國有大行注資落地。3月30日，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行四家國有大型商業(yè)銀行相繼官宣了核心一級資本補(bǔ)充計劃，發(fā)布向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案等公告。

公告顯示，中行、建行擬向財政部，交行擬向財政部、中國煙草總公司及其全資子公司中國雙維投資，郵儲銀行擬向財政部、中國移動集團(tuán)、中國船舶集團(tuán)進(jìn)行定增，分別募集資金不超過1650億元、1050億元、1200億元、1300億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充核心一級資本。

梳理公告內(nèi)容來看，各家銀行增資方案體現(xiàn)出“一行一策”的差異化注資思路。財政部在四家銀行定增預(yù)案中擬合計出資5000億元。財政部履行國有金融資本出資人職責(zé)，將通過發(fā)行特別國債提供支持。

溢價發(fā)行維護(hù)市場穩(wěn)定

根據(jù)公告，四家銀行均獲財政部戰(zhàn)略投資，用于增加核心一級資本。

從發(fā)行對象來看，中行、建行的發(fā)行對象為財政部；交行、郵儲銀行的發(fā)行對象涉及三家，分別是財政部、中國煙草、雙維投資和財政部、中國移動、中國船舶。

募資規(guī)模也有所不同。其中，中行募集資金規(guī)模不超過1650億元，建行募資總額不超過1050億元，交通銀行募資不超過1200億元，其中財政部擬認(rèn)購金額為1124.2億元，郵儲銀行募資不超過1300億元，其中財政部擬認(rèn)購金額為1175.8億元。

需要注意的是，本次定增均實(shí)現(xiàn)了溢價發(fā)行。公告顯示，四家國有大行發(fā)行價格均為不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日A股均價的80%。

梳理來看，交行本次發(fā)行股票價格為8.71元，建行為9.27元，中行為6.05元，郵儲銀行為6.32元。

在市場分析看來，定增方式避免了對二級市場的沖擊，溢價發(fā)行機(jī)制有效對沖了存量股份攤薄效應(yīng)，讓中小股東利益得到了充分保護(hù)。

以郵儲銀行為例，有市場機(jī)構(gòu)分析稱，該行采用“鎖價定增”的方式。通過向有長期投資意愿的特定發(fā)行對象定向募資，極大地避免了對二級市場資金流動性的沖擊，結(jié)合財政部特別國債精準(zhǔn)支持，形成“政策定向支持+市場化增量融資”機(jī)制，有效維護(hù)市場穩(wěn)定。

交行董事會秘書何兆斌30日解釋稱，由于銀行自身資本補(bǔ)充壓力大，對多種資本補(bǔ)充方式進(jìn)行了長期研究論證。從監(jiān)管規(guī)則看，因交行股價處于破凈狀態(tài)，公開增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式不具備可操作性，而定增在董事會推動且全部發(fā)行對象明確的情況下不受股價限制，是可行的融資途徑。從市場影響角度，采用非公開發(fā)行的鎖價定增方式，對二級市場的流動性以及股價沖擊較小。

交行副行長周萬阜表示，此次發(fā)行價格每股8.71元，不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日A股股票均價的80%，且較當(dāng)前股價（3月28日收盤價為7.36元）有較大溢價。

各行在公告中也提及，本次發(fā)行完成后股本增加，對2025年基本每股收益有一定攤薄影響。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，對中小股東而言，雖短期可能面臨每股收益攤薄，但長期而言，銀行資本充足率的提升將改善ROE（凈資產(chǎn)收益率），配合國有大行穩(wěn)定的分紅政策，其投資安全邊際與回報預(yù)期將同步增強(qiáng)。

對此，各行也在公告中給予回應(yīng)。例如，建行稱，將進(jìn)一步提升盈利能力，通過各項(xiàng)有效措施減少本次發(fā)行對普通股股東即期回報攤薄的影響，充分保護(hù)普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益。

財政部戰(zhàn)略投資“未雨綢繆”

對國有大行進(jìn)行資本補(bǔ)充，這一舉措引發(fā)市場高度關(guān)注。多位業(yè)內(nèi)專家指出，此舉絕非簡單的短期政策支持，而是體現(xiàn)了國家對于銀行體系長期穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略性布局。

由于當(dāng)前我國六家國有大行資本指標(biāo)均處于“健康區(qū)間”，本輪增資體現(xiàn)出了“未雨綢繆”的思路。

目前，六家國有大行經(jīng)營整體穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，核心一級資本均高于監(jiān)管最低要求。截至2024年末，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行的核心一級資本充足率分別為14.1%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%、9.56%。

“本次注資實(shí)為未雨綢繆的主動作為，而非被動風(fēng)險處置。”在明明看來，通過“一行一策”的差異化注資方案，既遵循市場化定價機(jī)制，又嚴(yán)格履行上市公司決策程序，彰顯法治化運(yùn)作原則。資本補(bǔ)充將直接增強(qiáng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛能。若按照8倍乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)行計算，5000億元注資約可撬動4萬億元信貸增量，有助于加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。資本實(shí)力提升后，銀行風(fēng)險抵御能力顯著增強(qiáng)，既能夠?yàn)榛夥康禺a(chǎn)債務(wù)風(fēng)險、地方平臺轉(zhuǎn)型提供安全墊，也有助于做好“五篇大文章”。

招商證券在研報中提到，本次注資不為化解風(fēng)險，旨在謀求發(fā)展。通過本輪再融資，國有大行將實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、服務(wù)國家重大戰(zhàn)略能力提升、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級支撐強(qiáng)化等目標(biāo)，在數(shù)字化浪潮中鍛造差異化競爭力，最終構(gòu)建“資本補(bǔ)充—業(yè)務(wù)創(chuàng)新—價值創(chuàng)造”的正向循環(huán)。

這一舉措也蘊(yùn)含著財政政策與金融機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的深遠(yuǎn)布局。

受經(jīng)濟(jì)周期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等影響，2024年四季度末大型商業(yè)銀行凈息差已降至1.44%，為歷史最低，也低于商業(yè)銀行平均水平（1.52%）。與此同時，大型商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力上升，盈利能力受到一定沖擊，通過利潤留存進(jìn)行內(nèi)源資本補(bǔ)充的能力持續(xù)下降。

招聯(lián)首席研究員董希淼對第一財經(jīng)表示，5000億元特別國債補(bǔ)充資本，能夠提高大型商業(yè)銀行資本充足率約0.5個百分點(diǎn)。資本補(bǔ)充是增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力的重要手段，也是提升銀行服務(wù)能力的重要方式。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛表示，通過增強(qiáng)資本實(shí)力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，國有大行將更好發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的關(guān)鍵作用，為中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

逆周期調(diào)控重要增量政策

補(bǔ)充國有大行核心一級資本，是實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控的一項(xiàng)重要增量政策。

自2024年9月以來，黨中央、國務(wù)院及財政部先后多次提及將發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，并按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路有序?qū)嵤?/p>

2024年10月12日，財政部部長藍(lán)佛安在國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會上表示，將發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，提升銀行抵御風(fēng)險和信貸投放能力，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2025年1月10日，財政部副部長廖岷在國新辦發(fā)布會上表示，今年將發(fā)行特別國債，支持國有大行補(bǔ)充核心一級資本，提升這些銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放能力，更可持續(xù)地支持有效需求擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

今年政府工作報告提出，擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

曾剛表示，這一工作安排著眼于中長期發(fā)展，旨在夯實(shí)國有大行的資本基礎(chǔ)，為其更好支持國家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供保障。這種前瞻性安排將為國有大行在科技金融、綠色金融等領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展提供更大空間。

郵儲銀行稱，隨著募集資金到位后逐步使用并發(fā)揮效果，該行盈利能力和核心競爭力將進(jìn)一步提升，經(jīng)營業(yè)績和利潤留存將增加，并持續(xù)提升每股凈資產(chǎn)和資產(chǎn)規(guī)模。另外，本次發(fā)行將有助于提升資本規(guī)模，為業(yè)務(wù)的穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展奠定資本基礎(chǔ)，促進(jìn)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，提升該行盈利能力和綜合競爭力。

中行表示，下階段，將扎實(shí)做好“五篇大文章”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入金融活水，持續(xù)提升全球布局能力和國際競爭力，在助力金融強(qiáng)國建設(shè)中，不斷開創(chuàng)中國銀行高質(zhì)量發(fā)展新局面。

“特別國債發(fā)行與貨幣政策也將形成協(xié)同。”明明稱，除了5000億元銀行注資外，今年還有1.3萬億元超長期特別國債，中央財政力度擴(kuò)張明顯，預(yù)計央行將通過MLF（中期借貸便利）超額續(xù)作、加大逆回購?fù)斗?、必要時啟動降準(zhǔn)等方式對沖流動性壓力，構(gòu)建“財政發(fā)力+貨幣護(hù)航”的政策組合，實(shí)現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

（記者周艾琳對本文亦有貢獻(xiàn)）