截至周三收盤，國際油價已連續(xù)五個交易日回落，區(qū)間跌幅近5%。

隨著特朗普宣誓就任美國總統(tǒng)，外界開始評估其包括國家能源緊急狀態(tài)在內(nèi)的一系列能源政策的潛在影響，以及地緣政治因素的前景。然而在不少市場人士眼中，這位美國總統(tǒng)新一輪行政命令最終對油價影響的傳導(dǎo)需要時間，而且可能存在溢出效應(yīng)的風(fēng)險。

關(guān)稅計劃：偏利多

特朗普上任首日簽署了貿(mào)易備忘錄，命令聯(lián)邦機(jī)構(gòu)在4月1日前完成對一系列貿(mào)易問題的全面審查。其中包括對美國持續(xù)的貿(mào)易逆差、不公平的貿(mào)易行為以及伙伴國之間的貨幣操縱的分析。

隨后新一輪關(guān)稅決定接踵而至。美國總統(tǒng)宣布，計劃從2月1日開始對加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，并對歐盟等貿(mào)易伙伴發(fā)出了類似警告。

需要注意的是，對加拿大加征關(guān)稅可能將推高美國本土油價。在截至去年11月30日的12個月內(nèi)，加拿大出口了大約1420億加元（約合980億美元）的原油，其中大部分運(yùn)往美國煉油廠。CFRA Research副研究主任格里克曼（Stewart Glickman）表示，對加拿大石油征收25%的關(guān)稅“就像在搬起石頭砸自己的腳”。他說，如果發(fā)生這種情況，中西部約15個州的居民可能需要為普通汽油每加侖額外支付20美分至25美分。因為盡管美國希望其汽油完全來自國內(nèi)，但其煉油廠需要重質(zhì)/含硫和輕質(zhì)/低硫原油的組合，而加拿大是重質(zhì)/含硫原油的較大來源之一，產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國。

需要注意的是，美國即將迎來油價季節(jié)性上漲的窗口期。GasBuddy石油分析主管德哈恩（Patrick De Haan）認(rèn)為，這主要是由于三個因素造成的：煉油廠維護(hù)、春季氣溫上升導(dǎo)致的需求增加以及改用更環(huán)保的夏季混合汽油的成本。煉油廠傾向于在2月左右汽油需求最低時進(jìn)行維護(hù)，而4月至6月通常標(biāo)志著夏季混合燃料生產(chǎn)的“過渡季節(jié)”。他預(yù)計，這些因素可能會導(dǎo)致全美平均汽油價格在2月至春季價格峰值（通常在4月或5月）之間每加侖上漲25美分至75美分。

德哈恩表示，若關(guān)稅威脅按計劃實施，中西部和大湖地區(qū)的汽油價格可能會上漲，甚至超過往常的季節(jié)性漲幅，取決于政策實施的細(xì)節(jié)及實際供需端的影響。

能源緊急狀態(tài)：短期或難見效

作為首批簽署的行政命令，特朗普上任伊始便宣布“國家能源緊急狀態(tài)”，以支持他促進(jìn)國內(nèi)化石燃料生產(chǎn)的承諾。“我國能源基礎(chǔ)設(shè)施的完整性和擴(kuò)展……是保護(hù)美國國家和經(jīng)濟(jì)安全的當(dāng)務(wù)之急。”聲明稱。

不過在格里克曼看來，美國正處于某種能源緊急狀態(tài)的想法“與現(xiàn)實不符”，因為美國是世界上最大的原油生產(chǎn)國。一些石油公司實際上并不想生產(chǎn)那么多，部分原因是過度生產(chǎn)石油會破壞油井，導(dǎo)致未來產(chǎn)量下降。“石油公司對相對較低的油田再投資感到非常滿意——每1美元的運(yùn)營現(xiàn)金流約為45至50美分——然后將大部分超額部分以股息和回購的形式發(fā)送給股東。”

德哈恩也傾向于觀察油氣行業(yè)的態(tài)度。雖然特朗普側(cè)重于放寬允許石油公司鉆井的法規(guī)，但經(jīng)濟(jì)因素決定了他們的潛在反應(yīng)以及提高產(chǎn)量的速度。

根據(jù)美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，截至1月10日，美國原油日產(chǎn)量為1348.1萬桶，略低于去年12月中旬創(chuàng)下的極值1363.1萬桶/日。該機(jī)構(gòu)的最新月度市場預(yù)測顯示，預(yù)計今年美國原油產(chǎn)量可能小幅增加至1370萬桶左右。

摩根士丹利在本周發(fā)布的報告中寫道，特朗普的政策不太可能刺激短期能源投資或改變美國的產(chǎn)量增長曲線，然而，這可能會緩和精煉產(chǎn)品需求的潛在壓力。

增加戰(zhàn)略儲備：取決于采購速度

分析人士表示，特朗普承諾補(bǔ)充美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR），也可能有助于收緊石油供應(yīng)并推高汽油價格。

2022年，拜登政府根據(jù)緊急聲明從SPR出售了1.8億桶石油，這是該儲備有史以來最大的一次，以幫助應(yīng)對俄烏沖突后本土汽油價格的上漲。美國能源部于2024年11月宣布，已向儲備區(qū)交付了總計2億桶原油，以取代已售出的原油。截至1月17日，SPR共有3.946億桶，依然遠(yuǎn)低于其7.135億桶的儲存能力。

德哈恩表示，正如特朗普所提議的那樣，將SPR“填滿”意味著回購超過3億桶原油，如果短期內(nèi)完成的話，很可能會引發(fā)更高的油價，因為這一數(shù)量的石油是巨大的。

美國銀行資產(chǎn)管理公司高級副總裁兼高級投資策略師哈沃斯（Rob Haworth）表示，重新填充SPR可以“被視為價格下限”，但這將取決于購買的速度和價格。他說，拜登政府在16個月內(nèi)的購買總量約為5000萬桶，以這種速度再增加3億桶將需要8年多的時間。“快速補(bǔ)充SPR將使美國產(chǎn)量大幅增加，否則政府將需要容忍更高的購買價格來實現(xiàn)這一目標(biāo)。”

哈沃斯認(rèn)為，石油輸出國組織歐佩克成員國可以決定提高石油產(chǎn)量，這將有助于特朗普政府實現(xiàn)補(bǔ)充SPR和降低能源價格的目標(biāo)，但這不利于刺激美國的額外產(chǎn)量。他預(yù)計，今年美國基準(zhǔn)WTI原油的價格將在60美元至80美元之間波動，直到市場明確歐佩克和特朗普政府的行動。

俄烏和談前景：偏利空

今年年初，國際油價一度上漲超7%，主要原因是拜登政府宣布了對俄羅斯能源體系企業(yè)、船只和個人的新一輪制裁。受此影響，大量出口原油可能滯留在俄羅斯國內(nèi)，機(jī)構(gòu)預(yù)測影響范圍在75萬桶至100萬桶之間，新一輪政策令將可能迫使主要買家從中東和其他地區(qū)尋求替代供應(yīng)。

從近期事態(tài)發(fā)展看，俄烏局勢有望在年內(nèi)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間20日，俄羅斯總統(tǒng)普京在聯(lián)邦安全會議常務(wù)委員會視頻會議上表示，俄方對與美國新的行政當(dāng)局就烏克蘭沖突開展對話持開放立場。普京還表示，俄方從未拒絕與美國當(dāng)局進(jìn)行對話，俄方準(zhǔn)備同任何一屆美國政府進(jìn)行平等合作。但雙邊合作應(yīng)基于平等和相互尊重以及考慮到俄羅斯在全球事務(wù)中的作用，其中包括在鞏固戰(zhàn)略穩(wěn)定與安全方面的作用。

高盛在近日發(fā)布的報告中稱，特朗普政府可能希望避免俄羅斯石油產(chǎn)量的大幅持續(xù)下降，因為其目標(biāo)是降低美國能源價格。在此背景下，高盛維持了俄羅斯產(chǎn)量和全球油價的預(yù)期不變，預(yù)計2025年俄羅斯產(chǎn)量為1060萬桶/日，布倫特原油價格在2025年均價為76美元/桶。

值得一提的是，特朗普周三加大對俄羅斯施壓，要求該國通過談判結(jié)束與烏克蘭沖突。他威脅稱，如果俄羅斯拒絕迅速結(jié)束戰(zhàn)斗，將對其予以經(jīng)濟(jì)處罰，“美國將聯(lián)合其他國家，對進(jìn)口的俄羅斯商品征收更高關(guān)稅及實施其他制裁。”