據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月13日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，他已決定征收“對(duì)等關(guān)稅”，即讓美國(guó)與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，并稱將考慮對(duì)使用增值稅制度的國(guó)家加征關(guān)稅。

此前，美國(guó)新任財(cái)長(zhǎng)貝森特（Scott Bessent）也確認(rèn)，在特朗普領(lǐng)導(dǎo)下，美國(guó)將繼續(xù)實(shí)施“強(qiáng)勢(shì)美元”政策。

大部分接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的專家都認(rèn)為，目前仍然無(wú)法完全捋清特朗普在貿(mào)易、匯率和吸引外資、推動(dòng)制造業(yè)回歸方面的思維邏輯，其政策訴求仍有矛盾之處。

在強(qiáng)勢(shì)美元方面，牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡馬戈（Felipe Camargo）認(rèn)為，美元走強(qiáng)很可能持續(xù)下去，這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)（除美國(guó)以外）產(chǎn)生重大通脹影響。

對(duì)等“關(guān)稅”和強(qiáng)勢(shì)美元政策不變

當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日，特朗普簽署了一份備忘錄，命令其顧問(wèn)計(jì)算全球其他國(guó)家新的關(guān)稅水平，這項(xiàng)任務(wù)恐打破全球貿(mào)易體系的規(guī)則，并可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)引發(fā)激烈的談判。

據(jù)悉，特朗普指示其顧問(wèn)在考慮一系列貿(mào)易壁壘和美國(guó)貿(mào)易伙伴所采取的其他經(jīng)濟(jì)手段的基礎(chǔ)上，提出新的關(guān)稅水平。

這不僅包括其他國(guó)家向美國(guó)征收的關(guān)稅，還包括這些國(guó)家對(duì)外國(guó)產(chǎn)品征收的稅款、給予本國(guó)工業(yè)的補(bǔ)貼、匯率以及特朗普認(rèn)為不公平的其他行為。

特朗普表示，通過(guò)其他國(guó)家運(yùn)送商品以避開(kāi)關(guān)稅的做法將不被接受。

此前，貝森特則表示，在特朗普總統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)下，強(qiáng)勢(shì)美元政策是完全不動(dòng)搖的。“我們希望美元走強(qiáng)。我們不希望的是其他國(guó)家削弱其貨幣，操縱其貿(mào)易。”

貝森特說(shuō)，由于一些國(guó)家“積累了大量盈余，因此不存在自由形式的貿(mào)易體系”。

他表示，這部分可能是匯率造成的，而“利率壓制”也可能是某些地方的一個(gè)因素，但他沒(méi)有點(diǎn)名任何具體國(guó)家。

數(shù)十年以來(lái)，美國(guó)高層官員一直強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元的價(jià)值，并將其作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的證據(jù)。但是，在特朗普政府的第一個(gè)任期內(nèi)，許多人認(rèn)為所謂的強(qiáng)勢(shì)美元政策被推到了一邊，因?yàn)橛腥苏J(rèn)為強(qiáng)勢(shì)美元抑制了美國(guó)的出口，也減少了美國(guó)跨國(guó)公司的海外收益。

盡管如此，在特朗普于2024年11月當(dāng)選前后，美元仍一路飆升。其原因在于，人們預(yù)期特朗普在提高關(guān)稅和減稅方面的政策——將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹，并減緩美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐。

2024年以來(lái)，美元指數(shù)已上漲超過(guò)7%，或是2015年以來(lái)的最佳表現(xiàn)。疊加特朗普政府的關(guān)稅2.0政策，強(qiáng)化通脹預(yù)期，積極財(cái)政政策也將推升通脹，這些都將支撐美元。

卡馬戈就表示，美元升值的四分之三集中在2024年最后一個(gè)季度，這有可能是因?yàn)楦鹘珙A(yù)期到了美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普威脅發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)。

不過(guò)魚(yú)肉與熊掌不可兼得。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)就解釋了特朗普政策訴求的矛盾之處。

他解釋道，一方面，特朗普政府希望通過(guò)弱美元來(lái)平衡貿(mào)易，增強(qiáng)美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面，特朗普政府希望吸引外資回流，推動(dòng)制造業(yè)回流，這時(shí)“強(qiáng)美元就更為有利，因?yàn)閺?qiáng)美元能吸引外資進(jìn)入美國(guó)，支持企業(yè)投資。”

胡捷表示，關(guān)稅政策肯定是會(huì)直接影響到匯率的波動(dòng)的，“因?yàn)殛P(guān)稅一上去的話，往往對(duì)方國(guó)家一個(gè)可能的應(yīng)對(duì)手段之一就是降低匯率。所以這是非常直接的一個(gè)沖擊因素。”

胡捷說(shuō)，決定匯率的有三個(gè)因素包括各自利率、貿(mào)易順差和逆差以及兩個(gè)國(guó)家的綜合的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

他表示，目前，美國(guó)相對(duì)處在一個(gè)比較正常的增長(zhǎng)狀態(tài)上，即處于其2%~3%的增長(zhǎng)常態(tài)之中，這也有利于美元走強(qiáng)。其原因在于，當(dāng)一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，能夠吸引更多的外資投資，其進(jìn)入的量實(shí)際上是會(huì)直接影響到匯率的。

他解釋道，目前美元指數(shù)‌是由歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等六種主要貨幣的加權(quán)幾何平均數(shù)構(gòu)成的?？梢钥吹?，在以上三個(gè)因素的邏輯下，目前美元相對(duì)這些貨幣是占優(yōu)的，基于這個(gè)情況而言，“我認(rèn)為美元指數(shù)未來(lái)走低的可能性比較低，但是也不會(huì)很戲劇地夸張上升，畢竟美國(guó)目前進(jìn)入到降息周期，當(dāng)然其他經(jīng)濟(jì)體像歐盟也在降息的周期當(dāng)中。”

美元強(qiáng)勢(shì)將如何給全球通脹帶來(lái)壓力

在關(guān)稅政策和強(qiáng)勢(shì)美元的加持下，如何看待美國(guó)本土以及全球的通脹問(wèn)題？

針對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)，胡捷對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者解釋道，關(guān)稅影響的是商業(yè)周期/生產(chǎn)周期。如果進(jìn)口的是一個(gè)直接消費(fèi)品，其影響要在三個(gè)月左右就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)由于通脹導(dǎo)致的高利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響一直在，這導(dǎo)致“美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還是有內(nèi)在的一些脆弱點(diǎn)，是令人擔(dān)心的。”他解釋道，譬如以美國(guó)老百姓都能夠感受到的30年期按揭貸款利率為例，目前在6.87%，是非常高了，這個(gè)利率應(yīng)該在3%-4%左右，也就是說(shuō)目前的利率比常規(guī)水平高了至少3個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)于消費(fèi)者而言是一個(gè)很大的負(fù)擔(dān)，而且肯定是不可持續(xù)的。

“通脹的后果對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，還是有很多隱憂的。如果沒(méi)有很好管理的話，后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有很大潛在風(fēng)險(xiǎn)。”他解釋道，“在這種大前提之下，特朗普如果真要所謂‘全方位開(kāi)戰(zhàn)’，把關(guān)稅搞得很高的話，這對(duì)他而言是不利的。”

不過(guò)，“如果具體到經(jīng)濟(jì)指標(biāo)里面的通脹問(wèn)題本身，倒還相對(duì)樂(lè)觀。”胡捷表示，過(guò)去三四個(gè)月通脹有點(diǎn)震蕩，甚至有時(shí)候還會(huì)往上翹，但是從最近的數(shù)據(jù)看，似乎有跡象顯示進(jìn)入下行通道，不過(guò)近期美國(guó)通脹下行通道并不是特別穩(wěn)定。

2月12日晚間，美國(guó)勞工部公布了最新一期的美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)。1月份CPI同比漲幅錄得3.0%，較2024年12月份擴(kuò)大了0.1個(gè)百分點(diǎn)，重回“3字頭”，也超出了此前市場(chǎng)預(yù)期（2.9%）的水平。

在全球方面，卡馬戈認(rèn)為，美元近期的反彈將在未來(lái)幾年內(nèi)促使大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的通脹環(huán)境加劇。

他對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“在2025年，我們測(cè)算的20個(gè)樣本經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)水平累計(jì)漲幅中位數(shù)約為0.8%，長(zhǎng)期漲幅將達(dá)到3%。不過(guò)，不同國(guó)家的結(jié)果差異很大。”

他補(bǔ)充道，雙邊匯率與未來(lái)通脹的相關(guān)性更強(qiáng)：雖然美元的主導(dǎo)地位在下降，但全球貿(mào)易總額60%仍以美元開(kāi)具發(fā)票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)排名第二的歐元（20%）。

而“只要出口商對(duì)其商品收取美元，這最終意味著美元走強(qiáng)會(huì)阻礙國(guó)際貿(mào)易，因?yàn)槊涝邚?qiáng)會(huì)擠壓商業(yè)中的流動(dòng)性，使進(jìn)口商品更加昂貴，進(jìn)而導(dǎo)致通脹。”他解釋道。