（本文作者伍超明，財信證券研究院副院長）

面對外部特朗普政府的關稅威脅、國內經濟“供強需弱”的困境以及新舊動能轉換的陣痛，提振消費成為當下暢通經濟循環(huán)、穩(wěn)定經濟運行的關鍵一招和破局之策。2025年要著力提振內需，尤其是居民消費需求，并將此作為今年經濟工作的首要任務。那么，今年國內消費能否迎來強勁反彈、能反彈多高？本文嘗試對此做出探討和解答。

一、提振消費是當下穩(wěn)經濟的關鍵一招。從短期看，面對特朗普關稅2.0威脅，外需下行壓力加大，亟需內需發(fā)力對沖，預計內需要對沖約1個百分點左右的GDP增長缺口。而在內需中，投資回升面臨房地產仍處于深度調整期的制約，穩(wěn)增長更多依靠消費拉動。從中長期看，外部環(huán)境更加復雜，同時國內已進入高質量發(fā)展階段，經濟增長方式亟需由投資、出口驅動向創(chuàng)新、消費驅動轉變。

二、國內消費恢復仍面臨諸多困難。一是居民收入中樞仍在下臺階；二是房地產市場仍在筑底，居民存量財富縮水；三是居民少負債、多儲蓄、降預期特征顯著，消費意愿修復偏弱；四是消費結構“K”型分化，服務消費較快增長，商品消費趨勢性下行，但后者體量超50%，對消費拖累不容忽視。

三、日本泡沫破滅后消費企穩(wěn)的四點經驗。一是短期企穩(wěn)的條件：財政政策大幅擴張+貨幣政策大幅寬松+名義GDP和居民收入增速企穩(wěn)+房價尤其是核心城市房價跌幅收窄+股市率先反彈。二是消費增長中樞回升：需超常規(guī)財政貨幣刺激政策+民企投資意愿與能力改善+居民收入持續(xù)回升+房價止跌回升+股市啟動長牛。三是泡沫破滅后要及時處理不良債務問題，防止社會信用坍塌和居民“多儲蓄、少負債”行為模式長期化。四是為防止外部沖擊打斷內部經濟恢復進程，全力提振內需、增強宏觀經濟穩(wěn)定性具有重要戰(zhàn)略意義。

四、國內本輪提振消費路徑：穩(wěn)財富、增收入、擴支出、加補貼。一是穩(wěn)定居民財富，以促進房地產止跌回穩(wěn)和提振股市為兩大抓手；二是增加居民收入，重點致力于推動物價回升、增加財產性收入、加大補助力度和減少利息支出；三是擴大政府支出，增加政府消費，關鍵是讓財政支出增速重新高于名義GDP增速；四是擴大消費品以舊換新品種和規(guī)模，刺激汽車、家電、電子等重點消費潛能釋放。

五、預計2025年消費溫和回升，全年社零約增長4-5%。一方面，綜合日本經驗和國內本輪提振消費的政策路徑，國內消費或已具備小幅企穩(wěn)反彈的基礎。另一方面，預計2025年名義居民人均可支配收入約增長5-6%，假定居民邊際消費傾向存在悲觀、基準、樂觀三種恢復情景，可測算出基準情景下2025年居民消費支出約增長5-6%，社會消費品零售總額約增長4-5%。

本文僅代表作者觀點。