上周美股走勢跌宕起伏，對于關稅的擔憂主導了開局和收官階段的情緒變化，大型科技股低迷成為了拖累市場的重要因素。

未來一周，美國總統(tǒng)特朗普將公布有關關稅決定的更多信息，這可能影響美聯(lián)儲政策預期定價，進而帶動美債和美元上揚 ，新一輪波動性或將卷土重來。

美聯(lián)儲面臨嚴峻考驗

作為上周最值得關注的數(shù)據(jù)，美國1月非農新增就業(yè)14.3萬人，略不及市場預期，失業(yè)率小幅回落0.1個百分點，至4.0%。分析認為，就業(yè)市場可能受到加利福尼亞州野火事件和全國大部分地區(qū)寒冷天氣的影響。

第一財經記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍認為，美國勞動力市場狀況良好。經濟似乎正在增加足夠的就業(yè)機會，使美國失業(yè)率保持在穩(wěn)定水平。自去年以來，招聘速度有所放緩，但大多數(shù)想要工作的美國人都能找到工作，裁員人數(shù)也很少。企業(yè)正在等待特朗普政府的經濟綱領落地，然后再敲定進一步招聘計劃。行業(yè)調查顯示，各行業(yè)普遍歡迎減稅和放松監(jiān)管的主張，但對關稅立場態(tài)度謹慎。

值得注意的是，類似擔憂已經進一步反映在了消費者調查中。密歇根大學2月份消費者信心指數(shù)從1月份的71.1降至67.8，連續(xù)兩個月大幅度下滑。受訪者認為，一年期通脹預期從1月份的3.3%飆升至4.3%，為2023年11月以來的最高水平。五年通脹預期從前一個月的3.2%上升至3.3%，為2008年以來的最高水平。

關稅帶來的經濟不確定性和通脹升溫的復雜預期令中長期美債收益率漲跌互現(xiàn)，與利率預期關聯(lián)密切的2年期美債周漲4.2個基點至4.277%，創(chuàng)兩周新高。基準10年期美債跌8.2個基點至4.483%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲今年首次降息可能要等到6月。

道明證券在發(fā)給第一財經記者的報告中表示：“近幾個月來，通脹進程停滯不前，新政府在關稅問題上會走多遠的不確定性加劇，（美聯(lián)儲）可能會在降息問題上保持更為謹慎，并將政策利率保持穩(wěn)定，直到今年夏天的某個時候。”

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前向第一財經表示，美聯(lián)儲已暗示暫停加息，因為希望衡量利率的變化對勞動力市場和通脹的影響。另一方面，一些美聯(lián)儲官員已經將關稅納入他們的預測中，但尚不清楚特朗普總統(tǒng)的行政命令是否會改變他們對關稅的時間或幅度及其風險平衡的假設。

市場波動性或再起波瀾

受美國總統(tǒng)特朗普關稅言論影響，三大股指尾盤跳水，完全回吐周內漲幅，納指和標普500指數(shù)錄得周線兩連陰。

高盛表示，股市可能面臨壓力的一種方式是，高額關稅對標普500指數(shù)的收益預期和回報預期構成下行風險。“如果公司管理層決定吸收更高的投入成本，那么利潤率將受到擠壓。如果公司將更高的成本轉嫁給最終客戶，那么銷售量可能會受到影響。”該行估計，美國關稅每上調5個百分點，標普500指數(shù)的每股收益將減少約1%-2%。

道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，上周行業(yè)表現(xiàn)分化。非必需消費品和通信服務跌幅居前，其中特斯拉周跌11%，美國聯(lián)邦公路管理局表示，將暫停批準所有財政年度的所有州電動汽車基礎設施部署計劃。谷歌母公司Alphabet周跌9.2%，雖然四季度盈利好于預期，但其營收表現(xiàn)不佳。相比之下，消費必需品、房地產和能源上漲1%?？萍肌⒔鹑诤凸檬聵I(yè)小幅走高。

資金流向上，美股基金在五周內出現(xiàn)第四周資金外流，投資者擔心貿易關稅帶來的地緣政治風險加劇，同時對關鍵科技公司財報擔憂有所加劇。根據(jù)倫交所（LSEG）發(fā)給第一財經記者的數(shù)據(jù)顯示，近一周美國股票基金凈減持達到107.1億美元，創(chuàng)去年12月以來新高。

Alphabet令人失望的云收入增長以及AMD對數(shù)據(jù)中心銷售預測的疲軟，加劇了投資者對大量人工智能投資的擔憂，大盤股基金中拋售達到64.4億美元。避險情緒推動下，價值396.1億美元流向更安全的貨幣市場基金。

嘉信理財在市場展望中寫道，關稅造成的貿易中斷和隨后的通脹壓力的可能性對市場心理產生了負面影響，推動恐慌指數(shù)（VIX）一度突破20關口。密歇根大學消費者信心調查的一年通脹預期上升，關稅被列為原因之一。

該機構認為，未來一周，其他潛在的市場推動因素包括月度通脹數(shù)據(jù)。雖然最近10年期國債收益率的下跌對股市有利，但這似乎與較低的長期經濟增長預期有關。 雖然不知道特朗普將在多大程度、多長時間加征關稅以及經濟影響如何，但由于不確定性加劇，過去幾周的波動性再次出現(xiàn)。