自資管新規(guī)實(shí)施5年以來，理財市場經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型期、贖回潮、收益率下降等不少挑戰(zhàn)。

2024年的理財市場仍有不少難題未解：規(guī)模站上30萬億元，但較公募基金仍有差距；收益率不斷下降的同時，監(jiān)管要求“去平滑化”等。

生存焦慮下，理財公司營銷花樣翻新，不少機(jī)構(gòu)也開始尋求代銷渠道。

展望2025年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財市場規(guī)模仍有望進(jìn)一步擴(kuò)大，但收益空間或進(jìn)一步縮窄，凈值波動挑戰(zhàn)可能加劇，低波穩(wěn)健時代漸行漸遠(yuǎn)。穩(wěn)規(guī)模、求收益的“生存焦慮”下，理財機(jī)構(gòu)將繼續(xù)拓展代銷渠道，不斷翻新營銷手段。

規(guī)模站上30萬億元大關(guān)

根據(jù)多家市場機(jī)構(gòu)測算的數(shù)據(jù)，2024年理財市場規(guī)模重返30萬億元，實(shí)現(xiàn)年初業(yè)內(nèi)“30萬億預(yù)言”。

華西證券固收團(tuán)隊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約30.27萬億元，相較年初，銀行理財規(guī)模增長超4萬億元。

2024年上半年，理財市場規(guī)?？焖僭鲩L。一季度，債牛行情推動理財產(chǎn)品收益率提高。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計，去年第一季度，銀行理財產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模同比增長了8.3%。

進(jìn)入第二季度，銀行存款“手工補(bǔ)息”被監(jiān)管禁止，銀行存款轉(zhuǎn)移至理財市場，推動理財規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，規(guī)模變化的主要驅(qū)動力仍然是比價效應(yīng)。“一方面，債市利率持續(xù)下降提升了理財產(chǎn)品的收益率；另一方面，存款利率連續(xù)下降及叫停‘手工補(bǔ)息’，使得銀行理財產(chǎn)品成為存款的有力替代，進(jìn)而推動了其規(guī)模的增長。”一位理財人士對記者表示。

而到了第三季度末，隨著股市走強(qiáng)，股債“蹺蹺板”效應(yīng)撬動理財負(fù)債端資金轉(zhuǎn)移，理財市場出現(xiàn)小范圍負(fù)反饋現(xiàn)象，一度讓業(yè)內(nèi)擔(dān)憂理財“贖回潮”重現(xiàn)。

盡管遭遇波動，但理財市場近期恢復(fù)了“元?dú)?rdquo;，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)大。

中國銀行研究院中國金融團(tuán)隊主管李佩珈分析認(rèn)為，首先，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，理財產(chǎn)品的吸引力相對增強(qiáng)，且未來利率仍有下降的可能。其次，居民的風(fēng)險偏好有所增加。預(yù)計在經(jīng)濟(jì)基本面和政策面的共同作用下，股市將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的穩(wěn)步上漲趨勢，進(jìn)而吸引更多資金流入權(quán)益類理財產(chǎn)品。

雖然理財市場規(guī)模重返30萬億元規(guī)模，但較公募基金仍有一定距離。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，國內(nèi)公募基金的資產(chǎn)管理凈值總計達(dá)到31.99萬億元。繼2023年中期超越銀行理財產(chǎn)品規(guī)模之后，公募基金繼續(xù)領(lǐng)跑，成為我國資產(chǎn)管理規(guī)模最大的業(yè)態(tài)，而銀行理財產(chǎn)品則排在第二位。

收益空間逐漸縮窄

除了規(guī)模增長面臨挑戰(zhàn)，2024年的理財市場還存在著收益空間逐漸縮窄的“生存焦慮”。

“隨著年內(nèi)市場利率屢創(chuàng)新低，高收益資產(chǎn)難覓，理財產(chǎn)品的潛在收益率也不斷下降。”上述理財人士對記者表示，尤其是固定收益類產(chǎn)品的收益率變化更為顯著。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，目前存續(xù)的開放式固定收益理財產(chǎn)品近1年的收益率平均值為2.98%，2023年全年平均收益率約為3.6%；封閉式固收產(chǎn)品的近1年收益率平均值為3.96%，較此前走低約70個基點(diǎn)。

進(jìn)一步觀察新發(fā)行的固定收益理財產(chǎn)品，其預(yù)期收益水平呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，目前這類新發(fā)行產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)已經(jīng)降低到2.73%。

除了固收類理財產(chǎn)品收益率明顯走低外，隨著銀行存款利率下降，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的回報率同樣走低。

普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的近7日年化收益率平均水平已降至1.69%，近1年收益率的平均水平為1.95%。而在2024年年初，現(xiàn)金管理類理財近7日平均年化收益率一度飆升至4%以上。

隨著現(xiàn)有資產(chǎn)逐步到期，現(xiàn)金類產(chǎn)品的收益率將明顯走低。“在同業(yè)存款自律機(jī)制深化以及同業(yè)存款利率下調(diào)的影響下，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的收益率可能會降低20個基點(diǎn)，跌至1.5%以下。若跟隨公開市場操作的降息步伐，收益率中樞可能進(jìn)一步下降至1%~1.2%之間，這可能會削弱對客戶的吸引力。”國信證券金融業(yè)首席分析師孔祥稱。

監(jiān)管要求“去平滑化”

在當(dāng)前收益率波動加劇的背景下，理財公司也在探索保持產(chǎn)品收益率穩(wěn)定性的“平滑”手段。對于銀行理財來說，“高收益、估值穩(wěn)定與流動性”一直是投資領(lǐng)域的“不可能三角”。而凈值平滑手段主要通過大幅抑制波動，降低居民贖回欲望，暫時打破了這一規(guī)律。

然而，2024年監(jiān)管對銀行理財實(shí)施了更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，推動理財領(lǐng)域“去平滑化”。

2024年初，監(jiān)管要求停止通過嵌套保險通道投資高利率的一般性存款；到了4月，全面禁止“手工補(bǔ)息”的做法；6月，監(jiān)管對信托委托投資進(jìn)行了整頓；到了12月，監(jiān)管釋放信號要求理財公司不得違規(guī)使用收盤價、平滑估值和自建估值模型等手段來降低產(chǎn)品凈值的波動。

“一旦這些平滑工具被取消，估值的穩(wěn)定性和流動性將成為更重要的考量因素，這可能會導(dǎo)致理財產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績基準(zhǔn)下限的難度大幅增加。”華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析稱，因此，產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)下限可能需要下調(diào)，以減輕整個資管行業(yè)的業(yè)績壓力。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，理財子公司在失去“平滑估值”手段后，未來理財產(chǎn)品的收益可能會面臨挑戰(zhàn)。投資者和理財機(jī)構(gòu)都需要適應(yīng)這一新的凈值化時代，其中投資者需要轉(zhuǎn)變過去理財類剛性兌付的投資觀念，逐步適應(yīng)銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型后產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動回撤的特點(diǎn)。

營銷花樣不斷翻新

2024年，在“卷”費(fèi)率、降起購門檻之后，理財公司營銷也頻出新招。

全年，多家銀行理財子公司卷入降費(fèi)潮，對固定管理費(fèi)和銷售費(fèi)率等進(jìn)行下調(diào)，部分產(chǎn)品的費(fèi)率甚至低至零。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，理財公司集體降費(fèi)，短期來看降低了投資者的交易成本，能吸引更多投資者參與，提升市場活躍度。

還有理財子公司主動降低投資門檻“降價”促銷。不少理財公司將理財產(chǎn)品的起購金額調(diào)低，例如，建信理財旗下多款產(chǎn)品下調(diào)至0.01元起購，平安理財部分產(chǎn)品起購金額從10萬元調(diào)整至1元。

此外，多家公司推出“夜市理財”產(chǎn)品，例如，工銀理財、中郵理財、交銀理財、興銀理財?shù)韧瞥隽丝?4小時交易的理財產(chǎn)品。

近期，理財市場還出現(xiàn)“免費(fèi)發(fā)放體驗金”的營銷手段，用戶可以領(lǐng)取體驗金，在有效期內(nèi)體驗特定理財產(chǎn)品，體驗金為虛擬資金，但產(chǎn)生的虛擬收益可兌換成實(shí)際收益，真實(shí)收益獎勵可發(fā)放至用戶銀行卡或指定理財產(chǎn)品份額。

招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，采用降低費(fèi)率等促銷措施是理財公司應(yīng)對市場競爭的一種策略，這不僅有助于短期內(nèi)保持理財產(chǎn)品的規(guī)模穩(wěn)定，還能吸引更多投資者。此外，費(fèi)率的下調(diào)也提升了理財企業(yè)與公募基金在市場競爭中的優(yōu)勢。

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，理財產(chǎn)品費(fèi)率降低主要有兩個原因：首先，在宏觀層面，近年來資金市場相對寬松，導(dǎo)致理財產(chǎn)品收益率下降，進(jìn)而對費(fèi)率形成壓力；其次，在產(chǎn)品發(fā)行層面，隨著理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，凈值型產(chǎn)品的發(fā)行量和存續(xù)規(guī)模不斷增加，規(guī)模效應(yīng)也在一定程度上促使費(fèi)率下降。

加快發(fā)展代銷渠道

2024年，銀行理財也經(jīng)歷了重新洗牌。一方面，銀行理財子公司的成立進(jìn)程有所放緩，另一方面，中小銀行的現(xiàn)有理財產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)減少。

年內(nèi)，沒有新增銀行理財公司牌照。據(jù)記者了解，2023年12月底就已獲批籌建的浙銀理財，目前仍在籌建中。

與此同時，中小銀行存量理財業(yè)務(wù)持續(xù)受到壓降，監(jiān)管對部分城農(nóng)商行提出清理理財業(yè)務(wù)的要求，限期在2026年末，《理財公司監(jiān)管評級與分級分類監(jiān)管辦法》亦可能在近期正式出臺。

在監(jiān)管趨嚴(yán)之下，2024年的理財市場也迎來轉(zhuǎn)變，不少理財公司增加了代銷機(jī)構(gòu)，尤其是城農(nóng)商行及部分股份行，廣泛布局除母行以外的代銷渠道。

根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2024年上）》，截至今年二季度末，代銷理財產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)數(shù)量較去年末增加20家，創(chuàng)下近年新高。其中，已開業(yè)的31家理財公司中，28家理財公司的理財產(chǎn)品除母行代銷外，還打通了其他銀行的代銷渠道，占比超過九成。此外，還有17家理財公司開通了直銷渠道。

業(yè)內(nèi)人士指出，對于那些尚未設(shè)立理財子公司的中小型銀行來說，代銷業(yè)務(wù)可能成為他們未來業(yè)務(wù)增長的一個新方向，預(yù)計這些銀行將通過拓展合作渠道和利用其在下沉市場的優(yōu)勢來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長和發(fā)展。

“理財公司通過積極擴(kuò)大代銷渠道，能夠觸及更多潛在客戶，增加銷售覆蓋面，減少對單一銷售渠道的依賴。”華東一位城商行理財公司人士對記者表示，對于提供代銷服務(wù)的銀行而言，它們可以通過銷售理財子公司的產(chǎn)品來豐富自己的產(chǎn)品組合，滿足客戶多樣化的投資需求，并增加中間業(yè)務(wù)收入。