中介機構IPO收費新規(guī)正式落地，將于2月15日起施行。這將對中介機構、擬IPO企業(yè)影響幾何？

從2024年8月份開始征求意見，到2024年12月份國務院常務會議審議通過，再到2025年1月15日，《國務院關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）正式發(fā)布。

與此前征求意見稿相比，新規(guī)仍舊規(guī)定中介機構可以按照工作進度分階段收取服務費用，不得與上市結果掛鉤，但增加了券商承銷業(yè)務收費“不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費比例”。

多位券商投行人士告訴第一財經記者，整體影響不大，對于投行而言影響較大的是新增的條款。因為保薦業(yè)務可以分階段收取服務費用其實利好于投行，但是在項目少、競爭激烈且企業(yè)未上市前不愿支付太多費用等情況下，分階段支付實際難以實施。更重要的是承銷費用占據(jù)大頭，以往超募部分能夠收取更高比例費用，新規(guī)實施后不能遞增了，不過目前環(huán)境下超募的現(xiàn)象也較少。

在業(yè)內看來，新規(guī)主要對那些違規(guī)收費的行為影響比較大，比如券商承攬時低價搶客戶，到發(fā)行前簽補充協(xié)議加價的行為將受到處罰。新規(guī)有利于提高中介機構獨立性和執(zhí)業(yè)質量，防止中介機構與發(fā)行人不當利益捆綁。

相較新規(guī)的影響而言，受訪人士認為，當前對投行而言，IPO數(shù)量下降以及募資金額下降等帶來的影響最大，更為關注IPO何時能進一步放開。

超募部分不得遞增收費比例對投行影響較大

企業(yè)IPO發(fā)行費用一般包括承銷及保薦費、審計及驗資費、法律費用和信息披露費這四項費用。其中承銷及保薦費占據(jù)大頭，這兩者中又以承銷費為主。

根據(jù)《規(guī)定》，證券公司從事保薦業(yè)務，可以按照工作進度分階段收取服務費用，但是收費與否以及收費多少不得以股票公開發(fā)行上市結果作為條件。

有保薦代表人對第一財經記者說，希望保薦費用能夠按照工作進度分階段收取，因為如果最終企業(yè)沒有成功上市，保薦機構也可以收取前期費用，但最終能否實施，還需要觀望一段時間。

“保薦費用分階段收取，需要整個行業(yè)都采取這種方式，不然實際落地很難。”一位投行人士分析稱，在保薦機構收取的IPO費用中，承銷費是大頭，前期收的保薦費其實并不多，對于擬IPO企業(yè)而言，沒上市等于一切為0，前期一般不愿意支付太多的費用，“而且前期增加收費，反而沒有競爭力，除非客戶非你不做”。

前資深投行人士王驥躍也對記者稱，現(xiàn)在投行人多，項目少，對于企業(yè)來說是買方市場，不會愿意多付錢。

據(jù)上述投行人士介紹，按照以往做法，保薦機構一般在交易所受理IPO申請后收取保薦費，有些企業(yè)成功上市后會在承銷費中將保薦費扣除，需要看雙方具體溝通的情況。但是保薦費并不多，一般在100萬元～200萬元左右，所以扣除影響也不大。

相較保薦費，投行更關注承銷費方面的新增內容。根據(jù)《規(guī)定》，證券公司從事承銷業(yè)務，除了應當符合國務院證券監(jiān)督管理機構的規(guī)定，綜合評估項目成本等因素收取服務費用，還新增了“不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費比例”。

“相較而言，新增的這條規(guī)定影響較大些，因為之前有的券商收費，超募部分的收費比例更高，比如募資5億元～10億元收費比例為7%，超過10億元的部分按照8%的比例收取，新規(guī)實施后則不能再遞增收費比例，主要目的在于抑制高價超募。”上述投行人士稱。

王驥躍也稱，對于收費規(guī)范的券商而言，此次新規(guī)帶來的主要影響是超募部分不能再遞增收費比例，不過現(xiàn)在新股發(fā)行超募的現(xiàn)象也較少，當前影響不大。

就此次新規(guī)對券商保薦及承銷費整體影響而言，上述投行人士稱，“感覺對我們影響不是很大，我們收費包括前期輔導費、保薦費和承銷費，其中輔導費在報了輔導后收取部分，輔導驗收后再收點，保薦費一般在IPO申請受理后收取，這兩個費用都不多，承銷費占據(jù)大頭，在IPO成功發(fā)行上市階段，根據(jù)募集資金總額乘以一定比例來收費，新規(guī)后應該還是可以這樣收費。”

嚴監(jiān)管不規(guī)范收費等違規(guī)行為

除了券商之外，此次新規(guī)對會計師事務所和律師事務所影響幾何？

根據(jù)《規(guī)定》，會計師事務所執(zhí)行審計業(yè)務，可以按照工作進度分階段收取服務費用，但是收費與否以及收費多少不得以審計結果或者股票公開發(fā)行上市結果作為條件。

律師事務所為公司公開發(fā)行股票提供服務，應當由律師事務所統(tǒng)一收費，并符合國務院司法行政等部門關于律師服務收費的相關規(guī)定。

有業(yè)內人士告訴記者，以往，會計師和律師在服務IPO項目會收取一些前期費用，以覆蓋成本，IPO成功之后也有一定的獎勵。

就此次新規(guī)帶來的影響而言，“他們（會計師和律師）收費一般都是比較規(guī)范，對獨立性要求比較高，一般是按照工作量來收，比如審計了幾期就收幾期的錢，一般跟上市成功沒有關系。”上述業(yè)內人士稱。

當然，也有律所人士告訴記者，“新規(guī)下的收費與我們之前收費結構差異很大，因為以往收費中，上市獎金是大頭部分，這與上市結果掛鉤，通過簽訂補充協(xié)議的方式來明確。根據(jù)現(xiàn)在的新規(guī)，相當于這部分收入沒有了，影響還是挺大的。”

在多位受訪人士看來，此次新規(guī)實施后，受到影響較大的是收費不規(guī)范的相關中介機構，對相關違法違規(guī)行為提出了規(guī)范性要求和處罰標準。

根據(jù)《規(guī)定》，中介機構在合同約定之外收取費用，或者以臨時加價等方式變相提高收費標準，或者違反規(guī)定在不同業(yè)務之間調節(jié)收取服務費用，或者通過獲取股票公開發(fā)行上市獎勵費等方式謀取不正當利益等行為將被處罰。

中介機構從業(yè)人員違反上述規(guī)定的，由證券監(jiān)督管理、財政、司法行政等部門按照職責分工責令改正，給予警告，沒收違法所得，可以并處違法所得1倍以上10倍以下罰款；沒有違法所得或者違法所得不足10萬元的，可以并處10萬元以上100萬元以下罰款；情節(jié)嚴重的，可以并處暫停從事相關業(yè)務1個月至1年。

發(fā)行費呈現(xiàn)下滑趨勢

相較此次新規(guī)帶來的影響，多位受訪人士稱，當前IPO階段性收緊對行業(yè)影響更大。

“現(xiàn)在IPO數(shù)量下降，發(fā)行上市的市盈率均較低，募資規(guī)模也下降很多，在此情況下，其實中介機構收費已經大幅縮水。”上述保薦代表人稱。

那么，在IPO階段性收緊、收費更規(guī)范、競爭激烈的背景之下，券商保薦承銷費用是否也會進一步降低？

對此，上述投行人士認為，收費再降低的話可能難以覆蓋成本，不過針對優(yōu)質客戶，競爭激烈的話可能會適當降低一些。

多位受訪人士告訴記者，最關注的還是IPO何時能夠進一步放開。

2024年A股市場共新增受理上市申請77單（上交所8單、深交所3單，北交所66單），其中12月份新增受理的數(shù)量最多，達到38單（北交所32單，上交所4單，深交所2單）。與此同時，去年逾400家企業(yè)IPO折戟，創(chuàng)近年來新高。

就新股上市情況來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年A股新增上市企業(yè)共100家，IPO募資總額為673.53億元，首發(fā)發(fā)行費用合計67.41億元。這100家企業(yè)，承銷保薦費用占發(fā)行費用的比例均超40%，98家這一占比超50%，艾羅能源、永興股份、成都華微、云星宇、西典新能5家企業(yè)承銷保薦費用占發(fā)行費用的比例超過80%。

近年來，企業(yè)首發(fā)發(fā)行費用呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。相較2023年A股313只新股上市、募資3565.39億元、發(fā)行費用279.42億元，2024年這些方面均同比大降。

具體來看各項費用，2024年首發(fā)承銷保薦費用合計45.12億元，審計費用11.53億元，信息披露費3.8億元，法律費用6.4億元。而2023年首發(fā)承銷保薦費用合計213億元，審計費用34.96億元，信息披露費11.16億元，法律費用18.26億元。以此來看，2024年的各項費用均大幅下降。

從平均數(shù)來看更為直接，2023年企業(yè)首發(fā)發(fā)行費用平均8927.02億元，承銷保薦費平均6805.1億元；2024年企業(yè)首發(fā)發(fā)行費用平均6740.66億元，承銷保薦費平均4511.59億元；2025年以來，已上市企業(yè)7家，首發(fā)發(fā)行費用平均6261.3億元，承銷保薦費平均3756.24億元。