雖然面臨美國總統(tǒng)特朗普的降息呼吁，本周多位美聯(lián)儲官員在最新講話中，維持了與1月會議相同的基調(diào)，對進一步寬松持謹慎態(tài)度。

與此同時，美國總統(tǒng)與貿(mào)易伙伴間的關稅博弈才剛剛開始，在對供應鏈產(chǎn)生壓力的同時，已經(jīng)引發(fā)了消費者對通脹前景的擔憂。

美聯(lián)儲態(tài)度謹慎

隨著通脹朝著目標方向進展，美聯(lián)儲今年首次會議上決定維持其基準利率不變。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）認為，直到看到物價、就業(yè)進一步放緩，并能夠衡量特朗普政策對經(jīng)濟的影響時才會對政策進行調(diào)整。

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，不少機構認為這些降息條件都不會得到滿足。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，今年降息兩次仍未達到充分定價。資管公司GlobalData TS Lombard首席美國經(jīng)濟學家布里茨（Steven Blitz）預計，2025年美聯(lián)儲都不會行動，他預計美國經(jīng)濟今年將以3%的年增長率增長，遠高于2%的“趨勢”增長率，這種更強勁的需求最終將推高通脹。

法國巴黎銀行首席美國經(jīng)濟學家埃格霍夫（James Egelhof）表示，由于關稅上調(diào)、移民政策收緊和持續(xù)寬松的財政政策，通脹將在2025年回升。他補充道，長期通脹預期略有上升也是一個因素。“我們重申此前的看法，美聯(lián)儲將在2026年中期之前保持利率不變。”

本周多位美聯(lián)儲官員在講話中也暗示，鑒于美國經(jīng)濟前景和白宮包括關稅在內(nèi)的新政策的不確定性，不急于進一步降息。

波士頓聯(lián)儲主席柯林斯（Susan Colins）在接受媒體采訪時表示：“在我看來，政策保持耐心、謹慎是非常合適的，沒有必要進行額外調(diào)整，尤其是考慮到所有的不確定性。”這位今年的FOMC票委認為，特朗普的進口關稅可能導致短期通脹加劇。這些關稅是廣泛的，以至于終端商品價格以及早期生產(chǎn)階段使用的中間商品都會上漲。不過，短期內(nèi)很難評估關稅的影響以及美聯(lián)儲可能如何應對。

亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長博斯蒂克（Rafael Bostic）表示，美聯(lián)儲從去年9月開始的三次會議上將利率下調(diào)了100個基點，他說他想看看這種寬松政策對經(jīng)濟的影響。“根據(jù)數(shù)據(jù)的不同，這可能意味著我們正在等待一段時間。”

作為美聯(lián)儲內(nèi)部鷹派代表，理事鮑曼（Michelle Bowman）預計，2025年通脹將進一步放緩，但價格壓力加劇的風險也更大。她認為，去年通貨膨脹的進展“明顯”低于2023年，因此應采取謹慎和漸進的政策。同時，她擔心過去一年金融狀況的改善，可能導致通脹問題缺乏進一步進展。她表示，美聯(lián)儲目前4.25%-4.5%的政策利率，不太可能對需求施加“有意義”的約束。

蒙特利爾銀行（BMO Private Wealth）首席市場策略師施萊夫（Carol Schleif）在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中寫道，數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟，特別是消費者支出仍然強勁，短期內(nèi)沒有衰退的風險。這使美聯(lián)儲有能力對降息保持耐心。“由于通貨膨脹仍然頑固，經(jīng)濟和勞動力市場穩(wěn)固，在美聯(lián)儲再次降息之前，需要更多時間讓通貨膨脹穩(wěn)定下來。”

食品通脹暗藏隱患

上任不到兩周，美國總統(tǒng)特朗普揮舞起了關稅大棒。據(jù)報道，從2月1日起對墨西哥和加拿大商品征收25%的關稅，在與兩國領導人會晤后，他隨后宣布推遲一個月實施。

不過這可能只是開始，歐盟正為潛在的威脅做好準備，同樣陷入焦慮的還有英國。觀察人士認為，4月1日是重要時間節(jié)點，特朗普此前簽署行政命令，要求就美國持續(xù)貿(mào)易逆差的原因以及擬議的補救措施提出報告。

智庫沃爾夫研究（Wolfe Research）美國政策和政治主管馬庫斯（Tobin Marcus）寫道，對貿(mào)易伙伴的潛在關稅“顯然屬于‘談判工具’范疇，我們認為這使得特朗普不太可能在很長一段時間內(nèi)容忍重大的經(jīng)濟痛苦。我們認為這里的目標類似于哥倫比亞移民事件，特朗普能夠以最低的成本贏得政策勝利。”

值得注意的是，食品通脹的風險已經(jīng)有所苗頭。美國商務部稱，去年12月美國個人消費支出指數(shù)（PCE）環(huán)比上漲0.3%，創(chuàng)八個月新高，同比增速在9月觸及三年半低位2.1%后，已經(jīng)連續(xù)第三次上升，達到2.6%。其中食品價格通脹率上升至2.5%，為近一年來的最高點。近期公布的多項消費者調(diào)查顯示，民眾對生活成本上升的擔憂正在上升。

行業(yè)統(tǒng)計顯示，加拿大和墨西哥是美國最大的農(nóng)產(chǎn)品供應商。隨著關稅落地，新增的成本將由進口商承擔，并可能轉嫁給消費者。根據(jù)美國海關的數(shù)據(jù)，2023年，美國從世界各地的供應商那里進口了1959億美元的農(nóng)產(chǎn)品。其中包括來自墨西哥和加拿大的近860億美元，占總額的44%。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，美國約三分之二的蔬菜進口、一半的水果和堅果進口來自墨西哥，包括近90%的牛油果、35%的橙汁和20%的草莓。CoBank's Knowledge Exchange經(jīng)濟學家?？怂梗≧ob Fox）表示：“這些產(chǎn)品不容易找到替代，我不能在1月份去伊利諾伊州種植西紅柿，并希望以此取代進口。”

畜牧產(chǎn)品也面臨影響。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，去年四季度美國碎牛肉的零售價格，創(chuàng)下每磅5.67美元的歷史新高。美國通常每年從墨西哥和加拿大進口超過100萬頭牛，由于干旱導致牧場減少，本土牲畜庫存降至幾十年來的最低水平。荷蘭合作銀行食品與農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)高級動物蛋白分析師齊默爾曼（Lance Zimmerman）表示，盡管價格創(chuàng)下歷史新高，但2024年美國牛肉需求仍創(chuàng)下38年新高。“現(xiàn)在牛肉價格很高，貿(mào)易中斷可能會給市場帶來一些混亂。”

受多輪禽流感沖擊，美國雞蛋價格在近一年上漲超200%。美國農(nóng)業(yè)部最近的一份報告顯示，2024年，美國雞蛋供應量同比下降了1.7%，比2021年下降了5%。該部門預計，美國蛋價今年將再上漲20%。

美國食品雜貨商協(xié)會（National Grocers Association）發(fā)言人卡特勒（David Caterler）表示：“任何以關稅形式增加的開支，都會對進口產(chǎn)品的消費者征收‘食品稅’，這不是一個可行的解決方案。”