全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和貿(mào)易關(guān)稅紛爭，正在激發(fā)黃金的避險屬性，金價連創(chuàng)新高，沖擊2900美元/盎司大關(guān)。

全球黃金需求也不斷創(chuàng)下新高。2月5日，世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，受持續(xù)強(qiáng)勁的央行購金和投資需求增長的雙重驅(qū)動，去年全球黃金年度需求總量（包含場外交易）達(dá)4974噸，創(chuàng)歷史新高；其中四季度黃金需求總量為1297噸，同比小增1%，同樣創(chuàng)下季度新高。

華爾街認(rèn)為，國際金價觸及3000美元大關(guān)只是時間問題。世界黃金協(xié)會資深市場分析師路易絲•斯特里特（Louise Street）對第一財經(jīng)表示：“2025年，我們預(yù)計全球央行的購金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金ETF投資需求也將成為重要力量，尤其是當(dāng)降息依舊為主基調(diào)之時，盡管利率波動可能會比較頻繁。此外，由于高金價和經(jīng)濟(jì)增長放緩抑制了消費者的購買力，金飾需求或?qū)⒊掷m(xù)走弱。地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性將成為今年的主題，進(jìn)而支撐黃金作為財富保值和避險工具的需求。”

關(guān)稅問題推升金價

2024年國際金價創(chuàng)下40次新高，同年11月美國大選之前，金價一度觸及2800美元/盎司的歷史新高。不過，隨著特朗普勝選，強(qiáng)美元卷土重來，中東格局也稍事緩和，這導(dǎo)致金價一度跌入2500美元區(qū)間。

而在特朗普入主白宮后，上百條行政令落地，金價再度起飛。截至2月6日，現(xiàn)貨黃金價格連續(xù)五天創(chuàng)下歷史新高，5日盤中最高達(dá)到2882.39美元/盎司。多名外資行交易員和策略師此前對記者提及，盡管美元、利率、通脹預(yù)期等多個因素都會影響金價，但對金價拉動最直接且最迅速的因素是地緣政治。

當(dāng)前，關(guān)稅問題是金價主要的推動力。當(dāng)?shù)貢r間2月1日，白宮表示，特朗普簽署行政令，從4日開始對來自加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，對來自中國的商品加征10%的關(guān)稅。最新消息則顯示，美國將暫緩30天對加拿大和墨西哥加征關(guān)稅，換來的是兩國加強(qiáng)邊境緝毒和控制移民。

不過，美國對中國仍將按計劃加征關(guān)稅。中國方面已宣布對美國部分商品征收10%到15%的關(guān)稅，對鎢、鋁、鉑、鋼相關(guān)物項實施出口管制。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對記者提及，高關(guān)稅可能刺激美元走強(qiáng)令黃金承壓，也可能激發(fā)避險情緒利好黃金。在更大的宏觀環(huán)境（降息周期、貿(mào)易保護(hù)主義、去美元化等）下，黃金的上行趨勢還是值得期待的。金價只要不跌破2770美元/盎司的通道下軌，就有望維持上升趨勢。

歐洲資管機(jī)構(gòu)荷寶（Robeco）多資產(chǎn)策略師Peter van der Welle對第一財經(jīng)表示：“由于美國即將對中國、歐洲甚至日本采取另一項重大貿(mào)易舉措，預(yù)計市場波動性短期內(nèi)將維持在較高水平以反映有關(guān)風(fēng)險。”

全球黃金需求創(chuàng)新高

在近期關(guān)稅問題升溫之前，全球黃金需求就不斷攀升，去年的中東亂局、俄烏沖突加劇了對黃金的需求，資產(chǎn)配置多元化和防御通脹的需求也使黃金成為香餑餑。

《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2024年全球黃金年度需求總量達(dá)4974噸，創(chuàng)歷史新高。創(chuàng)紀(jì)錄的高位金價也推動去年全球黃金需求總額達(dá)到了前所未有的3820億美元。

從細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，2024年，全球央行持續(xù)加快購金步伐，購金量連續(xù)三年超過1000噸。四季度購金量大幅增至333噸，使得全球央行的年度購金總量也被推至1045噸。

受2024年下半年黃金ETF需求復(fù)蘇的推動，去年全球黃金投資需求同比增長25%至1180噸，創(chuàng)四年來新高。

然而，創(chuàng)紀(jì)錄的高金價抑制了金飾需求，以噸數(shù)計，該板塊年消費量下降11%至1877噸。盡管如此，總體金飾消費額依然增長了9%，達(dá)1440億美元。其中，中國市場金飾需求總量同比降24%；印度市場需求保持了韌性，2024年僅微降2%。

科技行業(yè)則迎來自2021年四季度以來最強(qiáng)勁的季度表現(xiàn)，2024年四季度對黃金的需求量達(dá)84噸。人工智能（AI）和電子產(chǎn)品用金量小幅增長，帶動全年科技行業(yè)用金需求總量達(dá)326噸，同比增長7%。

斯特里特對記者分析：“2024年的黃金需求趨勢并不平穩(wěn)，一季度全球央行購金猛烈，年中階段有所緩和，隨后又以強(qiáng)勁的四季度表現(xiàn)收尾。同樣，下半年西方投資者的投資活動明顯回升，加上亞洲地區(qū)資金流入顯著增長，共同推動了全球黃金ETF在三季度和四季度實現(xiàn)正向流入。造成這一趨勢的主因包括：多家央行開始進(jìn)入降息周期，以及包括美國總統(tǒng)大選和中東緊張局勢升級在內(nèi)的全球地緣政治不確定性有所加劇。”

中國需求持續(xù)火爆

就中國而言，兩股購金力量占據(jù)主導(dǎo)——以人民幣計價的黃金ETF受到追捧，并成為一種對沖人民幣走弱的工具；與其他新興市場央行類似，中國央行仍是黃金的主力買家。

從投資性需求來看，2024年四季度以及全年的中國黃金ETF需求均創(chuàng)歷史新高。截至2024年年底，中國黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)710億元，躍升150%；總持倉飆升87%至115噸，同樣創(chuàng)下紀(jì)錄。強(qiáng)勁的金價表現(xiàn)、利率的顯著下滑以及國內(nèi)資產(chǎn)的不確定性共同推動黃金ETF投資需求激增。

由于近年來金價的搶眼表現(xiàn)，“黃金+”配置策略越發(fā)受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。“黃金+”是指把一定比例的黃金加入到投資組合的業(yè)績基準(zhǔn)中，將黃金作為投資組合長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的一部分。

數(shù)據(jù)顯示，部分銀行系理財公司、基金公司已開始增加對黃金的配置（多為黃金ETF），更多配置分布于養(yǎng)老理財、養(yǎng)老FOF、混合基金等產(chǎn)品中，涉及招銀理財、興銀理財、北銀理財、景順長城等，配置比例最高的機(jī)構(gòu)黃金配置中樞已達(dá)5%~10%。

中國央行則是近兩年來關(guān)鍵的購金勢力。在連續(xù)18個月增加黃金儲備后，央行一度中斷購金6個月，但去年12月，央行又恢復(fù)購買黃金。這似乎也顯示了全球央行購金的一個趨勢——長期增配的趨勢不變，且可能會把握回調(diào)的時機(jī)增配。

盡管高金價下全球金飾消費暗淡，但“中國大媽”的購金熱情并不低。

數(shù)據(jù)顯示，2024年中國市場金飾需求總量為479噸，較2023年減少24%，主要因為國內(nèi)金價攀升和經(jīng)濟(jì)增長放緩的雙重影響。“噸數(shù)下降，但其實總體金額并未下降太多——全年2615億元，同比微降7%，仍為歷史第三高。”斯特里特稱。

為應(yīng)對高金價，各大金店都打出了“折扣牌”。世界黃金協(xié)會中國區(qū)行業(yè)拓展及營銷負(fù)責(zé)人陳志君表示，業(yè)者還多選擇增加小克重產(chǎn)品，而保值訴求和高金價推升了黃金投資需求，未來如何進(jìn)行營銷、產(chǎn)品工藝創(chuàng)新、把握年輕人喜好等將是重點。

2025年，金價是否有望沖擊3000美元/盎司大關(guān)？多位交易員和行業(yè)分析師認(rèn)為，未來降息、弱美元、地緣亂局仍是黃金牛市的催化劑，如果價格短期回調(diào)，將使黃金變得更具吸引力，持續(xù)盤整也將有助于一些更長期的動能指標(biāo)擺脫“超買”狀態(tài)。