①華爾街：降稅將助推美股 貿(mào)易財(cái)政等政策或削弱美國未來經(jīng)濟(jì)增長 貨基規(guī)模首超7萬億美元

華爾街預(yù)計(jì)，特朗普提出的減稅計(jì)劃，將在未來至少兩年內(nèi)，推動美股和企業(yè)盈利上漲。摩根大通預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)中約145家公司或明顯受益。高盛預(yù)測，特朗普減稅政策或在未來兩年將標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的企業(yè)利潤提高20%，2026年標(biāo)普500指數(shù)或被推高至7500點(diǎn)，成分股公司的全年每股盈利將達(dá)到288美元/股。摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter日前表示，特朗普提議的關(guān)稅將導(dǎo)致更高的通貨膨脹，并削弱美國未來的經(jīng)濟(jì)增長。橋水聯(lián)席首席投資官Bob Prince周三表示，特朗普在貿(mào)易、財(cái)政刺激和移民方面的政策，將可能導(dǎo)致美國無法實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。其政策可能會創(chuàng)造出一種名義增長率上升、支出保持高位、收益率曲線趨陡的經(jīng)濟(jì)情景，再加上財(cái)政刺激措施，投資者可能無法看到他們之前期待的實(shí)際利率降低。但這種環(huán)境對股市更有利，因?yàn)閾碛卸▋r(jià)權(quán)的公司可以將名義支出轉(zhuǎn)化為名義收益增長。

國鳴投資秦毅：摩根觀點(diǎn)認(rèn)為，受到移民政策、關(guān)稅、放松管制等因素影響，2025年和2026年經(jīng)濟(jì)增長或被調(diào)低，不確定性增加。美國貨幣基金規(guī)模首超7萬億美元，今年流入7000億美元，貨幣市場依然提供4.5%以上的利率；2025年依舊看到消費(fèi)和企業(yè)固定投資是GDP最大貢獻(xiàn)量；移民在2025年降至100萬，2026年進(jìn)一步跌至50萬；勞動人口增長和勞動力需求放緩，實(shí)際勞動收入增幅從2024年的3.1%降至2025年1.9%；美聯(lián)儲降息后耐用品消費(fèi)在2025年下半年保持強(qiáng)勁，同時(shí)2025年四季度和2026年一季度關(guān)稅負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)；企業(yè)投資可關(guān)注：AI相關(guān)的電廠、數(shù)據(jù)倉庫、服務(wù)器設(shè)備，2025年將維持2024年的投資強(qiáng)度；貿(mào)易和庫存：關(guān)稅或?qū)⑼侠圻M(jìn)口，在利率下降的背景下，企業(yè)將增加庫存和消費(fèi)；住房：整體房屋市場處于短缺，房屋建設(shè)2025和2026年將保持3%的增幅。

國都證券投資顧問陳兆凌：美經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R更多不確定性，全球交易也進(jìn)入分歧階段。短期對A股影響逐漸減弱，市場或有望企穩(wěn)回升。

②英偉達(dá)營收同比增長94% 收入預(yù)測高于預(yù)期但未達(dá)最高值令股價(jià)盤后下挫

英偉達(dá)三季度營收繼續(xù)飆升，同比增長94%至351億美元，雖然高于預(yù)期，但與前三個(gè)季度相比，這仍然是連續(xù)放緩，前三個(gè)季度的銷售額分別增長了122%、262%和265%。三季度數(shù)據(jù)中心收入308億美元，均高于預(yù)期；凈利同比大增108.87%至193億美元。該公司預(yù)計(jì)第四季度營收為375億美元，上下浮動2%，而根據(jù)LSEG編制的數(shù)據(jù)，分析師的平均預(yù)期為370.9億美元。也就是說，雖然英偉達(dá)第四季度收入預(yù)測略高于預(yù)期，押注其人工智能芯片銷售強(qiáng)勁，但仍未能達(dá)到投資者的高期望，投資者已將其打造成全球市值最高的公司。英偉達(dá)股價(jià)在盤后交易中下跌一度超4%后收窄。該公司股價(jià)今年迄今已上漲近兩倍，成為市值最高的上市公司。

國鳴投資秦毅：Blackwell產(chǎn)品依舊供不應(yīng)求，公司三季度研發(fā)支出33.9億美元，同比增長48%。與去年相比，總股本少了1.59億股，262億美元回購使得每股收益0.79美元/股，同比增長114%。前三個(gè)季度營收912億美元，盈利508億美元；公司季度有效稅率13.6%，繼續(xù)低于聯(lián)邦法定的21%。

香港大學(xué)中國商業(yè)學(xué)院客席副教授李徽徽：英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)顯示其AI芯片業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)仍是核心亮點(diǎn)，尤其是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超預(yù)期，展示出市場對生成式AI需求的持續(xù)旺盛。同時(shí)，下一代Blackwell芯片的投產(chǎn)為公司未來幾個(gè)季度的業(yè)績提供了明確支撐，強(qiáng)化了其技術(shù)領(lǐng)先地位。然而，從財(cái)報(bào)中的增速放緩跡象可以看出，市場的爆發(fā)性需求可能已經(jīng)過了高峰期，另外，芯片供應(yīng)鏈的限制或影響出貨節(jié)奏，加劇了對市場份額的潛在競爭壓力。此外，隨著AI硬件市場競爭加劇，英偉達(dá)的利潤率或面臨挑戰(zhàn)。中長期來看，英偉達(dá)仍具顯著投資價(jià)值。其強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)、持續(xù)創(chuàng)新的技術(shù)路線圖，以及在生成式AI和高性能計(jì)算中的關(guān)鍵地位，賦予其長期增長潛力。但其估值已達(dá)到歷史高位，需關(guān)注未來增速是否能支持當(dāng)前市值。

國都證券投資顧問陳兆凌：AI應(yīng)用以及終端產(chǎn)品加速落地使得AI投資熱潮得以延續(xù)。英偉達(dá)財(cái)報(bào)雖然沒有達(dá)到最高預(yù)期，但數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)的增長或繼續(xù)提振投資者的信心。

③Palo Alto Networks季度收入增長14% 宣布拆股計(jì)劃

全球網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)導(dǎo)者Palo Alto Networks清晨盤后發(fā)布的財(cái)報(bào)稱，2025財(cái)年第一季度收入增長14%至21億美元，非GAAP凈利潤也同比增長16.86%至5.449億美元，或每股攤薄收益1.56美元。公司的下一代安全年度經(jīng)常性收入(ARR)同比增長了40%，達(dá)到了45億美元。其剩余履約義務(wù)也增長了20%，達(dá)到126億美元。公司董事長兼首席執(zhí)行官尼基什·阿羅拉(Nikesh Arora)將強(qiáng)勁的業(yè)績歸因于公司的平臺化戰(zhàn)略，他認(rèn)為這一戰(zhàn)略正越來越被公認(rèn)為安全和人工智能成果的游戲規(guī)則改變者。另外，公司董事會批準(zhǔn)了1拆2的股票拆分。展望未來，Palo Alto Networks預(yù)計(jì)下個(gè)財(cái)季的下一代安全ARR將在47億-47.5億美元之間，總收入預(yù)計(jì)在22.2億-22.5億美元之間。該公司還預(yù)計(jì)稀釋非GAAP每股凈利潤在1.54-1.56美元之間。由于財(cái)報(bào)季度21億美元的收入略低于市場預(yù)期的21.2億美元，導(dǎo)致股價(jià)盤后下挫超5%。

國鳴投資秦毅：Palo Alto Networks通過并購成就企業(yè)的高速增長；平臺化發(fā)展，現(xiàn)金流強(qiáng)，客戶粘性高；AI助力解決復(fù)雜網(wǎng)安需求。公司宣布1股拆2股。公司季度展望符合預(yù)期；年度展望：營收91.2億-91.7億美元，同比增長14%，略高于預(yù)期的91.3億美元；非GAAP營業(yè)利潤率預(yù)計(jì)在27.5%-28.0%，攤薄非GAAP每股凈利潤為6.26-6.39美元；公司亮點(diǎn)：2014年至今股價(jià)上漲18倍，期間公司進(jìn)行了20余次，約50億美元的并購，將單一產(chǎn)品打造成顛覆平臺，并提供全面網(wǎng)絡(luò)安全解決方案。

國都證券投資顧問陳兆凌：下一代防火墻軟件解決方案公司業(yè)績增長加快，AI超預(yù)期發(fā)展提升網(wǎng)絡(luò)安全需求，看好A股相關(guān)板塊補(bǔ)漲機(jī)會。

④塔吉特三季度業(yè)績不及預(yù)期并下調(diào)全年指引 美股零售板塊受驚下挫

塔吉特股價(jià)隔夜大跌21.38%，報(bào)收121.76美元。公司三季度營收256.7億美元，同比增長1.1%；Non-GAAP每股收益為1.85美元，可比銷售額增速放緩至0.3%，均不及預(yù)期。具體來看，實(shí)體店可比銷售額下降了1.9%，而數(shù)字可比銷售額增長了近11%。在線銷售額的增加也帶來了更高的履行成本，這導(dǎo)致營業(yè)利潤率下降。塔吉特目前預(yù)計(jì)全年每股收益在8.30-8.90美元之間，低于此前預(yù)期的9.00-9.70美元區(qū)間，公司警告稱季度銷售平淡和庫存增加損害了盈利能力。公司高管表示，美國消費(fèi)者在服裝和家居用品等非必需品上的支出減少。塔吉特股價(jià)暴跌拖累美股零售板塊走低，美國達(dá)樂公司(DG.US)跌4.27%，諾德斯特龍(JWN.US)跌1.85%，美元樹(DLTR.US)跌2.61%，柯爾百貨(KSS.US)跌4.06%，梅西百貨(M.US)跌3.76%，沃爾瑪?shù)筠D(zhuǎn)漲0.68%。Vital Knowledge分析師Adam Crisafulli在報(bào)告稱，塔吉特的疲弱業(yè)績凸顯出沃爾瑪?shù)膭蓊^很大一部分來自市場份額的增長。消費(fèi)者仍然很挑剔，也很節(jié)儉。塔吉特的糟糕表現(xiàn)可能對柯爾百貨、達(dá)樂和美元樹等公司來說不是好兆頭。

國鳴投資秦毅：公司5年信用CDS走闊7個(gè)基點(diǎn)。公司為美國第二大零售商，擁有美國最時(shí)尚的“高級”折扣零售店，系消費(fèi)者重點(diǎn)必需品和折價(jià)品。最新季報(bào)顯示，三季度營收252億美元，低于預(yù)期的257億美元；毛利率27.2%，低于預(yù)期150基點(diǎn)；經(jīng)營利潤率4.6%，低于預(yù)期100基點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2025年每股收益8.3美元-8.9美元，大幅低于預(yù)期的9-9.7美元/股。與塔吉特相反，沃爾瑪、家得寶和勞氏均上調(diào)了全年業(yè)績預(yù)期。

國都證券投資顧問陳兆凌：關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期以及CPI等數(shù)據(jù)變化情況，消費(fèi)強(qiáng)復(fù)蘇或仍待政策超預(yù)期落地，可關(guān)注局部改善的細(xì)分機(jī)會。

⑤投資者日“打開想象空間” 數(shù)據(jù)中心液冷龍頭Vertiv周二大漲

周一的投資者日中，數(shù)據(jù)中心設(shè)備、服務(wù)提供商Vertiv展示了其最新技術(shù)，重申了2024年的目標(biāo)，并提供了2025年的銷售展望，均超出市場預(yù)期。Vertiv提高了2024-2029年的長期銷售增長和利潤率目標(biāo)，目前預(yù)計(jì)長期收入CAGR為12%-14%，營業(yè)利潤率為25%，并將常規(guī)年度現(xiàn)金股息提高了50%至15美分/股，按季度支付。活動結(jié)束后，Vertiv股價(jià)飆升，并收獲多家華爾街機(jī)構(gòu)的看漲報(bào)告。 作為一家專注于數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的公司，Vertiv提供電力管理、溫控系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)和其他需要穩(wěn)定電力支持的場所。因此，市場對數(shù)據(jù)中心的需求對Vertiv而言至關(guān)重要。Vertiv預(yù)計(jì)2023-2029年會增加100GW的數(shù)據(jù)中心，而目前全球數(shù)據(jù)中心僅為40GW。Vertiv還預(yù)計(jì)，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的價(jià)值量為2.5-3百萬美金/MW(1GW=1000MW)，而高密度數(shù)據(jù)中心的價(jià)值量為3-3.5百萬美金/MW，這之間存在市場空間。目前，Evercore ISI分析師Amit Daryanani和Oppenheimer分析師均重申了對Vertiv股票的“跑贏大盤”評級。Vertiv股價(jià)周二大漲14.57%后，隔夜回落2.43%，報(bào)137.51美元。

香港大學(xué)中國商業(yè)學(xué)院客席副教授李徽徽：Vertiv財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)展現(xiàn)了對數(shù)據(jù)中心未來需求的精準(zhǔn)判斷和業(yè)務(wù)整合能力，但核心看點(diǎn)在于其如何將增長目標(biāo)與實(shí)際市場需求的動態(tài)變化相匹配。數(shù)據(jù)中心行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，尤其是向高密度架構(gòu)和節(jié)能解決方案的過渡，這為Vertiv提供了擴(kuò)展市場的機(jī)會。然而，這也意味著技術(shù)更新和客戶需求將更加多樣化，Vertiv需持續(xù)投入研發(fā)，避免陷入單一市場依賴的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，行業(yè)的高增長預(yù)期也伴隨著潛在的不確定性。例如能源供應(yīng)限制和全球數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張放緩的可能性，或?qū)ertiv提出更高的效率要求。如果不能有效提升供應(yīng)鏈管理和優(yōu)化解決方案，可能會削弱其競爭優(yōu)勢。從中長期來看，Vertiv的投資價(jià)值依然顯著。其在數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和市場份額為持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┝丝煽恐?。然而，需關(guān)注其執(zhí)行力和技術(shù)創(chuàng)新是否足以應(yīng)對未來競爭和潛在市場變化。

國都證券投資顧問陳兆凌：英偉達(dá)GB200量產(chǎn)，高性能算力芯片以及數(shù)據(jù)中心的發(fā)展將大幅提高散熱需求，液冷方案將成為最優(yōu)選擇。

開源證券通信行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告：AI集群高密度化發(fā)展，多點(diǎn)助力液冷滲透率有望快速提升。1)伴隨芯片側(cè)及機(jī)柜側(cè)功耗持續(xù)增長，逼近風(fēng)冷散熱極限，液冷逐漸成為行業(yè)必選項(xiàng)；2）運(yùn)營商大力推動液冷技術(shù)應(yīng)用，預(yù)計(jì)2025年及以后新建項(xiàng)目50%以上將應(yīng)用液冷技術(shù)；3）液冷單千瓦散熱成本持續(xù)降低，液冷性價(jià)比逐步凸顯。【液冷】推薦標(biāo)的：英維克（液冷全鏈條自研龍頭）；受益標(biāo)的：網(wǎng)宿科技、科華數(shù)據(jù)、高瀾股份、申菱環(huán)境、飛榮達(dá)等；【液冷AIDC】推薦標(biāo)的：寶信軟件、潤澤科技；受益標(biāo)的：光環(huán)新網(wǎng)、云賽智聯(lián)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、世紀(jì)互聯(lián)、萬國數(shù)據(jù)等；【液冷服務(wù)器&交換機(jī)】推薦標(biāo)的：中興通訊、紫光股份；受益標(biāo)的：銳捷網(wǎng)絡(luò)、浪潮信息等。