隨著2024年行情收官，公募基金主動權(quán)益產(chǎn)品的業(yè)績大戰(zhàn)也塵埃落定。

縱觀全年，A股市場整體呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，從年初的小市值風格迅速回撤、投資者風險偏好大幅走弱，到政策資金逐步入市維穩(wěn)、A股市場震蕩走高后陷入盤整，上證指數(shù)最終定格在3351.76點。整體而言，主流指數(shù)大多實現(xiàn)上漲，結(jié)束了此前連續(xù)兩年的下跌態(tài)勢。

市場表現(xiàn)也讓主動權(quán)益基金的業(yè)績迎來一波回血，超過三分之二的產(chǎn)品在2024年的收益為正。其中，摩根士丹利基金權(quán)益投資部副總監(jiān)雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟A延續(xù)近兩周的領(lǐng)先表現(xiàn)，最終以69.23%的收益率拿下了主動權(quán)益基金的冠軍。財通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)金梓才也同樣實現(xiàn)大豐收，一人在前十強中拿下5席。

站在當前時點，“2025年，國內(nèi)‘超常規(guī)’政策的持續(xù)積極引領(lǐng)下，預計中國經(jīng)濟有望擺脫國內(nèi)外不利因素的桎梏，穩(wěn)步走向持續(xù)修復的振興之旅。”金鷹基金首席經(jīng)濟學家楊剛對第一財經(jīng)表示，對于A股市場而言，主要由流動性和情緒驅(qū)動的估值提升行情，也有望最終演化為上市公司盈利和股票估值共同推動的“戴維斯雙擊”的經(jīng)典走勢。

對于投資風格角度，招商移動互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理張林對第一財經(jīng)表示，2024年，市場投資風格的轉(zhuǎn)換顯著加劇，整體呈現(xiàn)啞鈴格局，即新興科技和價值紅利。展望2025年，預計市場風格切換加劇程度有所緩解，整體看來是成長跑贏價值。

主動權(quán)益基金業(yè)績前十出爐

2024年，主題快速輪動仍貫穿全年行情，科技、高股息等板塊輪番表現(xiàn)。截至年底，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的年漲幅均超12%。在申萬一級31個行業(yè)中，有21個板塊實現(xiàn)上漲，其中銀行、非銀金融、通信三大板塊遙遙領(lǐng)先，年漲幅達到34.39%、30.17%、28.82%。

隨著市場賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，主動權(quán)益類基金的業(yè)績也有所好轉(zhuǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在有可比數(shù)據(jù)的4505只主動權(quán)益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型，僅計算初始基金，下同），三分之二的主動權(quán)益產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，而上一年實現(xiàn)正回報的產(chǎn)品只占12%。

據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，若剔除2024年成立的新基金，雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟A拿下了主動權(quán)益類基金的年度“冠軍”，年內(nèi)累計回報達69.23%；金梓才管理的財通景氣甄選一年持有A則以51.85%的年內(nèi)收益率次之。此外，工銀新興制造A、銀華數(shù)字經(jīng)濟A的業(yè)績也均超過50%。

大摩數(shù)字經(jīng)濟A占據(jù)頭把交椅并不意外，在去年12月中旬，該基金以57.3%的年內(nèi)收益領(lǐng)先；隨后2周里，其與第二名的差距從2.44個百分點拉大至19.05個百分點，幾乎提前鎖定最后結(jié)果。最終，冠亞軍之間的差距定格為17.38個百分點。

相較而言，其余的前十強爭奪更顯激烈，進入12月以后彼此間的業(yè)績差距很小，排名前列者你追我趕。最后一日，工銀新興制造A、銀華數(shù)字經(jīng)濟A均反超兩只基金拿下第3名和第4名，而國融融盛龍頭嚴選A落至第5；財通成長優(yōu)選A、財通匠心優(yōu)選一年持有A也上升一位，分別為第6、第7位。

財通智慧成長A、財通多策略福鑫則從十名開外躋身上位，分別在最后一日穩(wěn)坐第8、第10位。而德邦鑫星價值A(chǔ)，一日退后4名，最終獲得第9名的成績。在前20位的產(chǎn)品中，除了冠亞軍以外，其余單只產(chǎn)品之間的業(yè)績差距不超過1.6個百分點，差距最小的甚至只有0.1個百分點。如張林管理的招商科技動力3個月滾動持有A排名第11位，僅和第十名相差0.32個百分點。

值得一提的是，近年來頻頻出現(xiàn)一位基金經(jīng)理包攬業(yè)績前幾名的情況，例如2019年劉格菘包攬業(yè)績前三，2020年趙詣包攬前四，2021年崔宸龍包攬冠亞軍，2022年黃海前5占3，今年又再現(xiàn)這一情形，金梓才前十占據(jù)5席。

整體而言，業(yè)績排名靠前的主動權(quán)益類基金，大多集中在通信、電子等科技賽道。以大摩數(shù)字經(jīng)濟A為例，三季度數(shù)據(jù)顯示，該基金重倉了中際旭創(chuàng)、新易盛等4只通信個股，滬電股份、海光信息等5只電子板塊公司。從上述重倉股的年內(nèi)走勢來看，多只個股有良好表現(xiàn)，如新易盛、海光信息、潤澤科技等個股年內(nèi)實現(xiàn)翻倍漲幅，英維克、滬電股份等漲幅則超過80%。

另一方面，業(yè)績表現(xiàn)較好的基金規(guī)模并不大，這與過去兩年的情況類似。在排名前十的產(chǎn)品中，有8只基金規(guī)模不足10億元，有5只基金規(guī)模低于3億元。銀華數(shù)字經(jīng)濟、德邦鑫星價值的三季度規(guī)模甚至不足5000萬元。

與此同時，即使有所回血，但仍有部分基金產(chǎn)品面臨較大幅度的凈值回撤，93只產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅超過兩成，其中金元順安優(yōu)質(zhì)精選A以36.39%的跌幅墊底，這比2023年-46.19%的主動權(quán)益產(chǎn)品下限提高了近10個百分點。

科技賽道仍是主線之一

隨著2024年落下帷幕，新一年的市場行情也即將啟動。站在歲末年初的時點，投資者也開始為接下來的行情籌謀，A股市場未來將如何演繹，預計2025年的投資主線是什么？哪些投資機會值得重點關(guān)注？

“本輪行情在中短期，包括在2025年，主要還是靠流動性帶來的估值驅(qū)動的。所以，相對于經(jīng)濟基本面的配合，有政策的不斷落地和推進更為重要。”金梓才對第一財經(jīng)表示，本輪行情既然也是估值驅(qū)動，就要尋找想象空間大的公司，因為遠期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大。

在金梓才看來，想象空間大的行業(yè)主要有兩個特征：一是產(chǎn)業(yè)處于早期，目前滲透率還相對低；二是商業(yè)模式創(chuàng)新，未來市場滲透率有望快速提升，空間巨大。“不是所有想象空間大的產(chǎn)業(yè)都可以投資。長期空間大，產(chǎn)業(yè)處于早期，但可逐步驗證，短期還能逐步兌現(xiàn)業(yè)績驗證的行業(yè)才是投資優(yōu)選。”他說。

張林認為，2025年預計政策層面更加積極有為，逆周期政策更加有力。財政政策將更加積極，貨幣政策將適度寬松，形成更好的配合，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。

張林告訴第一財經(jīng)，2025年，擴大內(nèi)需將是政策的主線，在一系列政策的刺激下，國內(nèi)需求有望逐步恢復和加速?？萍紕?chuàng)新是另一條政策主線，預計國內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力有望加速形成，包括AI、機器人、芯片和其他高端制造等領(lǐng)域有望獲得支持。

此外，張林還表示看好消費方向：“這也是2025年政策的發(fā)力點。隨著經(jīng)濟的逐步復蘇，消費者信心的提升將帶動消費市場的回暖，預計板塊整體會有修復性機會，重點關(guān)注一些新興消費領(lǐng)域。首發(fā)經(jīng)濟也是今年刺激消費的著力點，新產(chǎn)品、新內(nèi)容、新場景的不斷推出，將為消費板塊帶來新的增長動力。”

雷志勇對第一財經(jīng)表示，目前組合重點關(guān)注云端的服務(wù)器、光模塊、PCB，智能終端的蘋果鏈、眼鏡以及配套數(shù)據(jù)中心，散熱和液冷等。2025年大摩數(shù)字經(jīng)濟的整體產(chǎn)品策略仍將圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，積極布局景氣趨勢向上領(lǐng)域。

談及2024年的熱門賽道，雷志勇認為，紅利板塊和人工智能都獲得市場青睞，基金經(jīng)理認為紅利資產(chǎn)和人工智能看似兩個不同方向，但本質(zhì)上體現(xiàn)了同一種思路，即確定性。“產(chǎn)業(yè)背景的出身，讓我在做投資的過程中將確定性放在首位。人工智能相關(guān)成長板塊的確定性來自業(yè)績高增長，訂單不斷甚至供不應(yīng)求。”他說。

南方基金指數(shù)投資部人士則從紅利角度進行分析：從歷史上來看，紅利本身存在一定的季節(jié)效應(yīng)，復盤2009年至今紅利低波50指數(shù)相對中證全指月度超額收益表現(xiàn)，從單月跑出超額收益的概率和平均超額收益上看，每年的12和1月的勝率和賠率均較高。

該人士表示，即將步入國內(nèi)外關(guān)鍵變量驗證期，疊加歲末年初，紅利或繼續(xù)受益于避險需求和季節(jié)性增量資金。對于投資者來講，紅利資產(chǎn)可作為資產(chǎn)組合中的底倉，行情出現(xiàn)波動時，可考慮搭配債券資產(chǎn)以求度過市場波動。