隨著全球經(jīng)濟(jì)版圖的重塑，中國(guó)企業(yè)掀起了新一輪的出海熱潮。和過(guò)去簡(jiǎn)單的“走出去”不同，中企出海正邁向更深層次的戰(zhàn)略布局。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2024年1~10月，中國(guó)對(duì)外非金融類(lèi)直接投資1158.3億美元，同比增長(zhǎng)10.6%。其中，中國(guó)企業(yè)在共建“一帶一路”國(guó)家非金融類(lèi)直接投資266.5億美元，同比增長(zhǎng)3.0%。

“相比于十多年前中資企業(yè)出海的心態(tài)更加理性，經(jīng)驗(yàn)更成熟。”巴克萊銀行大中華區(qū)投資銀行部主管余瑋杰（Raymond Yu）近日在接受第一財(cái)經(jīng)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。過(guò)去四五年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)入一個(gè)比較平穩(wěn)的水平，相比于過(guò)去的狂熱，企業(yè)投資更加審慎，不會(huì)為了“走出去”而“走出去”，而是為了開(kāi)拓市場(chǎng)、引進(jìn)技術(shù)而進(jìn)行的戰(zhàn)略性并購(gòu)。而“一帶一路”新興市場(chǎng)國(guó)家正成為中企出海的熱門(mén)地區(qū)。

不過(guò)，他也提醒，地緣政治將是未來(lái)企業(yè)出海面臨的最大挑戰(zhàn)，在選擇投資目的地時(shí)，要格外審慎。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，企業(yè)海外投資需要格外關(guān)注自身的杠桿率，盡量不做激進(jìn)投融資安排。

中企出海趨于理性

自2022年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息以來(lái)，全球的利率水平走升，融資成本大幅提高，地緣政治越發(fā)復(fù)雜，多個(gè)地區(qū)收緊了對(duì)外來(lái)投資的監(jiān)管，全球海外并購(gòu)市場(chǎng)趨于冷淡。據(jù)畢馬威的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年全球跨境并購(gòu)規(guī)模同比下降了46%，并購(gòu)金額僅為0.38萬(wàn)億美元，為2014年以來(lái)最低值。

不過(guò)，與之相對(duì)應(yīng)的是中國(guó)企業(yè)出海的火熱。很多人預(yù)測(cè)，未來(lái)5~10年，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的“出海潮”。

“相比于十多年前中資企業(yè)出海的心態(tài)更加理性，經(jīng)驗(yàn)更成熟。”余瑋杰對(duì)記者表示。

余瑋杰稱(chēng)，2000年“走出去”戰(zhàn)略正式提出，在之后的近十年，我們見(jiàn)證了對(duì)外投資增長(zhǎng)的高速發(fā)展期。這一時(shí)期的出海投資是為未來(lái)的海外版圖探路，為長(zhǎng)遠(yuǎn)布局奠定基礎(chǔ)，因此可以看到很多對(duì)外投資是在積極迅猛的勢(shì)頭下完成的，同時(shí)很多交易也存在純粹財(cái)務(wù)投資的性質(zhì)。

然而，隨著“一帶一路”等倡議提出，企業(yè)出海的政策支持進(jìn)一步深化，中國(guó)對(duì)外投資進(jìn)入有序發(fā)展階段。過(guò)去四五年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)入一個(gè)比較平穩(wěn)的水平，每年的交易量大約2000億元人民幣。

“在這樣的環(huán)境下，我們看到企業(yè)在出海投資上也形成了更理性的目標(biāo)導(dǎo)向，更加注重高質(zhì)量的投資。越來(lái)越多的企業(yè)不僅僅是為了獲得海外收入或者純粹業(yè)務(wù)擴(kuò)張而進(jìn)行投資，戰(zhàn)略性?xún)r(jià)值成為企業(yè)對(duì)外投資的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。是否與已有業(yè)務(wù)互補(bǔ)并帶來(lái)潛在協(xié)同效應(yīng)，能否在產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)上游下游相關(guān)的供給優(yōu)勢(shì)，如何把經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)資源在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行重新配置和優(yōu)化，這些因素都成為企業(yè)尋求新型出海戰(zhàn)略的重點(diǎn)關(guān)注方向。另外，我們也看到企業(yè)近期也會(huì)把它們?cè)诤Ｍ獾耐顿Y作戰(zhàn)略檢討，對(duì)一些沒(méi)有那么大戰(zhàn)略性?xún)r(jià)值的投資作出重新配置。”余瑋杰對(duì)記者說(shuō)。

在地域的選擇上，中國(guó)企業(yè)出海近年來(lái)也呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。余瑋杰表示，和過(guò)去熱衷于去美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，“一帶一路”國(guó)家成為中企出海的熱門(mén)目的地。比如東南亞，其中最熱門(mén)的一個(gè)國(guó)家是印尼。此外，歐洲、拉美以及中東地區(qū)也是中國(guó)企業(yè)樂(lè)于投資的地方。

究其原因，余瑋杰認(rèn)為，這主要是出于地緣政治的考慮。由于全球的政治經(jīng)濟(jì)形愈加復(fù)雜，很多投資目的地收緊了對(duì)外來(lái)投資和并購(gòu)交易的監(jiān)管。“選對(duì)投資的目的地直接關(guān)系到企業(yè)在并購(gòu)之前是否能夠拿到監(jiān)管審批，特別是目標(biāo)國(guó)家的外國(guó)投資者審批，或者是當(dāng)?shù)氐姆磯艛鄬徟Ｒ约霸陧?xiàng)目完成后，是否有條件做長(zhǎng)期的投資和發(fā)展，這些都需要準(zhǔn)備出海的中資企業(yè)慎重考量。”他說(shuō)。

需更多元化布局

對(duì)于跨境投融資而言，大的利率環(huán)境對(duì)行業(yè)有著風(fēng)向標(biāo)的作用。

余瑋杰告訴記者，4年前，當(dāng)時(shí)全球利率很低，一家香港企業(yè)要出售它們的歐洲業(yè)務(wù)，巴克萊作為賣(mài)方顧問(wèn)，收到潛在買(mǎi)家的標(biāo)書(shū)，價(jià)格比客戶(hù)預(yù)期的還高，之后一些潛在買(mǎi)家又紛紛主動(dòng)致電表示，可以繼續(xù)上調(diào)估值。但是過(guò)去一年來(lái)，賣(mài)方市場(chǎng)已經(jīng)全然不再了。

2020年新冠疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)重啟非常規(guī)貨幣政策，連續(xù)大幅降息之后，趨近于零利率的超低水平。歐元區(qū)當(dāng)時(shí)也降至負(fù)利率，因此推動(dòng)了近3年跨境并購(gòu)市場(chǎng)的紅火。不過(guò)，隨著2022年6月至11月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下20世紀(jì)80年代以來(lái)最大的加息幅度，也使得利率來(lái)到幾十年來(lái)的高點(diǎn)，這讓瘋狂的買(mǎi)家們回歸理性。

“巴克萊的企業(yè)存款規(guī)模也到了歷史高位，這時(shí)我們的企業(yè)客戶(hù)更愿意把手頭上的現(xiàn)金放在定存里面，以此獲得大約5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。”余瑋杰告訴記者。今年下半年以來(lái)，時(shí)隔四年，美聯(lián)儲(chǔ)再次重啟降息，11月議息會(huì)議聲明顯示，年內(nèi)將進(jìn)一步下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至4.50%~4.75%的區(qū)間。

余瑋杰表示，從一方面來(lái)講，全球大環(huán)境降息，會(huì)降低企業(yè)海外投資的融資成本，這有助于企業(yè)投資和擴(kuò)張。另一方面，美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普宣布將對(duì)中國(guó)商品額外征收10%的關(guān)稅，這看似好于之前宣稱(chēng)的“對(duì)中國(guó)征收60%關(guān)稅”，但其實(shí)或許是其一系列動(dòng)作的第一步。美國(guó)通脹仍存在韌性，一次性全面加征大幅關(guān)稅和對(duì)美國(guó)企業(yè)減稅對(duì)通脹的影響將更大，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)面臨減慢降息節(jié)奏的壓力。由于關(guān)稅影響和貿(mào)易保護(hù)主義加劇，中國(guó)出口占比相對(duì)高的行業(yè)會(huì)受到階段性甚至更長(zhǎng)期的限制，同時(shí)這也為出海企業(yè)提供了產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的其他機(jī)會(huì)。

“中國(guó)的出海企業(yè)需要對(duì)全球市場(chǎng)進(jìn)行更合理的規(guī)劃、更多元化的布局，減少對(duì)美國(guó)等國(guó)家的依賴(lài)，可以適當(dāng)考慮轉(zhuǎn)移到成本較低的其他新興市場(chǎng)。我們也應(yīng)該意識(shí)到關(guān)稅問(wèn)題不僅是貿(mào)易領(lǐng)域的制約，更是對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的輻射：在面對(duì)不斷變化的外部環(huán)境下，國(guó)內(nèi)企業(yè)想要立于不敗之地，就需要持續(xù)控制成本提高質(zhì)量，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)和效率，積極探索替代產(chǎn)業(yè)鏈，不斷尋求創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。”余瑋杰表示。

值得關(guān)注的是，中國(guó)政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，在近期連續(xù)出臺(tái)了一系列宏觀政策。余瑋杰認(rèn)為，目前的政策支持更多是通過(guò)預(yù)期和信心的渠道向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。希望能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境回升向好，并具體轉(zhuǎn)化為企業(yè)在國(guó)內(nèi)更高的盈利能力。最終受益者將是企業(yè)本身，只有強(qiáng)勁的盈利能力和穩(wěn)固的運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)才能為企業(yè)考慮出?；蛘邇?yōu)化出海模式提供堅(jiān)實(shí)后盾。