雖然面臨美國(guó)總統(tǒng)特朗普的降息呼吁，本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在最新講話中，維持了與1月會(huì)議相同的基調(diào)，對(duì)進(jìn)一步寬松持謹(jǐn)慎態(tài)度。

與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)與貿(mào)易伙伴間的關(guān)稅博弈才剛剛開始，在對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生壓力的同時(shí)，已經(jīng)引發(fā)了消費(fèi)者對(duì)通脹前景的擔(dān)憂。

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度謹(jǐn)慎

隨著通脹朝著目標(biāo)方向進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)今年首次會(huì)議上決定維持其基準(zhǔn)利率不變。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）認(rèn)為，直到看到物價(jià)、就業(yè)進(jìn)一步放緩，并能夠衡量特朗普政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)才會(huì)對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整。

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為這些降息條件都不會(huì)得到滿足。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，今年降息兩次仍未達(dá)到充分定價(jià)。資管公司GlobalData TS Lombard首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布里茨（Steven Blitz）預(yù)計(jì)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)行動(dòng)，他預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將以3%的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于2%的“趨勢(shì)”增長(zhǎng)率，這種更強(qiáng)勁的需求最終將推高通脹。

法國(guó)巴黎銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃格霍夫（James Egelhof）表示，由于關(guān)稅上調(diào)、移民政策收緊和持續(xù)寬松的財(cái)政政策，通脹將在2025年回升。他補(bǔ)充道，長(zhǎng)期通脹預(yù)期略有上升也是一個(gè)因素。“我們重申此前的看法，美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年中期之前保持利率不變。”

本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在講話中也暗示，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和白宮包括關(guān)稅在內(nèi)的新政策的不確定性，不急于進(jìn)一步降息。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯（Susan Colins）在接受媒體采訪時(shí)表示：“在我看來，政策保持耐心、謹(jǐn)慎是非常合適的，沒有必要進(jìn)行額外調(diào)整，尤其是考慮到所有的不確定性。”這位今年的FOMC票委認(rèn)為，特朗普的進(jìn)口關(guān)稅可能導(dǎo)致短期通脹加劇。這些關(guān)稅是廣泛的，以至于終端商品價(jià)格以及早期生產(chǎn)階段使用的中間商品都會(huì)上漲。不過，短期內(nèi)很難評(píng)估關(guān)稅的影響以及美聯(lián)儲(chǔ)可能如何應(yīng)對(duì)。

亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)博斯蒂克（Rafael Bostic）表示，美聯(lián)儲(chǔ)從去年9月開始的三次會(huì)議上將利率下調(diào)了100個(gè)基點(diǎn)，他說他想看看這種寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。“根據(jù)數(shù)據(jù)的不同，這可能意味著我們正在等待一段時(shí)間。”

作為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派代表，理事鮑曼（Michelle Bowman）預(yù)計(jì)，2025年通脹將進(jìn)一步放緩，但價(jià)格壓力加劇的風(fēng)險(xiǎn)也更大。她認(rèn)為，去年通貨膨脹的進(jìn)展“明顯”低于2023年，因此應(yīng)采取謹(jǐn)慎和漸進(jìn)的政策。同時(shí)，她擔(dān)心過去一年金融狀況的改善，可能導(dǎo)致通脹問題缺乏進(jìn)一步進(jìn)展。她表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前4.25%-4.5%的政策利率，不太可能對(duì)需求施加“有意義”的約束。

蒙特利爾銀行（BMO Private Wealth）首席市場(chǎng)策略師施萊夫（Carol Schleif）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中寫道，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是消費(fèi)者支出仍然強(qiáng)勁，短期內(nèi)沒有衰退的風(fēng)險(xiǎn)。這使美聯(lián)儲(chǔ)有能力對(duì)降息保持耐心。“由于通貨膨脹仍然頑固，經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)固，在美聯(lián)儲(chǔ)再次降息之前，需要更多時(shí)間讓通貨膨脹穩(wěn)定下來。”

食品通脹暗藏隱患

上任不到兩周，美國(guó)總統(tǒng)特朗普揮舞起了關(guān)稅大棒。據(jù)報(bào)道，從2月1日起對(duì)墨西哥和加拿大商品征收25%的關(guān)稅，在與兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤后，他隨后宣布推遲一個(gè)月實(shí)施。

不過這可能只是開始，歐盟正為潛在的威脅做好準(zhǔn)備，同樣陷入焦慮的還有英國(guó)。觀察人士認(rèn)為，4月1日是重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，特朗普此前簽署行政命令，要求就美國(guó)持續(xù)貿(mào)易逆差的原因以及擬議的補(bǔ)救措施提出報(bào)告。

智庫(kù)沃爾夫研究（Wolfe Research）美國(guó)政策和政治主管馬庫(kù)斯（Tobin Marcus）寫道，對(duì)貿(mào)易伙伴的潛在關(guān)稅“顯然屬于‘談判工具’范疇，我們認(rèn)為這使得特朗普不太可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)容忍重大的經(jīng)濟(jì)痛苦。我們認(rèn)為這里的目標(biāo)類似于哥倫比亞移民事件，特朗普能夠以最低的成本贏得政策勝利。”

值得注意的是，食品通脹的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所苗頭。美國(guó)商務(wù)部稱，去年12月美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）環(huán)比上漲0.3%，創(chuàng)八個(gè)月新高，同比增速在9月觸及三年半低位2.1%后，已經(jīng)連續(xù)第三次上升，達(dá)到2.6%。其中食品價(jià)格通脹率上升至2.5%，為近一年來的最高點(diǎn)。近期公布的多項(xiàng)消費(fèi)者調(diào)查顯示，民眾對(duì)生活成本上升的擔(dān)憂正在上升。

行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，加拿大和墨西哥是美國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)商。隨著關(guān)稅落地，新增的成本將由進(jìn)口商承擔(dān)，并可能轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。根據(jù)美國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2023年，美國(guó)從世界各地的供應(yīng)商那里進(jìn)口了1959億美元的農(nóng)產(chǎn)品。其中包括來自墨西哥和加拿大的近860億美元，占總額的44%。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，美國(guó)約三分之二的蔬菜進(jìn)口、一半的水果和堅(jiān)果進(jìn)口來自墨西哥，包括近90%的牛油果、35%的橙汁和20%的草莓。CoBank's Knowledge Exchange經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂梗≧ob Fox）表示：“這些產(chǎn)品不容易找到替代，我不能在1月份去伊利諾伊州種植西紅柿，并希望以此取代進(jìn)口。”

畜牧產(chǎn)品也面臨影響。根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，去年四季度美國(guó)碎牛肉的零售價(jià)格，創(chuàng)下每磅5.67美元的歷史新高。美國(guó)通常每年從墨西哥和加拿大進(jìn)口超過100萬頭牛，由于干旱導(dǎo)致牧場(chǎng)減少，本土牲畜庫(kù)存降至幾十年來的最低水平。荷蘭合作銀行食品與農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)高級(jí)動(dòng)物蛋白分析師齊默爾曼（Lance Zimmerman）表示，盡管價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，但2024年美國(guó)牛肉需求仍創(chuàng)下38年新高。“現(xiàn)在牛肉價(jià)格很高，貿(mào)易中斷可能會(huì)給市場(chǎng)帶來一些混亂。”

受多輪禽流感沖擊，美國(guó)雞蛋價(jià)格在近一年上漲超200%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最近的一份報(bào)告顯示，2024年，美國(guó)雞蛋供應(yīng)量同比下降了1.7%，比2021年下降了5%。該部門預(yù)計(jì)，美國(guó)蛋價(jià)今年將再上漲20%。

美國(guó)食品雜貨商協(xié)會(huì)（National Grocers Association）發(fā)言人卡特勒（David Caterler）表示：“任何以關(guān)稅形式增加的開支，都會(huì)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的消費(fèi)者征收‘食品稅’，這不是一個(gè)可行的解決方案。”