順豐控股即將成為快遞業(yè)首家“A+H”股公司，于11月24日晚公司發(fā)布境外上市外資股（H股）公開(kāi)發(fā)行價(jià)格的公告，確定每股發(fā)售價(jià)34.3港元，預(yù)計(jì)2024年11月27日掛牌。招股書(shū)披露，太保、小米、大摩等10家基石投資者“打新”。

近期港股新股上市活躍，2024年已有55只新股募資約775億港元，行業(yè)以軟件服務(wù)、制藥生物科技、資本貨物及運(yùn)輸為主，同時(shí)，“A+H”股隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)大。

順豐控股目前已有四家上市企業(yè)。此次再尋港股上市，是否因資金短缺？公司創(chuàng)始人王衛(wèi)表示，此舉出于國(guó)際化考慮，雖已有國(guó)際業(yè)務(wù)投資，但仍需國(guó)際化資本平臺(tái)。

然而，近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，順豐控股營(yíng)收增速放緩。2023年報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額265.7億元，同比下降61.3億元，此外，從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì)739.90億元，而其貨幣資金僅約419.75億元。

H股發(fā)行價(jià)確定

高盛、華泰國(guó)際、摩根大通聯(lián)席保薦，中金公司、瑞銀為其整體協(xié)調(diào)人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人，普華永道為其審計(jì)師，順豐控股歷時(shí)15個(gè)月終于將登陸港股市場(chǎng)。

11月19日，順豐控股已發(fā)布公告詳細(xì)披露了港股上市計(jì)劃，公告顯示，早在2023年8月21日，公司便向香港聯(lián)交所遞交了本次H股發(fā)行上市申請(qǐng)，并公開(kāi)了相關(guān)申請(qǐng)資料。

經(jīng)過(guò)15個(gè)月的籌備與審核，順豐控股的上市進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。2024年5月31日公司獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，6月28日更新提交申請(qǐng)資料。2024年9月12日，香港聯(lián)交所上市委員會(huì)舉行了上市聆訊，審議了順豐控股的H股發(fā)行上市申請(qǐng)。2024年11月19日正式在香港聯(lián)合交易所（香港聯(lián)交所）網(wǎng)站刊發(fā)了其H股招股說(shuō)明書(shū)。

順豐控股招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次全球發(fā)售H股1.7億股，其中香港公開(kāi)發(fā)售占9.5%，約為1615萬(wàn)股；國(guó)際發(fā)售占90.5%，約為1.5385億股。此外，協(xié)調(diào)人保留30天內(nèi)超額配售權(quán)，最多增發(fā)2550萬(wàn)股，使得最大發(fā)行股數(shù)達(dá)到1.955億股。按照最終發(fā)行價(jià)34.3港元/股計(jì)算，在扣除發(fā)行所需的承銷傭金及其他預(yù)計(jì)開(kāi)支后，并假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使的情況下，預(yù)計(jì)募集資金凈額約為56.613億港元。

順豐控股表示，此次IPO募資凈額中，約45%將用于加強(qiáng)公司國(guó)際及跨境物流能力，35%提升及優(yōu)化中國(guó)物流網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)，10%研發(fā)先進(jìn)技術(shù)及數(shù)字化解決方案，升級(jí)供應(yīng)鏈和物流服務(wù)及實(shí)施ESG舉措；剩余10%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

招股書(shū)顯示，太保、小米、大摩等10名基石投資者“打新”。

具體而言，順豐控股此次IPO招股引入10基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)約2.05億美元(約15.92億港元)的發(fā)售股份，包括Oaktree認(rèn)購(gòu)2500萬(wàn)美元、信和置業(yè)(00083.HK)的全資子公司惠漢認(rèn)購(gòu)2500萬(wàn)美元、WT Asset Management認(rèn)購(gòu)2500萬(wàn)美元、中國(guó)太保(601601.SH,02601.HK)認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元、小米集團(tuán)(01810.HK)的全資子公司Green Better認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元、無(wú)極資本管理的Infini認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元、Wind Sabre認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元、Morgan Stanley International認(rèn)購(gòu)1980萬(wàn)美元、Ghisallo認(rèn)購(gòu)1500萬(wàn)美元、?？べY產(chǎn)認(rèn)購(gòu)1500萬(wàn)美元。

各基石投資者承諾，在上市日起六個(gè)月內(nèi)（禁售期），不會(huì)出售或轉(zhuǎn)讓其購(gòu)買的發(fā)售股份或相關(guān)權(quán)益，除非轉(zhuǎn)讓給同樣受禁售期限制的全資子公司。

“A+H”股隊(duì)伍擴(kuò)容

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)，港股市場(chǎng)新股上市數(shù)量為55只，同比增長(zhǎng)約16%，共募資約775億港元。

其中，11月就有7只新股上市，募資總額約94.2億港元。德翔海運(yùn)于11月1日上市，晶科電子股份和傲基股份均在11月8日上市，國(guó)富氫能于11月15日上市。此外，順豐控股、九源基因和夢(mèng)金園分別計(jì)劃在11月27日、11月28日和11月29日上市。

個(gè)股方面，募集金額排名中，2024年9月17日上市的美的集團(tuán)以356億港元募資額位居榜首，順豐控股以61.71億港元緊隨其后。地平線機(jī)器人-W、華潤(rùn)飲料募資額也接近60億港元；茶百道募資25.86億港元；西銳、QUANTUMPH-P、如祺出行、德翔海運(yùn)、老鋪黃金、黑芝麻智能等公司的募資額均在10億港元左右。

港股上市企業(yè)中，從行業(yè)分布來(lái)看，軟件與服務(wù)、制藥生物科技、資本貨物及運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)占據(jù)主導(dǎo)。盡管房地產(chǎn)行業(yè)仍有2家新上市公司，但均屬于物業(yè)及服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域。具體而言，軟件與服務(wù)行業(yè)新股最多，達(dá)15家；制藥生物科技行業(yè)6家；資本貨物5家，運(yùn)輸和材料Ⅱ各4家；耐用消費(fèi)品服裝3家；半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療保健設(shè)備、房地產(chǎn)Ⅱ等行業(yè)各2家。

近一個(gè)月新股上市表現(xiàn)亮眼。地平線機(jī)器人于10月24日以3.99港元/股上市，開(kāi)盤價(jià)5.12港元/股，漲幅28.32%，募資54億港元，成為港股科技領(lǐng)域年內(nèi)IPO亮點(diǎn)。10月23日，華潤(rùn)飲料上市募資49億港元，當(dāng)日漲幅達(dá)15%。

某頭部券商投行業(yè)務(wù)人員向第一財(cái)經(jīng)記者表示，港股近期整體的新股上市表現(xiàn)較為活躍，新股上市數(shù)量增加，市場(chǎng)回暖趨勢(shì)明顯。按月份統(tǒng)計(jì)，近2月新股數(shù)量增幅明顯。10月份、11月份分別有7家、8家新股上市，而早前的8月份、9月份，港股市場(chǎng)新股上市數(shù)量?jī)H為2只和5只。

同時(shí)，“A+H”股的隊(duì)伍也在擴(kuò)容。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，含H股的A股數(shù)量達(dá)144家。此外，除了今年增加不少新股成功在港交所掛牌之外，還有大批企業(yè)排隊(duì)等待上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，還有86家企業(yè)正在IPO排隊(duì)上市，申請(qǐng)狀態(tài)為處理中。

盈利能力如何？

在順豐控股籌劃此次港股上市之前，順豐體系內(nèi)已囊括四家上市企業(yè)，包括在A股掛牌的順豐控股，以及在港股上市的順豐同城、順豐房托和嘉里物流。此番順豐控股再次尋求港股上市之舉，是否源于資金短缺的考量？

王衛(wèi)在2023年8月的股東大會(huì)上，針對(duì)公司首次提交招股書(shū)后的情況指出，“順豐不能比友商慢了，（在香港上市）是出于國(guó)際化的考慮，盡管此前順豐在國(guó)際業(yè)務(wù)上已有一些投資，但‘還不夠’，順豐需要一個(gè)國(guó)際化的資本平臺(tái)”。

與此同時(shí)，近年來(lái)，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，順豐控股的營(yíng)收增速在逐步放緩。

據(jù)年報(bào)披露，2021~2023年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2071.87億元、2674.9億元、2584.09億元，同比增加，34.55%、29.11%、-3.39%。歸母凈利潤(rùn)分別為42.69億元、61.74億元和82.34億元，同比減少41.73%、增加44.62%、增加33.38%。

2023年?duì)I收增速?gòu)?022年的29.11%下降至-3.39%。對(duì)于凈利增速明顯高于營(yíng)收增速的原因，順豐控股解釋為資源整合及運(yùn)營(yíng)變革帶來(lái)的成本效率優(yōu)化。

而從去年凈利率來(lái)看，順豐控股2023年的凈利率約3%，遠(yuǎn)低于2016年至2020年期間的水平，但相比2022年略有提升。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2017年上市以來(lái)，順豐的凈利潤(rùn)水平總體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2017~2020年基本維持在5%及以上的水平，而2021年起出現(xiàn)顯著下滑，2021至2023年凈利率分別為2.06%、2.31%和3.19%。

值得注意的是，在港股上市前，順豐控股剛進(jìn)行了一次大手筆的分紅。

10月11日，順豐控股發(fā)布回報(bào)股東特別分紅方案和2024年中期分紅方案，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金67.2億元，相當(dāng)于2023年全年超過(guò)80%的凈利潤(rùn)被用于分紅。

其中，根據(jù)分紅方案，順豐控股擬在H股發(fā)行上市前對(duì)全體股東（即A股股東）實(shí)施一次性的特別現(xiàn)金分紅，擬實(shí)施特別分紅總額約為48億元；此外，順豐控股還提出2024年中期分紅方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4元（含稅），預(yù)計(jì)中期分紅總額約為19.2億元。

然而，在這樣慷慨的分紅之下，順豐控股2023年的現(xiàn)金流狀況卻顯得較為疲軟。

2023年報(bào)顯示，順豐經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額265.7億元，同比下降61.3億元，反映了公司在運(yùn)營(yíng)中面臨一定的現(xiàn)金流壓力；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額虧損135.1億元，同比多虧14.2億元，體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張及投資力度，但也增加了資金壓力。

此外，從公司資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，順豐控股流動(dòng)負(fù)債合計(jì)739.90億元，而其貨幣資金僅約419.75億元。