（朱一峰為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授；梁佳琦為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院研究生；張垿豪為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院研究生）

一、特朗普歸來(lái)

自特朗普宣布勝選，全球市場(chǎng)密切關(guān)注其政策動(dòng)向。2023年中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口額為5002.91億美元，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口金額占比達(dá)13.85%，意味著作為美國(guó)重要貿(mào)易伙伴，特朗普的貿(mào)易政策將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

如今特朗普將再度執(zhí)政，從其過(guò)去的貿(mào)易政策及大選前的競(jìng)選主張來(lái)看，特朗普的貿(mào)易政策表現(xiàn)為“更嚴(yán)重的貿(mào)易保護(hù)主義”。

二、逆流而上：中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)

1、人民幣匯率面臨國(guó)際收支賬戶的雙重壓力

從特朗普政府的前期政策來(lái)看，每輪貿(mào)易談判的進(jìn)展或關(guān)稅升級(jí)都會(huì)引發(fā)匯市的劇烈反應(yīng)。2018年6月至10月期間，美國(guó)多次宣布加征關(guān)稅并擴(kuò)大加征范圍，人民幣兌美元匯率從6.4貶值至6.96，貶幅接近9%。

中美貿(mào)易摩擦下，人民幣匯率面臨著來(lái)自國(guó)際收支賬戶的雙重壓力。經(jīng)常賬戶上，高關(guān)稅直接削弱了中國(guó)的出口，尤其是對(duì)美出口。2018至2023年間，關(guān)稅的加征拖累了中國(guó)出口約1.7個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)自華進(jìn)口平均下降9.9%。資本賬戶也面臨資本外流壓力。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的不確定性下，全球投資者的避險(xiǎn)情緒上升，部分對(duì)中國(guó)持悲觀態(tài)度的投資者追逐美國(guó)國(guó)債等“更安全”的資產(chǎn)，導(dǎo)致資本回流美國(guó)。例如，2018年下半年，人民幣貶值和貿(mào)易摩擦加劇共同作用下，中國(guó)外匯儲(chǔ)備一度下降超過(guò)500億美元。

美國(guó)依然是中國(guó)主要的出口目的地和重要貿(mào)易伙伴，考慮到美國(guó)貿(mào)易政策的潛在變化，中國(guó)的國(guó)際收支賬戶可能會(huì)面臨新的壓力。盡管中國(guó)的經(jīng)常賬戶保持順差，但出口收入的邊際增長(zhǎng)有所放緩；同時(shí)，資本賬戶面臨資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，中國(guó)需要采取更加靈活的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以維護(hù)國(guó)際收支的平衡和外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。

2、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和科技封鎖

高關(guān)稅的實(shí)施削弱了中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，迫使跨國(guó)企業(yè)尋找替代的供應(yīng)源或制造基地。越南、印度和墨西哥等地成為潛在的選項(xiàng)，對(duì)中國(guó)“世界工廠”地位構(gòu)成挑戰(zhàn)。這一轉(zhuǎn)移不僅導(dǎo)致中國(guó)制造業(yè)的外部需求減少，也可能影響到國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻

外需市場(chǎng)萎縮：就目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)與貨幣政策來(lái)看，未來(lái)美元將會(huì)持續(xù)通貨膨脹。這將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)需求下降，消費(fèi)者購(gòu)買力降低，從而減少?gòu)闹袊?guó)進(jìn)口商品的需求。使得中國(guó)出口企業(yè)面臨訂單減少、利潤(rùn)下滑等問(wèn)題。

輸入型通貨膨脹壓力：美元通貨膨脹將會(huì)帶動(dòng)石油、金屬等全球大宗商品價(jià)格上漲。而中國(guó)作為大宗商品進(jìn)口大國(guó)，原材料價(jià)格的上升將增加企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，推動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

三、貿(mào)易博弈：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對(duì)與轉(zhuǎn)型

1、逆周期調(diào)節(jié)政策改善市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定人民幣匯率

在中美貿(mào)易摩擦卷土重來(lái)風(fēng)險(xiǎn)下，人民幣匯率可能在短期內(nèi)承受一定貶值壓力。但央行對(duì)匯率預(yù)期的關(guān)注和充足的貨幣政策工具給匯率穩(wěn)定帶來(lái)底氣，人民幣匯率將展現(xiàn)足夠的韌性。

央行的貨幣政策為人民幣匯率的穩(wěn)定提供了有力保障。央行在《2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，匯率應(yīng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器，保持匯率彈性，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，并堅(jiān)決防范匯率的過(guò)度波動(dòng)。其政策底線是防止形成單邊預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，確保人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

此外，央行還可靈活運(yùn)用宏觀審慎政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。在人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，央行可以提高外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，增加銀行遠(yuǎn)期售匯的成本，從而抑制遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為，減緩即期匯率貶值壓力。當(dāng)常規(guī)的宏觀審慎政策工具效果有限時(shí)，央行還可采用資本流動(dòng)管理措施（CFMs），如類托賓稅等價(jià)格型工具，以減少跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性，從而進(jìn)一步穩(wěn)定外匯市場(chǎng)。

2、深化合作、支持創(chuàng)新，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)

中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)構(gòu)成挑戰(zhàn)，但也為中國(guó)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了動(dòng)力。中國(guó)應(yīng)主動(dòng)應(yīng)對(duì)，通過(guò)加強(qiáng)國(guó)際合作、深化科技創(chuàng)新和優(yōu)化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)等舉措，化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和科技的雙重升級(jí)。

1）擴(kuò)展一帶一路合作網(wǎng)絡(luò)

在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的過(guò)程中，中國(guó)應(yīng)利用“一帶一路”倡議，深化與全球尤其是發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)貿(mào)合作，形成更為穩(wěn)定的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)。2018年至2023年，中國(guó)與“一帶一路”共建國(guó)家貨物貿(mào)易年均增長(zhǎng)8.1%。通過(guò)擴(kuò)大與各國(guó)的合作，中國(guó)能夠減少對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，優(yōu)化全球資源配置，提升自身產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。

2）強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的扶持

鼓勵(lì)資本市場(chǎng)向高科技企業(yè)傾斜，促進(jìn)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。通過(guò)實(shí)施稅收優(yōu)惠政策、設(shè)立投資基金等措施，激勵(lì)資本加大對(duì)科技領(lǐng)域的扶持。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資本投向早期、小規(guī)模、長(zhǎng)期發(fā)展的硬科技項(xiàng)目，滿足科技型企業(yè)在不同生命周期階段的多樣化融資需求。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的金融支持，完善創(chuàng)業(yè)投資的全鏈條機(jī)制，包括募資、投資、管理和退出等環(huán)節(jié)。進(jìn)一步壯大耐心資本。

3）以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

科技與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合是提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，既要推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，也要培育新興產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于未來(lái)產(chǎn)業(yè)的布局，重點(diǎn)應(yīng)放在前沿科技的突破與研發(fā)，積極構(gòu)建支持新質(zhì)生產(chǎn)力提升的技術(shù)體系。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈的安全性與韌性提升，是保障經(jīng)濟(jì)安全與增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。特別是要在關(guān)鍵領(lǐng)域補(bǔ)齊短板，延伸優(yōu)勢(shì)，并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化發(fā)展。

3、刺激內(nèi)需，鼓勵(lì)出海，引進(jìn)外資，應(yīng)對(duì)美國(guó)持續(xù)通脹

在美元持續(xù)通脹的背景下，我國(guó)將面臨外需市場(chǎng)萎縮，國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩的問(wèn)題。為消化過(guò)剩供給，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國(guó)可以從刺激內(nèi)需市場(chǎng)、擴(kuò)大外需市場(chǎng)兩方面進(jìn)行解決。

我國(guó)作為人口大國(guó)，刺激內(nèi)需的主要途徑是通過(guò)刺激居民消費(fèi)的方式實(shí)現(xiàn)的。第一、可以通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券，或培育新能源汽車等消費(fèi)熱點(diǎn)的方式提升消費(fèi)者的消費(fèi)意愿。

第二、可以簡(jiǎn)化外資企業(yè)審批流程，提高審批效率來(lái)吸引外資。通過(guò)加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，滿足消費(fèi)者多樣化的需求。進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，釋放消費(fèi)潛力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，降低經(jīng)濟(jì)對(duì)外需的依賴程度，以應(yīng)對(duì)美國(guó)通脹導(dǎo)致的外需市場(chǎng)的不確定性。

第三、通過(guò)搞好股市，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。2024年11月15日，證監(jiān)會(huì)為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2024〕10號(hào)），進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身投資價(jià)值，切實(shí)提升投資者回報(bào)，制定并實(shí)施《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，強(qiáng)調(diào)上市公司應(yīng)增強(qiáng)回報(bào)股東的意識(shí)，讓投資者在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資回報(bào)。

就擴(kuò)大外需市場(chǎng)而言，政府可以設(shè)立出海企業(yè)專項(xiàng)貸款，為企業(yè)提供低息、長(zhǎng)期的資金支持，滿足企業(yè)在海外投資、并購(gòu)、項(xiàng)目建設(shè)等方面的資金需求。除此之外進(jìn)一步提高出口退稅率，簡(jiǎn)化退稅流程，加快退稅進(jìn)度，確保企業(yè)能夠及時(shí)獲得退稅資金，降低企業(yè)出口成本，提高企業(yè)在外部市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

通過(guò)上述舉措，可以加強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)。進(jìn)而確保經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)合作與復(fù)蘇。

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本文僅代表作者觀點(diǎn)。