當?shù)貢r間15日（周三），美國將公布去年12月消費者價格指數(shù)（CPI）。

作為美聯(lián)儲1月議息會議前的重要數(shù)據，市場普遍預期整體CPI將繼續(xù)小幅反彈，這可能會對未來政策路徑產生微妙影響。雖然美聯(lián)儲認為通脹率仍在邁向2%的目標，但近期指標有所波動。隨著特朗普重返白宮，貿易關稅和減稅計劃背后的通脹風險，可能給未來的降息之路帶來更多不確定性。

能源食品推高整體物價

受基數(shù)效應和商品價格上漲影響，去年11月美國整體CPI環(huán)比上漲0.3%，創(chuàng)七個月新高，同比增速加快0.1個百分點至2.7%。

然而，這樣的趨勢可能將延續(xù)。第一財經記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街預期上月整體CPI月率將加快至0.4%，與此同時，同比增速或將升至2.8%-2.9%的五個月高點。

富國銀行預計，受天氣因素影響，經季節(jié)調整后能源商品當月上漲3.7%。值得注意的是，能源服務通脹似乎已經走強，在最近天然氣價格飆升后，2025年初數(shù)字或將進一步回升。雜貨方面，商家促銷活動相對于2023年12月有所下降，而與食品相關的多類商品價格自秋季以來持續(xù)走高。

不包括食品和能源，機構預測去年12月核心CPI月率將從去年11月的0.3%降至0.2%，同比增速有望連續(xù)三個月保持在3.3%。

加拿大皇家銀行在發(fā)給第一財經記者的報告中稱，核心CPI放緩可能主要是由核心商品推動的。在過去的幾個月里，由于替換需求以及融資成本的降低，新車和二手車對核心商品價格起到了相當大的推動作用。然而，隨著二手車受到批發(fā)拍賣價格重新調整影響，去年12月汽車將出現(xiàn)更溫和的上漲。其他核心商品價格漲幅可能保持不變，因為來自供應鏈的通縮沖動已經消退。

富國銀行認為，去年12月核心服務價格將再次增長0.3%，但情況與11月略有不同。雖然當時住房通脹降溫是一個受歡迎的跡象，但可能夸大了這一趨勢放緩的速度，好消息是，酒店價格漲幅回落將對沖核心通脹上行壓力。該行預計，不考慮住房的“超級核心”CPI同比增速有望降至4.2%的12個月低點。

根據克利夫蘭聯(lián)儲通脹觀察根據的最新預測，去年12月可能成為去年下半年以來物價漲勢的短期高點。

不過不確定性依然存在。富國銀行稱，雖然不認為通脹回落的趨勢會完全逆轉，但隨著供應鏈改善和大宗商品價格下跌帶來的順風消退，以及貿易政策可能出現(xiàn)的新逆風，今年通脹進展或將停滯不前。

美聯(lián)儲將耐心等待

美聯(lián)儲去年12月決定降息25個基點，但釋放了謹慎行動的信號。在最新更新的會議紀要中，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員對通貨膨脹和當選總統(tǒng)特朗普的政策可能產生的影響表示擔憂，考慮到不確定性，未來在降息方面的行動可能將更加緩慢。

近期公布的物價指標有所反復。受消費需求帶動，去年12月美國供應協(xié)會ISM服務業(yè)指數(shù)上升至54.1，顯示美國經濟動能旺盛。與此同時，衡量原材料和服務業(yè)支付價格的指標上升逾6個點至64.4，這是自2023年初以來的最高水平。與此同時，密歇根大學1月消費調查顯示，一年期通脹預期升至3.3%，為去年5月份以來的最高水平。5年期通脹預期從12月的3.0%飆升至3.3%，為2008年6月以來新高。

勞動力市場依然穩(wěn)固，高頻數(shù)據——每周初請失業(yè)金人數(shù)已經跌至20萬左右的紀錄低位附近，而去年12月非農新增超過25萬個就業(yè)崗位，創(chuàng)9個月新高，失業(yè)率重新回落至4.1%。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經采訪時表示，顯然當前的經濟狀況不支持寬松政策，“美聯(lián)儲的任務是促進最大就業(yè)和穩(wěn)定物價。勞動力市場保持穩(wěn)定，最近的招聘數(shù)據減輕了夏季數(shù)據的一些負面影響。很難想象，在利潤率提高和服務業(yè)活動彈性增強的今天，企業(yè)正準備解雇大量工人。”

因此，美聯(lián)儲將把重心轉移到物價上。他進一步分析稱，雖然服務價格仍然是當今通貨膨脹的主要驅動力，但迫在眉睫的關稅擔憂進一步影響了通貨膨脹的軌跡，鼓勵美聯(lián)儲官員采取更謹慎的態(tài)度。

華爾街上周末以來迅速調整美聯(lián)儲利率觀點，摩根大通和高盛將降息預期從三次降至兩次，野村和巴克萊預計僅降息一次。相比之下，美國銀行認為降息周期已經結束，并不排除政策逆轉的可能性。

施羅斯伯格對第一財經表示，1月29日美聯(lián)儲按兵不動已經板上釘釘，從去年的經驗看，現(xiàn)在預判全年的情況還為時過早。他認為，只有通脹進一步放緩或勞動力市場數(shù)據大幅疲軟，美聯(lián)儲才會恢復考慮降息。