美國總統(tǒng)特朗普對歐關(guān)稅威脅持續(xù)發(fā)酵，意外攪動全球黃金市場。

紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨年內(nèi)已攀升11%，2月13日收于每盎司2945.40美元的歷史高位，而倫敦現(xiàn)貨金價卻持續(xù)低于紐約市場約20美元/盎司。這創(chuàng)紀錄的價差引爆了十年未見的跨大西洋黃金運輸浪潮——價值數(shù)十億美元的實物金條正通過民航貨機，從倫敦金庫與瑞士精煉廠，晝夜兼程運往紐約交割。

近年來罕見的價差

盡管黃金尚未被明確列入加稅清單，但特朗普政府本周宣布對鋼鋁產(chǎn)品全面征稅后，紐約與倫敦的黃金價差驟然擴大。市場參與者普遍將這一現(xiàn)象解讀為對潛在關(guān)稅的提前反應(yīng)——若貴金屬制品被納入征稅范圍，運輸成本與關(guān)稅成本將大幅侵蝕套利空間。

黃金市場上一次出現(xiàn)如此劇烈的價格錯配，還是在2020年新冠疫情暴發(fā)初期。當(dāng)時，瑞士的精煉廠因封鎖措施關(guān)閉，全球航班大幅減少，導(dǎo)致金價在紐約和倫敦之間出現(xiàn)極端價差。

“這本質(zhì)上是對政策不確定性的定價。”大宗商品咨詢機構(gòu)Kilo Capital首席執(zhí)行官韋德·布倫南表示，COMEX黃金期貨合約要求實物交割，而倫敦作為全球最大現(xiàn)貨市場，兩地價差本應(yīng)在套利交易中快速抹平, 但當(dāng)前超過1%的持續(xù)價差表明，交易商已將關(guān)稅成本納入定價模型。

這種預(yù)期推動跨大西洋套利進入白熱化階段。僅摩根大通一家公司本月就計劃交割價值40億美元的黃金，總重約3000萬盎司。這一規(guī)模創(chuàng)下了COMEX自1994年有數(shù)據(jù)記錄以來的第二大交付量。

倫敦金庫“排隊取金”

過度集中地提取需求正將全球黃金供應(yīng)鏈推向臨界點。英國央行地下金庫近期遭遇前所未有的提貨壓力。多家投行交易員表示，提取實物金條的排隊周期已延長至三周，較正常情況翻倍。

“我們遭遇了物理世界的硬約束?！庇胄懈毙虚L戴夫·拉姆斯登坦言，該行單日最大黃金處理量受制于安保運輸能力，而突如其來的需求激增導(dǎo)致系統(tǒng)超載。為應(yīng)對交割危機，部分機構(gòu)采取“黃金置換”策略：將倫敦金庫的持倉轉(zhuǎn)換為澳大利亞產(chǎn)金條直接空運紐約，節(jié)省歐洲精煉環(huán)節(jié)。

這種應(yīng)變策略背后隱藏著嚴苛的成本計算。跨洋運輸黃金的費用包括保費、運費和可能的損耗，通常約占黃金總值的0.5%。然而，在當(dāng)前價差條件下，依然能實現(xiàn)約1.5%的凈收益。而對于無法獲取足量現(xiàn)貨的機構(gòu)，借金成本正以驚人速度攀升——根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會的數(shù)據(jù)，黃金租賃利率在過去一個月內(nèi)飆升，目前一個月期限的黃金租賃年化利率已突破5%。

“這不僅是金融機構(gòu)的戰(zhàn)場。”前瑞銀貴金屬交易主管羅伯特·戈特利布在其行業(yè)分析中表示，珠寶商與工業(yè)用戶正被迫承受價格波動與供應(yīng)鏈紊亂的雙重沖擊。