（朱一峰為中央財經(jīng)大學金融學院副教授；梁佳琦為中央財經(jīng)大學金融學院研究生；張垿豪為中央財經(jīng)大學金融學院研究生）

一、特朗普歸來

自特朗普宣布勝選，全球市場密切關(guān)注其政策動向。2023年中國對美國的出口額為5002.91億美元，美國從中國進口金額占比達13.85%，意味著作為美國重要貿(mào)易伙伴，特朗普的貿(mào)易政策將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。

如今特朗普將再度執(zhí)政，從其過去的貿(mào)易政策及大選前的競選主張來看，特朗普的貿(mào)易政策表現(xiàn)為“更嚴重的貿(mào)易保護主義”。

二、逆流而上：中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)

1、人民幣匯率面臨國際收支賬戶的雙重壓力

從特朗普政府的前期政策來看，每輪貿(mào)易談判的進展或關(guān)稅升級都會引發(fā)匯市的劇烈反應(yīng)。2018年6月至10月期間，美國多次宣布加征關(guān)稅并擴大加征范圍，人民幣兌美元匯率從6.4貶值至6.96，貶幅接近9%。

中美貿(mào)易摩擦下，人民幣匯率面臨著來自國際收支賬戶的雙重壓力。經(jīng)常賬戶上，高關(guān)稅直接削弱了中國的出口，尤其是對美出口。2018至2023年間，關(guān)稅的加征拖累了中國出口約1.7個百分點，美國自華進口平均下降9.9%。資本賬戶也面臨資本外流壓力。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的不確定性下，全球投資者的避險情緒上升，部分對中國持悲觀態(tài)度的投資者追逐美國國債等“更安全”的資產(chǎn)，導致資本回流美國。例如，2018年下半年，人民幣貶值和貿(mào)易摩擦加劇共同作用下，中國外匯儲備一度下降超過500億美元。

美國依然是中國主要的出口目的地和重要貿(mào)易伙伴，考慮到美國貿(mào)易政策的潛在變化，中國的國際收支賬戶可能會面臨新的壓力。盡管中國的經(jīng)常賬戶保持順差，但出口收入的邊際增長有所放緩；同時，資本賬戶面臨資本外流的風險。面對這些挑戰(zhàn)，中國需要采取更加靈活的宏觀經(jīng)濟政策，以維護國際收支的平衡和外匯市場的穩(wěn)定。

2、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和科技封鎖

高關(guān)稅的實施削弱了中國產(chǎn)品的價格競爭力，迫使跨國企業(yè)尋找替代的供應(yīng)源或制造基地。越南、印度和墨西哥等地成為潛在的選項，對中國“世界工廠”地位構(gòu)成挑戰(zhàn)。這一轉(zhuǎn)移不僅導致中國制造業(yè)的外部需求減少，也可能影響到國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

3、經(jīng)濟增長受阻

外需市場萎縮：就目前美國的經(jīng)濟與貨幣政策來看，未來美元將會持續(xù)通貨膨脹。這將導致美國國內(nèi)需求下降，消費者購買力降低，從而減少從中國進口商品的需求。使得中國出口企業(yè)面臨訂單減少、利潤下滑等問題。

輸入型通貨膨脹壓力：美元通貨膨脹將會帶動石油、金屬等全球大宗商品價格上漲。而中國作為大宗商品進口大國，原材料價格的上升將增加企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，推動國內(nèi)物價上漲，影響我國經(jīng)濟復蘇。

三、貿(mào)易博弈：中國經(jīng)濟的應(yīng)對與轉(zhuǎn)型

1、逆周期調(diào)節(jié)政策改善市場預期，穩(wěn)定人民幣匯率

在中美貿(mào)易摩擦卷土重來風險下，人民幣匯率可能在短期內(nèi)承受一定貶值壓力。但央行對匯率預期的關(guān)注和充足的貨幣政策工具給匯率穩(wěn)定帶來底氣，人民幣匯率將展現(xiàn)足夠的韌性。

央行的貨幣政策為人民幣匯率的穩(wěn)定提供了有力保障。央行在《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，匯率應(yīng)作為宏觀經(jīng)濟和國際收支的自動穩(wěn)定器，保持匯率彈性，強化預期引導，并堅決防范匯率的過度波動。其政策底線是防止形成單邊預期并自我實現(xiàn)，確保人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

此外，央行還可靈活運用宏觀審慎政策工具來應(yīng)對市場變化。在人民幣貶值預期較強時，央行可以提高外匯風險準備金率，增加銀行遠期售匯的成本，從而抑制遠期購匯行為，減緩即期匯率貶值壓力。當常規(guī)的宏觀審慎政策工具效果有限時，央行還可采用資本流動管理措施（CFMs），如類托賓稅等價格型工具，以減少跨境資本流動的波動性，從而進一步穩(wěn)定外匯市場。

2、深化合作、支持創(chuàng)新，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級

中美貿(mào)易摩擦對中國構(gòu)成挑戰(zhàn)，但也為中國的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級提供了動力。中國應(yīng)主動應(yīng)對，通過加強國際合作、深化科技創(chuàng)新和優(yōu)化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)等舉措，化挑戰(zhàn)為機遇，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和科技的雙重升級。

1）擴展一帶一路合作網(wǎng)絡(luò)

在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的過程中，中國應(yīng)利用“一帶一路”倡議，深化與全球尤其是發(fā)展中國家的經(jīng)貿(mào)合作，形成更為穩(wěn)定的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)。2018年至2023年，中國與“一帶一路”共建國家貨物貿(mào)易年均增長8.1%。通過擴大與各國的合作，中國能夠減少對單一市場的依賴，優(yōu)化全球資源配置，提升自身產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。

2）強化資本市場對科技創(chuàng)新的扶持

鼓勵資本市場向高科技企業(yè)傾斜，促進科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。通過實施稅收優(yōu)惠政策、設(shè)立投資基金等措施，激勵資本加大對科技領(lǐng)域的扶持。鼓勵金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導資本投向早期、小規(guī)模、長期發(fā)展的硬科技項目，滿足科技型企業(yè)在不同生命周期階段的多樣化融資需求。同時，應(yīng)加強對新質(zhì)生產(chǎn)力的金融支持，完善創(chuàng)業(yè)投資的全鏈條機制，包括募資、投資、管理和退出等環(huán)節(jié)。進一步壯大耐心資本。

3）以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

科技與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合是提升競爭力的關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，既要推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，也要培育新興產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢。對于未來產(chǎn)業(yè)的布局，重點應(yīng)放在前沿科技的突破與研發(fā)，積極構(gòu)建支持新質(zhì)生產(chǎn)力提升的技術(shù)體系。與此同時，產(chǎn)業(yè)鏈的安全性與韌性提升，是保障經(jīng)濟安全與增強國際競爭力的基礎(chǔ)。特別是要在關(guān)鍵領(lǐng)域補齊短板，延伸優(yōu)勢，并推動產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化發(fā)展。

3、刺激內(nèi)需，鼓勵出海，引進外資，應(yīng)對美國持續(xù)通脹

在美元持續(xù)通脹的背景下，我國將面臨外需市場萎縮，國內(nèi)供給過剩的問題。為消化過剩供給，促進我國經(jīng)濟復蘇，我國可以從刺激內(nèi)需市場、擴大外需市場兩方面進行解決。

我國作為人口大國，刺激內(nèi)需的主要途徑是通過刺激居民消費的方式實現(xiàn)的。第一、可以通過發(fā)放消費券，或培育新能源汽車等消費熱點的方式提升消費者的消費意愿。

第二、可以簡化外資企業(yè)審批流程，提高審批效率來吸引外資。通過加強競爭鼓勵企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，滿足消費者多樣化的需求。進而促進消費結(jié)構(gòu)升級，釋放消費潛力，增強經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力，降低經(jīng)濟對外需的依賴程度，以應(yīng)對美國通脹導致的外需市場的不確定性。

第三、通過搞好股市，增加居民財產(chǎn)性收入。2024年11月15日，證監(jiān)會為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2024〕10號），進一步引導上市公司關(guān)注自身投資價值，切實提升投資者回報，制定并實施《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，強調(diào)上市公司應(yīng)增強回報股東的意識，讓投資者在資本市場上實現(xiàn)長遠的投資回報。

就擴大外需市場而言，政府可以設(shè)立出海企業(yè)專項貸款，為企業(yè)提供低息、長期的資金支持，滿足企業(yè)在海外投資、并購、項目建設(shè)等方面的資金需求。除此之外進一步提高出口退稅率，簡化退稅流程，加快退稅進度，確保企業(yè)能夠及時獲得退稅資金，降低企業(yè)出口成本，提高企業(yè)在外部市場的競爭力。

通過上述舉措，可以加強國內(nèi)大循環(huán)，推動國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進。進而確保經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，促進全球經(jīng)濟合作與復蘇。

參考文獻

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[6]完善“募投管退”全鏈條政策環(huán)境——相關(guān)部門負責人解讀《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》

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本文僅代表作者觀點。