（作者楊德龍系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

每年年底我會(huì)發(fā)布第二年的十大預(yù)言，回顧2024年十大預(yù)言在924政策轉(zhuǎn)向之后已經(jīng)得到了完美實(shí)現(xiàn)。對(duì)于2025年，我也發(fā)布了十大預(yù)言，在此給廣大投資者詳細(xì)講解背后的邏輯，掌握2025年港股市場(chǎng)是否有更多的投資機(jī)會(huì)。

從政策面來(lái)看，2025年將延續(xù)924之后的政策加碼趨勢(shì)，從貨幣政策到財(cái)政政策將加大力度提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)仍然會(huì)定在5%左右。中央政治局會(huì)議提出要實(shí)施適度寬松的貨幣政策和更加積極的財(cái)政政策，這意味著2025年央行將繼續(xù)通過(guò)降息、降準(zhǔn)及其他公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，保持流動(dòng)性充裕，降低企業(yè)融資成本，通過(guò)下調(diào)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升。單靠貨幣政策不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑的局面，財(cái)政政策更加關(guān)鍵。當(dāng)前財(cái)政部已推出12萬(wàn)億化債計(jì)劃，為地方政府大大減輕了還本付息的壓力，使地方政府可以騰出更多資金改善民生，下一步財(cái)政政策將進(jìn)一步加力，包括發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債，直接拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)。財(cái)政部藍(lán)部長(zhǎng)表示，中央政府具有較大的舉債空間，與主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)政府負(fù)債率約為67.5%，而主要經(jīng)濟(jì)體的平均負(fù)債率水平都在130%左右，政府負(fù)債率還有一倍提升空間，預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率將突破3%的紅線，達(dá)到4%左右，這將釋放近2萬(wàn)億的空間來(lái)發(fā)行國(guó)債，直接拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)。

去年12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出九大任務(wù)，其中第一條就是大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求。這意味著，拉動(dòng)消費(fèi)將是2025年工作的重中之重。近期，發(fā)改委進(jìn)一步擴(kuò)大了以舊換新的產(chǎn)品目錄，將手機(jī)、平板、智能手表、手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品納入其中，其他包括汽車、家電等耐用品也都在以舊換新的范圍內(nèi)，以舊換新能夠撬動(dòng)上萬(wàn)億的消費(fèi)市場(chǎng)。當(dāng)然，要拉動(dòng)消費(fèi)，最根本上還是要提高居民收入預(yù)期，因?yàn)橄M(fèi)是當(dāng)期收入和未來(lái)預(yù)期收入的函數(shù)。通過(guò)采取有效措施提高就業(yè)率、提高居民工資收入水平是拉動(dòng)消費(fèi)的關(guān)鍵，盡快推動(dòng)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)保護(hù)法，保護(hù)民營(yíng)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全，讓民營(yíng)企業(yè)有更好的營(yíng)商環(huán)境，安心創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更多的產(chǎn)值。預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)活力會(huì)逐步提升，反映在資本市場(chǎng)上，2025年將有更多投資機(jī)會(huì)。

從資金來(lái)源來(lái)看，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移將給資本市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的增量資金。2021年之前，房地產(chǎn)迎來(lái)了20年的黃金投資期，大量居民財(cái)富進(jìn)入樓市，催生了20年的大牛市。但是過(guò)去三年，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，成交量萎縮，房?jī)r(jià)大跌，居民儲(chǔ)蓄再向房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的量將大大減少。中央對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控目標(biāo)是止跌回穩(wěn)，意味著2025年房?jī)r(jià)可能會(huì)出現(xiàn)回穩(wěn)，但很難大漲，成交量將逐步回升，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用。因此，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向?qū)⒅鸩綇臉鞘修D(zhuǎn)向股市。

當(dāng)前，我國(guó)家庭資產(chǎn)70%配置在房產(chǎn)上，不到5%配置在股票和基金上，而美國(guó)等成熟市場(chǎng)家庭財(cái)富33%配置在股票市場(chǎng)上，27%配置在房產(chǎn)上。因此，未來(lái)居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨，2025年這一進(jìn)程將開(kāi)啟，給A股和港股帶來(lái)增量資金。港股市場(chǎng)自924之后已出現(xiàn)一波放量暴漲行情，現(xiàn)在處于震蕩調(diào)整期，預(yù)計(jì)2025年將迎來(lái)第二波、第三波上漲走勢(shì)。恒生指數(shù)有望進(jìn)一步向上拓展空間，挑戰(zhàn)3萬(wàn)點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。建議投資者抓住當(dāng)前機(jī)會(huì)，積極布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，通過(guò)港股通配置港股的滬港深基金。

港股作為全球主要資本市場(chǎng)的估值洼地，對(duì)全球資本具備較大的吸引力。由于美股已經(jīng)漲了十幾年，美股三大股指估值均處于歷史新高的位置，因此美股在2025年見(jiàn)頂回落的可能性很大。股神巴菲特已經(jīng)提前大幅減倉(cāng)美股。從歷史上過(guò)去五次巴菲特大幅減持美股來(lái)看，在隨后的半年美股都出現(xiàn)了見(jiàn)頂回落。巴菲特再次大幅減持美股，意味著美股在2025年見(jiàn)頂回落的可能性大大增加，這也給A股和港股市場(chǎng)帶來(lái)了國(guó)際資本流入的機(jī)會(huì)。港股是國(guó)際化市場(chǎng)，2025年既會(huì)受到外資流入的推動(dòng)，同時(shí)也有南向資金推動(dòng)港股。

從投資方向來(lái)看，首先可以關(guān)注港股的科技互聯(lián)網(wǎng)公司，以恒生科技指數(shù)為代表的科技互聯(lián)網(wǎng)公司將有較好表現(xiàn)。其次，港股的紅利股，由于A/H股溢價(jià)指數(shù)一般為130%左右，意味著同樣公司港股價(jià)格比A股低30%左右，因此分紅率更高，投資者通過(guò)港股通配置港股的紅利股的資金越來(lái)越多，紅利股在2025年將繼續(xù)表現(xiàn)，很多紅利股屬于傳統(tǒng)藍(lán)籌股，估值低，分紅率高，符合大資金配置方向。第三，港股上市的消費(fèi)白馬股也有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。過(guò)去兩年，由于經(jīng)濟(jì)增速下滑，居民收入下降，很多消費(fèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，消費(fèi)白馬股出現(xiàn)了較大幅度下跌。預(yù)計(jì)2025年，隨著提振消費(fèi)的政策逐步落地，A股和港股的消費(fèi)白馬股將迎來(lái)一波估值修復(fù)行情，2025年品牌消費(fèi)品也將迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

總結(jié)來(lái)看，2025年市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)仍然集中在被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票上，而以人形機(jī)器人為代表的AI板塊將在2025年繼續(xù)表現(xiàn)，甚至可能貫穿全年。優(yōu)質(zhì)的白馬股經(jīng)過(guò)三年調(diào)整，估值上具有較大吸引力。隨著政策的落地和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，預(yù)計(jì)2025年將迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。2025年無(wú)論是A股還是港股，賺錢效應(yīng)都將明顯提升，投資機(jī)會(huì)增多，建議投資者保持信心和耐心，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，通過(guò)做好公司的股東或買入優(yōu)質(zhì)基金，在2025年獲得較好的投資回報(bào)，抓住居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇。

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