（作者楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）

11月30日發(fā)布的11月制造業(yè)PMI為50.3%，比上個月上升了0.2個百分點，已經(jīng)連續(xù)三個月上升，而且連續(xù)兩個月運行在擴張區(qū)間。制造業(yè)PMI是采購經(jīng)理人指數(shù)，是由采購經(jīng)理人每個月給出的一個調(diào)查問卷，一般來說如果大于50%，表示采購經(jīng)理人現(xiàn)在采購的量較大，也就意味著對未來的經(jīng)濟預(yù)期較好，所以出現(xiàn)了擴張的信號，所以它傳遞的信號就是經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回升，投資者的情緒也會受到提振。

制造業(yè)PMI是觀察經(jīng)濟的一個重要的先行指標，別的經(jīng)濟數(shù)據(jù)比如工業(yè)增加值、發(fā)電量、進出口、M1、M2等都是滯后的數(shù)據(jù)，反映的是上個月的經(jīng)濟情況。但是采購經(jīng)理人指數(shù)，反映的是未來一兩個月甚至兩三個月經(jīng)濟運行的情況，因此它是一個先行指標，11月的PMI為50.3%，表明制造業(yè)已經(jīng)進入到擴張區(qū)間，一方面得益于季節(jié)性的因素，另一方面，從9月24號起出臺的一攬子穩(wěn)增長政策正在逐步落地，帶動經(jīng)濟有所回升，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善。這對于投資者來說也是一個利好的消息。因為制造業(yè)景氣度的回升將會帶來相關(guān)上市公司盈利的增長，也會帶來更多的信心。因此，11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的回升是一個比較大的利好，也希望大家能從中找到一些投資機會，對于后市的行情可以更有信心。

制造業(yè)PMI 50%是個榮枯分水嶺，它是個環(huán)比的數(shù)據(jù)，如果當月經(jīng)采購經(jīng)理人采購的量比上個月大，數(shù)據(jù)就在50%以上。反之，如果這個月比上個月采購的要少，那就在50%以下，采購經(jīng)理人指數(shù)出現(xiàn)擴張，就代表著采購活動逐月在回升，它是一個環(huán)比的數(shù)據(jù)，而不是一個同比的數(shù)據(jù)，所以50%就被稱為榮枯分水嶺。

當前市場的行情已經(jīng)走到了年末，只剩下最后一個月，現(xiàn)在投資者對于跨年行情甚至春季攻勢都有了一定的期待。在經(jīng)歷過9月24號之后，第一波放量大漲之后，市場就進入到震蕩調(diào)整期，而且市場已經(jīng)震蕩調(diào)整了一個多月的時間，調(diào)整的時間也比較充分了。從調(diào)整的幅度來看，確實也已經(jīng)出現(xiàn)了比較充分的調(diào)整，和高點相比基本上把之前漲了1000點的漲幅跌回了一半左右，也就500點，現(xiàn)在重新又回到3300點左右。這也說明現(xiàn)在市場正在醞釀第二波上攻。

這段時間市場表現(xiàn)好的還是一些科技股，特別是人形機器人、低空經(jīng)濟、大數(shù)據(jù)、人工智能等新經(jīng)濟相關(guān)的股票走勢強勁。而傳統(tǒng)的白馬股走勢相對低迷，特別是大盤股，接下來這些大盤股有可能會迎來一定的回升機會，特別是如果春季躁動能夠啟動，一些投資者包括基金投資者能夠通過申購基金入市，這樣機構(gòu)就有更多的資金去加倉。

基金目前加倉主要還是加一些傳統(tǒng)的白馬股，因此可以關(guān)注一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)白馬股，包括消費股，因為消費股在過去一段時間表現(xiàn)相對低迷，這主要是受到消費增速放緩的影響。但是品牌消費品長期的投資價值比較高，加上分紅率也比較高，很多消費公司進行了股票增持回購來提升信心。所以從投資價值來看，很多消費股已經(jīng)具備了投資價值，而春節(jié)前后也是傳統(tǒng)的消費旺季，可能帶來消費股的一波表現(xiàn)。其次可以關(guān)注已經(jīng)逐步的走出行業(yè)拐點的新能源板塊，新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，因此可以關(guān)注新能源的投資機會，關(guān)注新能源龍頭股或者清潔能源基金。

“谷子經(jīng)濟”近期比較火，有的投資者以為是一個農(nóng)產(chǎn)品板塊，實際上谷子音譯自英文“Goods”，是一個二次元的概念，泛指二次元衍生商品，涉及漫畫、動畫、游戲、偶像等版權(quán)作品衍生出的周邊產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，“谷子經(jīng)濟”產(chǎn)業(yè)鏈可以分為知識產(chǎn)權(quán)、IP、產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計以及渠道幾個環(huán)節(jié)，涉及的產(chǎn)品包括海報、卡片、徽章、掛件、手辦、娃娃等。這其實是一個新的消費品種，因為概念比較新，又加上這一輪行情主要是散戶投資者推動的，所以我們發(fā)現(xiàn)“谷子經(jīng)濟”這一熱點的持續(xù)性比較強，出現(xiàn)了較大幅度的回升。包括一些新股民，還有一些追求科技股的股民的關(guān)注度比較高。“谷子經(jīng)濟”是未來的一個新經(jīng)濟的形態(tài)，確實有一定的發(fā)展?jié)摿Γl(fā)展空間比較大，但行業(yè)競爭也比較激烈，目前還沒有形成很明顯的龍頭企業(yè)。所以從投資上來看還是要注意一定的風險，不要過于重倉，因為“谷子經(jīng)濟”目前還沒有形成很成熟的商業(yè)模式，沒有形成龍頭公司。所以從價值投資角度來看，仍然屬于一個新興的產(chǎn)業(yè)。

當然未來隨著新經(jīng)濟的發(fā)展，“谷子經(jīng)濟”有可能形成比較好的行業(yè)格局，產(chǎn)生一些大公司，到時候有可能會產(chǎn)生價值投資的機會，因此大家可以關(guān)注一下。根據(jù)我們做價值投資的經(jīng)驗，以及對于過去這二三十年中好公司的一個觀察，好公司往往具有以下這些明顯的特征：第一是好的公司產(chǎn)生在好行業(yè)里，好行業(yè)一定是景氣度比較高的行業(yè)，也就是說可以長期增長的行業(yè)，而不是夕陽行業(yè)，也不是周期性很強的行業(yè)。這樣好的公司才能夠穿越經(jīng)濟周期出現(xiàn)長期上漲。第二，好公司要具有比較強的競爭力，有比較寬的護城河，其他競爭對手難以攻破其護城河。巴菲特幽默地說，我希望我投資的公司擁有寬寬的護城河，里面有著各種食人魚、鯊魚等等，就是說護城河是好公司的一個重要特征。護城河可以是公司的品牌，公司的特許經(jīng)營權(quán)，或者是公司的資金優(yōu)勢等等。第三是好的公司應(yīng)該給投資者帶來好的回報，能產(chǎn)生比較好的利潤。巴菲特最看重的選股指標就是凈資產(chǎn)收益率ROE，他要求ROE要大于20%，同時要求所投資公司負債率不能太高，防止出現(xiàn)破產(chǎn)風險，因此資產(chǎn)負債率要低于30%。

巴菲特的選股理念是偏謹慎的，而且確實能夠篩選出盈利能力比較強的公司，普通投資者可以參考巴菲特的這些標準來進行選擇。當然,除了這三點之外，大家也要關(guān)注企業(yè)的管理層是不是誠實，對于造假的公司要一票否決，對于欺騙投資者的公司要遠離。同時我們要觀察，這些公司是不是具有很多機構(gòu)投資者參與，可以看一下前十大股東是不是以機構(gòu)投資者為主，而不是清一色的自然人。因為機構(gòu)投資者更注重基本面研究，如果一個公司前十大股東都沒有機構(gòu)投資者，說明他的基本面可能不是太好，所以這也是普通投資者可以參考的一個特征。

（本文僅代表作者個人觀點）