12月11日早盤，大消費(fèi)板塊盤中再度活躍，多股漲停。截至發(fā)稿，零售、免稅店、啤酒概念、黃金概念等板塊漲幅居前。

消費(fèi)利好政策不斷出臺(tái)

中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。此前，新華社發(fā)文指出，消費(fèi)和投資組成的內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。

華泰證券認(rèn)為，本次政治局會(huì)議定調(diào)積極，擴(kuò)大內(nèi)需兼顧提振消費(fèi)和改善民生，有助于提升居民的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力。

今年以來，消費(fèi)品以舊換新政策不斷加碼。

• 日前，全國(guó)市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)工作會(huì)議在北京召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要扎實(shí)推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，培育新型消費(fèi)，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景，持續(xù)釋放消費(fèi)潛力。
• 貴州省人民政府辦公廳印發(fā)《貴州省全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好若干政策措施》。其中提到，進(jìn)一步優(yōu)化以舊換新支持范圍、豐富補(bǔ)貼渠道，創(chuàng)新便利化換新方式，將國(guó)內(nèi)主流電商平臺(tái)納入活動(dòng)范圍。在已支持的17類家電產(chǎn)品和12類家居商品換新促銷基礎(chǔ)上，將國(guó)產(chǎn)手機(jī)、平板電腦等更多高質(zhì)量消費(fèi)品納入以舊換新支持范圍。將家居適老化改造等納入以舊換新政策支持范圍，積極支持居家適老化改造所用物品和材料購(gòu)置。
• 湖北省不斷升級(jí)以舊換新的品類、加快補(bǔ)貼資金兌付、推出多重優(yōu)惠，拉動(dòng)汽車、家電等消費(fèi)超500億元。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至11月初，已有3000多萬人參與消費(fèi)品以舊換新，帶動(dòng)銷售超4000億元。

商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司司長(zhǎng)李剛在此前召開的消費(fèi)品以舊換新專題新聞發(fā)布會(huì)上介紹，今年以來，商務(wù)部會(huì)同相關(guān)部門出臺(tái)系列政策文件，指導(dǎo)各地用好中央財(cái)政和超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持資金，統(tǒng)籌推動(dòng)汽車換“能”、家電換“智”、家裝廚衛(wèi)“煥新”以及電動(dòng)自行車以舊換新，各項(xiàng)工作進(jìn)展順利，取得了積極成效。

機(jī)構(gòu)：消費(fèi)有望迎來新一輪反彈修復(fù)

中信證券認(rèn)為，臨近春節(jié)，疊加自上而下不斷對(duì)內(nèi)需的重視、政策預(yù)期升溫，消費(fèi)有望迎來新一輪反彈修復(fù)。政策端，除“以舊換新政策接續(xù)”外，仍有一攬子促消費(fèi)工具箱可供使用，如對(duì)汽車首購(gòu)群體給予補(bǔ)貼、生育補(bǔ)貼、國(guó)補(bǔ)餐飲旅游消費(fèi)券發(fā)行等等。建議消費(fèi)配置從攻守兼?zhèn)溥f進(jìn)到彈性品種，攻守兼?zhèn)洌合M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、低估值高回報(bào)且經(jīng)營(yíng)有望率先企穩(wěn)的乳制品、大眾餐飲等，彈性：考慮預(yù)期先行帶動(dòng)的消費(fèi)配置需求，順周期特征明顯的餐飲供應(yīng)鏈、酒類、人力資源服務(wù)、酒店等。

銀河證券表示，促消費(fèi)將作為擴(kuò)大內(nèi)需的主要抓手，政策層面將加大消費(fèi)鼓勵(lì)政策力度。消費(fèi)品以舊換新政策在2025年有望延續(xù)、擴(kuò)圍、擴(kuò)容，在今年全面支持家電、汽車的基礎(chǔ)上，明年有望全面支持消費(fèi)電子、小家電、家具、建材等領(lǐng)域。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是“兩重”和新基建領(lǐng)域，發(fā)揮好政府投資和國(guó)有企業(yè)的引領(lǐng)作用。

華泰證券表示，隨著促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，大消費(fèi)板塊迎來配置窗口期，繼續(xù)看好消費(fèi)板塊基本面向好與估值修復(fù)行情。建議關(guān)注四條投資主線：

• ①國(guó)貨崛起：美護(hù)、家電、寵物、紡織服裝等賽道國(guó)貨產(chǎn)品力和品牌力不斷提升，逆勢(shì)占領(lǐng)消費(fèi)者心智，國(guó)貨龍頭持續(xù)領(lǐng)跑；
• ②情緒消費(fèi)：供給端產(chǎn)品不斷迭代，將商品/服務(wù)打造為傳遞情感價(jià)值的媒介，疊加需求端悅己消費(fèi)興起，推動(dòng)潮玩/IP經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)容；
• ③新性價(jià)比：居民消費(fèi)理念日趨理性，質(zhì)價(jià)比成為消費(fèi)決策核心，主打“好而不貴”的新性價(jià)比消費(fèi)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)；
• ④消費(fèi)出海：出海已成消費(fèi)企業(yè)必選題，供需雙向催化下，中國(guó)企業(yè)正積極參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)注品牌/文化/服務(wù)出海。