在美國經(jīng)濟保持韌性，美聯(lián)儲進入降息周期的背景下，特朗普上任后潛在監(jiān)管和減稅等利好因素成為了明年美股進一步看高一線的重要理由。

近期華爾街機構(gòu)密集調(diào)整展望報告，上調(diào)標普500指數(shù)目標預測至6500點以上，繼高盛、摩根士丹利和富國銀行后，26日巴克萊和加拿大皇家銀行也加入了看多陣營。

巴克萊：6600點，繼續(xù)看好科技股

巴克萊銀行將標普500指數(shù)明年目標從之前的6500點上調(diào)至6600點。該行美國股票策略主管克里希納（Venu Krishna）寫道，隨著通脹繼續(xù)正常化，宏觀經(jīng)濟有彈性，大型科技公司保持盈利增長領(lǐng)先地位，指數(shù)應繼續(xù)走高。

美國消費者是經(jīng)濟和股市的核心支柱。“信用卡數(shù)據(jù)和返校支出趨勢可能暗示增長略有放緩，但收入、財富和儲蓄基本面看起來很穩(wěn)健。”報告稱。

與此同時，克里希納指出，在最近一個季度的盈利報告中，科技七巨頭蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、特斯拉和英偉達都超過了華爾街的預測，這讓人相信投資者可能對2025年大型科技公司的盈利增長過于謹慎?？萍季揞^可能會像今年一樣，對標普500指數(shù)的盈利增長產(chǎn)生關(guān)鍵作用。

然而，即將上任的特朗普政府提高關(guān)稅和收緊移民政策的計劃存在風險，這可能會在明年年中開始推高通貨膨脹率。“股市面臨的風險并非微不足道，尤其是自9月以來，國債收益率大幅上漲，正接近歷史上對股市不利的水平，如果財政擴張和降息減少，這可能會成為問題。盡管如此，特朗普政策實施的時機和規(guī)模很難確定，過去幾年市場很好地經(jīng)受住了通貨膨脹和利率的考驗（除了美聯(lián)儲在22年加息時，我們認為從這里加息的可能性很?。?。”該行對2025年標普500指數(shù)每股收益的估計為271美元，略低于華爾街預測中值275美元。

巴克萊預計，2025年大多數(shù)行業(yè)將受到通脹率和美國以外地區(qū)增長放緩的影響。該行上調(diào)了美國工業(yè)和衛(wèi)生部門的評級，同時下調(diào)了消費必需品和公用事業(yè)的評級。

加拿大皇家銀行：6600點，但可能出現(xiàn)5%-10%調(diào)整

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）美國股票策略主管卡爾瓦西納（Lori Calvasina）在給客戶的報告中寫道：“數(shù)據(jù)告訴我們，又一年的經(jīng)濟和盈利穩(wěn)健增長、一些政治順勢而為，以及對通脹的一些額外緩解（這將使標普500指數(shù)的市盈率保持高位），可以使股票在未來一年繼續(xù)走高。”

卡爾瓦西納認為，成長股交易過于擁擠，未來將導致更多資金流入價值股，同時大型科技股以外的板塊估值更具吸引力。

報告稱，2025年的盈利前景繼續(xù)表明大型科技股的盈利增長放緩，而標普剩余493只股票的盈利增長預計將加速，“為了使價值股跑贏大盤，我們需要看到GDP運行得更熱。”他預計，2025年美國GDP將在2.1%至3%的范圍內(nèi)增長。

需要注意的是，卡爾瓦西納預計短期出現(xiàn)調(diào)整的可能性仍然很高。“我們越來越擔心標普500指數(shù)近期可能出現(xiàn)5%-10%的回調(diào)，主要是由于定位上升、近期情緒泡沫以及2024年估值有點超出預期，這使得標普500容易受到壞消息的影響，也許只是需要喘息。”與此同時，10年期國債收益率的持續(xù)上升、美聯(lián)儲對2025年降息預期的進一步下調(diào)以及美元的走強都是他密切關(guān)注的逆風。

高盛：6500點，科技七巨頭保持強勢

高盛上周預計，受經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利強勁的推動，標普500指數(shù)明年年底將達到6500點。

該行首席股票策略師科斯丁（David Kostin）在報告中寫道，2025年美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將增長2.5%，企業(yè)盈利將增長11%。同時，美股的上行和下行風險也被列出，即更溫和的美聯(lián)儲或?qū)⑻嵴窆墒?，但特朗普的關(guān)稅計劃和更高的債券收益率或?qū)⑹骸?/p>

高盛認為，科技七巨頭仍將跑贏其他493家公司，不過領(lǐng)先幅度將縮小至7個百分點，這將是七年來新低，“‘微觀’收益故事支撐了持續(xù)的優(yōu)異表現(xiàn)，但來自經(jīng)濟增長和貿(mào)易政策等更‘宏觀’因素的風險平衡傾向于493家(公司)。”

高盛建議投資者應該將基準權(quán)重分配給七巨頭股票（該集團占標普500指數(shù)的31%），同時買入中盤股，其市盈率僅為16倍，但預計收益增長幅度與大盤股相當。

從行業(yè)板塊看，高盛建議增持材料、軟件、服務和公用事業(yè)。報告稱，雖然經(jīng)濟背景有利于周期性股票，但市場已經(jīng)將其中大部分定價。軟件對宏觀經(jīng)濟背景的依賴程度最低，材料的初始估值較合理，如果經(jīng)濟增長放緩，債券收益率下降，公用事業(yè)公司則提供防御性敞口。

富國銀行：6600點，收益率曲線趨陡

富國銀行上周五發(fā)布報告稱，特朗普第二任期將推動美國經(jīng)濟走強，可能出現(xiàn)的政策轉(zhuǎn)變支持了對2025年標普500指數(shù)目標6600點的樂觀預測。

富國銀行全球投資戰(zhàn)略團隊在客戶報告中表示：“我們對更強勁的經(jīng)濟增長的預測，以及旨在降低監(jiān)管成本的政策，應有助于將標普500指數(shù)的每股收益提高到275美元。”

此外，特朗普對關(guān)稅和美國生產(chǎn)的商品的支持也可能使業(yè)務主要集中在美國國內(nèi)的當?shù)毓臼芤妗２贿^，由于2025年初的經(jīng)濟改善和晚些時候可能累積的關(guān)稅和移民限制導致的通貨膨脹加劇，長期美債收益率將上升。“我們將把2025年10年期和30年期國債收益率目標分別上調(diào)50個基點，至4.50%-5.00%和4.75%-5.25%。這些收益率曲線目標變化使曲線進一步變陡。”

摩根士丹利：6500點，估值并非阻力

摩根士丹利在最新年度展望中將2025年底標普500指數(shù)基準目標價設定為6500點，而牛市情景下目標價高達7400點。

摩根士丹利認為，目前美股估值很高，因為市場越來越確信基本面良好。但當投資者看到堅實的宏觀經(jīng)濟支撐了基本面，未來六個月內(nèi)估值可能會更高。

該機構(gòu)明星分析師、首席美股策略師威爾遜（Mike Wilson）認為，明年標普500指數(shù)每股收益將增長13%，2026年將再增長12%。“我們預計，隨著美聯(lián)儲在明年降息，商業(yè)周期指標繼續(xù)改善，近期的盈利增長將在2025年繼續(xù)擴大。大選后企業(yè)‘動物精神’的潛在崛起（正如我們在2016年大選后看到的那樣）可能會在2025年促進整個市場的盈利狀況更加平衡。”

另一方面，美國例外論將繼續(xù)下去。“標普500指數(shù)未來12個月的市盈率將從22.2倍略微收窄至21.5倍，但仍高于10年平均水平。“我們的研究表明，在盈利增長高于平均水平和貨幣政策寬松的時期，很少看到顯著的估值壓縮。”報告稱。