隨著美聯(lián)儲本月第二次降息落地，有關年末收官會議的政策前景在上周意外出現(xiàn)重大變化。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟韌性十足而物價壓力有所上升，包括鮑威爾在內的多位美聯(lián)儲官員的表態(tài)也讓未來的寬松路徑變得撲朔迷離。野村證券預計，美聯(lián)儲12月將按兵不動，成為首家作出類似預測的主要機構。與此同時，外界對本輪寬松周期的預測隨著特朗普即將上任分歧有增無減。

野村：美聯(lián)儲明年降息2次

野村證券發(fā)布研報表示，預計美聯(lián)儲將不再在12月的政策會議上降息。在經(jīng)濟持續(xù)增長和通脹可能進一步上升、政策制定者最近發(fā)表鷹派言論的情況下，表明美聯(lián)儲并不急于降息。

同時該機構預測，美聯(lián)儲在2025年3月和6月的會議上只會降息兩次25個基點，使得聯(lián)邦基金利率區(qū)間中值為4.125%。

四季度以來，中長期美債收益率持續(xù)上揚，基準10年期美債累計漲幅近90個基點。在上周公布的主要經(jīng)濟指標中，美國10月零售銷售強于預期，顯示消費者支出有望繼續(xù)為美國經(jīng)濟軟著陸提供重要支持，此前陷入低迷的紐約州制造業(yè)指數(shù)意外大幅反彈。與此同時，10月消費者物價指數(shù)（CPI）和進口月率指數(shù)上升，顯示了通脹壓力可能重新醞釀。

另一方面，在美國大選以共和黨席卷參眾兩院和前總統(tǒng)特朗普回歸白宮塵埃落定后，政府政策層面巨變預期正在逐漸發(fā)酵，減稅、提高關稅和打擊移民的立場可能讓通脹壓力卷土重來，從而使得貨幣政策進一步寬松面臨更大阻力。

野村證券在報告中表示：“我們目前預計，關稅將在夏季推動實際通脹率上升，政策風險傾向于更早、更長時間的暫停。”

根據(jù)芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具，交易員現(xiàn)在認為美聯(lián)儲12月降息的概率回落到60%以下。野村證券預計，在6月份可能降息之后，美國將在2026年3月之前長期暫停進一步寬松。

中性利率預期升溫

外界已經(jīng)注意到，美聯(lián)儲官員上周似乎提出了可能推遲12月再次降息的可能性。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）不需要急于降息，因為經(jīng)濟的強勁給了美聯(lián)儲謹慎行事的空間，并依賴于數(shù)據(jù)和其他信息。他重申了此前的言論，F(xiàn)OMC將把財政政策作為其決策的一個因素，但在財政政策決策發(fā)生之前不會對其進行推測。

波士頓聯(lián)儲主席柯林斯透露，12月降息并非板上釘釘，將以經(jīng)濟數(shù)據(jù)為指引，“我確實認為政策立場處于限制性，隨著時間的推移，我認為這種政策立場的正常化將很重要，可以非常謹慎地評估數(shù)據(jù)并就步伐和時機作出決定”。

無獨有偶，達拉斯聯(lián)儲主席洛根和明尼阿波利斯主席卡什卡利認為，現(xiàn)在為12月會議決定貨幣政策還為時過早。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，10月份通貨膨脹可能是個重要信號，將影響美聯(lián)儲12月的經(jīng)濟預測，特別是中性利率和消費個人支出（PCE）。隨著財政、貿易和移民政策的通脹變化即將到來，美聯(lián)儲2025年早些時候采取觀望態(tài)度的風險正在上升。

利率期貨定價顯示，2025年的路徑充滿不確定性，美聯(lián)儲可能只會降息三次，在二季度末或者三季度迎來本次寬松周期的終點。

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，機構預測分歧明顯。道明證券預計，隨著央行政策制定者評估特朗普政策的影響，美聯(lián)儲將在2025年上半年暫停降息。相比之下，高盛認為美聯(lián)儲在明年3月之前的每次會議上各降息25個基點，最后的行動落在6月和9月。巴克萊銀行上調了明年的通脹預期，并下調GDP預期，預計美聯(lián)儲將在2025年降息兩次。

值得一提的是，貨幣政策預期近期持續(xù)推高美債收益率，基準10年期美債上周短暫突破4.5%的關鍵阻力位，使得美股遭受了巨大拋壓。Nationwide投資研究主管哈克特（Mark Hackett）表示：“債券收益率上升是一股逆風，美聯(lián)儲政策路徑的不確定性日益增加。”他進一步稱，“正如美聯(lián)儲主席鮑威爾所指出的那樣，宏觀環(huán)境仍然具有彈性，他的言論嚇壞了投資者。”