資金流向數(shù)據(jù)顯示，海外投資者正在以創(chuàng)紀(jì)錄的速度購買美國股票。

自2022年10月見底以來，美股牛市已經(jīng)進(jìn)入第三個年頭。美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁和人工智能行業(yè)發(fā)展預(yù)期帶動三大股指持續(xù)上漲，其中標(biāo)普500指數(shù)過去兩年的漲幅均超過20%。這也讓投資者的信心不斷強化，不過今年的市場波動性風(fēng)險可能有所加劇，特朗普上任對監(jiān)管和減稅的立場有望帶來經(jīng)濟的利好，但關(guān)稅和潛在的債務(wù)問題將成為擾動因素。

強勁買盤入場

根據(jù)機構(gòu)對過去二十年的數(shù)據(jù)計算，新年首周美國市場市值占全球總計市值的比重已經(jīng)飆升至紀(jì)錄新高，超過了去年11月末的前期峰值。

美股的持續(xù)強勢吸引了全球投資者正在持續(xù)買入。研究公司Yardeni Research統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，海外投資者在過去三個月里以創(chuàng)紀(jì)錄速度購買了美國股票，共計765億美元。根據(jù)當(dāng)?shù)赝顿Y協(xié)會的數(shù)據(jù)，去年11月英國流入美國股市基金的零售資金為5.9億英鎊，而英國國內(nèi)股票基金的資金外流規(guī)模為1.52億英鎊。與此同時，韓國去年持有的美國股票金額飆升65%。

權(quán)重科技股的亮眼表現(xiàn)成為了推動市場走高的重要動力。截至2024年底，蘋果、英偉達(dá)、微軟、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet占標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重達(dá)到29%，創(chuàng)上世紀(jì)60年代以來市場集中度新高。

花旗集團近日發(fā)布報告表示，微軟的支出計劃、即將開始的“星際之門”計劃很大程度上打消了外界對資本支出可能下降的擔(dān)憂?！叭斯ぶ悄軘?shù)據(jù)中心非?？释酒@就是為什么現(xiàn)在資金會涌向芯片行業(yè)?！被ㄆ旃烙?，受益于減稅和放松關(guān)注的提振，全球范圍內(nèi)美股的盈利增長可能最為強勁，約為15%。該行維持其對美國股市的“增持”立場。

摩根大通交易團隊近日表示，雖然股市強勁上漲所面臨的風(fēng)險正在增大，但是在經(jīng)濟強勁增長的背景下，出現(xiàn)熊市下行的“可能性極小”。根據(jù)亞特蘭大經(jīng)濟模型工具，美國去年四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速有望達(dá)到3.0%，大幅好于1.8%的長期可持續(xù)水平。

機構(gòu)也在持續(xù)看好美國市場。在本周舉行的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟論壇上，幾乎所有的觀點都指向做多美國、做空歐洲。相對于歐元區(qū)經(jīng)濟的低迷前景，投資者似乎更加“害怕錯過”（FOMO）美國明星科技股行情。

多風(fēng)險因素待解

作為華爾街的著名多頭，研究公司Yardeni Research總裁兼創(chuàng)始人雅德尼（Ed Yardeni）卻發(fā)出了警告，1987年股市崩盤、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2008年全球金融危機之前就也出現(xiàn)了類似情況?！昂Ｍ赓Y金的加速涌入往往是一個相反的指標(biāo)，他們往往是熊市前的大買家?！彼麑懙?。

新年伊始，中長期美債拋售已經(jīng)給投資者發(fā)出了警告，基準(zhǔn)10年期美債一度突破4.70%。市場的擔(dān)憂因素包括政府預(yù)算赤字、特朗普未來政策議程對通脹和美聯(lián)儲貨幣政策的影響以及高企的估值水平。

嘉信理財在市場評論中分析稱，債券收益率上升將繼續(xù)成為市場波動罪魁禍?zhǔn)住＿@對權(quán)益資產(chǎn)有幾個負(fù)面影響：借貸成本上升、金融環(huán)境收緊、股票風(fēng)險溢價吸引力降低和糟糕的市場廣度。

本周，剛剛宣誓就任美國總統(tǒng)的特朗普就揮起了關(guān)稅大棒，計劃從下月起對加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，并對歐盟等貿(mào)易伙伴發(fā)出了警告。德意志銀行稱，美國從加拿大和墨西哥的進(jìn)口約占總體個人消費支出的4.7%，占核心消費支出的5.4%。如果額外的25%關(guān)稅貫穿生產(chǎn)的所有階段，預(yù)計核心PCE價格水平將提高約1.4%。

近期美國通脹指標(biāo)出現(xiàn)波動，受商品價格反彈和服務(wù)需求持續(xù)強勁的帶動，美國去年12月消費者物價指數(shù)（CPI）升至去年下半年以來高位2.9%。包括紐約聯(lián)儲和密歇根大學(xué)消費者調(diào)查均顯示，1年期通脹預(yù)期持續(xù)走高，主要因素就是對特朗普貿(mào)易政策的擔(dān)憂。美聯(lián)儲降息前景因此不斷縮水，利率期貨定價顯示，今年充分定價只有一次。

這可能導(dǎo)致的結(jié)果就是美債收益率上升及對美股估值的擠壓。機構(gòu)FactSet匯總發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)達(dá)到22倍，遠(yuǎn)高于歷史均值的16倍。高盛認(rèn)為，目前美股的定價接近完美，與前美聯(lián)儲主席格林斯潘發(fā)表“非理性繁榮”言論時相同。

在特朗普關(guān)稅主張的背后，是美國巨大的債務(wù)問題。美國財政部長耶倫此前致國會領(lǐng)導(dǎo)人的一封信中表示，美國政府將在1月21日達(dá)到法定債務(wù)上限，并開始采取“非常規(guī)措施”，以避免潛在的災(zāi)難性違約。事實上，近期國際金價再次逼近歷史高位，也與財政狀況的擔(dān)憂有關(guān)。第一財經(jīng)記者注意到，去年有關(guān)債務(wù)上限的國會拉鋸造成了美股多次突發(fā)跳水。