藍(lán)籌股與小盤股的“蹺蹺板”表現(xiàn)，在本輪行情中演繹得淋漓盡致。經(jīng)營穩(wěn)健、基本面更好的大盤藍(lán)籌與核心資產(chǎn)，明顯跑輸科技新興板塊的小盤板塊。

12月9日，萬得微盤指數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高，收盤報359303.64點(diǎn)，年內(nèi)累計上漲25.11%?；鹬貍}指數(shù)年內(nèi)漲幅為7.63%，跑輸微盤指數(shù)近18個百分點(diǎn)。

第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在9月23日收盤市值最小的100只股票，到目前幾乎全部翻倍。同期，大盤價值成份66只股的平均漲幅為19.2%，基金重倉個股的平均漲幅為27.5%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于小市值股。

重基本面的投資者在本輪行情難以施展拳腳，猛追熱點(diǎn)題材小盤股的投資者讓公募基金產(chǎn)品望塵莫及。

對于市場風(fēng)格演繹的原因，拓牌基金投資總監(jiān)趙襲對第一財經(jīng)記者表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有出現(xiàn)大幅明顯改善，宏觀經(jīng)濟(jì)難以支撐核心資產(chǎn)，多數(shù)投資者對整個經(jīng)濟(jì)的體感度也不夠高，權(quán)重藍(lán)籌及基金重倉股雖有估值優(yōu)勢，但缺乏上漲邏輯。在此背景下，游資、新入場散戶圍繞政策托底的科技新興概念板塊反復(fù)炒作。

小盤風(fēng)格明顯跑贏

先看一組數(shù)據(jù)，9月23日收盤市值最小的100只股票，到12月9日收盤的平均漲幅是141%；9月23日收盤市值最大的100只股，到12月9日收盤的平均漲幅為21.5%。

微盤股在今年延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，9月24日以來，微盤股指數(shù)累計上漲61.4%，板塊402只股僅1只下跌，個股平均上漲44.03%，大幅跑贏滬深300、上證50等指數(shù)的同期表現(xiàn)。仁智股份（002629.SZ）、山東華鵬（603021.SH）、興圖新科（688081.SH）、聯(lián)翔股份（603272.SH）等19只股的累計漲幅超過80%。

相比小盤，寧組合與茅指數(shù)似乎被市場“拋棄”。寧組合的年漲幅僅5%，個股分化顯著，寧德時代（300750.SZ）走出獨(dú)立行情，年內(nèi)上漲68.21%，恩捷股份（002812.SZ）跌超30%。茅指數(shù)年內(nèi)上漲10.85%，東方財富（300059.SZ）股價翻倍，智飛生物（300122.SZ）跌近50%。

“消失”的低價股也反映資金熱衷“炒小”的風(fēng)格。第一財經(jīng)12月8日刊發(fā)的《低價股年內(nèi)“過山車”：半年數(shù)量減九成，流動性驅(qū)動個股狂飆》指出，近半年，A股低價股（2元以下）數(shù)量縮減了約九成，游資借概念炒作相關(guān)標(biāo)的，推動低價股大幅上漲。日出東方（603366.SH）、南京化纖（600889.SH）、利歐股份（002131.SZ）、*ST同洲（002205.SZ）、海能達(dá)（002583.SZ）、豆神教育（300010.SZ）等小盤股，搭上并購重組、AI等熱門概念后，股價翻倍。截至12月9日，A股低價股共計21只，較上一交易日減少1只。

進(jìn)一步看，近期市場炒作熱度最高的人形機(jī)器人、AI概念龍頭股，幾乎被小盤股包攬。數(shù)據(jù)顯示，9月23日以來，人形機(jī)器人板塊漲幅前30只股，平均漲幅約114%，而在行情啟動前，30只股的平均市值不到41億元。個股方面，埃夫特9月23日的總市值不到40億，此后累計大漲3.5倍，目前約176億元。巨能股份的總市值從7.7億元漲至26億元，拓斯達(dá)總市值則從約40億元漲至164億元。

國投證券研報指出，從資金的角度，這一現(xiàn)象（微盤股創(chuàng)出歷史新高）自然很容易解釋：增量資金群體核心是散戶游資，定價權(quán)并不在機(jī)構(gòu)手里。

市場風(fēng)格何時切換？

相比中小盤，大盤股一直以經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、更高分紅著稱。根據(jù)國泰君安的三季報分析研報，前三季度全A股業(yè)績降幅擴(kuò)大，其中第三季度全部A股非金融、非石油石化上市公司（下稱“全A兩非”）的凈利潤同比增速為-10.8%，相較2024年第二季度降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，累計同比增速-8.0%，連續(xù)七個季度負(fù)增長。營收方面，全A兩非2024年第三季度累計增速為-1.6%，2024年第二季度為-0.7%，降幅擴(kuò)大。

如此背景下，藍(lán)籌股保持業(yè)績韌性，其中第三季度滬深300為代表的大盤凈利潤單季度增速環(huán)比顯著上漲，漲幅8.75%；以中證500、中證1000為代表的中小盤業(yè)績降幅明顯擴(kuò)大，第三季度增速分別為-14.7%、-9.4%。產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)格上，金融大幅修復(fù)，消費(fèi)保持韌性，成長持續(xù)承壓，周期增速轉(zhuǎn)負(fù)。

更具業(yè)績韌性的藍(lán)籌不受市場待見的原因是什么？接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，以及明年貨幣財政政策發(fā)力節(jié)奏的不確定性，導(dǎo)致權(quán)重藍(lán)籌股雖具有低估值優(yōu)勢，卻沒有獲得資金一致預(yù)期。

“科技股的行情有政策支持托底，政策頻繁提到科技自立自強(qiáng)，如人工智能產(chǎn)業(yè)、自主可控、新型能源科技等，這類概念板塊主要是游資和新散戶參與，以題材和賽道為主炒作遠(yuǎn)期預(yù)期，且短期難被證偽。像人工智能等行業(yè)確實(shí)處在高速發(fā)展階段，游資一旦打出了賺錢效應(yīng)，散戶容易追漲，推動股價不斷走高。”趙襲對記者說。

值得注意的是，中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作，業(yè)內(nèi)分析，本次會議整體定調(diào)積極，明年宏觀政策有望繼續(xù)加碼。會議提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期政策調(diào)節(jié)”，這是重大會議首次提到超常規(guī)三個字，或表明后續(xù)政策的舉措將更加多元化。內(nèi)需擴(kuò)張的重要性進(jìn)一步凸顯，后續(xù)促消費(fèi)政策的范圍和力度均有望加大。

2024年行至年末，隨著跨年行情逐步展開，市場風(fēng)格將如何演繹？會否出現(xiàn)大小盤的切換？

國投證券12月8日發(fā)布的研報認(rèn)為，若要以“創(chuàng)新高”看待這波或有的“跨年行情”，美元指數(shù)明確由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱、財政支出進(jìn)入到明確擴(kuò)張周期是必須具備的兩項(xiàng)條件。而風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向基本面的定價或許要留待明年二季度后期（強(qiáng)美元轉(zhuǎn)向弱美元+刺激政策有效扭轉(zhuǎn)內(nèi)需）作進(jìn)一步確認(rèn)。回顧歷史來看，在M1自底部出現(xiàn)連續(xù)兩個月回升后消費(fèi)和順周期板塊為代表的大盤領(lǐng)域就會展開圍繞基本面的定價，也意味著如果11月M1增速繼續(xù)出現(xiàn)回升，這種大小盤極致分化定價模式有望被逐步扭轉(zhuǎn)。