1月20日晚間，離岸人民幣兌美元持續(xù)拉升，接連收復多個重要關口，日內(nèi)漲超800點；1月21日早間，離岸人民幣繼續(xù)上漲，一舉收復7.26關口，最高逼近7.25。

在央行與市場的不斷努力下，匯率與利率都有企穩(wěn)的跡象。近一段時間，監(jiān)管政策頻發(fā)，向市場釋放出強烈的穩(wěn)匯率決心。

綜合市場分析來看，作為貨幣的一體兩面，匯率與利率是貨幣內(nèi)外兩種價格的體現(xiàn)。央行近期同步在匯率與利率管理方面都有大動作且方向一致，向市場釋放出清晰的信號。從一定程度上來說，央行完全有能力也有足夠的工具來穩(wěn)定匯率，未來不排除有進一步穩(wěn)匯率的措施出臺，以防范匯率超調(diào)風險，引導人民幣圍繞合理均衡水平雙向波動。

人民幣大漲

當?shù)貢r間1月20日，美元指數(shù)盤中直線下跌，離岸人民幣兌美元盤中大漲，觸及7.26關口，日內(nèi)漲超800點。

多位業(yè)內(nèi)專家認為，由于此前市場對特朗普加征關稅的影響預期較為充分，一旦強預期與弱現(xiàn)實形成反差，將推動市場轉向。

談及人民幣匯率的回升，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，主要原因是當日美國新政府宣布上臺后，并未立即部署對其他國家加征關稅的具體措施。這導致此前推升美元指數(shù)上漲的動力發(fā)生逆轉，市場情緒劇烈波動，當日美元指數(shù)大幅下跌1.19%，非美貨幣隨之普遍大幅反彈，其中離岸人民幣對美元升值幅度達到1.06%。當前美元指數(shù)有所反彈，全球匯市繼續(xù)大幅波動。

另外，上周五公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度國內(nèi)經(jīng)濟增速顯著回升，GDP同比增速達到5.4%，比三季度大幅加快0.8個百分點，超出市場普遍預期。這也給人民幣匯價帶來較強的內(nèi)在支撐。

法詢金融固收組認為，匯率企穩(wěn)原因是多方面的：一是臨近春節(jié)，季節(jié)性結匯需求催生人民幣需求，同時進出口增長的穩(wěn)定性進一步提升，合理的貿(mào)易順差將成為人民幣匯率的有力支撐；二是央行和外匯管理局在匯率貶值壓力的關鍵時刻，果斷將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，向市場釋放出穩(wěn)匯率的堅定決心。

市場權威專家對第一財經(jīng)表示，近期公布的中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不論是短期GDP數(shù)據(jù)，還是中長期出生率等數(shù)據(jù)，總體強于市場預期，美元指數(shù)升至110高點后上升動能已有所減弱，短期可能下跌，這些因素都將有助于人民幣匯率企穩(wěn)。

利率也有企穩(wěn)跡象

除了匯率，利率也有企穩(wěn)的跡象。

最近一段時間，在央行與市場的不斷努力下，中國國債利率正逐步穩(wěn)住。

考慮到中國債券市場發(fā)展的時間還比較短，沒有經(jīng)歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者，尤其是社會公眾都熟悉政府債券高投資回報背后隱藏的市場價格風險。

對于國債利率的風險，央行從2024年開始持續(xù)與市場溝通。2025年1月14日，央行貨幣政策司司長鄒瀾在國新辦發(fā)布會上表示，經(jīng)濟預期的好轉最終一定會反映到國債收益率水平中，國債代表國家信譽，沒有信用風險，所以國債被認為是一種安全資產(chǎn)。但由于長期國債票面利率是固定的，市場預期的利率變動，會造成二級市場交易價格的波動，有時這個波動會比較大，所以投資國債并非沒有風險。

鄒瀾強調(diào)，因此人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風險，強化市場監(jiān)管，并且在一級市場發(fā)行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉而使用其他工具來投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要、加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩(wěn)致遠。

“從近期的市場表現(xiàn)來看，匯率與利率的企穩(wěn)基本達到了央行的預期。”法詢金融固收組認為。

經(jīng)濟基本面是決定因素

2025年開年以來，央行頻頻出手，意在穩(wěn)定匯率與利率。

一方面，2025年開年以來，央行穩(wěn)匯率三箭齊發(fā)：發(fā)行600億元離岸人民幣央票；中國外匯市場指導委員會開會，部署加強外匯自律管理；上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.75。

對于匯率，央行的態(tài)度是一致且連貫的，此前，中國外匯市場指導委員會會議強調(diào)：要堅定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民銀行、外匯局將繼續(xù)綜合施策，穩(wěn)定預期，增強外匯市場韌性，加強外匯市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風險。

另一方面，央行對于當前國債市場過度投機的態(tài)度也是一致的：一是暫停開展公開市場國債買入操作，避免加劇供需矛盾和市場波動；二是1月LPR（貸款市場報價利率）報價延續(xù)“按兵不動”，國內(nèi)政策利率預計持穩(wěn)，以便為后續(xù)貨幣寬松和應對環(huán)境變化創(chuàng)造更多空間。

去年9月底以來，在一攬子增量政策和存量政策效果釋放下，我國主要經(jīng)濟指標逐步改善，2024年四季度GDP同比增長5.4%，達到年內(nèi)最高水平，供需兩端均有超預期表現(xiàn)；全年GDP增長5%，順利完成年度目標。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，使得貨幣寬松即刻加碼的必要性下降。對此，中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，在國內(nèi)經(jīng)濟好于預期的背景下，接下來貨幣寬松的觸發(fā)因素，可能更多在于美國加征關稅的進程及強度。如特朗普加征關稅基本符合或不及預期，貨幣寬松可能推遲；如關稅政策超出預期，則貨幣寬松落地預計加快，進而帶動LPR報價的進一步下調(diào)。

值得一提的是，穩(wěn)匯率不會對2025年實施適度寬松的貨幣政策形成掣肘。

王青強調(diào)，背后的根本原因在于，2025年實施適度寬松的貨幣政策，強化逆周期調(diào)節(jié)，雖然可能導致中美利差階段性擴大，但會顯著增強經(jīng)濟運行的韌性，促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，這些都是對人民幣匯率最有效的支撐。過去一段時間人民幣走勢已反復證明，經(jīng)濟基本面而非中美利差才是決定人民幣匯率的最主要因素。