最高預(yù)估值超過(guò)百億，并嘗試在科創(chuàng)板上市的芯片公司深圳尚陽(yáng)通科技股份有限公司（下稱“尚陽(yáng)通”），如今要被市值50億元稍多的零售公司友阿股份（002277.SZ）收購(gòu)。

友阿股份12月10日晚間披露，擬從37名交易對(duì)方手中購(gòu)買(mǎi)尚陽(yáng)通100%股權(quán)，并募集配套資金。尚陽(yáng)通原本計(jì)劃獨(dú)立上市，IPO申請(qǐng)已在2023年5月獲得交易所受理。但在今年7月初，該公司又終止了IPO申請(qǐng)。

公開(kāi)披露顯示，尚陽(yáng)通的最高估值，曾經(jīng)達(dá)到105億元以上。而友阿股份11日漲停后，總市值也只有51億元左右，不及尚陽(yáng)通歷史最高估值的一半。

友阿股份此次收購(gòu)，屬于跨界并購(gòu)，該公司曾是湖南百貨零售行業(yè)的龍頭企業(yè)，但近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，扣非凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，主要利潤(rùn)依靠對(duì)外投資收益，特別是通過(guò)持有的長(zhǎng)沙銀行股份獲得的相應(yīng)回報(bào)。

尚陽(yáng)通IPO撤回后“賣(mài)身”友阿股份

根據(jù)友阿股份披露，該公司計(jì)劃以發(fā)行股份和現(xiàn)金方式，從蔣容、姜峰、肖勝安等37名交易對(duì)方手中，購(gòu)買(mǎi)尚陽(yáng)通100%股權(quán)，并募集配套資金。

此次“委身”友阿股份之前，尚陽(yáng)通曾嘗試獨(dú)立IPO。

尚陽(yáng)通網(wǎng)站信息顯示，該公司成立于2014年，尚陽(yáng)通專(zhuān)注高端半導(dǎo)體功率器件芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)，深度聚焦工業(yè)級(jí)、車(chē)規(guī)級(jí)先進(jìn)功率器件芯片的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，屬于國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

尚陽(yáng)通原本計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，擬募資金額17.01億元。2023年5月，IPO申請(qǐng)獲上交所受理，并于6月發(fā)出問(wèn)詢。當(dāng)年11月底，尚陽(yáng)通進(jìn)行了問(wèn)詢回復(fù)，但到了2024年7月初，因保薦人申萬(wàn)宏源撤銷(xiāo)保薦，該公司闖關(guān)科創(chuàng)板IPO終止。

在2020年-2022年期間，尚陽(yáng)通業(yè)績(jī)?cè)鴮?shí)現(xiàn)“三級(jí)跳”，營(yíng)收3年間營(yíng)翻了近六倍，從2020年的1.27億元增長(zhǎng)到2022年的7.36億元；凈利潤(rùn)則從2020年的虧損1311.13萬(wàn)，增長(zhǎng)到2022年的盈利1.39億元。

同時(shí)，尚陽(yáng)通估值也暴增10余倍。根據(jù)此前的IPO問(wèn)詢回復(fù)，2020年之后，該公司共進(jìn)行了8次增資及2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒?chuàng)智五期、子鼠咨詢、青鼠投資、華虹投資等股東多次出資認(rèn)繳，不乏深圳、上海等地地方國(guó)資投資平臺(tái)。

2022年P(guān)re-IPO輪融資時(shí)，尚陽(yáng)通引入了上海聯(lián)新、重投戰(zhàn)略、華虹虹芯、珠海橫琴、等21名外部投資者，入股價(jià)格為99.48元/股，相應(yīng)估值也從2020年B輪融資時(shí)的4.09億元，上漲至50.81億元。另根據(jù)首次報(bào)送預(yù)計(jì)市值分析報(bào)告，以2023年4月28日為基準(zhǔn)日，按照可比公司市盈率和市銷(xiāo)率計(jì)算，該公司估值分別達(dá)到105.65億元和68.12億元。

上交所對(duì)上述估值變化較大的原因和合理性提出了問(wèn)詢，尚陽(yáng)通在回復(fù)中解釋稱，考慮到發(fā)展階段不同、流動(dòng)性差異等因素，該公司估值和同行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)估值水平存在一定差異，但未高于同行業(yè)可比上市公司估值水平，另隨著公司市場(chǎng)需求增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)釋放、市場(chǎng)份額提升、IPO預(yù)期明確等，公司估值水平不斷提升。

不過(guò)，根據(jù)公開(kāi)信息顯示，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇和研發(fā)持續(xù)高投入等因素影響，2023年以來(lái)，尚陽(yáng)通業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

目前，尚陽(yáng)通暫無(wú)最新估值。根據(jù)友阿股份公告，截至重組預(yù)案摘要簽署日，尚陽(yáng)通資產(chǎn)審計(jì)和評(píng)估工作尚未完成，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值及交易價(jià)格均尚未確定。

相較于尚陽(yáng)通上述歷史估值，友阿股份此番收購(gòu)有些“蛇吞象”之意。收購(gòu)預(yù)案披露后，12月11日，友阿股份開(kāi)盤(pán)漲停，報(bào)3.69元/股，漲幅10.15%，總市值51.44億元，但仍不及尚陽(yáng)通過(guò)去最高估值的一半。

業(yè)績(jī)持續(xù)下滑欲借并購(gòu)破局

友阿股份在公告中稱，此次并購(gòu)尚陽(yáng)通，意在實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入到功率半導(dǎo)體領(lǐng)域，打造第二增長(zhǎng)曲線，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而進(jìn)一步提高上市公司持續(xù)盈利能力。

友阿股份作為湖南地區(qū)的百貨零售龍頭企業(yè)，一度創(chuàng)造了當(dāng)?shù)亓闶坌袠I(yè)“神話”。公開(kāi)資料顯示，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為百貨商場(chǎng)、奧特萊斯、購(gòu)物中心、便利店、專(zhuān)業(yè)店及網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)等。

友阿股份上市之初，股價(jià)最高曾達(dá)42元/股，業(yè)績(jī)也保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。近年來(lái)，隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變以及電商、即時(shí)零售等新興業(yè)態(tài)的沖擊，傳統(tǒng)實(shí)體零售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，友阿股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。

根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2022年至2024年前三季度，友阿股份營(yíng)業(yè)收入分別為18.13億元、13.42億元和9.61億元，分別同比下降29.8%、25.9%和5.3%。同期凈利潤(rùn)分別為412萬(wàn)元、2240萬(wàn)元、9662萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)分別為-4581萬(wàn)元和188萬(wàn)元、8848萬(wàn)元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)持續(xù)下降，友阿股份的主要利潤(rùn)來(lái)源為投資收益。

截至今年三季度末，友阿股份是長(zhǎng)沙銀行的第三大股東，持有長(zhǎng)沙銀行2.29億股，持股比例5.69%。半年報(bào)顯示，今年上半年，該公司非主營(yíng)業(yè)中投資收益為2.37億元，占利潤(rùn)總額的274.26%。其中，投資長(zhǎng)沙銀行的投資損益約2.34億元。

數(shù)據(jù)還顯示，截至今年6月底，該公司長(zhǎng)期股權(quán)投資期末余額（賬面價(jià)值）約36.247億元，其中，長(zhǎng)沙銀行股份期末余額（賬面價(jià)值）約35.809億元。

在上述期間，該公司投資凈收益分別為4.26億元、3.95億元、3.46億元。其中對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益分別為3.63億元、3.9億元和3.43億元。

由于業(yè)績(jī)低迷，友阿股份股價(jià)持續(xù)走低，今年7月份觸及2.04元/股的歷史新低。然而，隨著近期并購(gòu)消息的釋放，該股有所回升，12月11日復(fù)牌后首日還迎來(lái)漲停。