2024年即將收官，對證券行業(yè)而言，這一年可謂跌宕起伏。

年初業(yè)績下滑、降薪裁員的寒意一直持續(xù)至下半年，然而“9·24”行情后“牛市旗手”忽然爆火，不僅股價率先啟動，伴隨開戶快速活躍、并購支持政策落地等，業(yè)績改善預期也逐漸強烈。

與此同時，是貫穿整年的“強監(jiān)管”和“熱并購”?！伴L牙帶刺”嚴監(jiān)管之下，從中小券商到頭部券商罰單均源源不斷。而以“國君+海通”、“民生+國聯(lián)”等為代表的合并浪潮也逐漸起勢，券業(yè)整合持續(xù)推進。

展望2025年，券商未來發(fā)展走向何方？行業(yè)格局又將如何重塑？券商人面對新變化如何應對？伴隨新年新章開啟，這些問題也將被一一解答。

回看2024：跌宕起伏的一年

監(jiān)管從嚴、投行遇冷、降薪裁員、領漲A股、開戶熱潮、并購升溫等關鍵時刻勾勒出券商這一年的跌宕起伏。

今年2月，資本市場密集釋放強監(jiān)管信號，加大新股發(fā)行領域監(jiān)管力度，壓實中介機構"看門人"責任。同時，嚴厲打擊從業(yè)人員違規(guī)炒股，持續(xù)強化機構監(jiān)管。3月，打造一流投行“路線圖”公布，提出5年推動形成10家左右優(yōu)質頭部機構，券業(yè)并購迅速升溫。4月，資本市場新“國九條”發(fā)布后，上市券商監(jiān)管規(guī)定再迎大修。7月，財務造假懲防新規(guī)落地，強化對中介機構的監(jiān)督檢查，同時保薦新規(guī)出臺。

9月，A股開啟一波快速上漲行情，券商迎來高光時刻。10月，首批17家券商獲準參與央行聯(lián)合證監(jiān)會推出的互換便利操作。12月，首批14家試點“跨境理財通”業(yè)務的券商正式展業(yè)。

這一年，“長牙帶刺”嚴監(jiān)管態(tài)勢管貫穿全年。因從業(yè)人員違規(guī)炒股，招商證券60多人、中金公司20多人遭到集體“點名”；因投行業(yè)務違規(guī)，年內超過30家券商收到監(jiān)管罰單，華西證券、開源證券以及中原證券等多家券商被采取“資格罰”。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至12月30日，2024年證監(jiān)系統(tǒng)及交易所針對券商開出的罰單數(shù)量超過270張，違規(guī)處罰涉及經紀、投行、資管、自營等業(yè)務領域，覆蓋子公司、分支機構以及營業(yè)部等范圍。

這一年，股權融資市場持續(xù)遇冷，券商投行業(yè)務收入仍持續(xù)承壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，2024年券商股權承銷家數(shù)342家，同比減少超六成；股權承銷收入合計54.16億元，同比下滑78%。經紀業(yè)務業(yè)績增長乏力，43家上市券商前三季度經紀業(yè)務收入合計約664億元，同比下滑13.58%。

隨之而來的是券商“降本增效”。今年以來，國信證券、光大證券等十數(shù)家券商撤銷了營業(yè)部上百家。中信證券、中金公司等頭部券商則對投行部門進行了調崗或降薪裁員調整。

從薪酬情況來看，在2024年半年報中，海通證券、中金公司等多家券商均提及上半年職工費用減少、員工成本下降等。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年前三季度，43家上市券商應付職工薪酬合計約1121億元，同比下降17.51%；人均薪酬37.88萬元，同比下降約7%。多位在北京工作的券商員工接受記者采訪時均表示，2024年收入出現(xiàn)明顯下降且預期未來收入仍可能繼續(xù)下降。

在行業(yè)普遍面臨降薪裁員的這一年，證券從業(yè)人員發(fā)生了大幅銳減。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至12月30日，券商從業(yè)人數(shù)較年初減少1.56萬人，其中一般證券從業(yè)人員減少超1萬人，證券經紀業(yè)務營銷及證券經紀人減少近9000人，保薦代表人減少超180人。對比前兩年，2023年從業(yè)人數(shù)減少約2千多人，2022年從業(yè)人數(shù)增加超1.2萬人。

不過，這一年券商也迎來一些“幸運”時刻。

“9·24”一攬子刺激政策后，“牛市旗手”券商股迎來全年高光時刻，接連掀起漲停潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，自9月24日以來證券板塊（申萬二級行業(yè)）50只個股全部錄得正漲幅，8只個股漲幅超過50%，其中東方財富區(qū)間漲幅超過153%。從全年來看，證券板塊年內表現(xiàn)跑贏大盤，申萬二級證券指數(shù)年內漲幅達到35.69%，上證綜指、深證成指、滬深300年內漲幅分別為14.53%、12.04%、16.55%。

隨后，A股交易“過洪峰”，券商在10月迎來開戶熱潮，監(jiān)管喊話券商國慶假期24小時值守、加大壓力測試力度，券商則通過線上“不打烊”、線下社區(qū)拉橫幅等花式攬客。據(jù)上交所官網(wǎng)統(tǒng)計，2024年前10個月新開戶2031萬戶，其中1月至9月的月均開戶數(shù)為150萬戶， 10月新開戶數(shù)量685萬戶，達到平時水平的4-5倍。

根據(jù)東興證券非銀研報數(shù)據(jù)，10月日均成交額超2萬億，與前兩月相比大幅提升；11月和12月日均成交額雖有所回落，但仍穩(wěn)定在萬億上方，市場交易的持續(xù)活躍為券商財富管理業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。

機構預計，“924”新政推動市場熱度回升，三季度上市券商收入與盈利增速有望筑底2024年。民生證券最新研報分析，2024年前三季度上市券商營收與凈利潤增速回升至-2.5%/-6.5%，預計2024年全年業(yè)績有望實現(xiàn)筑底回升。

另外，在一流投行“路線圖”公布后，券商并購重組起勢。9月，“國泰君安+海通證券”兩家頭部券商的合并更是掀起新一輪合并浪潮，市場對“中信證券+中信建投”“中國銀河+中金公司”等頭部券商合并組合猜想不斷。

同時，國聯(lián)證券與民生證券、浙商證券與國都證券、國信證券與萬和證券、西部證券與國融證券的合并也在持續(xù)刷新進度。

在國內同業(yè)競爭加劇的同時，部分券商正加速布局海外業(yè)務，尋求新的業(yè)績增長點，東南亞市場成為券商眼中的“香餑餑”。

比如，中國銀河將東南亞地區(qū)作為國際業(yè)務的發(fā)展重點，通過并購將國際業(yè)務網(wǎng)絡從香港延伸覆蓋至新加坡、馬來西亞等東南亞市場，4月將其馬來西亞子公司“銀河—聯(lián)昌”更名為“銀河海外”。9月華泰證券旗下子公司率先以中資券商身份獲批越南證券交易代碼，布局越南謀求新興市場發(fā)展機遇。

展望2025：適應變化，破而后立

站在年末展望2025年，不同的券商人給出了不一樣的答案。有人說未來“不確定”，有人說行業(yè)面臨“洗牌”，也有人表示“充滿期待”。

“目前全行業(yè)券商超過140家，在同業(yè)競爭白熱化、市場份額集中度提升的當下，券業(yè)已經開始重新洗牌?！币晃蝗倘耸繉Φ谝回斀洷硎?，在新的行業(yè)定位和發(fā)展目標下，舊的業(yè)態(tài)正在被打破，未來行業(yè)格局將在券商并購重組主線下重塑，行業(yè)集中度將進一步提升，頭部券商面臨新一輪角逐，中小券商面臨轉型挑戰(zhàn)，能否在激烈的同業(yè)競爭中突圍尚存在不確定性。

“費類業(yè)務競爭加劇、全面注冊制、機構化的大背景下，券商競爭轉向專業(yè)化、綜合化業(yè)務，頭部券商綜合業(yè)務優(yōu)勢帶來市占率持續(xù)提升，行業(yè)集中度提升趨勢進一步凸顯。”東吳證券非銀團隊分析稱，大型券商將通過并購進一步補齊短板、鞏固優(yōu)勢，中小券商通過外延并購有望彎道超車、快速做大，實現(xiàn)規(guī)模效應和業(yè)務互補。

業(yè)內預計，明年自上而下的并購潮仍將持續(xù)，監(jiān)管鼓勵頭部券商并購重組、打造世界領先一流投行。據(jù)東吳證券研報分析，未來打造一流投行的發(fā)展路徑主要有幾種，一是依托集團化優(yōu)勢，全面發(fā)展；二是主動尋求擴張，增強業(yè)務板塊實力；三是主動尋求擴張，增強區(qū)域實力；四是被動收購，主要是同一股東下的股權整合或風險事件后的整合。

未來券商業(yè)務的發(fā)力點又在哪里？在東興證券非銀首席分析師劉嘉瑋看來，在政策導向疊加業(yè)內競爭加劇，經紀業(yè)務綜合傭金率下滑趨勢延續(xù)，財富管理轉型仍是當前經紀業(yè)務的核心突破口，如成功轉型有望帶動經紀業(yè)務拐點出現(xiàn)。

劉嘉瑋在研報中分析稱，當前市場交易的持續(xù)活躍為財富管理業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，與參控股基金公司的有效協(xié)同成為券商財富管理加快發(fā)展的重要路徑，ETF投資快速興起也給券商財富管理提供了新發(fā)展方向，因此未來一段時期財富管理仍將是兼具發(fā)展確定性和彈性的成長性業(yè)務板塊。

對于投行業(yè)務而言，在投行業(yè)內人士看來，需要一邊適應當前資本市場的新形勢，一邊積極拓展新的市場機會?！霸诘却哌M一步放松的同時，未來需要積極挖掘符合新質生產力、符合國家戰(zhàn)略以及科技自立自強的IPO項目。同時，對存量項目也會進行再次篩選重新尋找上市機會?！币晃恢胁康貐^(qū)投行人士告訴記者。

而在另一位頭部券商投行人士看來，要抓住當前市場并購重組主題下的上市公司業(yè)務機遇，不斷提升自己的產業(yè)認知能力，幫助上市公司通過并購重組實現(xiàn)產業(yè)升級。

“明年A+H是大方向?！币晃辉谏虾９ぷ鞯耐缎腥耸縿t表示，并購重組業(yè)務是頭部券商的強項，市場份額集中度較高，上市公司港股再融資將是其明年業(yè)務重點方向。

過去一年自營業(yè)務成為券商業(yè)績的重要支撐，而股債市場的波動也加劇了券商自營業(yè)績的分化。劉嘉瑋表示，明年市場波動和分化或將延續(xù)，資產配置能力和風控能力將成為券商投資“勝負手”。雖然自營投資已成為證券公司盈利能力提升和超越可比同行的關鍵突破口，但面對股債市場的劇烈波動，自營業(yè)務盲目擴量并不可取，穩(wěn)定性亦是業(yè)務能力優(yōu)劣的重要考量，需要實現(xiàn)高beta和穩(wěn)定增長動態(tài)平衡。

國開證券預計，2025年政策將延續(xù)金融工作會、新“國九條”形成的改革框架及路線，嚴控風險，提高資本市場服務新質生產力的能力。一方面，將突出功能性，提高券商服務新質生產力發(fā)展能效，促進行業(yè)功能發(fā)揮。預計后續(xù)監(jiān)管層將通過融資項目審核方向把控、投資標的引導、對券商的分類評價細項調整等路徑，繼續(xù)引導市場資源傾斜于重點領域及區(qū)域，投行項目將進一步聚焦。另一方面，券商合規(guī)風控基礎將持續(xù)夯實。預計未來政策及制度將持續(xù)提升對券商內部合規(guī)風控的要求，倒逼券商通過制度完善、能力建設等，加強合規(guī)風控管理能力。

此外，也有不少券商人對2025年“充滿期待”，期待的是有更多利好政策落地?！白?月底以來，一攬子政策的不斷出臺和刺激，讓券商人從過去一段時間的煎熬中看到希望，經歷10月以來行情的震蕩回調后，大家把希望寄托在2025年，期待有更多有力的刺激政策落地，推動實體經濟回暖以及資本市場復蘇?！币晃活^部券商營業(yè)部人士表示。

“更有力度的宏觀政策或在路上，2025年證券行業(yè)或將借資本市場復蘇東風延續(xù)業(yè)績改善趨勢?！眲⒓维|分析稱，從國內資本市場監(jiān)管角度看，當前嚴監(jiān)管環(huán)境仍未發(fā)生變化，短期內能否出現(xiàn)更多行業(yè)政策催化劑猶未可知。同時，證券行業(yè)由于自身特殊屬性，在直接受益于本行業(yè)利好政策的同時，還將間接受益于宏觀經濟復蘇和利好全市場的各類政策的出臺。因此在宏觀環(huán)境不確定性仍存的情況下，2025年有更多的政策紅包可以期待，政策力度將很大程度決定行業(yè)業(yè)績和估值修復的高度。