時(shí)至年末，明年A股走勢(shì)如何？政策刺激是否會(huì)進(jìn)一步加碼，方向和力度又將如何？近期，多家機(jī)構(gòu)召開策略會(huì)，共同把脈明年A股行情。

多位券商首席均表示，看好明年的A股行情，稱政策接力有望改善A股盈利預(yù)期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將較今年更多。節(jié)奏上，明年上半年可能存在壓力，有望迎來第二輪估值中樞抬升機(jī)會(huì)。

“明年A股將經(jīng)歷一輪年度級(jí)別上漲行情。”中信證券首席策略師秦培景認(rèn)為，展望2025年，A股當(dāng)前正站在年度級(jí)別“馬拉松行情”起跑線上。中金公司首席策略分析師李求索稱，隨著更多行業(yè)供需矛盾緩解，盈利預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望較今年進(jìn)一步增多。

在板塊機(jī)會(huì)上，內(nèi)需消費(fèi)、科技制造、并購重組等，則成為多家券商共同看好的賽道。

外資也表達(dá)了對(duì)明年A股的看好。高盛最新表示，繼續(xù)給予A股市場“高配”建議，預(yù)計(jì)受每股收益增長及估值因素驅(qū)動(dòng)，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)明年將分別上漲15%和13%。

明年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望增多

今年以來，A股市場先抑后揚(yáng)。9月底，宏觀政策“組合拳”打出之后，市場強(qiáng)勢(shì)反彈。相對(duì)今年，明年A股整體怎么走，又將有哪些變化？

“明年A股將演繹一輪‘新質(zhì)牛’行情。”華西證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，本輪一系列增量政策出臺(tái)的核心驅(qū)動(dòng)力，在于“金融活、經(jīng)濟(jì)活”， 大規(guī)模增量政策出臺(tái)將貫穿2025年。同時(shí)，利率下行仍有較大空間，有助于A股估值提升。后續(xù)房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)，將助力A股企業(yè)盈利改善。

秦培景認(rèn)為，今年9月，A股在政策轉(zhuǎn)向驅(qū)動(dòng)下預(yù)期逆轉(zhuǎn)，進(jìn)入了向行情大拐點(diǎn)過渡的階段。展望明年，A股當(dāng)前正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上。他分析稱，核心城市房價(jià)企穩(wěn)和社會(huì)融資增速回升將成為“發(fā)令槍”，國內(nèi)的信用周期、宏觀價(jià)格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點(diǎn)，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點(diǎn)。

李求索則認(rèn)為，明年的市場結(jié)構(gòu)，隨著更多行業(yè)供需矛盾緩解，盈利預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)，因此，A股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望較今年進(jìn)一步增多。今年到明年，A股將從估值修復(fù)到盈利預(yù)期改善的驅(qū)動(dòng)力切換——2024年A股表現(xiàn)主要為估值修復(fù)，當(dāng)前市場低估程度明顯緩解后，2025年關(guān)注重點(diǎn)為估值驅(qū)動(dòng)能否向盈利驅(qū)動(dòng)順利切換。

在李求索看來，明年市場變化頻率可能高于2024年，但振幅或收窄。

海通證券策略首席分析師吳信坤說，明年的居民及長線機(jī)構(gòu)配置力量，將推動(dòng)資金面改善，增量政策落地推動(dòng)宏微觀基本面改善，A股延續(xù)上行趨勢(shì)。

也有分析認(rèn)為，明年上半年，A股可能仍有壓力。

華泰證券策略首席分析師王以預(yù)判，A股明年上半年有壓力，下半年有機(jī)會(huì)。理由是，當(dāng)前至明年上半年，美國“順周期式”寬財(cái)政預(yù)期或?yàn)槊涝獛砩闲酗L(fēng)險(xiǎn)，A股絕對(duì)估值或有“顛簸”。明年下半年，若美元出現(xiàn)階段性調(diào)整窗口，疊加彼時(shí)信用周期改善等，A股有望迎來第二輪估值中樞抬升機(jī)會(huì)。

在上述預(yù)判背景下，對(duì)于明年的市場風(fēng)格，王以認(rèn)為，明年上半年啞鈴風(fēng)格占優(yōu)，下半年大盤成長或有表現(xiàn)。具體而言，基于市場增量資金偏好、國內(nèi)剩余流動(dòng)性變動(dòng)方向、美元指數(shù)變動(dòng)方向及相對(duì)基本面變化，（A股）短期內(nèi)小市值優(yōu)于大市值、紅利優(yōu)于成長，對(duì)應(yīng)配置呈現(xiàn)“啞鈴型”風(fēng)格；

“明年年中之后，預(yù)計(jì)隨著美元指數(shù)、美債利率越過年內(nèi)高點(diǎn)，剩余流動(dòng)性重回‘脫虛入實(shí)’，大盤估值修復(fù)將快于小盤，其中大盤成長或?qū)⑹谴蟊P趨勢(shì)修復(fù)中更強(qiáng)勢(shì)的風(fēng)格。”他認(rèn)為。

明年的資金面預(yù)計(jì)表現(xiàn)如何？多家券商認(rèn)為，明年的股市資金供給有望較今年整體改善。

秦培景認(rèn)為，綜合一、二級(jí)市場測算，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者資金接力入場，ETF為主要工具，明年的A股市場將維持較為穩(wěn)定的資金凈流入狀態(tài)。

李求索分析，增量資金是A股本輪上漲重要推升因素，投資者開戶數(shù)以及融資余額明顯上升，從成交額和換手率來看，市場當(dāng)下處于2015年之后9年來最為活躍時(shí)期。而明年股市流動(dòng)性有望較今年繼續(xù)改善，內(nèi)外均有望迎來增量資金。原因是，伴隨國內(nèi)宏觀不確定性下降、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升延續(xù)，個(gè)人、內(nèi)外部機(jī)構(gòu)投資者入市有望保持較高積極性，股市資金供給有望相較今年整體改善。

吳信坤認(rèn)為，綜合來看，隨著政策帶動(dòng)情緒及信心回暖，在機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)長線資金入市以及居民配置力量漸顯的趨勢(shì)下，明年A股資金有望整體改善。

看好消費(fèi)、人工智能、并購重組等

在上述背景下，明年的A股市場，哪些行業(yè)板塊存在機(jī)會(huì)？

李求索認(rèn)為，2025年，我國部分成長產(chǎn)業(yè)基本面經(jīng)歷多年調(diào)整，產(chǎn)能有望在政策引導(dǎo)及產(chǎn)業(yè)自身趨勢(shì)下走向出清，景氣回升產(chǎn)業(yè)明年有望逐漸增多。

“結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，過去3年的投資理念可能面臨調(diào)整，賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸。”他認(rèn)為，投資者可關(guān)注四條主線和六大主題性機(jī)會(huì)。

四條主線是：景氣成長，例如鋰電池、高端制造；半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、軟件等為代表的科技軟硬件；韌性外需，包括電網(wǎng)、商用車、家電和工程機(jī)械等外部潛在沖擊較小、需求有韌性的外需相關(guān)領(lǐng)域；新型紅利，包括食品飲料等泛消費(fèi)領(lǐng)域；政策支持，涉及并購重組、破凈修復(fù)、地方政府化債相關(guān)的主題。

六大投資機(jī)會(huì)包括并購重組、人工智能及新質(zhì)生產(chǎn)力、化債受益、超跌優(yōu)質(zhì)龍頭、以舊換新政策和消費(fèi)場景修復(fù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息。

李立峰研判，當(dāng)前A股處于“新質(zhì)牛2.0”階段，A股成交量仍活躍，指數(shù)或?qū)⒄鹗幹星靶?，主題投資活躍?？春萌毯?ldquo;新質(zhì)牛”核心資產(chǎn)，例如AI+、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)要素、國產(chǎn)替代、人形機(jī)器人等。

吳信坤分析，明年A股市場中期行業(yè)主線明晰——政策和技術(shù)雙重利好下的科技制造、兼具供需優(yōu)勢(shì)的中高端制造，此外關(guān)注并購重組受益領(lǐng)域及紅利資產(chǎn)。

不過，部分券商也提到了明年可能存在的市場風(fēng)險(xiǎn)。

中金公司認(rèn)為，明年仍需正視宏觀范式轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的挑戰(zhàn)，但市場中期底部或已在今年出現(xiàn)，會(huì)否實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)取決于政策能否最終扭轉(zhuǎn)低通脹環(huán)境、改善投資者預(yù)期。

“2024年，市場驅(qū)動(dòng)力主要體現(xiàn)為估值修復(fù)，2025年能否由估值驅(qū)動(dòng)成功切換至基本面驅(qū)動(dòng)至關(guān)重要。”中金公司提到，不可忽視A股經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

高盛稱將繼續(xù)超配A股

除券商之外，近期，外資出爐了對(duì)于明年A股市場的展望。

高盛首席中國股票策略師劉勁津稱，該行繼續(xù)給予A股市場“高配”建議，預(yù)計(jì)受每股收益增長及估值因素驅(qū)動(dòng)，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)在2024年將分別上漲15%和13%。

劉勁津認(rèn)為，政策層面的調(diào)整，已經(jīng)在今年減少了中國股市的尾部風(fēng)險(xiǎn)，并使其實(shí)現(xiàn)估值重估。他預(yù)計(jì)，明年，針對(duì)股票市場的政策仍將圍繞強(qiáng)調(diào)股東回報(bào)、投資者保護(hù)、提升上市公司質(zhì)量展開。

“內(nèi)資對(duì)于中國股票的定價(jià)權(quán)會(huì)越來越高。”劉勁津說，首先，個(gè)人投資者的參與有進(jìn)一步提升的空間；其次，“國家隊(duì)”今年以來對(duì)于市場的支持非常大，明年將繼續(xù)成為重要力量；此外，今年上市公司回購明顯增加，明年有望翻倍。從這些不同的國內(nèi)資金渠道看，定價(jià)權(quán)從外資轉(zhuǎn)到內(nèi)資的趨勢(shì)應(yīng)該比較明確。

對(duì)于下一階段的投資方向，高盛認(rèn)為，隨著化債方案落地見效，公共福利和新基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資有望會(huì)加速，可關(guān)注消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施板塊表現(xiàn)，建議高配傳媒娛樂、零售、保險(xiǎn)板塊，并上調(diào)醫(yī)療保健和券商板塊評(píng)級(jí)。