今年以來，港股維達國際被資本收購先行退市，近期晨鳴紙業(yè)（01812.HK）又出現(xiàn)爆雷，現(xiàn)在又一家卷煙紙龍頭企業(yè)被兼并重組。日前，位于黑龍江的恒豐紙業(yè)（600356.SH）發(fā)布公告稱，公司正在籌劃收購另一家卷煙紙生產企業(yè)四川錦豐紙業(yè)股份有限公司（下稱：錦豐紙業(yè)）100%股權。錦豐紙業(yè)過去被稱為“卷煙紙大王”，一度占據(jù)全國超過20%股份，恒豐紙業(yè)期冀通過此次并購，加速區(qū)域戰(zhàn)略布局，提升產業(yè)鏈競爭力。

近幾年，國內造紙行業(yè)艱難地穿越行業(yè)周期底部，然而，木漿價格、運輸成本等居高不下，終端需求不振，無疑加大了行業(yè)企業(yè)筑底回升的難度，多數(shù)行業(yè)上市公司業(yè)績下滑，加速轉型謀求新發(fā)展機會。

（圖片來源：新華社）

兼并重組

公開資料顯示，恒豐紙業(yè)系國家煙草總公司確定的卷煙輔料生產基地，2001年在上交所IPO。公司主營產品為煙草工業(yè)用紙，包括卷煙紙、濾棒成形紙、煙用接裝紙原紙和新型煙草用紙等系列產品。恒豐紙業(yè)年報稱，公司2023年國內國際卷煙紙總銷量超4.7萬噸，繼續(xù)保持全球領先地位。

卷煙紙作為一個特殊紙種，在煙草工業(yè)占有重要地位。曾經，錦豐紙業(yè)與恒豐紙業(yè)在市場上一度并駕齊驅。錦豐紙業(yè)位于四川成都，是成都最早的一批合資公司，由中國香港凱心公司、中國煙草物資公司等企業(yè)合資興建，于1995年投產。

第一財經記者了解到，卷煙紙行業(yè)存在較強進入壁壘，需獲得由國家煙草專賣局頒發(fā)的專賣許可證。由于行業(yè)準入門檻高，錦豐紙業(yè)在成立早期一度輝煌，公司曾占有中國卷煙紙市場25%的份額，是卷煙紙市場“五朵金花”之一，其他4家分別是云南紅塔藍鷹紙業(yè)、牡丹江恒豐紙業(yè)、杭州華豐紙業(yè)和嘉興民豐特紙。

2000年左右的錦豐紙業(yè)是四川省優(yōu)秀企業(yè)的代表，占據(jù)著卷煙紙市場23%左右的市場份額，許多國內煙廠的A類卷煙紙供應鏈上，都有錦豐紙業(yè)的名字。

2007年左右，在各種因素影響下，錦豐紙業(yè)開始陷入債務危機。2012年后，在成都當?shù)卣膮f(xié)調下，錦豐紙業(yè)開啟了破產重整的道路。兩年后，錦豐紙業(yè)被四川福華集團兼并重組，并于2015年5月恢復了3條生產線，當時預計新增年產值2.8億元。

成立于1990年的錦豐紙業(yè)是溫江印務輕紡產業(yè)重點企業(yè)之一，主要生產卷煙紙及卷煙配套用紙。近年來，由于設備陳舊，導致生產成本、能源消耗高，產品結構較為單一、穩(wěn)定性不佳。

2022年底，在成都經信部門的支持下，錦豐紙業(yè)啟動了綠色節(jié)能、智能制造技術改造項目，計劃投資3.5億元，對原有的4條產線進行全面改造升級。今年10月，成都經信部門對外稱，改造項目全面完成后，錦豐紙業(yè)整體產能將達到5.2萬噸，實現(xiàn)年產值7.5億元，利稅1.5億元。

據(jù)了解，此次恒豐紙業(yè)擬以發(fā)行股份方式購買錦豐紙業(yè)股權，不過收購價格尚未見公布?！笆召彉说墓蓹嗟淖罱K收購價格，以恒豐紙業(yè)完成對標的公司的盡職調查，并在資產評估報告和審計報告基礎上，由雙方進一步協(xié)商確定。”公告稱。

一名造紙行業(yè)人士向第一財經記者表示，通過此次并購重組，恒豐紙業(yè)能夠實現(xiàn)“補鏈強鏈”，快速整合產業(yè)資源、夯實中國卷煙直接材料用紙研發(fā)和生產的行業(yè)地位。

卷煙紙制造商通常與中國卷煙生產商的地理分布位置相對一致，國內品牌的卷煙生產集中在云南、湖南、河南、廣東及湖北等特定省份。相較位于東北的恒豐紙業(yè)，錦豐紙業(yè)的地理位置優(yōu)勢更顯著，更靠近全國卷煙產量前五的省份，能夠有效填補恒豐紙業(yè)現(xiàn)有生產基地的地理空白。

“如果能夠成功并購錦豐，恒豐紙業(yè)可迅速擴大其在中西部地區(qū)的市場份額，進一步完善全國戰(zhàn)略布局?！鄙鲜鲈旒垬I(yè)內人士指出，恒豐在東北，而錦豐位于四川，離煙草主要產區(qū)和大型煙草公司集中的云南、四川更近，可以有效解決境內外客戶運輸距離過長導致的成本劣勢的問題。

“兩家均有稀缺的‘煙草專賣生產企業(yè)許可證’牌照資源和多年卷煙配套用紙生產的歷史積淀，收購后雙方還可產生協(xié)同效應，更具規(guī)模優(yōu)勢?！鄙鲜鰳I(yè)內人士稱。

行業(yè)加速轉型

作為周期性較為明顯的行業(yè)，造紙企業(yè)經營業(yè)績也受到國際貿易格局及宏觀經濟周期性波動的影響?！笆袌龈偁幐窬职l(fā)生了新的變化，主要生產企業(yè)之間的競爭日趨激烈，產能也出現(xiàn)過剩?！鄙鲜鰳I(yè)內人士告訴第一財經記者。

行業(yè)大勢之下，主營煙草工業(yè)用紙的恒豐紙業(yè)的業(yè)績近年來也有所波動。年報顯示，2021年至2023年，恒豐紙業(yè)凈利潤分別為1.01億元、1.29億元和1.36億元，增速分別為-23.05%、27.17%、5.61%。2024年前三季度，恒豐紙業(yè)實現(xiàn)營收19.18億元，同比增長4.87%；凈利潤1.10億元，同比增長24.56%。

頭部企業(yè)業(yè)績承壓。位于山東的博匯紙業(yè)（600966.SH）三季報顯示，公司營收139.67億元，凈利潤僅有1.49億元。2024年7月至9月的整個第三季度，博匯紙業(yè)營收達47.05億元，凈利潤卻只有1812.91萬元，暴跌92.85%。“本報告期內，公司產品平均價格較上年同期下降，平均成本較上年同期上升，導致單季度平均毛利率同比下降，進而造成盈利水平下降。”匯博紙業(yè)稱。

而在2023年，匯博紙業(yè)營收186.93億元，凈利潤1.82億元。去年，造紙行業(yè)先是經歷了跌宕起伏的考驗，之后又迎來了期盼已久的復蘇。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年全國機制紙及紙板的產量達到14,405.5萬噸，同比增長6.6%，創(chuàng)歷史新高。但造紙行業(yè)產量增長的背后，規(guī)模以上造紙和紙制品企業(yè)營業(yè)收入卻實現(xiàn)下滑。新產能的持續(xù)涌現(xiàn)既為行業(yè)注入了活力，也加劇了市場競爭。

面對日趨激烈的競爭，博匯紙業(yè)正在通過推進“兩轉一超”戰(zhàn)略，持續(xù)加快公司轉型升級。“我們將致力于培育新質生產力，深入推進數(shù)智化轉型和綠色低碳轉型?！辈﹨R紙業(yè)董事長林新陽最近對外表示。

林新陽認為，造紙行業(yè)原是一個資金、勞動力、資源密集型的產業(yè)，唯有通過數(shù)智化轉型，逐漸轉變成為一個技術密集型、資源高效配置的產業(yè)。

恒豐紙業(yè)在年報中稱，用好用足國家、省、市智能化、數(shù)字化轉型政策，推動國家智能制造2025在恒豐落地。

此外，除了卷煙紙之外，恒豐也在往醫(yī)療保健生活用紙和食品食材接觸用紙等領域轉型。特別是食品食材接觸用紙及其他領域產品主要為工業(yè)用特種紙，是近期市場需求增長較快的領域。

恒豐圍繞相關產業(yè)政策，利用薄型紙生產經驗及機臺結構形式多樣性，向高附加值產品方向創(chuàng)新、延展。其中，以復合鋁、轉移鋁系列產品為例，2023年鋁箔襯紙銷量已達到4.0萬噸，具有紙面細膩光滑、強度高、印刷適宜、包裝成型效果好等特點，主要應用在卷煙、食品、糖果、飲料等包裝領域。