公募基金2024年第四季度報告正在進入密集披露期，多家基金公司旗下產品的最新經營和調倉情況陸續(xù)揭曉。相較而言，在市場震蕩調整的背景下，固定收益類基金更受市場青睞，部分產品規(guī)模單季度實現(xiàn)了數(shù)倍增長；而多數(shù)權益類基金產品仍保持了較高的權益資產配置比例，但規(guī)模出現(xiàn)不同程度的“縮水”情況，經營狀態(tài)也虧多盈少。

站在當前時點，多位基金經理對后市表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。如百億基金經理趙楓認為，固定收益類資產收益率的大幅下降，導致金融市場上出現(xiàn)了較為嚴重的資產荒，或者準確地說是高收益率資產稀缺。對很多金融機構而言，資產負債成本匹配成為嚴峻的挑戰(zhàn)，長久期穩(wěn)定回報品種顯得尤為稀缺。

“這種情況指向一個明確的投資機會，就是具備長期穩(wěn)定回報的優(yōu)質權益類資產。”趙楓分析稱，當喧囂退去，復利的威力開始顯現(xiàn)。從長期回報角度，對權益市場充滿信心，中國的優(yōu)質企業(yè)當前隱含的長期回報水平遠遠超過其他資產類別，放在全球看也是最具吸引力的資產，可以靜待經濟企穩(wěn)回升。

固收類“買多贖少”

據(jù)第一財經粗略統(tǒng)計，截至1月20日，至少有164只基金產品（僅列舉初始基金，下同）已經披露了2024年四季報。其中，包含股票型、混合型產品在內的權益類基金有83只，固定收益類的債券型和貨幣型基金則合計有78只。

在剛剛過去的2024年四季度，股市震蕩的背景下，債市迎來強勁表現(xiàn)，中債-總財富（總值）指數(shù)單季度上漲3.24%，多只債基的凈值也有所上漲，增量資金加倉明顯。從已披露的定期報告數(shù)據(jù)來看，近6成固收產品規(guī)模有所增長，24只基金產品單季度規(guī)模增長超過1億元（不同份額合并計算，下同）。

其中，純債基金及含權的混合債基、可轉債基金是規(guī)模增長的主力軍。如作為中長期純債型基金的東財瑞利A，該產品的基金規(guī)模從2024年三季度末的1.08億元，增長至四季度末的76.84億元，近一個季度規(guī)模大增75.76億元，增幅近70倍。

其他債券基金也出現(xiàn)類似情況，如中歐純債C單季度也增加了69.21億元，最新規(guī)模達到146.69億元。睿遠穩(wěn)益增強30天持有A、安信目標收益A、中銀上海清算所0-5年農發(fā)行、安信青享純債A、中歐可轉債A、華富恒利A等產品也在四季度收獲了10億元以上的增量規(guī)模。

這些產品受歡迎背后，與相對穩(wěn)健的業(yè)績回報有關，在A股市場持續(xù)震蕩下，風險收益水平較低的產品對于投資者具有一定的吸引力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，上述8只產品的四季度回報均為正，在0.89%至6.36%之間不等，而上證指數(shù)同期漲幅為0.46%。

東財瑞利A的基金經理團隊在季報中表示，2024年四季度10年國債收益率從2.15%下行至1.68%，利率中樞明顯下移。組合基于對基本面與政策基調的判斷，緊密跟蹤市場動向，靈活調整久期水平、杠桿水平、持倉期限結構，順勢而為，產品凈值和排名在四季度有所提升。季報數(shù)據(jù)顯示，有2家新晉機構投資者在12月12日至12月底之間陸續(xù)申購了該基金2.81億份至4.67億份不等的份額。

值得注意的是，機構投資者的操作也并不一致，有部分投資者選擇進行波段操作。如中歐純債C，某家持有該產品12.64億份的機構投資者在這一區(qū)間進行了4次操作，合計加倉了18.88億份、減倉了7.98億份。截至年底，該機構投資者整體還是以加倉為主，持有份額增至23.55億份。

權益類仍保持高倉位、規(guī)模多縮水

相較而言，A股市場在2024年四季度則經歷了又一輪震蕩調整，偏股基金指數(shù)（930950）單季度下跌2.29%。在此背景下，權益類產品基金規(guī)模多有“縮水”。在已經披露最新季報的83只權益類產品中，就有57只基金產品在2024年四季度出現(xiàn)規(guī)模下滑的情況，合計減少近60億元。

其中，睿遠穩(wěn)進配置兩年持有A、睿遠成長價值A、睿遠均衡價值三年A等3只產品規(guī)模出現(xiàn)超過10億元的下滑，2024年四季度分別減少了17.6億元、14.75億元、13.97億元。從業(yè)績表現(xiàn)來看，上述三只產品分別下跌1.34%、3.53%、4.54%。

除了上述產品，調整已久的醫(yī)藥賽道也是遭遇規(guī)?？s水的主要賽道之一。如安信醫(yī)藥健康A在2024年四季度跌幅為10.65%，合計規(guī)模也從19.55億元降至12.43億元，業(yè)績下滑加上投資者贖回，該基金單季度“縮水”超過7億元。

不過，也有不少基金抵抗住了市場波動，吸引了部分資金前來申購。如德邦鑫星價值A的區(qū)間回報為34.92%，基金規(guī)模從上一季度末的0.36億元增至最新的6.66億元，環(huán)比增加17倍以上。

從最新披露的季報信息來看，重倉通信、電子等科技賽道是這些產品業(yè)績靠前的共同秘訣。如德邦鑫星價值A的前十大重倉股中，6只個股為上述賽道，其他重倉股也與人工智能板塊有一定關聯(lián)。如電子板塊的寒武紀-U，通信板塊的博創(chuàng)科技，與AI有關的麥格米特、歐陸通等重倉股，區(qū)間均有股價翻倍的表現(xiàn)，為助力產品業(yè)績上漲貢獻了不少力量。

“四季度以來，海外云廠商和國內互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛上調未來資本開支預期，尤其是以微軟、亞馬遜和字節(jié)跳動為代表的大廠，這是對算力投資景氣度的最好體現(xiàn)。”德邦鑫星價值A的基金經理陸陽和雷濤認為，AI算力具備廣闊的市場前景，將持續(xù)保持高景氣，因此會繼續(xù)看好人工智能帶來的創(chuàng)新機遇。

“回顧海內外各大科技巨頭的發(fā)展戰(zhàn)略，投資算力既是激發(fā)當前業(yè)務活力的有效手段，也是把握未來核心競爭力的重要手段。算力競賽是AI競賽的必要條件之一，在決策態(tài)度上，沒有廠商愿意放棄這張未來科技生態(tài)的入場券。”陸陽團隊表示。

整體而言，盡管市場頗為震蕩，但大多數(shù)主動權益類基金產品仍保持了較高的權益資產配置比例。在上述權益類產品中，有半數(shù)基金保持了八成以上的股票倉位，用行動表明看多后市的態(tài)度。

不過，就目前已披露季報的產品經營情況來看，權益類產品虧多盈少，單季度基金利潤合計虧損超過17億元。其中，僅安信穩(wěn)健增值這1只產品的基金利潤超過1億元；6只產品虧超1億元，其中睿遠均衡價值三年虧損最多，單季度虧超6億元。

接下來如何布局

2025年以來，A股市場仍以震蕩調整為主，三大指數(shù)年內依然錄得跌幅。截至1月20日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.2%、1.52%、1.72%。隨著公募四季報的陸續(xù)披露，各個基金經理在回顧分析過往基金投資運作思路的同時，對接下來的布局方向和機會也進行了解讀。

知名基金經理傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠成長價值在2024年四季度將股票倉位提升至88.7%，減持了寧德時代、立訊精密、三諾生物等個股，小幅增持廣匯能源、巨星科技、邁為股份、新宙邦等。

傅鵬博團隊表示，2024年四季度，圍繞對國內刺激經濟政策和海外換屆結果的期待，各種不經證實的傳聞引發(fā)市場波動，投資者博弈政策不斷寬松，風險偏好明顯抬升，這些體現(xiàn)在：成交量快速放大，雖然后期有所下降，但相較于2024年上半年水平已上臺階；同時融資數(shù)據(jù)明顯提高，交易活躍度提高，板塊快速輪動。

談及調倉換股，傅鵬博認為，受益于智能手機需求和智能駕駛發(fā)展的光學企業(yè)進入了前十大持倉，重點公司變化不大，絕對持倉數(shù)量有所調整，即四季度漲幅偏大的會減少一些，跌幅較多的會逆勢增加一些。

基于對市場的判斷，傅鵬博也對來年的組合搭建做了準備：一方面，減持了基本面短期難以好轉的公司，減持了持倉以來業(yè)績常低于預期的公司，降低了組合的不確定性；另一方面，增加了前十大之后已有持倉公司的持股數(shù)，主要是基于對公司基本面的判斷，以及深入研究跟蹤后的把握度。

另一位百億基金經理張翼飛認為，陸港兩個市場的價值股仍然處于比較低估的狀態(tài)，因此在2024年四季度維持了較高的權益持倉，其中接近一半是港股?；谧钚碌幕久孀兓褪袌龆▋r，他小幅減持了銀行、保險等行業(yè)，適當增持了有色、家居、地產、造紙、科技等行業(yè)；并對能源、建材行業(yè)的持倉做了結構性調整。

債市方面，明亞穩(wěn)利3個月持有基金經理何明和趙鑫岱表示，2024年四季度的債券市場逐步走出三季度末的低迷調整，迎來一波不小的牛市。債券在12月份加速走牛，固然有經濟基本面仍然需要發(fā)力的原因，但加速上漲的直接原因是中央政治局會議上對當前經濟和未來貨幣政策的指導。

“市場對2025年降準降息也有更多的期待，10年和30年國債明年的收益率中樞預計會繼續(xù)下行一個區(qū)間，債券牛市仍未結束。”何明和趙鑫岱表示，展望2025年，久期策略仍將占優(yōu)，長期限和超長期限國債收益率仍有一定的下行空間，但會比2024年更加波折、波動更大、更適合波段操作，因此要將久期控制在合適的位置，根據(jù)市場走勢和政策進行調整。