臨近年底，銀行股依然很“香”。12月24日，A股震蕩收漲，銀行股再度走強，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行股價續(xù)創(chuàng)歷史新高。

回顧來看，今年中證銀行指數(shù)已經(jīng)在震蕩行情中漲幅超過33%，板塊市值增加了3萬多億元，個股漲幅最高超過60%。其中，國有大行漲幅普遍在30%以上，農(nóng)業(yè)銀行年內漲幅已超50%。

綜合業(yè)內觀點來看，盡管相比兩年前股價已處于高位，但銀行股尤其是國有大行在基本面、股息率等方面都還有較大吸引力，仍是避險資金的“心頭好”。而進入年底，國債收益率持續(xù)下行，高股息率的國有大行性價比依然較高。有機構人士表示，中期分紅臨近可能也進一步催化跨年行情。

銀行板塊市值一年增加3.4萬億

12月24日，A股三大股指震蕩收漲，銀行板塊震蕩上行，截至收盤，中證銀行指數(shù)漲1.33%。其中，青農(nóng)商行、蘇州銀行、招商銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行漲幅均超2%。

當日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行股價再創(chuàng)新高。截至收盤，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行分別漲1.19%、1.16%、1.86%和1.31%。

回顧年內，不同類型的銀行股繼續(xù)受到避險資金的追捧，盡管中間有干擾回撤，但整體來看可謂“從頭漲到尾”。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今銀行板塊以33.18%的漲幅位列31個申萬一級行業(yè)TOP2，僅次于非銀金融。42只個股全線飄紅，其中有40只年內漲幅在10%以上。

截至24日收盤，銀行板塊總市值約為12.22萬億元，較年初增加了3.4萬億元左右。其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行總市值分別增加約6523億元、5550億元、4521億元、3840億元。此外，招商銀行、交通銀行、郵儲銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行年內市值增量也在千億元以上。

具體看個股股價表現(xiàn)，今年銀行個股區(qū)間漲幅最高的超過60%，有9只個股漲幅超過50%，漲幅在30%以上的共有27只。其中，上海銀行、滬農(nóng)商行分別以64.54%、60.99%的漲幅領跑同行，浦發(fā)銀行、南京銀行、成都銀行、杭州銀行年內漲幅也在55%以上。僅鄭州銀行、蘭州銀行年內漲幅在10%以下。

聚焦6家國有大行，農(nóng)業(yè)銀行年內漲幅超過52%，工商銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行年內漲超40%，漲幅分別在49%、43%、42%、41%左右，郵儲銀行漲幅也超過36%。在全市場5300多只個股中，六大行的平均表現(xiàn)穩(wěn)居前10%。

年末大行緣何又“瘋狂”

臨近年底，震蕩市中資金仍不畏前期漲幅，繼續(xù)加倉銀行股。有機構人士對第一財經(jīng)表示，銀行股低估值、高股息的優(yōu)勢仍在，近期一個可能的催化因素則是中期分紅。尤其在國債收益率持續(xù)下行的背景下，銀行股的性價比依然明顯。

第一財經(jīng)根據(jù)Wind及銀行公告梳理發(fā)現(xiàn)，在42家A股上市銀行中，目前已有23家宣布中期分紅計劃，擬派息金額合計超過2500億元。其中，已有平安銀行、廈門銀行、上海銀行、南京銀行、杭州銀行、民生銀行、蘇州銀行、滬農(nóng)商行、中信銀行9家銀行實施完畢。

作為最“慷慨”的分紅隊伍，國有大行也是此次中期分紅的主力軍，六大行計劃分紅金額合計超過2000億元，占比接近80%，各大行分紅比例均在30%左右。各家分紅實施日期集中在明年1月，股權登記日多在1月上旬。

具體來看，工商銀行中期分紅金額最高，按照每10股派息1.434元，現(xiàn)金派息總額為511億元左右，其中A股股權登記日為2025年1月6日，派息日為1月7日；建設銀行計劃每10股派息1.97元，分紅金額在493億元左右，暫未披露派息時間。

農(nóng)業(yè)銀行計劃每10股派息1.164元，分紅金額約為407億元，股權登記日均為2025年1月7日，派息日為1月8日；郵儲銀行計劃每10股派息1.477元，分紅金額約為146億元，股權登記日和派息日同樣為2025年1月7日和1月8日；中國銀行計劃每10股派息1.208元，派息總額約356億元，股權登記日為2025年1月22日，派息日為1月23日；交通銀行計劃每10股派息1.82元，合計派息約135億元，時間待定。

從股息率來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，在“近12個月分配給股東的股息占股價的百分比”口徑下，目前有14只銀行股股息率在5%以上，其中5只股息率超過8%，股息率在3%以上的則有39只。

尚未實施中期分紅的國有大行，股息率較年初有不同程度下滑，但整體仍在4%以上。其中，交通銀行、郵儲銀行、建設銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行股息率分別為4.85%、4.63%、4.56%、4.52%、4.4%和4.35%。

前述機構人士表示，銀行板塊的高股息吸引力相對以10年期國債收益率衡量的無風險利率，溢價水平仍處于歷史高位且還在繼續(xù)走闊，加上中期分紅的利好，股價上升帶來的股息率回落對銀行股吸引力的影響有限。

12月24日，受全國財政工作會議等消息影響，不同期限國債收益率出現(xiàn)明顯上行，國債期貨收盤多數(shù)下跌。當天，1年期國債活躍券230020.IB收益率上行4BP（基點），報0.98%；10年期國債活躍券240004.IB收益率上行3.5BP，報1.755%；30年期國債活躍券2400006.IB收益率上行4BP，報1.9975%。

基本面+資金面將如何主導未來趨勢

在中金公司銀行業(yè)分析師林英奇看來，銀行股的超額收益來自基本面和資金面的共同作用。在基本面層面，除了穩(wěn)定的分紅，監(jiān)管對銀行息差的關注、引導更可持續(xù)的信貸投放也將緩解其盈利壓力，資產(chǎn)質量穩(wěn)健、債券浮盈平滑利潤等則將形成有效的“安全墊”。

“中小銀行由于信貸需求不足，存貸款增速出現(xiàn)下降，而國有大行投放意愿更強，導致2022年以來國有大行的新增存貸款市場份額從40%上升到60%左右。”對于國有大行，林英奇認為，去年金融工作會議就提到“支持國有大型金融機構做優(yōu)做強”“嚴格中小金融機構準入標準和監(jiān)管要求”，長期來看國有大行市場份額還有望進一步提升。

事實上，上述部分利好預期在近期得到強化。12月17日，國資委發(fā)布《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，銀河證券金融分析師張一緯認為，央企市值管理再強化，長期處于破凈狀態(tài)的銀行股估值有望受益。

此外，地方政府專項債投向和用作資本金范圍拓展，也被不少機構認為有助于撬動更多配套融資需求，利好銀行信貸。

銀河證券宏觀團隊預測，2025年新增的地方政府專項債額度為4.5萬億元，剔除用于化債的8000億元后為3.7萬億元。按當前用作資本金比例上限，張一緯預計，3.7萬億元專項債可撬動增量信貸約9250億元。

對于銀行盈利壓力的焦點——凈息差，有市場人士表示，目前市場已有一定接受度，未來主要看邊際變化情況。

在貨幣政策“適度寬松”定調下，機構普遍認為，銀行息差壓力仍在，但節(jié)奏有望邊際放緩。“預計我國低利率環(huán)境具備長期存在的基礎。”張一緯表示，降息預期下銀行息差仍承壓，但息差下行的負面影響在減弱，政策層面已有多項措施開始對沖息差下行的影響，包括國家為大行注資、央行加大國債買賣力度等。

林英奇認為，銀行持有債券的浮盈也將帶來利潤平滑作用。這一點在今年前三季度銀行財報中已經(jīng)有所顯現(xiàn)。“截至2024年8月銀行持有債券規(guī)模合計約為82萬億元，占比56%，其中持有國債、地方債和政策性銀行債券約68萬億元，占銀行債券持倉的83%。因此，商業(yè)銀行成為債券‘牛市’的最大‘受益者’，尤其是持有長期利率債較多的國有大行。”

中金公司報告測算顯示，今年債券利率下行50BP的情況下，將對商業(yè)銀行形成約2.8萬億元的“浮盈”，稅后相當于銀行一年利潤的近90%，為銀行平滑利潤波動形成了“安全墊”。報告認為，即使不兌現(xiàn)為當期利潤，在利率下行的長期趨勢中，長債也為銀行息差形成了穩(wěn)定的“壓艙石”。

林英奇也稱，除基本面因素外，銀行股上漲還有多方面的資金因素支撐，包括指數(shù)權重高、基金配置低，保險為代表的長線資金增持，北上和南下資金增持等，其中國有大行受益更為明顯。