面對美國總統(tǒng)特朗普關稅政策帶來的巨大不確定性，美聯(lián)儲主席鮑威爾周三（16日）表示，美國經(jīng)濟增長似乎正在放緩，但未來政策調(diào)整需要等待政府關稅和其他政策如何影響經(jīng)濟明朗化。不過，美聯(lián)儲可能會在控制通脹和支持經(jīng)濟增長之間陷入困境。

鮑威爾：經(jīng)濟依然穩(wěn)固

鮑威爾當天在芝加哥經(jīng)濟俱樂部發(fā)表講話時表示：“盡管不確定性和下行風險加劇，但美國經(jīng)濟基礎依然穩(wěn)固。不過到目前為止，手頭的數(shù)據(jù)表明，第一季度的增長比去年的穩(wěn)健步伐有所放緩。”

“家庭和企業(yè)報告稱，市場情緒急劇下降，對前景的不確定性增加，這在很大程度上反映了貿(mào)易政策的擔憂，”鮑威爾在談到特朗普關稅立場快速變化時表示。

這位美聯(lián)儲主席重申了本月早些時候的言論，這些和其他政策變化的影響“仍在演變”，但考慮到特朗普支持的關稅范圍，即使美國和其他國家之間的談判最終可能會降低關稅，其影響也可能“大于預期”。“隨著我們了解更多信息，我們將繼續(xù)更新評估，特別是關于關稅引發(fā)的任何價格上漲只是暫時的還是更持久的通脹上升。”

鮑威爾表示，就目前而言，美聯(lián)儲可以保持基準利率穩(wěn)定，“在考慮對我們的政策立場進行任何調(diào)整之前，等待更明確的情況”。

美聯(lián)儲的基準利率目前設定在4.25%至4.5%之間，自去年底以來保持不變。有跡象顯示，近期通脹恢復到美聯(lián)儲2%目標的進展有所放緩。

鮑威爾說：“關稅極有可能導致通貨膨脹至少暫時上升。通貨膨脹的影響也可能更持久。避免這種結(jié)果將取決于影響的大小，取決于它們完全傳遞到價格需要多長時間，最終取決于保持長期通脹預期的穩(wěn)定。”

對于短期通脹預期指標大幅上升，鮑威爾表示，美聯(lián)儲最密切關注的長期預期與美聯(lián)儲的通脹目標保持一致。

由于美聯(lián)儲也在關注就業(yè)情況，美聯(lián)儲主席認為，勞動力市場仍處于穩(wěn)健狀態(tài)，但如果美聯(lián)儲陷入通脹上升和失業(yè)率上升之間，“我們將考慮經(jīng)濟離每個目標還有多遠，以及預計這些差距將在哪些不同的時間范圍內(nèi)縮小。”

美聯(lián)儲政策困境

從美聯(lián)儲3月會議紀要和近期的密集表態(tài)看，特朗普關稅動搖了聯(lián)邦公開市場委員會FOMC對經(jīng)濟方向的看法，委員會面臨關于正確貨幣政策反應的激烈內(nèi)部辯論，包括平衡通貨膨脹和就業(yè)目標之間的任何沖突。

事實上，即將公布的數(shù)據(jù)預計將顯示通脹數(shù)據(jù)有所疲軟，這是去年年底開始形成的住房和服務價格降溫趨勢的結(jié)果，而其他證據(jù)表明，隨著消費者在關稅生效之前搶購汽車、電腦和其他進口商品，購買量將激增，暫時支持經(jīng)濟增長和就業(yè)。

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲似乎對美國和全球經(jīng)濟的方向有所分歧。最近幾天，政策制定者勾勒出了各種情景，從大幅降息以拯救經(jīng)濟擺脫衰退，到持續(xù)緊縮的貨幣政策以遏制通貨膨脹，防止公眾對控制價格壓力的能力失去信心。

美聯(lián)儲理事沃勒周一表示，新的關稅政策是幾十年來影響美國經(jīng)濟的最大沖擊之一。“它們對產(chǎn)出和就業(yè)的影響可能會持續(xù)更長時間，是決定貨幣政策適當立場的重要因素。如果經(jīng)濟放緩嚴重，甚至威脅到衰退，那么我預計會支持比我以前想象的更快、更大程度地削減…政策利率。”

包括里士滿聯(lián)儲主席巴爾金、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德等政策制定者則警告稱，美聯(lián)儲應采取觀望態(tài)度，強調(diào)需要將政策偏向于控制通脹，因為擔心任何其他方法都可能削弱公眾對美聯(lián)儲的信心，使通脹預期上升，并迫使采取更積極的應對措施。

正如鮑威爾所述，美聯(lián)儲面臨的是，通貨膨脹和失業(yè)率波動的平衡。其中可能包含對風險和數(shù)據(jù)不同解釋，以及對如何分配解決任何問題的成本的不同計算——如果通貨膨脹似乎是更大的風險，則容忍一些更高的失業(yè)率，或者如果就業(yè)和增長開始嚴重下滑，則容忍更高的通貨膨脹風險。

Evercore ISI副總裁、全球政策和央行戰(zhàn)略團隊負責人古哈（Krishna Guha）表示，重要的不僅是未來的通脹和失業(yè)水平，還有預計會持續(xù)多久，判斷在一定程度上取決于在動蕩的氣候下做出的預測的準確性，失誤的風險更高。“這一切都歸結(jié)為持續(xù)性，以及關稅通脹的上升是否（在很大程度上）是一次性的。如果預期和潛在通脹總體上保持良好，那么當失業(yè)率上升約25-30個基點時，降息窗口就將打開。”

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者繼續(xù)預測美聯(lián)儲將在6月份恢復降息。今年全年有望降息近100個基點，相當于4次。