè)未來依然是淘汰出局，多數(shù)出險房企在債務(wù)重組工作上長期沒有有效進展，境內(nèi)債方面化解空間較大。

“因產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系復(fù)雜、債務(wù)規(guī)模龐大、爛尾樓開發(fā)周期長等問題，出險房企無法在短時間內(nèi)完成存量風險化解。”該機構(gòu)表示，有必要加速推動房企債務(wù)整理，加快資產(chǎn)流動，參考日本過往經(jīng)驗，推動債權(quán)方“認虧削債”，或是盤活企業(yè)資產(chǎn)負債表的舉措之一。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認為，融創(chuàng)境內(nèi)債的二次重組方案，與之前留置展期不同，新方案能夠削減債務(wù)，且能夠極大延長債務(wù)償還期，有利于修復(fù)公司資產(chǎn)負債表，為公司經(jīng)營基本面好轉(zhuǎn)創(chuàng)造條件，對于出險房企益處較多。

“但該類方案能否獲得債權(quán)人的支持、順利通過，則受到回購價格、轉(zhuǎn)股價格、公司經(jīng)營基本面、市場走勢等諸多因素影響，需要債權(quán)人和債務(wù)人反復(fù)磋商后達成共識。”他表示。

劉水還稱，融創(chuàng)等房企的債務(wù)重組，對其他出險企業(yè)債務(wù)重組和風險化解有一定借鑒意義，折價回購、債轉(zhuǎn)股等方式能夠從源頭減少債務(wù)，有助于企業(yè)真正走出債務(wù)危機，可以為房企爭取恢復(fù)流動性的時間，換取未來企業(yè)價值回升以及償還債務(wù)的空間。