當?shù)貢r間12日（周三），美國將公布1月消費者價格指數(shù)（CPI）。

在連續(xù)三個月上行后，市場普遍預(yù)期整體CPI同比增速持平，但核心CPI月率或小幅加速。雖然美聯(lián)儲認為通脹率仍在邁向2%的目標，但近期數(shù)據(jù)有所波動，消費者擔(dān)憂情緒升溫。隨著特朗普貿(mào)易關(guān)稅和減稅計劃背后的通脹風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)，可能給未來的降息之路帶來更多不確定性。

核心CPI月率或加快

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)預(yù)測2025年的首個主要物價數(shù)據(jù)可能表明通脹依然強勁。1月整體CPI或同比上漲2.9%，汽油價格的影響有所減輕，不過電力及公用事業(yè)費用可能受寒潮推動上行。與此同時，食品通脹的反彈料延續(xù)，雞蛋和牛肉等價格年末表現(xiàn)強勁。

美國勞工部此前公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國CPI同比增長2.9%，較前值加快0.2個百分點，創(chuàng)五個月最大漲幅。月率增長0.4%，較11月加快0.1個百分點。

剔除波動較大的食品和能源成分，核心CPI有望同比增長3.2%，與前值持平，環(huán)比上漲0.3%，加速0.1個百分點。

作為近年核心通脹的關(guān)鍵，占據(jù)CPI權(quán)重1/3的房屋租金OER有降溫跡象。雖然市場租金增長有所放緩，但官方數(shù)據(jù)存在滯后性，機構(gòu)預(yù)測預(yù)計住房分項的環(huán)比增幅可能維持在0.4%-0.5%的高位，繼續(xù)對核心CPI構(gòu)成壓力。

核心商品反通脹動力繼續(xù)減弱。汽車價格方面，二手車價格小幅走高，新車價格保持平穩(wěn)。

由于醫(yī)療和旅游等需求強勁表現(xiàn)，1月份核心服務(wù)通脹可能加快0.1個百分點至0.4%。教育通訊等價格出現(xiàn)反彈，尤其是某些分項存在月度波動。此外，年初企業(yè)調(diào)整價格可能帶來一些上調(diào)壓力，如部分服務(wù)行業(yè)在新年調(diào)整收費標準，這可能導(dǎo)致核心服務(wù)通脹保持粘性。

富國銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中稱，預(yù)計通脹率將在今年剩余時間內(nèi)橫盤整理，因為隨著額外關(guān)稅的實施，進一步的服務(wù)業(yè)通縮被更高的商品通脹所抵消。

總體而言，該行認為通脹回到2%的道路仍然崎嶇不平，風(fēng)險正在上升。特朗普總統(tǒng)在競選期間承諾的更高關(guān)稅現(xiàn)在已成為現(xiàn)實，盡管針對墨西哥和加拿大的25%關(guān)稅威脅已推遲一個月，但這一最終決定仍迫使企業(yè)考慮更高的投入和產(chǎn)品成本的可能性，企業(yè)現(xiàn)在幾乎沒有理由在定價上“讓步”。

政策前景不明朗

美聯(lián)儲1月會議按兵不動，對進一步降息持謹慎態(tài)度。鑒于最近的就業(yè)數(shù)據(jù)表明勞動力市場保持穩(wěn)定，關(guān)稅風(fēng)險和通脹預(yù)期升溫，美聯(lián)儲寬松周期可能會長期暫停。

密歇根大學(xué)本月7日發(fā)布的消費者調(diào)查顯示，2月信心指數(shù)初值降至半年新低，連續(xù)兩次大幅走低。尤其引發(fā)關(guān)注的是，1年期通脹預(yù)期從此前的3.3%躍升至2月份的4.3%，創(chuàng)2023年11月以來的最高水平，長期通脹預(yù)期也升至了2008年金融危機以來的高位。

市場人士認為，消費者擔(dān)憂情緒幾乎肯定與特朗普的關(guān)稅威脅相關(guān)。資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，雖然美聯(lián)儲正在等待美國政府關(guān)稅決定的影響再決定后續(xù)政策，但通脹預(yù)期的變化顯然值得警惕，這可能提前反映在消費端需求的破壞，進而沖擊經(jīng)濟擴張。

波士頓聯(lián)儲近期發(fā)布研究稱，對墨西哥、加拿大和中國的關(guān)稅將對最新的美國核心個人消費支出通脹（PCE）產(chǎn)生0.5至0.8個百分點的影響，具體取決于美國國內(nèi)進口商的反應(yīng)。

美聯(lián)儲內(nèi)部也開始意識到相關(guān)風(fēng)險。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比上周警告，關(guān)稅可能適用于更多的國家或更多的商品，或者以更高的稅率征收，在這種情況下，影響可能會更大、更持久。他表示，關(guān)稅也可能使供應(yīng)鏈陷入混亂。急于快速找到新的、可靠的供應(yīng)商往往會導(dǎo)致更高的價格。

聯(lián)邦利率期貨顯示，美聯(lián)儲今年首次降息可能要等到下半年的7月，全年政策空間只有近40個基點。施羅斯伯格向第一財經(jīng)表示，他認為美聯(lián)儲的政策重心似乎重新從就業(yè)回到了物價，如果兩者未來的走向保持平穩(wěn)，那么進一步寬松的緊迫性似乎有限，考慮到未來關(guān)稅落地與否及后續(xù)影響的不確定性，聯(lián)邦利率委員會等待觀察無疑是最合適的立場。

按照日程安排，美聯(lián)儲主席鮑威爾周二和周三將分別亮相國會參眾兩院聽證會，如何應(yīng)對共和黨人降息的呼吁，能否給出更多政策路徑線索將成為市場焦點。