（本文作者伍超明，財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

一、食品超季節(jié)性下跌致CPI同比繼續(xù)回落，服務(wù)需求和油價(jià)低基數(shù)支撐非食品同比回升。食品方面，受暖冬天氣利于生產(chǎn)和儲(chǔ)運(yùn)，加上豬肉供給充足，鮮菜、鮮果、豬肉等主要食品價(jià)格環(huán)比繼續(xù)大幅低于近十年歷史同期均值，食品價(jià)格連續(xù)三個(gè)月超季節(jié)性下跌，對(duì)CPI同比的拉動(dòng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。非食品方面，受元旦假期需求提前釋放、系列促消費(fèi)政策落地顯效影響，旅游、租賃等服務(wù)價(jià)格溫和上漲，加上能源拖累作用受低基數(shù)影響有所減弱，本月核心CPI和非食品價(jià)格同比均回升，是CPI增速維持正增長(zhǎng)的主要支撐。

二、預(yù)計(jì)2025年1月CPI增長(zhǎng)0.8%左右，全年均增長(zhǎng)0.5%。一是預(yù)計(jì)1月份食品價(jià)格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，春節(jié)錯(cuò)月將對(duì)同比增速形成較強(qiáng)支撐；二是預(yù)計(jì)豬肉對(duì)CPI同比的影響變化不大，為小幅正向拉動(dòng)；三是預(yù)計(jì)服務(wù)價(jià)格受益于春節(jié)假期需求和系列促消費(fèi)政策提振，有望溫和回升；四是預(yù)計(jì)油價(jià)對(duì)非食品的拖累作用繼續(xù)減弱；五是預(yù)計(jì)1月CPI翹尾因素為-0.2%左右。

三、施工淡季和供強(qiáng)需弱共致PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比降幅收窄但偏慢。12月份PPI同比降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至-2.3%，翹尾拖累作用減弱是主要原因。但PPI環(huán)比下降0.1%，再次由正轉(zhuǎn)負(fù)，天氣轉(zhuǎn)冷導(dǎo)致建筑施工季節(jié)性放緩以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)供強(qiáng)需弱是主要原因。從結(jié)構(gòu)看，采掘工業(yè)、加工工業(yè)和耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比回落是PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)的主要拖累。分行業(yè)看，建材行業(yè)和中游裝備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比均回落，原油鏈價(jià)格環(huán)比有所回升，反映出國(guó)內(nèi)投資需求減弱和部分行業(yè)供強(qiáng)需弱是本月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)主因，國(guó)際輸入通縮壓力邊際減輕。

四、預(yù)計(jì)2025年1月份PPI降幅收窄至-1.9%左右，全年約增長(zhǎng)-0.9%。一是1月份PPI翹尾因素在-2.1%左右；二是受全球需求仍有韌性、OPEC+延遲增產(chǎn)等供給端變數(shù)階段性塵埃落定影響，短期國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)下行壓力減弱；三是隨著一攬子刺激政策進(jìn)一步見效，加上年初各地奮戰(zhàn)“開門紅”，短期國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格有望溫和回升。

五、總結(jié)：2024年12月份CPI繼續(xù)回落、PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，前者繼續(xù)受到食品供給端擾動(dòng)、后者則主要源于建筑施工淡季和部分行業(yè)供強(qiáng)需弱的拖累。預(yù)計(jì)受益于春節(jié)效應(yīng)、一攬子政策落地顯效以及各地奮戰(zhàn)“開門紅”，1月份CPI和PPI均有望回升，但2025年低通脹格局難改，預(yù)計(jì)包括CPI和PPI的GDP平減指數(shù)全年回升至0%附近。

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