2月14日，2025年1月金融數(shù)據(jù)重磅出爐。值得注意的是，此次人民銀行正式啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計(jì)口徑，即加入個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。這也讓開年金融數(shù)據(jù)備受市場(chǎng)期待。

數(shù)據(jù)顯示，修訂后的M1實(shí)現(xiàn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，1月末，M1余額112.45萬億元，同比增長(zhǎng)0.4%。

市場(chǎng)權(quán)威專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此次修訂不影響M0、M2的統(tǒng)計(jì)口徑。新口徑下個(gè)人活期存款和非銀支付機(jī)構(gòu)客戶備付金一并納入M1，能夠有效緩解春節(jié)前集中發(fā)放工資等導(dǎo)致的企業(yè)-居民貨幣存款“蹺蹺板”效應(yīng)。

貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑經(jīng)歷多次修訂

貨幣供應(yīng)量是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具的總和。

我國(guó)自1994年正式編制并向社會(huì)公布貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)表，按照流通中便利程度的不同，將貨幣供應(yīng)量分為流通中貨幣（M0）、狹義貨幣（M1）、廣義貨幣（M2）三個(gè)層次。其中，M0為流通中貨幣（例如：個(gè)人持有的人民幣現(xiàn)鈔、數(shù)字人民幣）；此次修訂后的M1包括M0、單位活期存款、個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金（例如：微信錢包、支付寶中的個(gè)人資金）；M2包括M1、單位和個(gè)人定期存款、其他存款。

此前，貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑也經(jīng)歷過多次修訂。2001年6月，將證券公司客戶保證金存款計(jì)入M2；2002年3月，將境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)吸收的人民幣存款分別計(jì)入不同層次的貨幣供應(yīng)量；2011年10月，將非存款類金融機(jī)構(gòu)存款和住房公積金中心存款納入M2；2018年1月，將非存款機(jī)構(gòu)部門持有的貨幣市場(chǎng)基金納入M2；2022年12月，將流通中數(shù)字人民幣納入M0。

根據(jù)中國(guó)人民銀行公告〔2024〕第17號(hào)，中國(guó)人民銀行決定自統(tǒng)計(jì)2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的M1統(tǒng)計(jì)口徑。此次修訂，將個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金納入M1。

對(duì)于統(tǒng)計(jì)口徑修訂的原因，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人張文紅曾解釋，貨幣供應(yīng)量是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具的總和，是金融統(tǒng)計(jì)和分析的重要指標(biāo)。一直以來，人民銀行非常重視根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展和金融工具的流動(dòng)性變化對(duì)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行調(diào)整。近年來，我國(guó)金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，金融工具流動(dòng)性發(fā)生了較大的變化，符合M1統(tǒng)計(jì)定義的金融工具的范圍也發(fā)生了變化，需要考慮對(duì)M1的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

居民生活與貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)有哪些相關(guān)性？

老百姓的生活與貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)有哪些相關(guān)性？

舉例來看，春節(jié)期間，M0會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。春節(jié)前，出于發(fā)放壓歲錢、紅包等節(jié)日習(xí)俗的現(xiàn)金持有需求，居民會(huì)從銀行（個(gè)人活期存款賬戶）取出人民幣現(xiàn)鈔（流通中貨幣）備用，導(dǎo)致M0增加。春節(jié)后，居民將現(xiàn)鈔（流通中貨幣）存入銀行（個(gè)人活期存款賬戶），導(dǎo)致M0減少。

又如，單位向個(gè)人發(fā)放工資時(shí)，貨幣從單位活期存款賬戶轉(zhuǎn)入個(gè)人活期存款賬戶，按修訂前口徑，M1減少；按修訂后口徑，M1不變。消費(fèi)時(shí)，個(gè)人通過銀行卡（個(gè)人活期存款）或微信錢包、支付寶（非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金）轉(zhuǎn)賬，貨幣轉(zhuǎn)入商戶的單位活期存款賬戶，按修訂前口徑，M1增加；按修訂后口徑，M1不變。

綜上，市場(chǎng)權(quán)威專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，新口徑下M1，能夠有效緩解春節(jié)前集中發(fā)放工資等導(dǎo)致的企業(yè)-居民貨幣存款“蹺蹺板”效應(yīng)。從以往經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于下個(gè)月數(shù)據(jù)，屆時(shí)與1月數(shù)據(jù)合并觀察會(huì)更為合理，可以熨平春節(jié)效應(yīng)等因素?cái)_動(dòng)。

新口徑下貨幣供給發(fā)生了哪些變化？

值得注意的是，央行自統(tǒng)計(jì)2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計(jì)口徑，同時(shí)，央行也一同公布了按可比口徑回溯后2024年各月末M1的可比余額和增速。

張文紅此前曾表示，人民銀行通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，修訂后的M1數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的相關(guān)性增強(qiáng)，穩(wěn)定性也有所改善。

正如東方金誠(chéng)此前測(cè)算，若將居民活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金納入M1統(tǒng)計(jì)，2024年12月末M1同比將由-1.4%升至1.2%，即增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)8個(gè)月以來首次正增長(zhǎng)。

第一財(cái)經(jīng)梳理來看，新納入兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)后，M1與M2的剪刀差現(xiàn)象有所緩和，除1月外，2024年各月末的M1同比增速普遍上升1—4個(gè)百分點(diǎn)左右。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，總的來看，隨著積極有為的宏觀政策持續(xù)用力、更加給力、協(xié)同發(fā)力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)能將不斷增強(qiáng)，有效融資需求有望進(jìn)一步回升，為金融總量合理增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。金融體系也將保持流動(dòng)性充裕和適度寬松的社會(huì)融資環(huán)境，有力支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局和回升向好。

例如，去年8月、9月、10月、11月、12月M1的同比增速在調(diào)整前和調(diào)整后分別為-7.3%、-7.4%、-6.1%、-3.7%、-1.4%以及-3.0%、-3.3%、-2.3%、-0.7%、1.2%。

（口徑調(diào)整后）

（口徑調(diào)整前）