2025年中國人民銀行工作會議、全國外匯管理工作會議1月3日至4日在京召開。會議總結(jié)2024年工作，分析當前形勢，部署2025年工作。

新的一年，央行提出將重點抓好七方面工作，包括實施適度寬松的貨幣政策，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩(wěn)定增長；健全宏觀審慎政策框架，強化系統(tǒng)性金融風(fēng)險研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；用好用足支持資本市場的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定運行；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險等方面。

外匯局提出將重點抓好八方面工作，包括加力推進外匯便利化改革，加力推進外匯領(lǐng)域制度型開放，加力維護外匯市場基本穩(wěn)定，保障外匯儲備資產(chǎn)安全、流動和保值增值等方面。

市場專家認為，2025年央行將繼續(xù)創(chuàng)新豐富金融工具，維護金融市場穩(wěn)定，著力拓展貨幣政策空間；同時，2025年人民幣匯率面臨的環(huán)境可能更為復(fù)雜，央行、外匯局向市場傳遞了穩(wěn)匯率的堅定決心，前瞻性對市場預(yù)期進行引導(dǎo)。

明確釋放穩(wěn)匯率信號

2024年，人民幣匯率先后經(jīng)歷了貶值、快速升值再走貶的過程。

2025年開年，匯市再起波瀾。1月3日，在岸、離岸人民幣對美元雙雙走低。其中，在岸人民幣對美元匯率一度跌破7.30關(guān)口，離岸人民幣對美元則順勢跌破7.35關(guān)口。

對于人民幣匯率，近期多個重磅會議均明確釋放穩(wěn)匯率信號。

央行會議強調(diào)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險；2025年全國外匯管理工作會議也強調(diào)，加力維護外匯市場基本穩(wěn)定，強化形勢監(jiān)測研判，完善跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警體系，加強外匯市場逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理。

而日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會，與三季度例會內(nèi)容相比，關(guān)于匯率的表述出現(xiàn)明顯變化。

例如，刪除“增強匯率彈性”表述，強調(diào)“加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實現(xiàn)，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，恢復(fù)此前“三個堅決”的表述，表達了人民銀行維護人民幣匯率穩(wěn)定的堅定決心。

這些表態(tài)，一方面回應(yīng)市場對于匯率的關(guān)切，同時也向外界傳遞穩(wěn)匯率的政策態(tài)度。中國銀河證券首席宏觀分析師張迪認為，2025年人民幣匯率面臨的環(huán)境可能更為復(fù)雜，如果美國開啟新一輪加征關(guān)稅，人民幣匯率可能再次受到來自外部的沖擊。例會是在預(yù)判可能出現(xiàn)沖擊的情形下，前瞻性對市場預(yù)期進行引導(dǎo)。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜認為，短期穩(wěn)定匯率的訴求或有邊際提升的可能。穩(wěn)定市場預(yù)期和加強市場管理的背景下，短期匯率的波動或是貨幣政策擇機考量的因素之一。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠分析稱，央行的政策工具箱豐富，包括加大逆周期調(diào)節(jié)因子使用、增加離岸央票發(fā)行規(guī)模收斂離岸市場流動性等；穩(wěn)匯率對國內(nèi)貨幣政策的影響有限。“以我為主”框架的隱含前提是匯率的主定價因子是增長預(yù)期，穩(wěn)匯率更需要貨幣政策積極加大逆周期調(diào)節(jié)。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬在展望時表示，2025年，綜合來看，關(guān)稅、美元指數(shù)較大幅波動或繼續(xù)擾動人民幣表現(xiàn)，人民幣對美元的匯率彈性可能適度擴大；但經(jīng)濟基本面溫和復(fù)蘇、較為豐富的匯率管理工具，疊加近年來我國外匯市場韌性顯著增強，都會支撐人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

溫彬認為，2025年年初季節(jié)性結(jié)匯將助人民幣走強，此后回歸雙向波動格局。考慮到近期美元指數(shù)高位運行并令人民幣再度有所承壓，2025年初結(jié)匯規(guī)?；虿患?024年三季度，但仍可在一定程度上推動人民幣匯率階段性走強。不過在此之后，伴隨著美元的較大幅波動，人民幣匯率或再度呈現(xiàn)雙向波動格局。同時，鑒于我國匯率管理工具較為豐富，預(yù)計能支撐人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，美聯(lián)儲降息進程延續(xù)，也將在一定程度上支撐人民幣匯率。

加強房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理

對于房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的工作方向，央行例會的相關(guān)提法與此前中央經(jīng)濟工作會議的基調(diào)和內(nèi)容基本一致。

央行會議指出，完善和加強房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會也提出，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

“推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”和“完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度”“加強房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”，一系列關(guān)鍵詞為房地產(chǎn)市場在2025年發(fā)展定下基調(diào)。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認為，需要建立房地產(chǎn)新發(fā)展模式的金融制度。對租購并舉、配售型保障性住房、現(xiàn)房銷售、全生命周期管理、存量盤活等，都與傳統(tǒng)的商品房開發(fā)不同，是開發(fā)貸款這一單一產(chǎn)品無法匹配的，也需要相應(yīng)的金融產(chǎn)品，且需要在授信審批、風(fēng)險管控、資金平衡上徹底革新。

2024年以來，一系列“組合拳”有力有效促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。在下調(diào)存量房貸利率、優(yōu)化個人住房貸款最低首付款比例、取消或放松住房限制性措施等一系列政策優(yōu)化助力下，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)積極變化。

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部房地產(chǎn)市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2024年10月、11月全國新建商品房交易網(wǎng)簽面積連續(xù)兩個月同比環(huán)比雙增長，一線城市帶動二線、三線城市商品房成交增長。

從需求端看，存量住房貸款利率調(diào)整、LPR多次下調(diào)、住房公積金貸款利率下調(diào)等實實在在減輕了購房者房貸壓力。

人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，2024年11月新發(fā)放個人住房貸款利率為3.08%，比上月低7個基點，比上年同期低92個基點，均處于歷史低位。

從供給端看，2024年10月以來，金融監(jiān)管總局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部進一步推動“白名單”項目擴圍增效。截至2024年11月18日，商業(yè)銀行已審批通過的“白名單”項目貸款金額超過3萬億元。

擇機降準降息

對于貨幣政策定調(diào)，央行工作會議再度明確“實施適度寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”，延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的整體基調(diào)。

在不少市場分析看來，2024年末降準降息未落地，不過寬松政策“遲到但不會缺席”。2025年還會繼續(xù)適度降準降息，與此同時，國債買賣等貨幣政策新工具也將為流動性供給提供更多選擇。

央行會議表示，綜合運用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩(wěn)定增長，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配。

招聯(lián)首席研究員董希淼認為，擇機降準降息既是貨幣政策適度寬松的重要體現(xiàn)，也是實現(xiàn)適度寬松的重要手段。如果外部不穩(wěn)定因素增多、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增大，那么降準降息的時間點會提前，力度會加大；如果國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)回升態(tài)勢穩(wěn)固，降準降息的必要性和可能性或?qū)⑾陆??？傊?025年適度寬松的貨幣政策將加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，更具前瞻性、有效性和針對性，為穩(wěn)增長、促消費、擴內(nèi)需創(chuàng)造更加適宜的貨幣金融環(huán)境。

從政策空間看，浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超預(yù)計，央行公開市場操作的現(xiàn)券交易頻率、體量可能加大，一方面提供基礎(chǔ)流動性支持，另一方面強化對財政政策的協(xié)同配合，輔助政府債券順利發(fā)行。