盡管在2024年最后一次央行議息會(huì)議上，日本央行“按兵不動(dòng)”，但行長(zhǎng)植田和男此前已多次表示，工資趨勢(shì)已成為未來加息與否的關(guān)鍵。

在日本，始于每年春季的勞資談判（即“春斗”）已成為觀察日本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要變量之一，對(duì)日本全年的工資漲幅有著“風(fēng)向標(biāo)”的指引作用。

2024年，日本迎來了30年來最重要的一次“春斗”。結(jié)果顯示，日本勞動(dòng)者的收入漲幅為5.1%，創(chuàng)下了1991年以來的歷史之最。那么這一趨勢(shì)是否會(huì)延續(xù)至明年？目前，日本工會(huì)總聯(lián)合會(huì)（Rengo）已基本敲定了2025年“春斗”中要求加薪“5%以上”的方針草案。

2025年“春斗”或再傳利好

截至12月2日的2024年冬季獎(jiǎng)金調(diào)查顯示，由于半導(dǎo)體等制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，日本企業(yè)給員工發(fā)放獎(jiǎng)金的力度也在加強(qiáng)。具體數(shù)據(jù)顯示，每人平均獎(jiǎng)金發(fā)放額(加權(quán)平均)達(dá)到約93.68萬日元(約4.43萬人民幣)，同比增加3.49%，連續(xù)2年創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)前日本企業(yè)的冬季獎(jiǎng)金發(fā)放額連續(xù)4年增加，創(chuàng)1975年有調(diào)查以來最高，今年的增幅較去年冬季增1.08個(gè)百分點(diǎn)。32個(gè)主要行業(yè)中，增長(zhǎng)率最高是鐵路和公共交通。此次統(tǒng)計(jì)497家企業(yè)中，217家（約43.66%）將在明年的春季勞資談判中確定冬季獎(jiǎng)金發(fā)放額。

日本企業(yè)冬季獎(jiǎng)金的走高顯然對(duì)于明年的“春斗”也是一針強(qiáng)心劑。談及“春斗”，彭博高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家木村太郎（Taro Kimura）告訴第一財(cái)經(jīng)，一般而言，工會(huì)要求加工資、雇主基本拒絕，然后通過談判，雙方尋找到平衡點(diǎn)，達(dá)成協(xié)議，“關(guān)于明年春斗，目前來看，雙方并不激烈，相反希望通過合作，實(shí)現(xiàn)更高的加薪幅度。”讓木村印象較深的是，最近“春斗”中資方傳出“加薪幅度應(yīng)該跑贏通脹”的表態(tài)，“這其實(shí)挺難以置信的。因?yàn)楫吘谷毡旧鐣?huì)此前已經(jīng)歷很長(zhǎng)一段工資幾乎零增長(zhǎng)的階段。”

緣何當(dāng)前企業(yè)主開始主動(dòng)考慮加薪問題？木村表示，在日本社會(huì)有一種共識(shí)：日本工資增長(zhǎng)乏力是消費(fèi)疲軟的根本原因，“盡管之前政府出臺(tái)過很多貨幣或者財(cái)政刺激政策，但依然很難拉動(dòng)消費(fèi)和工資增幅。因此，從近來這些資方的發(fā)言、問答等各種場(chǎng)合表態(tài)中能感受到，他們現(xiàn)在意識(shí)到，在政策的頂端應(yīng)該對(duì)加薪持開放態(tài)度。”

對(duì)于2025年的“春斗”，木村表示樂觀，認(rèn)為日本企業(yè)管理層和工會(huì)準(zhǔn)備在明年的春季?資談判中就與今年相同的加薪幅度達(dá)成?致。屆時(shí)工資漲幅有望超過通脹率——這一前景會(huì)讓日本央行更有信心，2%的通脹目標(biāo)越來越有把握能夠?qū)崿F(xiàn)。

“除了管理層的因素外，通脹走高也在促使工會(huì)要求更高的加薪幅度。許多因素都在為明年進(jìn)一步強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)做鋪墊，這也預(yù)示著日本央行的利率會(huì)再度上調(diào)。”木村分析道。

至于占日本經(jīng)濟(jì)“半壁江山”的中小企業(yè)能否緊跟大企業(yè)的加薪步伐，木村認(rèn)為，當(dāng)前中小企業(yè)是否有足夠的資本空間進(jìn)行加薪值得觀望，“這也是明年‘春斗’的一個(gè)不確定因素。”

目前，在2025年‘春斗’的基本構(gòu)想中表示，中小企業(yè)工會(huì)為了縮小與大企業(yè)的差距，提出加薪“6%以上”。“由于勞動(dòng)力短缺，中小企業(yè)需要提高工資以留住工人。此外，最近中小企業(yè)通過并購來提高生產(chǎn)力和效率的勢(shì)頭很猛。一些結(jié)構(gòu)性的變化正在發(fā)生。當(dāng)然，社會(huì)在進(jìn)行改革和創(chuàng)新時(shí)，總會(huì)有一些傷害。這可能就是中小企業(yè)需要支付的成本。”木村表示，“好在當(dāng)前現(xiàn)在日本政府也在更積極地傾聽中小企業(yè)的聲音，可能對(duì)中小企業(yè)未來趕上大企業(yè)的加薪步伐是個(gè)好兆頭。”

日股將延續(xù)“高光時(shí)刻”

對(duì)于日元明年的表現(xiàn)，木村表示，主要方向是日元走強(qiáng)，美元兌日元匯率進(jìn)一步下跌，“因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在降息，日本央行在加息，兩者的利差在縮小。日元走弱背后有很多投資性的交易，目前在日美利差收窄的情況下情況對(duì)投機(jī)性買家來說，不容樂觀。當(dāng)然，日元升值可能不會(huì)很快實(shí)現(xiàn)，但會(huì)慢慢調(diào)整。相對(duì)日元，分析師正密切關(guān)注歐元走弱的影響。”

目前，日本國內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)相繼公布了2025年日元匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2025年6月末，1美元將兌換160日元，認(rèn)為日元貶值（美元升值）態(tài)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步加劇，而有些機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)則是，1美元將兌換140日元，認(rèn)為日元將緩慢升值。對(duì)此，木村表示，日元走強(qiáng)意味著對(duì)于出口商來說，會(huì)增加他們將海外利潤匯回日本國內(nèi)市場(chǎng)的動(dòng)力，“如果日本央行提高利率，公司可能希望將其投資從海外債券調(diào)整為日本國債。”他也認(rèn)同日元被低估的觀點(diǎn)，“明年應(yīng)該在利差收窄下會(huì)有調(diào)整。”

鑒于套息交易，日本股匯的相關(guān)性在瓦解。與日元在外匯市場(chǎng)的波動(dòng)相比，2024年見證了日本股市的“高光時(shí)刻”。對(duì)日股明年的表現(xiàn)，木村較為樂觀。他解釋道，日經(jīng)上排位居前的大企業(yè)都在海外有布局，且海外的利潤回報(bào)豐厚。“其實(shí)，日股表現(xiàn)與日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的關(guān)聯(lián)性并不強(qiáng)。”他分析道，“巴菲特對(duì)日本商社進(jìn)行投資，說明諸如巴菲特等海外投資者看到了日本這些企業(yè)在海外的表現(xiàn)，后者沒有被日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的困境束縛，相反加大了海外布局，增加了紅利。”

在木村看來，日經(jīng)或者日股走勢(shì)恰恰反映了這些涉足海外的日企盈利的新邏輯。木村表示他并不知道明年日股會(huì)走多高，但不擔(dān)心日本的股價(jià)。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年至今激進(jìn)投資者至少買入價(jià)值1萬億日元（66億美元）的日本股票，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。相關(guān)分析顯示，日股日經(jīng)指數(shù)將克服近期全球的不確定性，到2025年底或?qū)⒃俣人⑿录o(jì)錄。