在周中觸及2950美元?dú)v史新高后，國際金價在周五歐洲交易時段跳水走低，尾盤失守2900美元關(guān)口。

市場分析認(rèn)為，特朗普最新關(guān)稅決定讓擔(dān)憂情緒減弱，在年初上漲超10%以后資金獲利回吐意愿隨之顯現(xiàn)，同時地緣政治因素，美聯(lián)儲降息前景也在一定程度上打壓了看多熱情。

不過，考慮到全球央行購金熱度、地緣政治不確定性等因素，黃金沖擊3000美元也許只是時間問題。

獲利回吐+市場溢價縮水

在2024年，由于全球央行強(qiáng)勁購買、地緣政治的不確定性和貨幣政策寬松的刺激下，黃金創(chuàng)下了14年來的最大年漲幅。

2025年初金價延續(xù)強(qiáng)勢，第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，截至2月13日，已累計(jì)刷新9次收盤紀(jì)錄新高，累計(jì)漲幅超過10%。美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅主張被認(rèn)為是今年年初行情的推手，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

隨著特朗普宣布本周提高鋼鐵和鋁關(guān)稅，紐約商品交易所COMEX黃金主力合約突破2950美元。咨詢公司Metals Focus董事總經(jīng)理紐曼（Philip Newman）表示：“我們看到的是避險(xiǎn)購買動機(jī)的變化——從中東的不確定性到關(guān)稅的威脅和實(shí)現(xiàn)。”

投資者擔(dān)心美國的關(guān)稅計(jì)劃可能會影響對美國的黃金供應(yīng)。因此，最活躍的美國黃金期貨交易相對于倫敦現(xiàn)貨價格的溢價出現(xiàn)了劇烈波動。從歷史均值5美元左右，一路上升至1月末接近70美元。市場參與者試圖從利潤豐厚的套利機(jī)會中受益，溢價吸引了大量向紐約商品交易所黃金庫存的交付。自去年11月下旬以來，累計(jì)增加了1860萬金衡盎司，價值540億美元。倫敦是世界上最大的場外黃金交易中心所在地，從英國央行裝載黃金的等待時間也在增加。與此同時，瑞士和以亞洲（中國香港、迪拜）為重點(diǎn)的樞紐對美國的供應(yīng)激增，各地黃金租賃利率大幅上揚(yáng)。

值得注意的是，這波熱潮正在降溫。截至第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)稿時，紐約與倫敦黃金溢價已經(jīng)降至13美元。不少交易員和分析師預(yù)計(jì)，這一活動將逐漸消退。

世界黃金協(xié)會高級市場策略師里德（John Reade）表示：“隨著紐約黃金進(jìn)口激增，紐約期貨價格與倫敦場外交易市場之間的錯位似乎即將結(jié)束。未來幾周，從英格蘭銀行金庫領(lǐng)取黃金的隊(duì)伍應(yīng)該會減少，從而緩解倫敦市場明顯的流動性短缺。”

在提前通過社交媒體預(yù)告后，特朗普公布的“對等關(guān)稅”決定并沒有外界預(yù)想的那樣“尖銳”。據(jù)報(bào)道，特朗普周四簽署文件，指示美國貿(mào)易代表和商務(wù)部長根據(jù)各個國家不同的情況提出新關(guān)稅建議。相關(guān)措施的生效日期并未公布，一位白宮高級官員稱，這一龐大過程可能需要數(shù)周甚至數(shù)月才能完成。據(jù)悉，新的進(jìn)口稅將為各國量身定制，目的不僅是為了抵消其對美國商品的征稅，還針對別國各種非關(guān)稅壁壘，包括不公平補(bǔ)貼、法規(guī)、增值稅、匯率和其它限制美國貿(mào)易的因素。

不立即付諸實(shí)施的決定被視為開啟談判的信號而非落實(shí)到底的決心，特朗普此前對墨西哥、加拿大宣布的關(guān)稅決定在雙方溝通后便暫緩施行。這也緩解了市場避險(xiǎn)情緒，打壓了黃金的吸引力。

地緣政治形勢走向和美聯(lián)儲降息預(yù)期也被不少市場人士視為短期獲利回吐的導(dǎo)火索。據(jù)報(bào)道，本周特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京進(jìn)行了通話，雙方就結(jié)束俄烏沖突進(jìn)行了初步溝通。美國方面表態(tài)稱，烏克蘭加入北約不現(xiàn)實(shí)，這也是俄烏沖突的導(dǎo)火索。

本周公布的美國通脹數(shù)據(jù)略高于市場預(yù)期，美聯(lián)儲降息前景重新蒙上陰影。歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金往往在寬松周期中表現(xiàn)不俗。聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，今年美聯(lián)儲可能只會降息一次，時間窗口指向從7月進(jìn)一步推遲至四季度。

何時攻克3000美元

在不少市場人士看來，金價的調(diào)整并非行情的結(jié)束。

從技術(shù)角度來看，自2月初以來，黃金相對強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）持續(xù)處于超買區(qū)，在3000美元附近遇到強(qiáng)勁阻力并不意外?；仡櫄v史，在去年4月決定性突破2100美元之前，黃金曾盤整近三個月并多次跌破2000美元。

美國銀行大宗商品策略師布蘭奇（Francisco Blanch）本周發(fā)布報(bào)告表示，受投資需求和央行購買的推動，貴金屬價格可能攀升至每盎司3500美元。

為對沖地緣政治和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，全球央行一直在積極購入黃金。世界黃金協(xié)會報(bào)告稱，2024年黃金總需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4974噸，央行購買量連續(xù)第三年超過1000噸。“我們一致認(rèn)為，黃金市場正在為政策緊張局勢的加劇計(jì)價。”報(bào)告寫道。

2024年，黃金投資需求增長了25%，這是自2020年以來的最高增長率。黃金交易所交易基金（ETF）在前幾年經(jīng)歷了大量資金外流，隨著投資者在市場不確定性中轉(zhuǎn)向，ETF趨于穩(wěn)定。世界黃金協(xié)會在其最新報(bào)告中表示：“第四季度黃金總需求（包括場外交易投資）同比增長1%，創(chuàng)下季度新高，并創(chuàng)下年度總需求紀(jì)錄。”

根據(jù)美銀的分析，到2025年，國際金價達(dá)到3000美元/盎司，投資需求只需增長1%。然而，要達(dá)到3500美元/盎司，投資需求需要增長10%。雖然這看起來像是一次陡峭的攀登，但布蘭奇表示這“并非不可能”。

與此同時，支撐黃金需求的關(guān)鍵不確定性之一依然是特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的美國經(jīng)濟(jì)政策方向。美銀認(rèn)為，雖然特朗普政府的關(guān)稅政策在初始階段或使美元走強(qiáng)。然而，政策制定者也在討論削弱貨幣的努力，以試圖重新平衡美國不斷上升的貿(mào)易逆差，這最終可能會支撐金價。美國銀行稱，美元走弱通常會使黃金對國際投資者更具吸引力。如果投資需求繼續(xù)上升，黃金的漲勢可能遠(yuǎn)未結(jié)束。它是否達(dá)到3500美元將取決于未來幾個月有多少投資者和機(jī)構(gòu)涌向黃金。

另一方面，外界也將繼續(xù)關(guān)注美國政府債務(wù)的走向。3月國會兩黨將就債務(wù)上限問題展開新一輪交鋒，潛在的談判進(jìn)程波折或引發(fā)美元、美債和主權(quán)債務(wù)評級等方面的變化，提振避險(xiǎn)情緒。最新數(shù)據(jù)顯示，美國整體債務(wù)已經(jīng)突破36萬億美元。機(jī)構(gòu)Altavest聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人阿布魯斯特（Michael Armbruster）表示，黃金不太可能很快達(dá)到價格上限，“趨勢是上升的，黃金的主要驅(qū)動因素沒有改變——失控的聯(lián)邦支出最終迫使美元貶值。”