在美國人進入年末傳統(tǒng)購物季之際，美股以強勢上攻結束了夢幻的11月旅程，道指和標普迎來新里程碑。投資者對美國當選總統(tǒng)特朗普親商政策可能刺激經(jīng)濟增長和企業(yè)利潤的預期進行定價。與此同時，降息預期推動資金持續(xù)流入市場，一些機構開始上調年末和明年的股指目標。

美聯(lián)儲12月將降息25個基點？

上周公布的主要數(shù)據(jù)顯示，美國通脹指標如預期反彈，消費支出增長，就業(yè)市場維持不溫不火的狀態(tài)。

美國商務部報告稱，10月整體個人消費支出（PCE）價格指數(shù)同比上漲2.3%，增速較9月加快0.2個百分點，不包括食品和能源的核心PCE同比增速升至2.8%，這是自6月以來的首次反彈。與此同時，10月消費者支出增長0.4%。當月儲蓄率為4.4%，較前一個月的4.1%有所上升。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，消費在很大程度上受到了勞動力需求健康的支撐，家庭儲蓄也再次回升。今年假日購物季看上去會相當不錯，盡管仍然很高的價格正在擠壓預算。他預計，考慮到強勁的消費需求和服務性通脹的黏性，通貨膨脹率可能會繼續(xù)上升，對于美聯(lián)儲下一步寬松提出挑戰(zhàn)。

就業(yè)市場方面，截至11月23日的一周，首次申請失業(yè)救濟人數(shù)環(huán)比下降2000人至21.3萬人，續(xù)創(chuàng)下半年新低。不過續(xù)請失業(yè)金人數(shù)上升至191萬，處于三年來的最高水平。今年以來，美國勞動力市場有所降溫，失業(yè)率從2023年底的3.7%小幅回落至4%以上。另一方面，今年以來非農(nóng)平均每月創(chuàng)造超過10萬個新工作崗位，并沒有表明裁員人數(shù)急劇增加。

施瓦茨認為，受波音公司罷工和多次颶風的影響，失業(yè)金申請人數(shù)有所波動。通常而言，這一增長可能意味著招聘速度放緩。但是隨著波音達成勞資協(xié)議和一些受颶風影響的個人重返工作崗位，預計11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增長。

“特朗普交易”降溫令中長期美債收益率大幅回落。與利率預期關聯(lián)密切的2年期美債周跌19.7個基點至4.27%，基準10年期美債周跌21.7個基點至4.19%，創(chuàng)近三個月最大跌幅。聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，12月降息25個基點的概率重新再次升至70%附近。

資管巨頭Global X投資策略主管赫爾夫施泰因（Scott Helfstein）表示，符合預期的通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲來說是一個受歡迎的更新，“他們可以知道現(xiàn)在依然接近充分就業(yè)，價格穩(wěn)定”。他還表示，未來利率下行的走勢不會改變。

施瓦茨稱，債券收益率已從峰值回落，市場對于特朗普關稅，減稅主張的擔憂有所減弱，美聯(lián)儲暫時不打算在12月中旬即將召開的聯(lián)邦公開市場委員會會議上將其納入政策決定。不過未來有足夠多的無法估量的因素需要考慮，包括不穩(wěn)定的通貨膨脹趨勢，以及在近幾個月沖擊經(jīng)濟的外部沖擊中將噪音與信號分開。他預計，美聯(lián)儲將在12月再降息25個基點，但接下來保持觀望的可能性越來越大。

資金繼續(xù)涌入美股基金

美國大選讓美股迎來了興奮的11月，道指累計漲幅達到7.5%，并迎來45000點里程碑，納指和標普500指數(shù)漲幅也超過5%。FactSet數(shù)據(jù)顯示，道指和標普500指數(shù)創(chuàng)下2024年以來的最佳月度表現(xiàn)。

隨著美國政府交替即將到來，內閣人選的提名受到了更多關注。特朗普此前選擇貝森特（Scott Bessent）擔任美國財政部長，市場對其第二任期內債務水平將保持可控的預期有所升溫，美債收益率回落的同時提振了市場風險偏好。貝森特的職業(yè)生涯中曾為傳奇投資者喬治·索羅斯和斯坦利·德魯肯米勒工作過，他被認為是特朗普可能選擇的財政部長中最有利于資本市場的人。

Evercore ISI在研報中表示，鑒于貝森特對金融市場和經(jīng)濟的深入了解，特別是特朗普政府如果要成功推進其議程，就需要支持債券市場，這一選擇應該會讓市場滿意，“不過，我們不認為這是特朗普將完全放棄他在移民、貿易和赤字方面的競選理念，轉而支持一個新的市場友好信號。”

資金流向顯示，投資者繼續(xù)涌入美股基金，美債拋售放緩讓對成長型股票前景的擔憂降溫。倫交所LSEG向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，投資者購買了價值127.8億美元的美國股票基金，凈購買量從一周前的30.3億美元大幅增加。

巴克萊將標普500指數(shù)2025年的預測從6500點上調至6600點，“對于美國股市，我們認為明年的宏觀利好因素將超越負面因素。”此外，高盛和摩根士丹利都預測該指數(shù)可能觸及6500點，因看好美國的持續(xù)增長、企業(yè)盈利的增強和美聯(lián)儲的降息路徑。

今年以來標普500指數(shù)上漲了26%以上，有望成為2021年以來的最佳年份，然而年內還沒有出現(xiàn)10%或更多的修正回調。根據(jù)Bespoke投資集團的數(shù)據(jù)，自1928年以來，標普500指數(shù)平均每346天會修正一次，換而言之幾乎每年都會出現(xiàn)。