在一系列政策的呵護(hù)下，2024全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“前高、中低、后揚(yáng)”，經(jīng)濟(jì)總量突破130萬(wàn)億元，增速在主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。2025年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展？全球貿(mào)易環(huán)境的變化將給我國(guó)帶來(lái)哪些影響？我國(guó)將面臨哪些挑戰(zhàn)和機(jī)遇？在新一年的起點(diǎn)，我們邀請(qǐng)14位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一起展望全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，給出這些問(wèn)題的預(yù)判。

一、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)

1.GDP同比數(shù)據(jù)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的積極因素不斷累積增多，為2025年經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)，隨著各項(xiàng)政策的逐步落地見效，他們預(yù)計(jì)2025年GDP同比預(yù)測(cè)均值為4.86%，中位數(shù)為4.90%。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平預(yù)計(jì)，2025年，在全方位支持政策的推動(dòng)下，將有更多的財(cái)政貨幣資源用于支持消費(fèi)擴(kuò)張，消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭向好，內(nèi)需改善支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。居民存量房貸利率的下調(diào)將為居民部門其他消費(fèi)支出提供空間。在更加積極的財(cái)政和適度寬松的貨幣政策協(xié)同推動(dòng)下，基建和房地產(chǎn)投資增速可能有所回升，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展推動(dòng)制造業(yè)投資積極向好。內(nèi)需貢獻(xiàn)大幅增加將有力抵消外部沖擊，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性的主要引擎。

申萬(wàn)宏源趙偉認(rèn)為，2025年，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)N形或倒V形走勢(shì)的概率較大。投資和消費(fèi)增速略高于2024年，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度有所下降，全年經(jīng)濟(jì)增速或維持在5%左右?！皟尚隆闭邔?duì)物價(jià)讀數(shù)影響偏負(fù)面，通脹環(huán)境難現(xiàn)，但以名義GDP推演企業(yè)盈利或存低估。

民生銀行溫彬表示，2024全年平穩(wěn)收官，一攬子增量政策和存量政策效果釋放是主要原因，同時(shí)也能反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和潛力。在基本面支撐和政策面呵護(hù)下，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持回升向好勢(shì)頭。

在本次調(diào)研中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，在更為積極的宏觀政策環(huán)境下，基于2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要求，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平考慮，將2025年我國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在“5%左右”較為合理，更有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振信心。

畢馬威蔡偉表示，當(dāng)前我國(guó)面臨的內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，較高的目標(biāo)有利于積極引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)工作，保持2024年9月下旬以來(lái)政策發(fā)力的延續(xù)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振信心。2024年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、政府融資環(huán)境收緊、部分行業(yè)供需錯(cuò)配、有效需求不足及低通脹等挑戰(zhàn)或?qū)⒀永m(xù)到2025年，同時(shí)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易也可能面臨全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大和貿(mào)易保護(hù)主義興起的擾動(dòng)。在這一背景下，保持與2024年一樣的增長(zhǎng)目標(biāo)，具有更強(qiáng)的激勵(lì)作用；雖然有挑戰(zhàn)，但也是一個(gè)積極向上、奮力一跳能夠?qū)崿F(xiàn)的目標(biāo)。

工銀國(guó)際程實(shí)預(yù)計(jì)，2025年政府預(yù)期目標(biāo)的設(shè)定會(huì)綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及當(dāng)前發(fā)展階段的需求，主要體現(xiàn)出穩(wěn)中求進(jìn)的思路。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)看，目標(biāo)可能定在5%左右。這一判斷基于近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新動(dòng)能不斷涌現(xiàn)的趨勢(shì)。

2.物價(jià)情況

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，2024年全年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）比上年上漲0.2%，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比下降2.2%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)的預(yù)期均值分別為0.3%和-2.14%。他們預(yù)計(jì)，在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持下，2025年CPI和PPI同比都將上升。

長(zhǎng)江證券伍戈認(rèn)為，從日本等經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，擺脫價(jià)格低位需要經(jīng)濟(jì)增速的一定“超調(diào)”。結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的考量，新年價(jià)格中樞或與去年相對(duì)持平。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平表示，2025年，國(guó)內(nèi)需求修復(fù)有望推動(dòng)CPI同比溫和回升、PPI同比降幅收窄。他預(yù)計(jì)2025年CPI同比升至0.8%左右，豬肉及服務(wù)消費(fèi)價(jià)格有望回升；受外需下降、國(guó)際油價(jià)疲軟以及國(guó)內(nèi)降價(jià)促銷等因素影響，PPI降幅同比逐步收窄至-1.0%左右。

興業(yè)銀行魯政委表示，整體物價(jià)處于回升階段。食品價(jià)格方面，生豬價(jià)格受產(chǎn)能影響易跌難漲。耐用品方面，以舊換新政策增量擴(kuò)圍或持續(xù)對(duì)耐用品價(jià)格形成支撐。原油方面，參考興業(yè)研究外匯商品團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，當(dāng)前價(jià)格下油價(jià)短期向上彈性大于向下彈性，但未必具備很強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)。

3.生產(chǎn)與消費(fèi)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，2024年度規(guī)模以上工業(yè)增加值（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）比上年增長(zhǎng)5.8%，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們5.64%的預(yù)測(cè)均值。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，2025年工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)將有所下行，預(yù)測(cè)均值為5.02%。

消費(fèi)方面，2024年社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年增長(zhǎng)3.5%。其中，四季度同比增長(zhǎng)3.8%，比三季度加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)該指標(biāo)的預(yù)測(cè)均值為3.45%，他們預(yù)計(jì)2025年這一指標(biāo)將上升至4.8%。

民生銀行溫彬表示，2024年消費(fèi)整體呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，并呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是餐飲收入增速降至商品銷售之下；二是鄉(xiāng)村消費(fèi)增速持續(xù)高于城鎮(zhèn)；三是以舊換新政策收到一定效果。展望2025年，他預(yù)計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售增速有望回升至5.0%左右。一是促消費(fèi)政策加力。二是居民收入狀況有望逐步改善。消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的慢變量，彈性不及投資，而且也容易受到消費(fèi)者信心等短期因素和人口老齡化等長(zhǎng)期因素影響。如果要切實(shí)提振消費(fèi)，還需要切實(shí)加快收入分配制度、社會(huì)保障體制等方面的改革，使居民能夠無(wú)后顧之憂，敢消費(fèi)、愿消費(fèi)。

4.投資

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)2025年全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速同比將上升至4.25%。預(yù)計(jì)在近期房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策組合拳作用下，2025年有望逐步企穩(wěn)，全年房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速同比預(yù)測(cè)均值為-7.26%。

興業(yè)銀行魯政委表示，經(jīng)歷2021年以來(lái)的調(diào)整，當(dāng)前住房的可負(fù)擔(dān)性有所改善，但庫(kù)存依然高企。參考海外經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)房地產(chǎn)銷售逐漸接近底部區(qū)間，2025年銷售與投資降幅均有望收窄。2024年傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能利用率較高，投資加快；新興行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，投資放緩。預(yù)計(jì)2025年新興行業(yè)繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能，設(shè)備更新等政策支持下，制造業(yè)投資或小幅放緩。基建投資繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定器作用，2025年或小幅提速。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平認(rèn)為，2024年，制造業(yè)和基建投資發(fā)揮了穩(wěn)投資的作用。2025年，我國(guó)制造業(yè)將處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要時(shí)期。在更加積極有為的宏觀支持政策推動(dòng)下，各地將繼續(xù)加大對(duì)“兩重”“兩新”領(lǐng)域提供資金融通的保障。預(yù)計(jì)2025年制造業(yè)投資增速約為7%?；ㄍ顿Y將發(fā)揮更強(qiáng)的托底作用，傳統(tǒng)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速有望小幅回升，超前布局?jǐn)?shù)據(jù)流通及農(nóng)村基礎(chǔ)建設(shè)加力可期，預(yù)計(jì)基建投資增速有望擴(kuò)大至5.5%，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4%，資本形成總額對(duì)GDP貢獻(xiàn)率上升至35%。

畢馬威蔡偉表示，房地產(chǎn)投資增速或延續(xù)筑底進(jìn)程。預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)政策仍以穩(wěn)資金、防風(fēng)險(xiǎn)為主。政府將加大土地和商品房收儲(chǔ)力度，穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)資金流，防范房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)蔓延。

5.進(jìn)出口

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為2025年全球貿(mào)易將保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易保護(hù)主義是未來(lái)全球貿(mào)易主要的不確定性因素。我國(guó)應(yīng)抓住新興市場(chǎng)和新領(lǐng)域發(fā)展的機(jī)遇，妥善應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的貿(mào)易摩擦。

興業(yè)證券王涵認(rèn)為，特朗普所宣揚(yáng)的加征關(guān)稅給全球貿(mào)易帶來(lái)隱憂。但要意識(shí)到，雖然有全球化逆風(fēng)，全球化仍是主流，因此預(yù)計(jì)全球貿(mào)易將溫和增長(zhǎng)。未來(lái)中國(guó)外貿(mào)可以關(guān)注：政策對(duì)外貿(mào)的支持，跨境電商等新業(yè)態(tài)新模式，開放的繼續(xù)推進(jìn)，工業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)，同南方國(guó)家經(jīng)貿(mào)關(guān)系的進(jìn)一步加強(qiáng)。

申萬(wàn)宏源趙偉表示，“搶出口”是推升去年12月出口的主因。展望2025年，維持出口增速全年0.8%的預(yù)測(cè)不變，節(jié)奏上預(yù)計(jì)仍呈現(xiàn)N形走勢(shì)。今年出口雖然增速有下行風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)不會(huì)落到負(fù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，存量上，新興國(guó)家在工業(yè)化進(jìn)程中對(duì)我國(guó)供應(yīng)鏈的依賴將持續(xù)，為出口提供穩(wěn)定支持。增量上，新興國(guó)家城鎮(zhèn)化仍處于初期階段，未來(lái)新興國(guó)家工業(yè)化提速也將帶動(dòng)城鎮(zhèn)化提速，相應(yīng)產(chǎn)生增量?jī)?nèi)需，對(duì)我國(guó)出口形成增量拉動(dòng)。

長(zhǎng)江證券伍戈認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已將美加征關(guān)稅納入外部沖擊來(lái)源，但未必趨弱的海外經(jīng)濟(jì)、更具彈性的匯率或都有望形成部分對(duì)沖。初步預(yù)測(cè)，受關(guān)稅擾動(dòng)，新年出口增速前高后低，全年中樞有所回落，但仍有韌性。

工銀國(guó)際程實(shí)認(rèn)為，2025年全球貿(mào)易預(yù)計(jì)將繼續(xù)在復(fù)蘇中前行，但面臨較大的不確定性。中國(guó)需要著眼于應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易環(huán)境的復(fù)雜變化，同時(shí)抓住新興市場(chǎng)和新領(lǐng)域發(fā)展的機(jī)遇。

二、經(jīng)濟(jì)政策展望

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平表示，2025年更加積極的財(cái)政政策將主要從四個(gè)方面著手：一是有望安排4%及以上財(cái)政赤字率，赤字規(guī)模超過(guò)5.5萬(wàn)億元。二是超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)模有望增加超過(guò)2萬(wàn)億元。三是地方專項(xiàng)債將從額度和使用范圍兩個(gè)方面實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，加大對(duì)民生的支出。四是地方專項(xiàng)債額度有望提升至4.5萬(wàn)億元以上,加上2萬(wàn)億元化債額度，合計(jì)將超過(guò)6.5萬(wàn)億元。同時(shí)，將進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高資金使用效益。適度寬松的貨幣政策基調(diào)進(jìn)一步增強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，適時(shí)降準(zhǔn)降息。

興業(yè)證券王涵預(yù)計(jì)，2025年財(cái)政政策將更加積極，預(yù)計(jì)赤字率可能為3.5%~4.0%，超長(zhǎng)期特別國(guó)債可能達(dá)到1.5萬(wàn)億~2萬(wàn)億元，專項(xiàng)債4萬(wàn)億~4.5萬(wàn)億元；貨幣政策方面保持適度寬松，預(yù)計(jì)可能有1次降準(zhǔn)和2次降息。

工銀國(guó)際程實(shí)表示，2025年的政策搭配將呈現(xiàn)四大特征：一是良好的市場(chǎng)溝通與預(yù)期管理；二是廣泛的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策；三是靈活的貨幣政策；四是精準(zhǔn)的財(cái)政政策。

三、熱點(diǎn)問(wèn)題研判

1.走過(guò)2024年，這一年中我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力出現(xiàn)了哪些重要變化？我國(guó)未來(lái)的發(fā)展應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些方面？

畢馬威蔡偉表示，回顧2024年，伴隨著全球制造業(yè)景氣度的回升、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期，我國(guó)出口需求大幅回升，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資在外需帶動(dòng)下保持高景氣。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能建設(shè)取得顯著進(jìn)展，以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力保持較快增長(zhǎng)，成為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的新動(dòng)力。未來(lái)我國(guó)的發(fā)展應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是以數(shù)字、綠色、健康等新型消費(fèi)促進(jìn)內(nèi)需擴(kuò)容升級(jí)，培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。二是積極應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)，深化就業(yè)、養(yǎng)老、醫(yī)療等民生領(lǐng)域改革，優(yōu)化勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。三是強(qiáng)化科技創(chuàng)新對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的引領(lǐng)作用，提升全社會(huì)的創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力，聚焦新一代信息技術(shù)、人工智能、生物醫(yī)藥、新能源、高端裝備等領(lǐng)域的自主技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。四是兼顧新興產(chǎn)業(yè)培育壯大和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)兩條主線，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能的有機(jī)結(jié)合、溫和過(guò)渡。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要基礎(chǔ)性作用，其增加值、營(yíng)收、利潤(rùn)、用工人數(shù)等都占全部制造業(yè)的80%左右。加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級(jí)，不僅對(duì)短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)至關(guān)重要，還為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。

環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院李文龍認(rèn)為，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要的推動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)，但貢獻(xiàn)度低于2023年。進(jìn)入2025年，預(yù)計(jì)消費(fèi)在刺激措施推動(dòng)下將有所增強(qiáng)，投資預(yù)計(jì)保持較為穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，但出口增長(zhǎng)面臨一定壓力，預(yù)計(jì)出口貢獻(xiàn)度有所下降。在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向上，低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、元宇宙、人工智能、新能源產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老與健康等產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將加速擴(kuò)張，牽引作用更加突出。從全球人工智能與數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面來(lái)看，一是人工智能應(yīng)用更加成熟，更多行業(yè)在效率與勞動(dòng)力替代方面將出現(xiàn)顯著進(jìn)展。二是區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用與推廣帶來(lái)產(chǎn)業(yè)、管理模式與社會(huì)組織等方面的變革。三是數(shù)字資產(chǎn)化趨勢(shì)進(jìn)一步加速，數(shù)字資產(chǎn)的外延與確權(quán)進(jìn)一步提升。

財(cái)通證券陳興表示，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)力呈現(xiàn)出多方面的重要變化。首先，在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，中國(guó)取得了顯著成果，尤其在人工智能、5G技術(shù)等方面。這些技術(shù)的進(jìn)步不僅推動(dòng)了制造業(yè)的升級(jí)，也為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了新動(dòng)力。其次，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)，新能源汽車行業(yè)以其低碳排放、高效能源利用和智能化駕駛體驗(yàn)，成為行業(yè)全球發(fā)展的關(guān)鍵力量。同時(shí)，消費(fèi)和投資繼續(xù)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)力，特別是居民消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用顯著。此外，出口回暖對(duì)GDP增長(zhǎng)有明顯拉動(dòng)作用，我國(guó)出口持續(xù)回暖，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)突出。最后，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策密集調(diào)整，推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期改善，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到穩(wěn)定作用。整體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年展現(xiàn)出強(qiáng)大的活力和潛力，通過(guò)深化改革和創(chuàng)新發(fā)展實(shí)現(xiàn)了新的跨越。未來(lái)應(yīng)加大力度提振內(nèi)需，同時(shí)加大力度進(jìn)行科技攻關(guān)，加大穩(wěn)外貿(mào)力度。

申萬(wàn)宏源趙偉認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家去庫(kù)存結(jié)束后供需缺口彌合，對(duì)我國(guó)出口形成強(qiáng)勁帶動(dòng)。國(guó)內(nèi)制造業(yè)迎來(lái)內(nèi)生性更新周期，疊加政策催化，制造業(yè)投資增速走高。但地產(chǎn)仍在磨底，居民收入和消費(fèi)傾向仍然偏弱。未來(lái)仍需要關(guān)注收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化。

2.2025年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將處于怎樣的狀態(tài)？對(duì)我國(guó)將帶來(lái)哪些影響？

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平表示，展望2025年，在各國(guó)貨幣政策放松、去庫(kù)存向補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)變等積極因素推動(dòng)下，世界經(jīng)濟(jì)有望保持平穩(wěn)復(fù)蘇。但不確定性因素也在積聚。包括地區(qū)沖突升級(jí)、保護(hù)主義快速抬頭、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等，都將在一定程度上影響全球和地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。就具體態(tài)勢(shì)來(lái)看：一是世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇。新興經(jīng)濟(jì)體整體延續(xù)較快復(fù)蘇勢(shì)頭；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，“美強(qiáng)歐弱”的格局大概率仍將維持。二是通脹繼續(xù)下行但不乏隱憂。預(yù)計(jì)全球通脹水平總體下行，但如果各國(guó)貨幣政策放松過(guò)快，疊加“工資-物價(jià)”螺旋上升和貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)，不排除2025年通脹壓力會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈。三是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策加速分化。美聯(lián)儲(chǔ)降息趨于謹(jǐn)慎，歐洲央行降息可能相對(duì)激進(jìn)，日本央行反向加息意圖明顯。四是全球貿(mào)易進(jìn)一步回暖。其中服務(wù)貿(mào)易需求增長(zhǎng)更強(qiáng)，但貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)上升。五是國(guó)際外匯市場(chǎng)震蕩頻繁。美元仍可能維持階段較強(qiáng)走勢(shì)，歐元將繼續(xù)受到壓制，日元波動(dòng)性或?qū)⒓哟蟆?025年國(guó)際環(huán)境的上述變化，將對(duì)中國(guó)外貿(mào)出口、人民幣匯率以及中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系走向等帶來(lái)重要影響。

財(cái)通證券陳興認(rèn)為，2025年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將處于一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)但增長(zhǎng)動(dòng)能不足的狀態(tài)。全球地緣政治、貿(mào)易、軍事領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)價(jià)格方面等均存在不確定性。俄烏沖突、中東戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)以及其他地緣矛盾的加劇可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)產(chǎn)生劇烈影響。歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)選擇都指向美元應(yīng)該走弱：一是政治周期決定下的美元，呈現(xiàn)出“共和黨走弱，民主黨走強(qiáng)”的規(guī)律，特別地，孤立主義帶來(lái)的也恰恰是美元地位的虛弱；二是財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)的結(jié)果，特朗普政策框架財(cái)政自融資能力弱，需要壓降政策利率來(lái)籌集財(cái)政資源，過(guò)往美聯(lián)儲(chǔ)降息周期也屢屢被市場(chǎng)低估，預(yù)計(jì)特朗普會(huì)施壓美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)持續(xù)降息，推動(dòng)美元回落；三是弱美元內(nèi)嵌在貿(mào)易政策中，特朗普公平貿(mào)易思想的核心，在于削減乃至消除美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易逆差，這就需要弱美元環(huán)境的配合。他表示，對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，外部環(huán)境復(fù)雜，大國(guó)博弈加劇，全球貿(mào)易保護(hù)主義加劇，中國(guó)發(fā)展面臨的外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。出口面臨下行壓力加大，內(nèi)需不足的矛盾突出，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難持續(xù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)仍然較大。

工銀國(guó)際程實(shí)預(yù)計(jì)，2025年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能呈現(xiàn)出復(fù)蘇與挑戰(zhàn)并存的狀態(tài)。整體來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒀永m(xù)緩慢回升的態(tài)勢(shì)，但仍面臨不確定性。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)增速或達(dá)3.2%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速差距較大，通脹水平在整體改善的同時(shí)，各地區(qū)差異顯著。隨著通脹壓力緩解，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策或逐步趨于中性，政策重心更傾向于長(zhǎng)期穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，人工智能等前沿科技加速發(fā)展，可能成為提升生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推動(dòng)力。然而，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨多重挑戰(zhàn)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資造成不利影響，主權(quán)債務(wù)壓力與金融市場(chǎng)脆弱性增加也可能引發(fā)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。此外，全球長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題如人口老齡化、氣候變化和供應(yīng)鏈脆弱性仍待解決。這些變化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能帶來(lái)多方面影響，通過(guò)抓住機(jī)遇、化解風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)有望在全球經(jīng)濟(jì)變局中找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。

3.2025年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)走向如何？后續(xù)還會(huì)出臺(tái)那些政策保障房地產(chǎn)行業(yè)的健康平穩(wěn)發(fā)展？

畢馬威蔡偉預(yù)計(jì)，2025年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)逐步回穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)政策重心仍在需求端，推動(dòng)房?jī)r(jià)先行止跌企穩(wěn)。他表示，2025年穩(wěn)房?jī)r(jià)政策將或?qū)⒕劢挂韵氯齻€(gè)方面。一是貨幣政策保持寬松，繼續(xù)降低居民負(fù)債成本。二是關(guān)注城中村改造進(jìn)程。去年10月中旬，住建部明確，將通過(guò)貨幣化安置等方式新增100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貨幣化安置是央行向房地產(chǎn)市場(chǎng)直接注入流動(dòng)性的有效措施，是防止房?jī)r(jià)無(wú)序下行的重要政策，預(yù)計(jì)能夠在較短時(shí)間內(nèi)提振市場(chǎng)需求。三是通過(guò)優(yōu)化戶籍制度，進(jìn)一步支撐高能級(jí)城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)。高能級(jí)城市房屋往往有著更強(qiáng)的投資屬性，能夠反映居民對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。一線城市房?jī)r(jià)往往領(lǐng)先于二三線城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)，伴隨著一線城市戶籍制度進(jìn)一步優(yōu)化，有望帶動(dòng)全國(guó)房?jī)r(jià)預(yù)期的改善。

申萬(wàn)宏源趙偉表示，房企報(bào)表承壓導(dǎo)致施工周期被拉長(zhǎng)，前四年新開工大幅下跌的影響尚未完全體現(xiàn)在地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)中，后者預(yù)計(jì)至今年三季度均有內(nèi)生下行風(fēng)險(xiǎn)。但地產(chǎn)銷售有望企穩(wěn)，過(guò)去三年銷售偏弱并非缺乏地產(chǎn)需求，而是需求因期房竣工風(fēng)險(xiǎn)而遞延與觀望，現(xiàn)房銷售實(shí)際上相當(dāng)強(qiáng)勁。2025年有望迎來(lái)存量需求的釋放過(guò)程。但仍需要增量政策加碼，參考海外經(jīng)驗(yàn)，地產(chǎn)止跌回穩(wěn)其一需要房企融資正常化，2025年保交樓政策力度非常關(guān)鍵。其二需要住宅租金回報(bào)率超過(guò)房貸利率，明年仍需要進(jìn)一步降低廣譜利率。

興業(yè)證券王涵預(yù)計(jì)2025年房地產(chǎn)行業(yè)可能筑底回升。他表示，2024年8月以來(lái)已有多次大力度政策放松，效果將逐步顯現(xiàn)，地產(chǎn)銷售在去年11月已有觸底回升。此外，政策將繼續(xù)支持呵護(hù)樓市。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已有相關(guān)表述。政策加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，包括保障房、城中村改造、閑置土地存量房收儲(chǔ)、制度改革等。同時(shí)，他預(yù)計(jì)會(huì)有進(jìn)一步的降息，這也有利于地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。

（作者系第一財(cái)經(jīng)研究院研究員）

本期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研”14位經(jīng)濟(jì)學(xué)家名單（按拼音順序排列）：

蔡偉：畢馬威中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)

陳興：財(cái)通證券宏觀首席分析師

程實(shí)：工銀國(guó)際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

連平：廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)

魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)

伍戈：長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

謝亞軒：招商證券研究發(fā)展中心副總監(jiān)

趙偉：：申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家

朱海斌：摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家