進入2025年，熱衷買礦的紫金礦業(yè)（601899.SH）繼續(xù)“買買買”，這次相中了擁有青海察爾汗鹽湖資源的百億市值企業(yè)藏格礦業(yè)（000408.SZ）。

日前，紫金礦業(yè)發(fā)布潛在收購事項公告提示，公司正與藏格礦業(yè)第一、第二大股東就潛在收購事項進行商討，可能涉及藏格礦業(yè)的控制權(quán)變更。藏格礦業(yè)同步披露公告稱，前兩大股東擬轉(zhuǎn)讓公司占總股本約24.72%的股權(quán)，對應(yīng)最新市值約115億元。

有色金屬行業(yè)是資源為王的行業(yè)，紫金礦業(yè)作為龍頭企業(yè)，亦是礦產(chǎn)資源大戶，主要開發(fā)黃金、銅、鋅及其他基本金屬。近兩年，紫金礦業(yè)加速布局新能源材料，公司擁有的阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦等已探明、控制及推斷的鋰資源達到1411萬噸。

若此次交易順利落地，紫金礦業(yè)將再度擴大鋰資源版圖。對于近年來業(yè)績滑坡的藏格礦業(yè)及其實控人肖永明而言，或許能借此解決債務(wù)問題。

藏格礦業(yè)控制權(quán)或變更

根據(jù)公告，紫金礦業(yè)的交易對手是藏格礦業(yè)的控股股東西藏藏格創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司及其一致行動人林吉芳（下稱“藏格創(chuàng)投及其一致行動人”）、第二大股東寧波梅山保稅港區(qū)新沙鴻運投資管理有限公司（下稱“新沙鴻運投資”），兩名股東預(yù)計轉(zhuǎn)讓股份比例占公司總股本分別為17.51%、7.21%，合計24.72%。

截至2024年9月30日，藏格創(chuàng)投及其一致行動人、新沙鴻運投資持有公司股份數(shù)量占總股本比例分別為22.88%、17.21%。

因上述事項，藏格礦業(yè)的股票自1月10日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過2個交易日。截至最新收盤日，藏格礦業(yè)股價報29.5元，總市值466億元，對應(yīng)24.72%股權(quán)的市值約為115.2億元。

紫金礦業(yè)的公告顯示，此次交易尚需等待公司董事會的批準及收購協(xié)議的正式簽署。截至2024年9月30日，紫金礦業(yè)全資子公司紫金礦業(yè)投資（上海）有限公司持有藏格礦業(yè)0.85%的股份，如本次交易順利進行，紫金礦業(yè)及其子公司持有藏格礦業(yè)股份比例可能超過25%。

藏格礦業(yè)主要聚焦于鉀鋰兩大業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品氯化鉀、碳酸鋰是其重要的營收來源和利潤貢獻點，青海察爾汗鹽湖的礦產(chǎn)資源是藏格礦業(yè)的核心資產(chǎn)，公司擁有該鹽湖724.35平方公里的采礦權(quán)。此外，藏格礦業(yè)正在重點推進西藏麻米錯鹽湖、老撾鉀鹽礦等礦產(chǎn)項目。

藏格礦業(yè)曾是市場的一只大牛股，2021年A股熱炒碳酸鋰概念，公司股價當(dāng)年暴漲411.86%，凈利潤也于當(dāng)年暴漲逾5倍。2022年國內(nèi)碳酸鋰持續(xù)漲價，藏格礦業(yè)當(dāng)年度實現(xiàn)營收、凈利的歷史新高。而自2023年以來，伴隨碳酸鋰周期下行，公司業(yè)績大幅下滑，2023年~2024年前三季度，藏格礦業(yè)的營收、凈利潤同比跌幅均超過35%。

2024年前三季度，藏格礦業(yè)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為23.23億元、18.68億元，分別同比下滑44.53%、37.08%。

藏格礦業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的同時，財務(wù)壓力驟增。2022年、2023年、2024年前三季度，公司籌資活動現(xiàn)金流分別凈流出33.05億元、27.7億元、15.56億元，尤其是2023年以來，公司的現(xiàn)金凈額為凈流出。截至2024年9月30日，藏格礦業(yè)的貨幣資金為7.7億元，較2023年末降低了8.16億元，降幅達51.45%。

面對現(xiàn)金持續(xù)流出，藏格礦業(yè)的實控人肖永明不得不持續(xù)質(zhì)押股份。截至最新公告日，藏格創(chuàng)投質(zhì)押了3.42億股，占其持有股份比例的94.49%；肖永明直接持有的1.55億股處于100%質(zhì)押狀態(tài)；第四大股東四川省永鴻實業(yè)有限公司（下稱“永鴻實業(yè)”）質(zhì)押了5916.27萬股，質(zhì)押比例為82.12%，永鴻實業(yè)為肖永明旗下公司，肖永明直接持股61.33%。上述三名股東質(zhì)押股份占公司總股本的35.21%。

紫金礦業(yè)擬擴大鋰礦版圖

截至目前，兩家上市公司均未披露此次交易的具體方案。而以紫金礦業(yè)的資金實力，若通過支付現(xiàn)金收購藏格礦業(yè)約25%股權(quán)，基本不存在財務(wù)壓力。截至2024年9月30日，紫金礦業(yè)的貨幣資金達261.85億元，為上市以來最高水平。

2024年以來，全球鋰市場過剩壓力明顯，鋰價弱勢運行沒有顯著改變，紫金礦業(yè)預(yù)計鋰價跌勢短期還將持續(xù)，價格的快速下跌有助于供需兩端盡快實現(xiàn)再平衡。鋰礦項目建設(shè)方面，紫金礦業(yè)維持“兩湖兩礦”鋰項目建設(shè)進度及投產(chǎn)節(jié)奏，湖南道縣湘源硬巖鋰礦（100%權(quán)益）鋰（LCE）一期產(chǎn)量239噸，二期500萬噸/年采選工程及其余鋰礦項目建設(shè)有序推進。

本次收購前，截至2024年半年末，紫金礦業(yè)擁有的鋰礦權(quán)益資源量已經(jīng)達1411萬噸，僅次于贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）和天齊鋰業(yè)（002466.SZ）。此次公司擬收購的藏格礦業(yè)不僅擁有較豐富的碳酸鋰資源，還有領(lǐng)先的鹽湖提鋰技術(shù)，2024年上半年，藏格礦業(yè)實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量5809噸，完成全年產(chǎn)量目標的55.32%，同比增長28.89%，實現(xiàn)營業(yè)收入6.34億元。

有色金屬行業(yè)講究資源為王，2025年伊始，紫金礦業(yè)就拋出百億“買礦”計劃，并不令人感到意外。實際上，過去十多年，紫金礦業(yè)在全球范圍內(nèi)低價買礦，是使得公司從縣屬小企業(yè)成長為世界500強的重要手段。

就近幾年公司的買礦動作來看，2020年，紫金礦業(yè)收購哥倫比亞武里蒂卡金礦、西藏巨龍銅業(yè)50.1%權(quán)益、圭亞那奧羅拉金礦100%權(quán)益；2021年進軍鋰礦資源，當(dāng)年完成對阿根廷3Q鋰鹽湖的并購；2022年收購西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%權(quán)益，收購金石礦業(yè)。截至2024年上半年，公司在海外15個國家擁有的銅、金、鋰等主要礦產(chǎn)資源儲量和礦產(chǎn)品產(chǎn)量均已經(jīng)超過境內(nèi)，成為其利潤增長的重要區(qū)域。

一路“買買買”之后，紫金礦業(yè)設(shè)定了到2023年主營礦產(chǎn)品年產(chǎn)量目標：銅150萬~160萬噸、金100~110噸、鋅（鉛）55萬~60萬噸、銀600~700噸、鋰（LCE）25萬~30萬噸、鉬2.5萬~3.5萬噸規(guī)模。

對于有色金屬行業(yè)發(fā)展，紫金礦業(yè)在定期財報中提到，隨著主要經(jīng)濟體央行陸續(xù)進入降息周期，疊加地緣政治風(fēng)險加劇，貴金屬將繼續(xù)成為各國央行及機構(gòu)資產(chǎn)配置的重要選項。而在全球經(jīng)濟下行壓力增加，但新能源、人工智能（AI）等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時，金屬需求持續(xù)分化，礦業(yè)開發(fā)壁壘有所增加，兼并收購將日趨激烈。

面對競爭日趨激烈的有色資源行業(yè)，在碳酸鋰周期下行、價格下跌階段中再下一城，能否推動紫金礦業(yè)日后的碳酸鋰業(yè)務(wù)爆發(fā)，也是本次收購的看點之一。截至最新收盤日，紫金礦業(yè)股價報16.15元，總市值4292億元。