近日，科創(chuàng)板受理了京東方前董事長王東升創(chuàng)立的西安奕斯偉材料科技股份有限公司（簡稱奕斯偉材料）IPO申請，這是證監(jiān)會《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下簡稱“科八條”）發(fā)布以來，上交所受理的首家未盈利企業(yè)申請。當(dāng)前公司毛利率與國內(nèi)外先進(jìn)同行相比偏低。如何解決國產(chǎn)12英寸晶圓硅片業(yè)務(wù)的盈利難題，是王東升及其團(tuán)隊未來兩三年內(nèi)急需面對的。

硅片毛利率偏低難題

王東升之前曾創(chuàng)立京東方，帶領(lǐng)京東方成為全球最大的液晶面板制造商，改寫了中國顯示產(chǎn)業(yè)“缺屏”的歷史。2019年6月，王東升卸任京東方董事長的職務(wù)。隨后，他于2019年7月加入北京奕斯偉科技并擔(dān)任董事長，參與中國“缺芯”難題的攻堅。

加入奕斯偉后，王東升延攬全球人才。同時，他重組創(chuàng)立奕斯偉集團(tuán)，把業(yè)務(wù)分拆成硅片、芯片與方案等四個板塊。其中，生產(chǎn)12英寸硅片的北京奕斯偉材料技術(shù)有限公司2020年4月遷址西安，并更名為西安奕斯偉材料科技有限公司。

目前，王東升及其一致行動人士控股奕明科技67.9%，奕明科技控股奕斯偉集團(tuán)52.4%，奕斯偉集團(tuán)及其一致行動人士直接持有奕斯偉材料24.93%的股權(quán)。

過去四年，奕斯偉材料的硅片出貨量從2021年68.19萬片增至2023年379.47萬片，復(fù)合增長率約136%；營業(yè)收入從2021年2.08億元增至2023年14.74億元，復(fù)合增長率達(dá)到166%。2024年1-9月，奕斯偉材料的出貨量和營收均達(dá)到或超過2023年全年水平。

不過，奕斯偉材料當(dāng)前的毛利率，與國內(nèi)外先進(jìn)同行相比顯著偏低。日本SUMCO、中國臺灣環(huán)球晶圓、德國世創(chuàng)、滬硅產(chǎn)業(yè)這幾家硅片企業(yè)2023年的毛利率分別為25.41%、37.42%、24.59%和10.45%，而奕斯偉材料2023年的毛利率僅為0.66%。

作為新進(jìn)入的“挑戰(zhàn)者”，與全球前五大硅片廠商相比，奕斯偉材料在產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品豐富度、產(chǎn)品制程先進(jìn)性和客戶議價能力等方面存在一定差距。尤其是全球前五大廠商開展12英寸硅片業(yè)務(wù)大多早于奕斯偉材料15年以上，無論是下游臺積電、三星電子等全球戰(zhàn)略級晶圓廠客戶，還是上游電子級多晶硅等核心材料和設(shè)備供應(yīng)商，均已形成穩(wěn)定合作。

而滬硅產(chǎn)業(yè)作為國內(nèi)首家規(guī)?；慨a(chǎn)12英寸硅片的廠商，產(chǎn)品驗證和導(dǎo)入具有先發(fā)優(yōu)勢。2021年至2023年，奕斯偉材料的平均單價低于滬硅產(chǎn)業(yè)，且平均單位成本相對較高。奕斯偉材料在招股書中稱，隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，其2024年1-9月平均單位成本（不考慮存貨跌價準(zhǔn)備等影響）已低于滬硅產(chǎn)業(yè)2023年全年12英寸硅片平均成本水平。

2021年、2022年、2023年、2024年1-9月，奕斯偉材料凈利潤分別為-5.2億元、-5.3億元、-6.8億元、-5.9億元，扣非歸母凈利潤分別為-3.48億元、-4.16億元、-6.9億元、-6億元。截至2024年9月末，奕斯偉材料合并口徑和母公司未彌補(bǔ)虧損分別為-17.79億元和-4.7億元。

12英寸硅片在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中單位產(chǎn)能投資強(qiáng)度僅次于晶圓廠。奕斯偉材料第一工廠（50萬片/月產(chǎn)能）總投資額達(dá)110億元，已經(jīng)達(dá)產(chǎn)；第二工廠（50萬片/月產(chǎn)能）擬投資125億元，截至2024年9月末，首期5萬片/月產(chǎn)能及相應(yīng)房屋建筑物已轉(zhuǎn)固。如何在波動的半導(dǎo)體行業(yè)周期中快速提升收入規(guī)模、覆蓋高額固定成本是奕斯偉材料實現(xiàn)盈利的最大挑戰(zhàn)。

一方面產(chǎn)品單位固定成本較高，另一方面半導(dǎo)體行業(yè)波動（如受終端消費市場影響，全球12英寸硅片出貨量2023年比2022年下跌10.65%，2024年預(yù)計回暖、比2023年提升1.4%），奕斯偉材料在報告期內(nèi)存貨跌價損失分別為0.98億元、2.7億元、3.3億元和1.87億元，也影響了盈利。

貿(mào)易摩擦帶來危與機(jī)

貿(mào)易摩擦給國產(chǎn)芯片及上游的國產(chǎn)硅片帶來了機(jī)會和挑戰(zhàn)。

目前全球70%以上芯片需要12英寸硅片制造，尤其是高端邏輯、存儲芯片。國內(nèi)晶圓廠紛紛擴(kuò)大12英寸產(chǎn)能，截至2024年三季度末，中國大陸有超過50座12英寸晶圓廠量產(chǎn)，預(yù)計2026年末國內(nèi)12英寸晶圓廠量產(chǎn)數(shù)量超過70座，產(chǎn)能將增長至329萬片/月，約占屆時全球12英寸晶圓廠產(chǎn)能的三分之一。其中，以中芯國際、華虹集團(tuán)、長江存儲、長鑫存儲為代表的全部內(nèi)資12英寸晶圓廠產(chǎn)能2026年將提升至約260萬片/月。

國內(nèi)12英寸硅片依賴進(jìn)口的局面雖有緩解，但全球仍有85%的12英寸硅片被日本、韓國、中國臺灣和德國五家廠商壟斷。隨著國際貿(mào)易摩擦不斷加劇，半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化成為行業(yè)主流。奕斯偉材料過去幾年來自中國大陸客戶的收入高速增長，成為其產(chǎn)能消化的基本盤。

奕斯偉材料已成為國內(nèi)主流存儲 IDM 廠商的全球硅片供應(yīng)商中采購占比第一或第二大的戰(zhàn)略級供應(yīng)商。此外，奕斯偉材料也在拓展海外客戶，對美光科技和日本鎧俠等先進(jìn)制程存儲芯片所用拋光片已批量供貨，對三星電子和 SK 海力士等存儲芯片客戶正在驗證導(dǎo)入。

挑戰(zhàn)方面，硅片上游的電子級多晶硅等核心原材料目前國產(chǎn)化率較低?；谀壳皣H貿(mào)易形勢，奕斯偉材料用長期協(xié)議鎖定電子級多晶硅等核心原材料的采購，提前進(jìn)行戰(zhàn)略儲備。

隨著第一工廠達(dá)產(chǎn)和第二工廠首期投產(chǎn)，2024年9月奕斯偉材料12英寸硅片產(chǎn)能已達(dá)65萬片/月，在國內(nèi)12英寸硅片的產(chǎn)能和月均出貨量占比躍升至超過30%。此次奕斯偉材料IPO擬募資49億元，將用于其第二工廠的建設(shè)。

奕斯偉材料預(yù)計，其第二工廠達(dá)產(chǎn)后，將通過技術(shù)提升，與第一工廠合共形成120萬片/月的產(chǎn)能，預(yù)計可以滿足2026年中國大陸晶圓廠12英寸晶圓產(chǎn)能329萬片/月對應(yīng)硅片需求量的36%，全球產(chǎn)能占比將達(dá)10%以上，有助于提高12英寸硅片的國產(chǎn)化率。

如何繞過前五大硅片廠商的專利壁壘，需要繼續(xù)下功夫。截至2024年9月末，奕斯偉材料及其子公司合計已申請境內(nèi)外專利1562項，已獲授權(quán)專利688項，其中，中國大陸專利463項、中國臺灣及境外專利225項；發(fā)明專利486項，占全部已獲授權(quán)專利的70.64%。

據(jù)智慧芽提供給第一財經(jīng)的數(shù)據(jù)，奕斯偉材料的專利主要分布在制造半導(dǎo)體器件或其部件的設(shè)備、多晶材料、單晶生產(chǎn)、研磨裝置、化學(xué)氣相沉積生長、結(jié)晶體精細(xì)加工等方面。

與此同時，奕斯偉材料在培育國內(nèi)供應(yīng)鏈。按所需設(shè)備種類統(tǒng)計，其合作培育的國內(nèi)供應(yīng)商可量產(chǎn)供應(yīng)的比例超過40%，晶體生長、磨拋、量測等部分設(shè)備已實現(xiàn)國產(chǎn)供應(yīng)商配套。

奕斯偉材料預(yù)計，當(dāng)其2027年月均出貨量超110萬片/月，外延片銷量占比達(dá)10%，將可以實現(xiàn)合并報表盈利。

“能否盈利，取決于供求關(guān)系。在產(chǎn)能過剩的時代，盈利較難。”一位國內(nèi)芯片行業(yè)的資深人士向第一財經(jīng)記者表示，現(xiàn)在由于消費終端市場低迷，半導(dǎo)體行業(yè)供過于求、競爭激烈，所以普通芯片價格上不來。半導(dǎo)體行業(yè)幾年一個周期的波動明顯，供過于求時，芯片就賣白菜價；供不應(yīng)求時，芯片就當(dāng)黃金賣?，F(xiàn)在碳化硅、氮化鎵等第三代半導(dǎo)體的外延片相對比較搶手，普通硅片很難避免受到行業(yè)周期性波動的影響。

值得關(guān)注的是，王東升2023年3月已卸任奕斯偉材料的董事長，他目前是奕斯偉材料的董事、戰(zhàn)略與投資委員會的主任委員?，F(xiàn)任奕斯偉材料董事長的楊新元46歲，曾任京東方品質(zhì)部部長、奕斯偉材料總經(jīng)理。與此同時，在奕斯偉材料的5名核心技術(shù)人員中，除了總裁劉還平等三名中國人，還有兩名韓國國籍的專家，他們分別任開發(fā)管理部部長、拉晶工藝開發(fā)部部長。顯然，這是一個新老結(jié)合、中外結(jié)合的團(tuán)隊。

王東升曾帶領(lǐng)京東方顯示屏業(yè)務(wù)在經(jīng)歷逾十年的虧損后，在2012年實現(xiàn)盈利。如今，在硅片領(lǐng)域，67歲的王東升能否帶領(lǐng)奕斯偉材料跨越虧損泥潭，業(yè)界拭目以待。